Võlakapitali struktuuri suhtarv on võrdne nulliga. Kapitali struktuuri suhtarv on aluseks ettevõtte maksevõime ja finantsseisundi hindamisel. Signaali arvväärtus

Teine näitajate rühm, mida selle metoodika raames analüüsime, on kapitalistruktuuri näitajad (finantsstabiilsuse suhtarvud), mis kajastavad oma ja kapitali suhet. laenatud raha organisatsiooni rahastamise allikates, s.o. iseloomustada tema rahalist sõltumatust võlausaldajatest. Kriisi varjatud staadiumi äratundmise metoodika koostamiseks määrati kindlaks järgmised näitajad (tabel 4.4):

1) jagada omakapital käibekapitalis, või omakapitali suhe(K 9), mis arvutatakse ringluses olevate omavahendite suhtena kogu käibekapitali väärtusesse. Indikaator iseloomustab oma ja laenatud käibekapitali suhet ning määrab organisatsiooni majandustegevuse kindluse oma finantsstabiilsuse tagamiseks vajaliku käibekapitaliga.

2) Autonoomia koefitsient(K 10) või rahaline iseseisvus, arvutatakse omakapitali jagamisel organisatsiooni varade summaga ja organisatsiooni varade osakaalu määramisega, mis on kaetud omakapitaliga (antud omavahenditest).

Ülejäänud osa varadest kaetakse laenatud vahenditega. Näitaja iseloomustab organisatsiooni oma- ja laenukapitali suhet.

3) Kohustuste kogusumma ja varade kogusumma suhe(K 11) - pika- ja lühiajaliste laenudega finantseeritavate varade osakaalu kajastav näitaja.

Tabel 4.3

Maksevõime näitajad

№ p/p	Indeks	Konv. määramine	Indeksi arvutamise valem	Arvutusvalem koefitsient	Väärtuste intervall	Number väärtus signaal
	Suhte A 2 / P 2 kasvu (vähenemise) indeks			K 2 \u003d (lk 230 + lk 240) / vormi nr 1 lk 690
					0,8≤I 1<0,9
					0,7≤I 1<0,8
					0,5≤I 1<0,7
	Üldise maksevõime astme kasvu (languse) indeks			K 2 \u003d (DO + KO) / V cf m K 2 \u003d (vormi nr 1 lk 690 + lk 590) / V cf m
					1,1
					1,2
	Pangalaenude ja laenude võlasuhte kasvu (vähenemise) indeks			K 3 \u003d (DO + Z) / V cf m K 3 \u003d (vormi nr 1 lk 590 + lk 610) / V cf m
					1,1
					1,2
	Võlgade ja teiste organisatsioonide suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 4 \u003d KZ / V vrd m K 4 \u003d (lk 621 + lk 622 + + lk 623 + lk 627 + + lk 628 vormi nr 1) / V vrd m
					1,1
					1,2
	Fiskaalsüsteemi võla suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 5 \u003d ZB / V cf m K 5 \u003d (vormi nr 1 lk 625 + lk 626) / V cf m
					1,1
					1,2
	Sisevõla suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 6 \u003d ZV / V vrd m K 6 \u003d (vormi nr 1 lk 624 + lk 630 + + lk 640 + lk 650 + + lk 660) / V vrd m
					1,1
					1,2
	Lühiajaliste kohustuste maksevõime astme kasvu (vähenemise) indeks			K 7 \u003d KO / V vrd m K 7 \u003d lk 690 vormi nr 1 / V vrd m
					1,1
					1,2
	Lühiajaliste kohustuste käibevarade katmise kasvu (vähenemise) indeks			K 8 \u003d OA / KO K 8 = p. 290/str 690 vorm nr 1
					0,8≤I 8<0,9
					0,7≤I 8<0,8
					0,5≤I 8<0,7

Tabel 4.4

Kapitali struktuuri näitajad

№ p/p	Indeks	Konv. määramine	Arvutusvalem indeks	Arvutusvalem koefitsient	Väärtuste intervall	Number väärtus signaal
	Omakapitali suhtarvu kasvu (vähenemise) indeks			K 9 \u003d SK-VA / OA K 9 \u003d (lk 490-lk 190) / vormi nr 1 lk 290
					0,8≤I 9<0,9
					0,7≤I 9<0,8
					0,5≤I 9<0,7
	Autonoomia koefitsiendi kasvu (vähenemise) indeks			K 10 \u003d SK / (VA + OA) K 10 \u003d lk 490 / (vormi nr 1 lk 190 + lk 290)
					0,9≤I 10<1
					0,8≤I 10<0,9
					0,7≤I 10<0,8
					0,5≤I 10<0,7
	Kogukohustuste ja koguvarade suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 11 \u003d (DO + KO) / (VA + OA) K 11 \u003d (lk 590 + lk 690) / (vormi nr 1 lk 190 + lk 290)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Pikaajaliste kohustuste ja varade suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 12 \u003d DO / (VA + OA) K 12 \u003d lk 590 / (vormi nr 1 lk 190 + lk 290)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Kogukohustuste ja omakapitali suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 13 \u003d (DO + KO) / SK K 13 \u003d (lk 590 + lk 690) / lk 490 vormi nr 1
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	Pikaajaliste kohustuste ja põhivarade suhte kasvu (vähenemise) indeks			K 14 \u003d DO / VA K 14 \u003d lk 590 / lk 190 vormi nr 1
					1
					1,1
					1,2
					1,5

Tabeli 4.4 nimetused: SC - organisatsiooni kapital ja reservid; VA - põhivara.

4) Pikaajaliste kohustuste ja varade suhe(K 12) näitab pikaajaliste laenudega finantseeritud varade osakaalu.

5) Kohustuste kogusumma ja omakapitali suhe(K 13) - krediidi ja omafinantseerimisallikate suhe.

6) Pikaajaliste kohustuste suhe põhivarasse(K 14) näitab, milline osa põhivarast on finantseeritud pikaajaliste laenudega.

3. Kolmas rühm - käibekapitali kasutamise tõhususe, kasumlikkuse ja finantstulemuste näitajad, käibevaradesse investeeritud vahendite ringluse kiiruse hindamine. Selles metoodikas lisanduvad neile tootmises ja arvutustes käibekapitali koefitsiendid, mille väärtused iseloomustavad käibevara struktuuri (tabel 4.5):

1) Käibekapitali suhtarv (K 15 ) arvutatakse organisatsiooni käibevara jagamisel kuu keskmise tuluga ja iseloomustab käibevara mahtu, väljendatuna organisatsiooni keskmises kuusissetulekus, samuti nende käivet. See näitaja hindab käibevaradesse investeeritud vahendite ringluse kiirust.

2) Käibekapitali suhe tootmises (TO 16 ) arvutatakse tootmise käibekapitali maksumuse suhtena kuu keskmisesse tulusse. Tootmises kasutatavaks käibekapitaliks loetakse laos olevaid vahendeid, sealhulgas käibemaks, millest on maha arvatud saadetud kauba maksumus.

Koefitsient iseloomustab organisatsiooni varude käivet. Selle väärtused määravad kindlaks tootmisharu spetsiifika, iseloomustavad organisatsiooni tootmis- ja turundustegevuse tõhusust.

3) Käibekapitali suhtarv arvutustes (K 17 ) määrab organisatsiooni käibevara ringluse kiiruse, mis ei ole seotud otsese tootmisega. See iseloomustab ennekõike tarnitud, kuid veel tasumata toodete arveldustähtaegu, see tähendab, et see määrab keskmised tähtajad, mille jooksul arvutustes olev käibekapital tootmisprotsessist välja võetakse. Samuti võib see anda aimu, kui likviidsed on organisatsioonis toodetavad tooted ja kui tõhusalt on korraldatud suhted tarbijatega, iseloomustab ebatõenäoliselt laekuvate ja halbade nõuete tõenäosust ning nende mahakandmist maksete puudujääkide tõttu. , st äririski aste.

4) Käibekapitali tasuvus (K 18 ) peegeldab käibekapitali kasutamise efektiivsust. Indeks määrab, kui palju kasumit langeb ühele käibevaradesse investeeritud rublale.

5) Müügitasuvus (K 19 ) kajastab toodete müügist saadud kasumi ja aruandeperioodil saadud tulu suhet (tabel 4.5).

Tabel 4.5

Käibekapitali kasutamise efektiivsuse, kasumlikkuse ja majandustulemuste näitajad

№ p/p	Indeks	Konv. määramine	Arvutusvalem indeks	Valem arvutus koefitsient	Väärtuste intervall	Number signaali väärtus
	Käibekapitali suhtarvu kasvu (vähenemise) indeks			K 15 \u003d OA / V vrd m K 15 \u003d lk 290 vormil nr 1 / B vrd m
					0,9≤I 15<1
					0,8≤I 15<0,9
					0,7≤I 15<0,8
					0,5≤I 15<0,7
	Tootmise käibekapitali suhtarvu kasvu (vähenemise) indeks			K 16 \u003d OSB / V vrd m K 16 \u003d (vormi nr 1 lk 210 + lk 220-lk 215) / V vrd m
					0,9≤I 16<1
					0,8≤I 16<0,9
					0,7≤I 16<0,8
					0,5≤I 16<0,7
	Käibekapitali suhtarvu kasvu (vähenemise) indeks arvutustes			K 17 \u003d OSR / V vrd m K 17 \u003d (vormi nr 1 lk 290-lk 210 + lk 215) / V vrd m
					0,9≤I 17<1
					0,8≤I 17<0,9
					0,7≤I 17<0,8
					0,5≤I 17<0,7
	Käibekapitali tasuvuse kasvu (languse) indeks			K 18 \u003d P / OA K 18 \u003d vormi nr 2 lk 160 / vormi nr 1 lk 290
					0,9≤I 18<1
					0,8≤I 18<0,9
					0,7≤I 18<0,8
					0,5≤I 18<0,7
	Müügi kasumlikkuse kasvu (languse) indeks			K 19 \u003d P pr / V K 19 = p.050 / p.010 vorm nr 2
					0,9≤I 19<1
					0,8≤I 19<0,9
					0,7≤I 19<0,8
					0,5≤I 19<0,7
	Keskmise kuutoodangu kasvu (languse) indeks töötaja kohta			K 20 \u003d V cf m / SHR K 20 \u003d V vrd m / lk 760 vormil nr 5
					0,9≤I 20<1
					0,8≤I 20<0,9
					0,7≤I 20<0,8
					0,5≤I 20<0,7

Keskmine kuutoodang töötaja kohta ( K 20 ) määrab organisatsiooni tööjõuressursside kasutamise efektiivsuse ja tööviljakuse taseme, samuti iseloomustab analüüsitava organisatsiooni ühele töötajale antud rahalisi vahendeid äritegevuseks ja kohustuste täitmiseks (tabel 4.5).

Tabeli 4.5 legend:

OSB - käibekapital tootmises;

OSR - käibekapital asulates;

P - kasum pärast kõigi maksude ja mahaarvamiste tasumist;

P pr - müügikasum; B - organisatsiooni tulud;

SHR - organisatsiooni keskmine töötajate arv.

4. Viimane metoodikasse kaasatud näitajate rühm on mittekäibekapitali kasutamise ja investeerimistegevuse tulemusnäitajad, organisatsiooni põhivara kasutamise efektiivsuse iseloomustamine ja olemasoleva põhivara (masinad, seadmed, hooned, rajatised, sõidukid) kogusumma vastavuse määramine organisatsiooni äritegevuse mastaabile.

Kasutasime järgmisi näitajaid (tabel 4.6):

1) Mittekäibekapitali efektiivsus, või kapitali tootlikkus (TO 21 ), mis määratakse igakuise keskmise tulu ja mittekäibekapitali kulu suhtega ning iseloomustab organisatsiooni põhivara kasutamise efektiivsust.

Tööstusharu keskmisest vähem iseloomustab selle näitaja väärtus seadmete ebapiisavat töökoormust juhul, kui organisatsioon ei ole vaadeldaval perioodil soetanud uut kallist põhivara.

Kuigi selle näitaja väga kõrge väärtus võib viidata nii seadmete täiskoormusele kui ka reservide puudumisele ning vananenud tootmisseadmete olulisele füüsilisele ja moraalsele halvenemisele.

2) Investeerimisaktiivsuse suhe (K 22 ), investeerimistegevuse iseloomustamine ja organisatsiooni poolt vara muutmiseks ja parendamiseks, samuti finantsinvesteeringuteks teistesse organisatsioonidesse eraldatavate vahendite suuruse määramine.

Selle näitaja tugevad kõrvalekalded mis tahes suunas võivad viidata ebaõigele organisatsiooni arendamise strateegiale või juhtkonna ebapiisavale kontrollile juhtkonna tegevuse üle.

3) Põhivara kasumlikkuse suhe (K 23 ), mis näitab organisatsiooni võimet pakkuda põhivaraga võrreldes piisaval hulgal kasumit.

4) Investeeringutasuvus (K 24 ), mis näitab, mitu rahaühikut kulus organisatsioonil ühe rahaühiku kasumi saamiseks. See näitaja on üks olulisemaid konkurentsivõime näitajaid.

Tabeli 4.6 legend:

NA - immateriaalne põhivara;

OS - põhivara.

Tabel 4.6

Mittekäibekapitali kasutamise ja investeerimistegevuse tulemuslikkuse näitajad

№ p/p	Indeks	Konv. määramine	Indeksi arvutamise valem	Koefitsiendi arvutamise valem	Väärtuste intervall	Number väärtus signaal
	Kapitali tootlikkuse kasvu (languse) indeks			K 21 \u003d V cf m / VA K 21 \u003d V vrd m / lk 190 vormil nr 1
					0,9≤I 21<1
					0,8≤I 21<0,9
					0,7≤I 21<0,8
					0,5≤I 21<0,7
	Investeerimisaktiivsuse suhte kasvu (languse) indeks			K 22 \u003d (VA-ON-OS) / VA K 2 \u003d (lk 130 + lk 135 + Lk 140)/ Lk 190 Vorm nr 1
					0,9≤I 22<1
					0,8≤I 22<0,9
					0,7≤I 22<0,8
					0,5≤I 22<0,7
	Põhivara tasuvuskordaja kasvu (languse) indeks			K 23 \u003d P / VA K 23 \u003d vormi nr 2 lk 160 / vormi nr 1 lk 190
					0,9≤I 23<1
					0,8≤I 23<0,9
					0,7≤I 23<0,8
					0,5≤I 23<0,7
	Investeeringutasuvuse suhte kasvu (languse) indeks			K 24 \u003d P / (SK + DO) K 24 \u003d vormi nr 2 lk 160 / (vormi nr 1 lk 490 + lk 590)
					0,9≤I 24<1
					0,8≤I 24<0,9
					0,7≤I 24<0,8
					0,5≤I 24<0,7

Pärast igale varjatud kriisiohu signaalile arvväärtuse määramist (s i , i=1..n, kus n on analüüsiks valitud näitajate arv), tehakse ettepanek koondada saadud andmed tabelisse. järgmine vorm:

Tabel 4.7

Kriisiohu signaalide arvväärtused

№ p/p	Kriisiohu signaal	Signaali arvväärtus

Sellised tabelid tuleb koostada iga näitajate rühma jaoks.

Lisaks tehakse ettepanek võtta kasutusele kaks vahenäitajat (S on tõeliste tingimuste loendur ja F on varjatud kriisiohu signaalide kogutugevuse loendur), mille arvutamine toimub järgmiselt. algoritm:

Varjatud kriisi ohu suuruse arvutamiseks iga näitajate rühma või organisatsiooni kui terviku jaoks tehakse ettepanek kasutada järgmist valemit:

kus M on varjatud kriisi ohu signaalide skaala;

n - analüüsitud näitajate arv rühma või organisatsiooni kui terviku kohta.

Kriisiohu signaalide ulatus iseloomustab kriisi katvuse poolest ja annab aimu piirkondade arvust, mida varjatud kriis katab või kus on lähiajal võimalik kriisi areng. tulevik.

Kriisiohu intensiivsust soovitatakse arvutada valemiga:

(4.39)

kus I′ on varjatud kriisi ohu signaalide intensiivsus;

r on signaalide arvväärtuste skaala mõõde (siin r=5).

Kriisiohu signaalide intensiivsus iseloomustab kriisi katvuse sügavuse poolest ja annab aimu varjatud kriisi ohu tasemest.

Kriisiohu signaalide ulatust ja intensiivsust soovitatakse hinnata järgmise skaala järgi (tabel 4.8):

Tabel 4.8

Kriisiohu signaalide ulatuse ja intensiivsuse keeleline hinnang

№ p/p	Indikaatori arvväärtus	Indikaatori keeleline hindamine	Prognoos
		äärmiselt madal	potentsiaal
			Varjatud kriis	tekkiv
				Areneb
		ülikõrge		Progressiivne

Näitajate väärtused üle 40% võimaldavad järeldada, et organisatsioonis on varjatud kriis.

Kui näitajate väärtus on alla 40%, on varjatud kriisi tõenäosus väike, riiki iseloomustatakse kui potentsiaalset kriisi, millele järgneb varjatud kriisi võimalik areng.

1) Meie poolt välja töötatud ja esitletud tehnika võimaldab ära tunda kriisi kõige varasemad staadiumid, sh varjatud kriisi staadium, mida iseloomustab kriisinähtuste arengu nähtavate sümptomite puudumine ja mida ei saa tavameetoditega diagnoosida. ;

2) Metoodika koostamisel kasutati indeksite süsteemi, mis võimaldab hinnata organisatsiooni toimivust dünaamikas, mis annab objektiivsema hinnangu kriisinähtuste arengule organisatsioonis ning võimaldab arvestada ka minimaalselt. kõrvalekalded selle töös;

3) Kriisiohu signaalide hindamise keeleline skaala võimaldab mitte ainult teha järeldusi varjatud kriisi olemasolu või puudumise kohta, vaid ka arvutada kriisi arengu ulatuse ja intensiivsuse;

4) Väljatöötatud metoodika võimaldab hinnata kriisi nii katvuse ulatuse kui ka sügavuse poolest, mis võimaldab edasi arendada sobivate meetmete komplekti organisatsiooni varjatud kriisi lokaliseerimiseks ja ületamiseks.

Tšeljabinski Riikliku Ülikooli bülletään. 2009. nr 2 (140). Majandus. Probleem. 18. S. 144-149.

S. N. Ušajeva

ettevõtte kapitalistruktuuri tulemusnäitajad

Välja tuuakse rida küsimusi, mis on seotud ettevõtte kapitalistruktuuri optimeerimisega, mis peaks tagama selle miinimumhinna, optimaalse finantsvõimenduse taseme ja ettevõtte väärtuse maksimeerimise. Kapitalistruktuuri efektiivsuse näitajatena käsitletakse kasumlikkuse ja finantsstabiilsuse hindamise koefitsiente. Kirjeldatakse finantsvõimenduse mõju mehhanismi omakapitali tasuvuse tasemele ja finantsriski tasemele.

Võtmesõnad: kapital, kapitali struktuur, kapitalistruktuuri tulemusnäitajad, finantsvõimendus, ettevõtte väärtus, omakapital ja laenukapital, kasumlikkus, finantsstabiilsus.

Majandussüsteemi praeguses arengujärgus seisavad majandusüksuste ees mitmed optimaalset lahendust nõudvad ülesanded. Üks nendest ülesannetest on määrata kindlaks tõhus kapitalistruktuur, mis vastab nii majandusolukorra kui terviku nõuetele (üleilmastumise mõjust tingitud välismõjude dünaamilisus ja ebakindlus ning kasvuga kaasnev võimalike valikute laienemine). riskides, olemasolevate ressursside kasutamise võimalused) ja ettevõtte juhtkond teatud arenguetapis (konkurentsikeskkond eeldab ainult selliste majandusüksuste tõhusat toimimist, mis on võimeline mitte ainult ressursse ligi meelitama, vaid ka oma kindlaks määrama. suhe, mis oleks antud tingimustes optimaalne). Selline optimaalne

Kapitali struktuur eeldab ettevõtte finantsstabiilsuse, hetke likviidsuse ja maksevõime ning investeeritud kapitali nõutava tootluse tagamist.

Jooksva likviidsuse ja maksevõime tagamine on seotud käibekapitali optimeerimisega, mis tagab tootmisprotsesside ja kaupade ringluse (likviidsuse) järjepidevuse. Mida väiksem on puhaskäibekapital, seda suurem on efektiivsus (kasumlikkus, käive), kuid seda suurem on maksejõuetuse risk.

Tõhusa kapitalistruktuuri tagamine sõltub oma- ja laenuvahendite vahekorrast, mis kujuneb välja finantseerimisallikate valikul (vt joonis) . Juhtide otsused laenu kasutada on seotud finantsvõimenduse tegevusega.

Ettevõtte tegevuse rahastamise allikad ja nende kasutamise suunad

(finantsvõimendus); laenuvahendite osakaalu suurendamisega on võimalik suurendada omakapitali tootlust, kuid see suurendab finantsriski ehk laenude tasumiseks rahapuuduse korral võlausaldajatest sõltuvusse sattumise ohtu. See on finantsstabiilsuse kaotamise oht. Tingimus, mille korral on otstarbekas laenuraha kaasata, on see, et ettevõtte varade valitsev kasumlikkus ületab laenu intressimäära.

Sel juhul on risk põhjendatud investeeritud omakapitali tootluse kasvuga. Sellega seoses on juhtkonna ülesanne optimeerida kapitali struktuuri, hinnates ja võrreldes erinevate finantseerimisallikate maksumust, võttes arvesse kasumlikkust.

Ettevõtte võime teenida oma majandustegevuses vajalikku kasumit määrab vara ja investeeritud kapitali kasutamise üldise efektiivsuse, iseloomustab tasuvuse (kasumlikkuse) hindamise koefitsiente. Sellise hindamise läbiviimiseks kasutatakse järgmisi põhinäitajaid.

1. Kõikide kasutatud varade tasuvuskordaja ehk majandusliku tasuvuse suhe (P). See iseloomustab kogu bilansis ettevõtte kasutuses olevate varade teenitud puhaskasumi taset. Selle indikaatori arvutamine toimub valemi järgi

kus mittetulundusühing on ettevõtte vaadeldaval perioodil kõikidest majandustegevuse liikidest saadud puhaskasumi kogusumma; Ap - ettevõtte kõigi kasutatud varade keskmine maksumus vaadeldaval perioodil (arvutatud keskmise kronoloogilisena).

2. Omakapitali tootluse määr ehk finantsrentaabluskordaja (Rsk) iseloomustab ettevõttesse investeeritud omakapitali tasuvuse taset. Selle indikaatori arvutamiseks kasutatakse järgmist valemit:

Rsk SKsr "1)

kus mittetulundusühing on ettevõtte igat liiki majandustegevusest saadud puhaskasumi kogusumma

tegevust vaadeldaval perioodil; SKr - ettevõtte keskmine omakapitali suurus vaadeldaval perioodil (arvutatud kronoloogilise keskmisena) [Ibid.].

3. Toote müügi tasuvuse koefitsient ehk kommertskasumlikkuse koefitsient (Рр) iseloomustab ettevõtte põhitegevuse (tootmis- ja äritegevuse) tasuvust. See näitaja arvutatakse järgmise valemi järgi:

kus NPR - ettevõtte põhitegevusest saadud puhaskasumi summa vaadeldaval perioodil; VÕI on toote müügi kogumaht vaatlusalusel perioodil [Ibid. S. 59].

4. Jooksvate kulude tasuvuskordaja (Rt) iseloomustab ettevõtte põhi- (tootmis- ja äritegevuse) elluviimiseks kuluühiku kohta saadud kasumi taset. Selle indikaatori arvutamiseks kasutatakse valemit

kus Nprp - ettevõtte põhitegevusest (tootmis- ja äritegevusest) saadud puhaskasumi summa vaadeldaval perioodil; Ja - ettevõtte tootmiskulude (ringluse) summa vaadeldaval perioodil [Ibid.].

5. Investeeringutasuvus (Ri) iseloomustab ettevõtte investeerimistegevuse tasuvust. Selle indikaatori arvutamine toimub järgmise valemi järgi:

kus KTK - ettevõtte investeerimistegevusest vaadeldaval perioodil saadud puhaskasumi summa; IR on ettevõtte reaal- ja finantsinvesteeringute objektidesse investeeritud investeerimisressursside summa [Ibid.].

Jooksva likviidsuse/maksevõime juhtimine üldiselt hõlmab otsuste tegemist ettevõtte varade likviidsuse ja võlamaksete prioriteedi kohta; jagage neid mõisteid

võib olla järgmine: hetkelikviidsus iseloomustab potentsiaalset võimet tasuda oma lühiajalisi kohustusi, maksevõime - võimet seda potentsiaali reaalselt realiseerida. Maksevõime tunnuseks on teatavasti raha olemasolu ettevõtte arvelduskontol ja maksetähtaega ületanud võlgnevuste puudumine ning likviidsust hinnatakse käibevarade ja lühiajaliste kohustuste positsioonide võrdlemise teel.

Finantstasakaalu skeemil on hetkelikviidsus kasumlikkuse vastaspoolel "bilansis" – see illustreerib kasumlikkuse ja riski vahelise valiku paratamatust. Mida väiksem on likviidsete varade osakaal käibekapitali kogusummas, seda suurem on kasum, kuid suurem risk. Kõrge kasumlikkuse saavutamine, suunates ressursse mis tahes, kõige kasumlikumale tegevusalale, võib kaasa tuua likviidsuse kaotuse, nimelt katkestada kaupade tootmise ja ringluse muudel etappidel ning pikendada finantstsüklit. Samas pikendab rahaliste vahendite liigne sidumine (näiteks aktsiates) ka finantstsüklit ja tähendab raha suhtelist väljavoolu tulusamatest jooksvatest tegevustest. On selge, et “säästlik” ettevaatlik juhtimine jääb kasumlikkuselt alla nende ettevõtete juhtkonnale, kus juhid on liikuvad ja paindlikult finantstsüklit koordineerivad ning seavad esiplaanile põhimõtte “aeg on raha”.

Struktuurne likviidsus ja rahaline usaldusväärsus on juhtimise alussammas. Laiemas mõttes on finantsstabiilsus ettevõtte võime säilitada rahastamisallikate sihtstruktuuri. Ettevõtte omanikud (aktsionärid, hoiustajad, aktsionärid jne) eelistavad laenatud vahendite osakaalu mõistlikku suurendamist. Laenuandjad eelistavad ettevõtteid, millel on suur aktsiakapital ja millel on suurem rahaline sõltumatus. Juhtidel kutsutakse üles leidma mõistlik tasakaal omanike ja võlausaldajate huvide vahel, järgides väljatöötatud finantseerimisreegleid ning bilansistruktuuri analüüs on abivahendiks selliste juhtimisotsuste tegemisel.

Nagu teate, eristatakse analüütilise bilansi kohustustes positsioone: omakapital,

laenatud kapital - pikaajaline ja lühiajaline. Kapitali vertikaalse struktuuri (finantsstabiilsuse tingimus) nõue on, et enda finantseerimisallikad ületaksid laenatud allikaid: SC > SC.

Struktuurne likviidsus sõltub varahalduse raames tehtud investeerimisotsustest ka: vastavalt maandatud finantseerimisele peab iga varakategooria vastama ühte või teist liiki kohustustele. Näiteks kinnisvara moodustamise protsessis tuleks meeles pidada finantseerimise nn "kuldreeglit", mis kirjeldab horisontaalse bilansistruktuuri nõuet: omakapitali suurus peab katma põhivara väärtuse: SC > VNA. Lisaks bilansipositsioonide otsesele võrdlemisele kasutatakse finantseerimisreeglite rakendamise analüüsimiseks analüütilisi koefitsiente. Nende hulka kuuluvad: autonoomiakordaja, finantseerimissuhe, võlakordaja, pikaajalise finantssõltumatuse suhe, omakapitali paindlikkuse suhe.

Ettevõtte kapitali moodustamise allikate struktuuriga seotud finantsriski taseme ja vastavalt selle finantsstabiilsuse taseme tuvastamiseks tulevase arengu protsessis võimaldavad ettevõtte finantsstabiilsuse hindamise koefitsiendid.

1. Autonoomia koefitsient (KA) näitab, mil määral moodustab ettevõtte kasutatava vara maht tema omakapitalist ja mil määral on see sõltumatu välistest finantseerimisallikatest. Selle indikaatori arvutamine toimub järgmiste valemite järgi:

kus SC on ettevõtte omakapitali suurus teatud kuupäeval; NA - ettevõtte netovara väärtus teatud kuupäeval; K - ettevõtte kapitali kogusumma teatud kuupäeval; A - ettevõtte kõigi varade koguväärtus teatud kuupäeval.

2. Rahastamiskordaja (CF), mis iseloomustab laenatud vahendite suurust omakapitali ühiku kohta, s.o ettevõtte sõltuvusastet välistest finantseerimisallikatest.

kus ZS - laenatud kapitali summa (keskmine või teatud kuupäevaks); SC - ettevõtte omakapitali suurus (keskmine või teatud kuupäeval) [Ibid.].

3. Võlakordaja (KZ). See näitab laenukapitali osakaalu kasutatud kogusummas. Arvutamine toimub järgmise valemi järgi:

kus ZK on ettevõtte kaasatud laenatud kapitali summa (keskmine või teatud kuupäeva seisuga); K - ettevõtte kogukapitali suurus (keskmine või teatud kuupäeval) [Ibid. S. 53].

4. Pikaajalise rahalise sõltumatuse suhe (KDN). See näitab, mil määral moodustub kasutatavate varade kogumaht ettevõtte enda ja pikaajalise laenukapitali arvelt, s.t iseloomustab selle sõltumatuse astet lühiajalistest laenatud finantseerimisallikatest. See näitaja arvutatakse valemiga

kus SC on ettevõtte omakapitali suurus (keskmine või teatud kuupäeva seisuga); ZK - ettevõtte poolt pikaajaliselt kaasatud laenukapitali summa (üle ühe aasta); A - ettevõtte kõigi varade koguväärtus (keskmine või teatud kuupäeva kohta) [Ibid.].

5. Omakapitali manööverdusvõime koefitsient (KMsk) näitab, kui suur on käibevahenditesse investeeritud omakapitali osa kogu omakapitali mahust (s.o milline osa omakapitalist on suure käibe ja kõrge likviidsusega kujul). Selle indikaatori arvutamine toimub järgmise valemi järgi:

kus SOA - oma käibevara (või oma käibekapitali) summa; SC on ettevõtte omakapitali kogusumma [Ibid.].

Need suhtarvud on omavahel seotud: näiteks kui põhivara omakapitaliga katmise suhe on suurem kui üks, siis ei ole ettevõttel probleeme likviidsuse ja finantsstabiilsusega – lühiajaline võlg on väiksem kui käibevara ja hetkelikviidsus suhe on suurem kui üks.

Finantstasakaalus ei sõltu mitte ainult praegune finantsseisund, vaid ka ettevõtte investeerimisatraktiivsus ja selle arenguväljavaated. Optimaalne kapitalistruktuur tagab finantsstabiilsuse, maksimeerib rahalise kasumlikkuse taseme, minimeerib finantsriskide taset ja ka selle maksumust. Finantstasakaalu rikkumine põhjustab rahalisi raskusi, võib kaasa tuua maksejõuetuse ja pankrotti. Finantstasakaalu jälgimiseks peaksid juhid regulaarselt analüüsima aruandlusandmeid, kasutades väljapakutud näitajaid, mis aitab vastata küsimustele: milline on hetkeseis ja kas teatud ebaõigetest või riskantsetest otsustest on tekkinud teatud "moonutusi" ning seda parandada. protsessi õigeaegselt.

Niisiis, kapitali moodustamise üks peamisi ülesandeid - selle struktuuri optimeerimine, võttes arvesse selle kasumlikkuse ja riski teatud taset - lahendatakse erinevate meetoditega. Selle ülesande täitmise üks peamisi mehhanisme on finantsvõimendus.

Finantsvõimendus iseloomustab laenatud vahendite kasutamist ettevõtte poolt, mis mõjutab omakapitali tootluse muutumist. Teisisõnu, finantsvõimendus on objektiivne tegur, mis tekib ettevõtte kapitali mahus laenatud vahendite tulekuga ja võimaldab saada omakapitalilt täiendavat kasumit.

Näitajat, mis kajastab täiendavalt genereeritud omakapitali tootluse taset laenatud vahendite kasutamise erineva osakaaluga, nimetatakse finantsvõimenduse efektiks. See arvutatakse järgmise valemi abil:

EFL _ (1 – SNp) X (KVRa – PC) X SK, (12)

kus EFL on finantsvõimenduse mõju, mis seisneb omakapitali tootluse suurenemises,%; C - muutumine-

ka tulumaks, väljendatuna kümnendmurruna; КВРа - varade kogukasumlikkuse koefitsient (brutokasumi ja varade keskmise väärtuse suhe),%; PC - ettevõtte poolt laenukapitali kasutamise eest makstava laenu keskmine intressisumma,%; ZK - ettevõtte kasutatud laenukapitali keskmine summa; SC - ettevõtte omakapitali keskmine suurus.

Finantsvõimenduse mõju arvutamise valemis on kolm põhikomponenti:

1) finantsvõimenduse maksukorrektor (1 - SNP), mis näitab, mil määral avaldub finantsvõimenduse mõju seoses erinevate tulumaksumääradega;

2) finantsvõimenduse diferentsiaal (KVRa - PC), mis iseloomustab varade brutotootluse ja laenu keskmise intressimäära vahet;

3) finantsvõimenduse määr ZK L

I, mis iseloomustab laenatud summat

ettevõtte kasutatav kapital omakapitali ühiku kohta.

Nende komponentide valik võimaldab sihipäraselt juhtida finantsvõimenduse mõju ettevõtte finantstegevuse protsessis.

Finantsvõimenduse maksukorrektor praktiliselt ei sõltu ettevõtte tegevusest, kuna tulumaksumäär on kehtestatud seadusega. Samas saab finantsvõimenduse juhtimise käigus kasutada diferentseeritud maksukorrektorit järgmistel juhtudel: a) kui erinevatele ettevõtlustegevuse liikidele kehtestatakse diferentseeritud tulumaksumäärad; b) kui ettevõte kasutab teatud tüüpi tegevuste jaoks kasumilt maksusoodustusi; c) kui ettevõtte üksikud tütarettevõtted tegutsevad oma riigi vabamajandustsoonides, kus kehtib kasumi maksustamise soodusrežiim; d) kui tegemist on üksikute tütarettevõtetega

ettevõtted tegutsevad riikides, kus kasumi maksustamise tase on madalam.

Nendel juhtudel on tootmise sektori- või regionaalse struktuuri (ja vastavalt ka kasumi koostist selle maksustamise taseme järgi) mõjutamisel võimalik keskmise kasumimaksumäära alandamisega suurendada finantsvõimenduse mõju. maksukorrektor selle mõju kohta (ceteris paribus).

Finantsvõimenduse positiivse mõju saavutamise peamine tingimus on selle erinevus. See mõju avaldub ainult siis, kui ettevõtte varadest teenitud brutokasumi tase ületab kasutatud laenu keskmist intressimäära (väärtus, mis ei sisalda mitte ainult selle otsest intressimäära, vaid ka muid ühikukulusid selle kaasamiseks, kindlustamiseks ja teenindamiseks). ), st kui finantsvõimenduse erinevus on positiivne. Mida suurem on finantsvõimenduse erinevuse positiivne väärtus, seda suurem on selle mõju muude asjaolude võrdsel tasemel.

Selle näitaja suure dünaamilisuse tõttu nõuab see finantsvõimenduse mõju juhtimise protsessis pidevat jälgimist. See dünaamilisus on tingitud mitmest tegurist.

Esiteks võib finantsturu halvenemise perioodil (eelkõige vaba kapitali pakkumise vähenemine) laenatud vahendite maksumus järsult tõusta, ületades ettevõtte varadest saadava brutokasumi taseme.

Lisaks toob ettevõtte finantsstabiilsuse vähenemine kasutatava laenukapitali osakaalu suurendamise protsessis kaasa pankrotiriski suurenemise, mis sunnib võlausaldajaid tõstma laenu intressimäära, võttes arvesse kaasamist. lisatasu täiendava finantsriski eest. Selle riski (ja vastavalt ka laenu üldise intressimäära) teatud tasemel saab finantsvõimenduse erinevust vähendada nullini (mille juures laenukapitali kasutamine ei suurenda omakapitali tootlust) ja isegi omandada negatiivne väärtus (mille juures omakapitali tootlus väheneb, seega kuidas osa selle teenitud puhaskasumist läheb hoolduseks

laenatud kapital kõrgete intressimääradega). Lõpuks, kaubaturu halvenemise ajal väheneb toodete müügimaht ja vastavalt ka ettevõtte äritegevusest saadava brutokasumi suurus. Nendel tingimustel võib finantsvõimenduse erinevus muutuda negatiivseks ka laenu intressimäärade muutumise korral varade brutotootluse vähenemise tõttu.

Finantsvõimenduse erinevuse negatiivse väärtuse kujunemine mistahes ülaltoodud põhjustel toob alati kaasa omakapitali tootluse vähenemise. Sel juhul on laenukapitali kasutamisel ettevõtte poolt negatiivne mõju.

Finantsvõimenduse määr on finantsvõimendus, mis korrutab (muutub proportsionaalselt kordaja või koefitsiendiga) oma diferentsiaali vastava väärtuse tõttu saadud positiivse või negatiivse mõju. Diferentsiaali positiivse väärtuse korral põhjustab igasugune finantsvõimenduse määra suurenemine omakapitali tootluse suhtarvu veelgi suuremat tõusu ja erinevuse negatiivse väärtuse korral finantsvõimenduse määra suurenemine veelgi suuremat. omakapitali tootluse suhte languse määr. Teisisõnu, finantsvõimenduse määra suurenemine mitmekordistab selle mõju veelgi suuremat kasvu (positiivset või negatiivset, olenevalt finantsvõimenduse erinevuse positiivsest või negatiivsest väärtusest). Samamoodi annab finantsvõimenduse määra vähenemine tagasilöögi, vähendades veelgi selle positiivset või negatiivset mõju.

Seetõttu võib finantsvõimenduse määr muutumatu erinevuse korral olla nii omakapitali tootluse suuruse ja taseme kasvu kui ka selle kasumi kaotamise finantsriski peamine tekitaja. Samamoodi püsiva finantsvõimenduse määraga

selle erinevuse positiivne või negatiivne dünaamika võib tekitada nii omakapitali tootluse suuruse ja taseme tõusu kui ka selle kaotamise finantsriski.

Teadmised finantsvõimenduse mõju mehhanismist omakapitali tootlusele ja finantsriski tasemele võimaldavad sihipäraselt juhtida nii ettevõtte kulusid kui ka kapitalistruktuuri.

Finantsvõimenduse mehhanismi kasutatakse kõige tõhusamalt ettevõtte kapitalistruktuuri optimeerimise protsessis. Optimaalne kapitalistruktuur on selline oma- ja laenuvahendite kasutamise suhe, mis tagab kõige tõhusama proportsionaalsuse ettevõtte finantstasuvuse ja finantsstabiilsuse suhte vahel, st maksimeerib selle turuväärtust.

Bibliograafia

1. Tühi, I. A. Ettevõtte finantsstrateegia / I. A. Blank. Kiiev: Elga, Nika-Center, 2004. 720 lk.

2. Lisitsa, M. I. Kapitali struktuuri teooria mudelite ülevaade ja nende maksevõime analüüs / M. I. Lisitsa // Finance and credit. 2007. nr 9. S. 48-55.

3. Perevozchikov, A. G. Kapitali struktuuri määramine valdkondlike näitajate alusel finantsstatistika kogumikest / A. G. Perevozchikov // Finance and credit. 2006. nr 8. S. 16-18.

4. Stanislavchik, E. Finantstasakaalu tagamine kui ettevõtte juhtimistaktika / E. Stanislavchik, N. Šumskaja // Teooria ja praktika probleemid upr. 2006. nr 12. S. 43-51.

5. Sysoeva, E. F. Kapitalistruktuuri optimeerimise probleemi lähenemisviiside võrdlev analüüs / E. F. Sysoeva // Rahandus ja krediit. 2007. nr 25. S. 55-59.

6. Sysoeva, E. F. Organisatsiooni kapitalistruktuur ja finantsstabiilsus: praktiline aspekt / E. F. Sysoeva // Rahandus ja krediit. 2007. nr 22. S. 24-29.

7. Sysoeva, E. F. Organisatsiooni finantsressursid ja kapital: taastootmisviis / E. F. Sysoeva // Rahandus ja krediit. 2007. nr 21. S. 6-11.

Artiklis analüüsime laenukapitali struktuuri suhet. Seda indikaatorit kasutatakse ettevõtte finantsstabiilsuse hindamiseks.

Võlakapitali struktuuri suhtarv. Saldo arvutamise valem

Võlastruktuuri suhe- näitaja, mis peegeldab ettevõtte finantsstabiilsust ja iseloomustab pikaajaliste kohustuste osatähtsust laenukapitali struktuuris.

Võlakapitali struktuuri suhte arvutamise valem vastavalt bilansile on järgmine:

Mida suurem on pikaajaliste kohustuste osakaal laenukapitali struktuuris, seda rohkem finantseeritakse ettevõtte põhivara: rajatisi, seadmeid, hooneid jne. Seevastu suhtarvu vähenemine näitab ettevõtte jooksvat tegevust toetava käibevara maksumuse suurenemist. Teisisõnu võimaldab laenukapitali struktuur määrata ettevõtte põhi- või käibevara rahastamise poliitika. Praegust finantsseisundit tuleks põhjalikult hinnata kõigi finantsstabiilsuse suhtarvude osas. Loe lähemalt artiklist: ““. Seda näitajat kasutatakse ka startupi rahalise usaldusväärsuse hindamisel vastavalt väljatöötatud äriplaanile.

Standardväärtus laenukapitali struktuuri koefitsient. Analüüs

Võlakapitali struktuuri suhtarvul ei ole ühtset soovitatavat standardväärtust. Dünaamika analüüs võimaldab teil hinnata laenukapitali haldamise strateegiat ja määrata ettevõtte arengusuund.

Nagu mitmetes töödes märgitud, on kapitali struktuuri võimalik analüüsida järgmiste näitajate abil:

1. Autonoomia koefitsient (omakapitali kontsentratsioon)

Koefitsient arvutatakse järgmise valemi (1) järgi:

See koefitsient näitab omavahendite osatähtsust rahastamisallikate kogusummas.

See omakapitali kontsentratsiooni määra väärtus annab alust eeldada, et kõik kohustused on omavahenditega kaetud. Selle näitaja tõus näitab suuremal määral sõltumatust kolmandate isikute finantsinvesteeringutest. Samas annab selle suhtarvu vähenemine märku finantsstabiilsuse nõrgenemisest. Seega, mida kõrgem on see koefitsient, seda usaldusväärsem on ettevõtte finantsseisund pankade ja võlausaldajate jaoks.

2. Laenatud kapitali ligitõmbamise koefitsient.

See suhtarv näitab laenatud vahendite osatähtsust rahastamisallikate kogusummas.

Koefitsient iseloomustab ettevõtte sõltuvust laenatud vahenditest. See näitab, kui palju laenatud vahendeid moodustab ühe rubla omavara ja see arvutatakse valemi (2) abil:

Sellest lähtuvalt peaks selle indikaatori väärtus olema väiksem kui 0,5. Mida kõrgem on see suhtarv, seda rohkem on ettevõttel laene ja seda riskantsem on olukord, mis võib lõpuks viia ettevõtte maksejõuetuseni.

3. Põhivarade kattekordaja

See suhtarv kajastab ettevõtte põhivara finantseerimise ulatust omakapitalist ja pikaajalisest laenukapitalist. Arvutatud kui (3):

4. Intressi kattekordaja (võlausaldajate kaitse

See iseloomustab võlausaldajate kaitse astet intresside maksmata jätmise eest ja näitab, mitu korda aasta jooksul teenis ettevõte laenuintresside maksmiseks raha ja on määratletud järgmiselt (4):

Suhtarvu väärtus üle 1,0 tähendab, et ettevõttel on piisavalt kasumit, et maksta laenuintresse, s.o. võlausaldajad on kaitstud.

5. Varade omakäibekapitaliga katmise koefitsient.

Koefitsient näitab oma käibekapitali (puhaskäibekapitali) osakaalu rahastamisallikate kogusummas ja määratakse valemiga (5):

• 6. Pikaajaline maksevõime suhe

See suhtarv iseloomustab pikaajaliste laenude tagasimaksmise võimet ja organisatsiooni võimet pikka aega tegutseda. Organisatsiooni laenukapitali osakaalu suurendamist kapitalistruktuuris peetakse riskantseks, kuna ta on kohustatud laenudelt intressi tasuma ja saadud laenud õigeaegselt tagasi maksma. Mida suurem on selle koefitsiendi väärtus, seda suurem on organisatsiooni võlg ja seda madalam on hinnang tema pikaajalise maksevõime tasemele.

Arvutatakse järgmise valemi (6) abil:

• 7. Omakapitali tootlus.

ROE suhtarv on kõige olulisem ettevõtte investeerimisatraktiivsuse hindamiseks pikemas perspektiivis. See näitab, kui palju kasumit toob iga omanike poolt ettevõtte ärisse investeeritud rubla. Arvutatud valemiga (7):

ROE = puhastulu / omakapital (7)

Need näitajad võimaldavad teil teada saada omavahendite osa kapitali kogusummas, laenatud vahendite osakaalu kapitali kogusummas, ettevõtte maksevõimet pikas perspektiivis, võlausaldajate kaitse astet mittevastavate kahjude eest. intresside tasumine, käibekapitali osakaal kapitali kogusummas, olemasolevate ressursside kasutamise efektiivsus.

Pikaajaline maksevõimekordaja näitab ettevõtte pikaajaliste kohustuste tagasimaksmise võimet ja organisatsiooni pikaajalist toimimist.

Majandusüksuse kapitali hind sõltub suuresti selle struktuurist.
Ettevõtte kapitalistruktuur (joonis 55) on ettevõtte tegevuse rahastamiseks kasutatavate erinevate kapitaliallikate (oma- ja laenukapital) suhe. Mõnikord jäetakse lühiajalised laenud kapitalist välja, see tähendab, et need määratlevad kapitalistruktuuri kui allikate kogumit, mida kasutatakse ettevõtte investeerimistegevuse pikaajaliseks rahastamiseks. Samas, kui lühiajalisi laene võetakse jooksvalt (mis enamasti juhtub), tuleks need meie hinnangul finantseerimisstruktuuri analüüsimisel kapitali hulka arvata.

Riis. 55. Ettevõtte kapitalistruktuuri põhimääratlus
Optimaalne kapitalistruktuur on võla ja omakapitali kombinatsioon, mis maksimeerib ettevõtte koguväärtust.
Kui läheneda optimaalse kapitalistruktuuri määramise küsimusele rahastamisallikate suhtelise maksumuse seisukohalt, siis tuleb arvestada, et võlakohustused on odavamad kui aktsiad. See tähendab, et laenukapitali hind on keskmiselt madalam omakapitali hinnast. Sellest järeldub, et aktsiate asendamine odavama laenukapitaliga vähendab kaalutud keskmist kapitali hinda, mis toob kaasa ettevõtlustegevuse efektiivsuse tõusu ja sellest tulenevalt ettevõtte hinna maksimeerimise. Seetõttu põhinevad mitmed finantsjuhtimise teooriad järeldusel, et optimaalne kapitalistruktuur hõlmab laenukapitali maksimaalset kasutamist.
Kuid praktikas tuleks lähtuda sellest, et aktsiate asendamine odavama laenukapitaliga vähendab ettevõtte väärtust, mille määrab selle ettevõtte omakapitali turuväärtus.
Lisaks suurendab võlgade suurenemine pankrotiriski, mis võib oluliselt mõjutada hinda, mida potentsiaalsed investorid on nõus ettevõtte lihtaktsiate eest maksma.
Võlakapitali kasutamisega kaasnevad ka olulised mitterahalised kulud, mis tulenevad juhtide piiratud kaalutlusõigusest laenulepingutes. Need võivad olla kohustused luua täiendavaid reservvahendeid võlgade tasumiseks või piiravad tingimused dividendide väljakuulutamisel, mis kahtlemata kahandavad ettevõtte väärtust.
Seetõttu on võimatu välja töötada valemit konkreetse ettevõtte optimaalse kapitalistruktuuri määramiseks. Juht, määrates kindlaks, kui lähedal on ettevõtte kapitalistruktuur optimaalsele, peab teatud määral toetuma intuitsioonile, mis omakorda põhineb nii ettevõttesiseseid kui ka makromajanduslikke tegureid arvestaval informatsioonil.
Lisaks on erinevatest allikatest rahaliste vahendite kaasamisel organisatsioonilised, juriidilised, makromajanduslikud ja investeerimispiirangud.
Organisatsioonilist ja õiguslikku laadi piirangud hõlmavad seadusest tulenevaid nõudeid omakapitali ja laenukapitali üksikute elementide suuruse ja moodustamise korra kohta, samuti omanike kontrolli ettevõtte juhtimise üle.
Makromajanduslike piirangute hulka kuuluvad investeerimiskliima riigis, riigirisk, riigi emissiooni- ja krediidipoliitika, kehtiv maksusüsteem, keskpanga refinantseerimismäära väärtus, inflatsioonimäär.
Rahaliste ressursside hulk, mida ettevõte suudab erinevatest allikatest kaasata, ja periood, mille jooksul nad saavad ärikäibesse kaasata, sõltub nii finants- ja krediiditurgude arengust kui ka nende vahendite olemasolust konkreetse ettevõtte jaoks. . Kapitali finantsstruktuuri kujunemise üheks oluliseks piiranguks on ettevõtte tegevuse ulatuse ja iseloomu vastavus aktsionäride investeerimiseelistustele ja/või võlausaldajate usalduse määr ettevõtte vastu.
Seega ei saa ükski teooria pakkuda terviklikku lähenemisviisi ettevõtte optimaalse kapitalistruktuuri probleemi lahendamiseks. Seetõttu põhineb praktikas majanduslikult ratsionaalse kapitalistruktuuri kujundamine ühel järgmistest põhimõtetest:
1. Kapitali prognoositava tasuvuse taseme maksimeerimise põhimõte.
2. Kapitali maksumuse minimeerimise põhimõte.
3. Finantsriskide taseme minimeerimise põhimõte.
Samas on mitmeid finantsinstrumente, mida saab kasutada ettevõtte kapitali finantsstruktuuri juhtimise tõhustamiseks. Nende hulgas on finantssuhtarvude kasutamine, mille abil saab hinnata kapitali finantsstruktuuri muutmise protsessi mõju ettevõtte finantsseisundile ning võlausaldajate ja investorite huvide kaitse taset. Jutt on näitajatest, mis iseloomustavad ettevõtte finantsstabiilsust ja sellesse tehtavate investeeringute efektiivsust (joonis 56).

Riis. 56. Majandusüksuse finantsstabiilsuse mõiste
ja finantsstabiilsuse suhtarvu arvutamise valem
Ettevõtte finantsstabiilsuse saavutamine koos kasumi suurendamise ja riski piiramisega nõuab ettevõttelt nii maksevõime ehk likviidsuse (selle mõiste rahalist tähendust käsitleti üksikasjalikult teemas 6) kui ka krediidivõimelisuse säilitamist, mis ei ole sugugi mõiste "maksevõime" sünonüüm.
Ettevõtte krediidivõimelisuse all mõistetakse eelduste olemasolu laenu saamiseks ja selle õigeaegseks tagasimaksmiseks. Laenuvõtja krediidivõimelisust iseloomustavad tema hoolsus varem saadud laenude arveldamisel, hetkemajanduslik seisukord ja võime vajadusel mobiliseerida raha erinevatest allikatest.
Finantsstabiilsuse suhtarv iseloomustab oma ja laenatud finantseerimisallikate suhet. Kui see näitaja on suurem kui üks (omavahendeid on üle laenatud vahenditest), tähendab see, et ettevõttel on piisav finantsstabiilsuse varu.
Finantssõltuvuse koefitsient (joonis 57) iseloomustab ettevõtte sõltuvust välislaenudest ja näitab, milline osa ettevõtte varast on soetatud laenatud vahendite arvelt. Mida kõrgem on see suhtarv, seda riskantsem on olukord finantsstabiilsuses ja seda suurem on sularahapuuduse tõenäosus.

Riis. 57. Rahalise sõltuvuse, omavahenditega varustamise ja omafinantseeringu koefitsientide arvutamise valemid
Omakapitali suhtarv iseloomustab ettevõtte suutlikkust katta käibekapitali rahastamise vajadus ainult oma allikatest. Ettevõtte finantsseisund loetakse rahuldavaks, kui see näitaja on 0,1 või suurem.
Omafinantseeringu suhtarv näitab, millise osa investeeringust on võimalik katta ettevõtte sisemistest allikatest – jaotamata kasumist ja kogunenud amortisatsioonist. Mitmed autorid käsitlevad jaotamata kasumi ja amortisatsiooni summat netorahavoona ehk ettevõtte majandustegevuse rahavoona. Siis kannab omafinantseeringu koefitsient nimetust "investeeringu rahalise tasuvuse näitaja". Mida kõrgem on see näitaja, seda kõrgem on ettevõtte omafinantseering, seega seda suurem on finantsstabiilsus.
Autonoomia (omakapitali kontsentratsioon) koefitsient iseloomustab omakapitali osakaalu kapitali finantsstruktuuris (joonis 58). Suurema finantsstabiilsuse tagamiseks on soovitav, et see oleks 0,5-0,6 tasemel.

Riis. 58. Autonoomia koefitsiendi (omakapitali kontsentratsioon) arvutamise valem
Mitmed autorid omistavad autonoomiakordaja likviidsuse näitajatele, mis tundub meile üsna loogiline, kuna ettevõte peaks oma kohustuste eest tasuma eelkõige oma allikatest. Samas on see näitaja ka oluline koefitsient ettevõtte finantsstruktuuri hindamisel.
Täieliku finantsstabiilsuse tagamiseks on ettevõtte juhtkond koos piisava maksevõime ja krediidivõime tagamisega kohustatud hoidma bilansi kõrget likviidsust ning selleks tuleks kapitali finantsstruktuur kujundada, võttes arvesse järgmisi nõudeid. :

Võlad arved ei tohi ületada ettevõtte kõige likviidsemate varade summat (nende hulka kuuluvad eelkõige raha ja lühiajalised väärtpaberid);

Lühiajalised laenud ja võlakohustused ning see osa pikaajalistest laenudest, mille maksetähtaeg jääb teatud perioodi sisse, ei tohiks ületada turustatavate varade (nõuded arved, vahendid hoiustel) summat;

Pikaajalised laenud ja laenud ei tohiks ületada aeglaselt liikuvate käibevahendite (valmistoodete, tooraine ja materjalide varud) väärtust;

Omavahendid peavad olema suuremad kui ettevõtte põhivara väärtus.

Arvestades ettevõtte kapitali finantsstruktuuri, on vaja analüüsida selle võimet teenindada püsimakseid – laenukapitali intressi ja dividende aktsiakapitali omanikele. Selliseks hindamiseks kasutatakse turuaktiivsuse ehk investeeringute efektiivsuse näitajaid.
Intressi kattekordaja (joonis 59) iseloomustab võlausaldajate kaitsetaset laenuintresside maksmata jätmise eest. Kuigi intresside ja dividendide kattekordaja optimaalse väärtuse osas pole kindlat rusikareegelt, on enamik analüütikuid nõus, et selle suhtarvu miinimumväärtus peaks olema 3. Selle suhtarvu vähenemine viitab finantsriski suurenemisele.

Riis. 59. Intressi kattemäära arvutamise valem
Eelisaktsiate dividendide katmise korda (joonis 60) kasutades saab hinnata ettevõtte võimet teenindada eelisaktsiate omanikele dividendide võlga. Sel juhul on valemi lugejaks puhaskasumi summa, sest Dividende makstakse ainult kasumist pärast maksustamist. Ilmselgelt, mida lähemal see näitaja ühele on, seda halvem on ettevõtte finantsseisund.

Riis. 60. Eelisaktsiate dividendikatte määra arvutamise valem
Tulu lihtaktsia kohta (joonis 61) on ettevõtte turuaktiivsuse põhinäitaja. See iseloomustab aktsia võimet teenida tulu. See määratakse puhaskasumi suhtega, millest on maha arvatud eelisaktsiate dividendide summa, ja ettevõtte lihtaktsiate arvu.
Dividendide kattekordaja (Joonis 62) hindab kasumi suurust, mida saab kasutada lihtaktsiate väljakuulutatud dividendide maksmiseks. Selle suhtarvu pöördväärtus on dividendide väljamakse suhe, mis võrdub kogunenud dividendi summa ja tulu suhtega lihtaktsia kohta ja näitab, milline osa ettevõtte puhaskasumist suunatakse dividendide maksmiseks.
Tulude kapitaliseerimise intressimäär (joonis 63) kajastab investeeritud kapitali tootlust ja lihtaktsiate omakapitali maksumust. Selle näitaja rahaline olemus seisneb selles, et seda saab vaadelda kui kiirust, millega turg kapitaliseerib jooksva tulu summa.

Riis. 61. Lihtaktsiakasumi arvutamise valem

Riis. 62. Lihtaktsiate puhul dividendide kattemäära arvutamise valem.
Seega eelpool leidsime, et ettevõtte finantsstabiilsuse tagamiseks on vajalik suur omakapitali osakaal. Samal ajal, kui ettevõte kasutab laenatud vahendeid ebapiisavalt ja piirdub omakapitali kasutamisega, kaasneb sellega arengu aeglustumine, konkurentsivõime langus, seadmete füüsiline ja moraalne vananemine ning lahknevus valmistoodete omadused ja turunõuded. Kõik see toob kaasa brutokasumi ja seega ka kasumi aktsia kohta vähenemise, aktsiate turuväärtuse vähenemise ja sellest tulenevalt ettevõtte turuväärtuse vähenemise. Samas viitab laenuvahendite ülikõrge osakaal kohustustes suurenenud pankrotiriskile. Lisaks võivad laenuomanikud võtta kontrolli piiratud omafinantseerimisvõimega ettevõtte üle.

Riis. 63. Tulu kapitalisatsiooni intressimäära arvutamise valem
Enamasti on finantssuhtarvud vaid vihje sellele, mis ettevõttes toimub, millised muutused ja suundumused, kuidas need äriarengut mõjutavad. Finantsnäitajad aitavad saada vastuseid kõige olulisematele ettevõtte jooksva ja strateegilise tegevusega seotud küsimustele, näiteks:
- Mis on ettevõtte praeguses tegevuse etapis olulisem – kõrge kasumlikkus või kõrge likviidsus?
-Kui suur on ettevõttele vajaliku lühiajalise laenu optimaalne väärtus?
-Millist osa kasumist jagada dividendidena?
- Kas korraldada uus aktsiaemissioon või meelitada laenukapitali? jne.
Lõppkokkuvõttes tuleks kapitali finantsstruktuuri juhtimisega seotud otsuste tegemisel meeles pidada üht finantsjuhtimise põhieesmärki – ettevõtte kasumi maksimeerimist.
Ettevõtte kasumlikkust on võimalik mõjutada kohustuste mahu ja struktuuri muutmisega.
Mõelge näiteks nelja ettevõtte tulemustele, mis on kõiges ühesugused, välja arvatud laenukapitali suurus ja maksumus.
Seega kasutab firma Ane laenukapitali, firmal B on laen 8%, firmal C 12%, firmal D 16%. Iga ettevõtte investeeringutasuvus (ROI) on 12%. Aktsiate nimiväärtus on 10 rubla, tulumaks 20%.

Hoolimata asjaolust, et kõigil ettevõtetel on sama investeeringute maht ja tootlus, pakub ettevõte B oma aktsionäridele aktsiatelt suuremat tulu kui ettevõte A, mis ei kasuta üldse laenukapitali. Ettevõtete A ja C aktsiate tootlus on erinevast kapitalistruktuurist hoolimata sama. Ettevõtte D aktsionärid saavad aktsiatelt kõige vähem tulu. Tulemuseks on kaks põhjust:
1) kuna laenu intressid arvatakse tulust maha, tavaliselt enne makse, vähendab laenufinantseerimine maksustatavat kasumit ja jätab suure osa tulust ettevõtte aktsionäride käsutusse;
2) ühingul on laenukapitali efektiivsel kasutamisel võimalik saada lisatulu, mida pärast investoritele intressi maksmist saab jagada aktsionäride vahel.
Selleks peab investeeritud kapitali tootlus (PÄEVAD) olema suurem kui intressid, mida ettevõte laenukapitali kasutamise eest maksab.
Seega tagab ettevõte B, makstes laenu 8%, selle kasutamise kasumlikkuse 12%, mis suurendab tema aktsiate kasumlikkust võrreldes ettevõttega A. Sel juhul räägime finantsvõimenduse positiivsest mõjust (joonis 1). . 64). Ettevõtte PÄEVAD langevad kokku võla stseeniga, seega on selle kasum aktsia kohta võrdne ettevõtte A aktsiakasumiga. Finantsvõimenduse mõju on null. Ettevõte D, mis maksab laenu 16% ja mille PÄEVAD on 12%, on avatud finantsvõimenduse negatiivsele mõjule.

Riis. 64. Finantsvõimenduse mõiste
Finantsvõimenduse mõju taseme arvutamise valemist (joonis 65) on näha, et finantsvõimenduse mõju positiivne, negatiivne või nullväärtus sõltub varade majandusliku tasuvuse (ER) erinevusest. ja keskmine arvutatud intressimäär (AMIR) (nn finantsvõimenduse erinevus). Kui ER>SRSP, siis nii erinevus kui ka finantsvõimenduse mõju on positiivne; kui ER< СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
Finantsvõimenduse mõju määr sõltub ka ettevõtte laenu- ja omavahendite suhtarvust (nn finantsvõimenduse õlg). Kui laenatud vahendite summa on suurem kui omakapitali summa, siis finantsvõimenduse mõjujõud suureneb, kui see on väiksem, siis langeb.
See mõjutab finantsvõimenduse mõju taset ja kasumi maksustamise määra ning mida madalam see on, seda suurem on finantsvõimenduse mõju.
Optimaalse laenukapitali suuruse määramisel, mida ettevõte saab oma majandustegevuse rahastamiseks kaasata, tuleb arvestada, et kapitali struktuurist ei sõltu mitte ainult kasumlikkus, vaid ka finantsrisk.
Sel juhul käsitletakse finantsriski tegeliku tulemuse kõrvalekaldumisena kavandatust.

Riis. 65. Finantsvõimenduse mõju taseme arvutamise valem
Laenatud kapitali mõju ettevõtlustegevuse riskile ja kasumlikkusele illustreerib järgmine näide. Ettevõtetel A ja V on samad varad (100 tuhat rubla), müügimaht (100 tuhat rubla) ja tegevuskulud (70 tuhat rubla). Ainult kapitali struktuur on erinev - ettevõtet A rahastatakse ainult omakapitali (100 tuhat rubla) arvelt, ettevõtet B - omakapitali (50 tuhat rubla) ja laenatud (50 tuhat rubla 15%) kapitali arvelt. .

Seega pakub ettevõte B oma aktsionäridele tavatingimustes aktsiatelt poolteisekordset tulu ettevõtte A aktsiatelt. Ebasoodsates tingimustes, kus müük on madalam ja kulud on oodatust suuremad, on aga tulu finantsvõimendusele avatud ettevõtte omakapital langeb eriti järsult, tekib kahjum. Ettevõte A suudab tänu stabiilsemale bilansile kergemini taluda tootmise langust.
Sellest järeldub, et väikese võlaosaga ettevõtted on vähem riskantsed, kuid neilt on võetud võimalus kasutada finantsvõimenduse positiivset mõju omakapitali tootluse suurendamiseks. Suhteliselt finantsvõimendusega ettevõtetel võib soodsate majandustingimuste korral olla suurem omakapitali tootlus, kuid neil on oht saada kahju, kui nad satuvad langusesse või kui ettevõtte juhtide finantskalkulatsioonid ei klapi. Samas tuleb arvestada, et kui omanikud teevad vaid väikese osa investeeringutest, siis ettevõtte riskid on peamiselt võlausaldajate kanda.
Ülaltoodut kokku võttes märgime, et ettevõtte kapitalistruktuur peaks tagama kõige tõhusama suhte kasumlikkuse ja finantsstabiilsuse näitajate vahel. Selle finantsjuhtimise ühe raskeima ülesande lahendamiseks peaks majandusüksuse kapitalistruktuuri optimeerimise protsess hõlmama mitut etappi:
1. Kapitali analüüs eesmärgiga välja selgitada suundumused kapitali mahu ja koostise dünaamikas ning nende mõju rahakasutuse efektiivsusele ja ettevõtte finantsstabiilsusele.
2. Peamiste kapitalistruktuuri mõjutavate tegurite hindamine.
3. Kapitali struktuuri optimeerimine vastavalt omakapitali tootluse maksimeerimise kriteeriumile koos finantsriski suuruse ja finantsvõimenduse mõju samaaegse hindamisega.
4. Kapitali struktuuri optimeerimine selle maksumuse minimeerimise kriteeriumi järgi, mille jaoks määratakse iga kapitalielemendi hind ja arvutatakse selle kaalutud keskmine maksumus mitme muutujaga arvutuste põhjal.
5. Finantseerimisallikate diferentseerimine vastavalt finantsriskide taseme minimeerimise kriteeriumile.
6.Sihtkapitali struktuuri kujundamine, mis on kõige tulusam ja kõige vähem riskantne.
Pärast seda saab alustada tööd rahaliste ressursside ja asjakohaste allikate kaasamiseks.
HARJUTUSED
10.1. Tuginedes ülesandes 6.1 toodud ettevõtte raamatupidamise aastaaruande andmetele, määrake selle ettevõtte finantsstabiilsuse ja turuaktiivsuse näitajad.
10.2. Määrake finantsvõimenduse mõju tase, kui see on antud:
Müügitulu - 1 miljon 500 tuhat rubla.
Muutuvkulud - 1 miljon 050 tuhat rubla.
Püsikulud - 300 tuhat rubla.
Pikaajalised laenud - 150 tuhat rubla.
Lühiajalised laenud - 60 tuhat rubla.
Keskmine arvutatud intressimäär - 25%
Omavahendid - 600 tuhat rubla.
Tingimuslik tulumaksumäär - 1/5
10.3. Leidke finantsvõimenduse mõju tase, kui see on antud:
Müük - 230 000 ühikut müügihinnaga ühiku kohta 17 rubla,
Püsikulud - 310 000 rubla,
Muutuvkulud ühiku kohta - 12 rubla,
Võlg - 420 000 rubla keskmiselt 11% aastas,
Aktsiakapital - 25 000 lihtaktsiat hinnaga 60 rubla aktsia kohta.

Kas finantsvõimendus on soodne ja miks? Oletame, et teisel ettevõttel on sama aktsiaväärtus, DAYS, koguvara kui sellel ettevõttel ja tal ei ole laenu. Millise ettevõtte aktsiakasum on kõrgeim?
10.4. Määrake finantsvõimenduse mõju tase, kui see on antud:
Müügimaht - 9,25 miljonit rubla.
Tegevuskulud - 8,5 miljonit rubla.
Võlg - 6 miljonit rubla. 15% aastas.
Aktsiakapital - 7,2 miljonit rubla.
Tulumaksumäär on 24%.
Kas finantsvõimendus on soodne? Millise laenukapitali hinna juures on finantsvõimenduse mõju võrdne nulliga?
10.5. Minikohver "Finantsvõimalused"
Reedel, 15.00. Vladislav Mamleev on IVNV investeerimisühingu kontoris lõpetamas nädalaaruannet. Büroo partner Stanislav Burobin on nüüdseks olnud nädal aega komandeeringus. Ta reisis ümbruskonnas ringi, külastas ettevõtte potentsiaalseid kliente ja pakkus oma vabade vahendite investeerimist "IVNV" abil. Kolmapäeval helistas ta ja ütles Vladislavi sekretärile, et saadab reedel oma soovitused faksiga. Sekretär tõi just selle faksi. See peaks sisaldama soovitusi väärtpaberitesse investeerimise kohta kolmele ühingu kliendile. Vladislav peaks neile klientidele helistama ja pakkuma seda kaalumiseks.
Faksitekst: “Vladislav Mamlejevile. IVNV. Mulle tehti ettepanek minna nädalavahetuseks suusatama. Ma tulen tagasi kolmapäeval.
Minu soovitused: (1) lihtaktsia; (2) eelisaktsiad; (3) võlakirjad; (4) vahetusvõlakirjad; (5) tühistatavad võlakirjad. Stas.
Vladislav võtab telefoni, et klientidele helistada. Ühtäkki torkab pähe mõte, et ettepanekud ei vasta kliendi investeerimisvajadustele. Ta leiab kapist kõigi kolme kliendi jaoks failid. Need sisaldavad Stanislavi koostatud lühikesi viiteid. Ta loeb neid viiteid:
MTV ettevõte. Vajab praegu 8 miljonit rubla ja järgmise nelja aasta jooksul 4 miljonit rubla aastas. Kiiresti kasvav pakendiettevõte kolmes piirkonnas. Lihtaktsiaid müüakse maaklermajade kaudu. Ettevõtte aktsiad on alahinnatud, kuid peaksid järgmise 18 kuu jooksul tõusma. Valmis emiteerima igat tüüpi väärtpabereid. Hea juhtimine. Oodata on mõõdukat kasvu. Uued masinad peaksid oluliselt suurendama kasumlikkust. Tasus hiljuti ära 7 miljoni rubla suuruse võla. Võlgu pole, välja arvatud lühiajalised.
Firma "Stroganovi taimed". Vajab 15 miljonit rubla. Aegunud juhtimine. Varud on madalad, kuid oodata on kasvu. Suurepärane järgmise aasta kasvu ja kasumlikkuse prognoos. Madal finantsvõimenduse ja omakapitali suhe, ettevõte püüab võlgu enne tähtaega tagasi osta. Hoiab suurema osa kasumist, makstes väikseid dividende. Juhtkond ei taha lubada kõrvalistele isikutele kontrolli ja hääletada. Raha on vaja sanitaarseadmete tootmiseks vajalike seadmete ostmiseks.
Firma "Vennad Demidov". Mööblitootmise laiendamiseks on vaja 25 miljonit rubla. Ettevõte alustas pereettevõttena, praeguseks töötab 1300 töötajat, müüb 45 miljonit krooni ja müüb oma aktsiaid maaklermajade kaudu. Otsib uusi aktsionäre, kuid ei taha oma aktsiaid odavalt müüa. Otse laenatud võimsus ei ületa 10 miljonit rubla. Lahke juhtimine. Head kasvuväljavaated. Väga hea sissetulek. Peaks tekitama investorite huvi. Pank laenab ettevõttele meeleldi lühiajaliselt.
Pärast nende tõendite lugemist küsis Vladislav Stanislavi sekretärilt, kas ta on jätnud nende firmade kohta muid materjale. Vastus: "Ma ei jätnud seda, kuid täna hommikul helistasin ja palusin kinnitada, et klientide failides olev teave on usaldusväärne ja nende poolt isiklikult kontrollitud."
Vladislav kaalus olukorda. Otsuse saab loomulikult edasi lükata järgmisele nädalale. Aga täna on veel kaks tundi aega ja kui järele mõelda, siis see on piisav aeg, et pakkumist täpsemaks muuta: milliseid väärtpabereid igale kliendile konkreetselt soovitada. Otsustatud: teen rohkem põhjendatud ettepanekuid ja helistan klientidele, nagu lubatud, täna.
Küsimus (väikese rühmatöö jaoks): milline on iga kliendi jaoks parim rahastamisprofiil?
KONTROLLTESTID
1. Kapitali struktuur on järgmine:
1) erinevate kapitaliallikate suhe
2) võlakohustuste suhe koguvarasse
3) ettevõtte lihtaktsiate ja eelisaktsiate maksumuse suhe
2. Finantsvõimenduse mõju tase:
1) alati positiivne
2) alati negatiivne
3) võib olla nii positiivne kui ka negatiivne
4) on alati null
3. Märkige omakapitali suhtarvu standard:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. Kui laenatud vahendite summa on suurem kui ettevõtte omakapital, on finantsvõimenduse tugevus:
1) suureneb
2) kukub
3) jääb muutmata
5. Finantsvõimenduse erinevus on:
1) ettevõtte oma- ja laenukapitali maksumuse vahe
2) varade majandusliku tulususe ja keskmise arvestusliku intressimäära vahe
3) aruandeperioodi saadud tulude ja tehtud kulude vahe
6. Ettevõtte finantsstabiilsus:
1) sõltub oma ja laenatud finantseerimisallikate vahekorrast
2) sõltub laenatud finantseerimisallikate hinnast
3) sõltub käibe- ja mittekäibekapitali vahekorrast
7. Omakapitali osakaalu määramiseks kapitali finantsstruktuuris kasutatakse näitajat:
1) Rahastamise suhe
2) finantsstabiilsuse määr
3) väledustegur
4) autonoomia koefitsient
8. Laenatud kapitali intresside teenindamise võime hindamiseks kasutatakse järgmist:
1) turu aktiivsuse näitajad
2) äritegevuse näitajad
3) finantstegevuse näitajad