Altman indeksining qiymati ko'rsatadi. Kreditga layoqatlilik indeksini hisoblash (Altman z-score). Altman modeli va kredit reytingi

Asosan kreditni baholashni qanday qilish kerak moliyaviy hisobotlar kompaniyalar? Uilyam Biver 79 ta muvaffaqiyatsiz firmaning moliyaviy koeffitsientlarini omon qolgan 79 kompaniyaning moliyaviy koeffitsientlari bilan taqqosladi. Muvaffaqiyatsiz firmalar ko'proq qarzga, past rentabellikka, kamroq pul mablag'lariga va ko'proq debitorlik qarzlariga ega edi.

Natijada, ular pastroq oqim nisbati va sezilarli darajada pastroq edi mutlaq likvidlik. Ajablanarlisi shundaki, bu firmalarning inventarlari kamroq edi.

Ushbu yondashuv Edvard Altmanning asarlarida ishlab chiqilgan. Ko'pgina kompaniyalarning bayonotlari tahlil qilindi, ularning ba'zilari bankrot bo'ldi. Altman korxonalarning hisobot ko'rsatkichlariga qarab, bankrot va bankrot bo'lmagan korxonalarni ajratish mumkin bo'lgan ma'lum bir formulani qidirdi. Statistik usullar ma'lumotlarga asoslanadi fond bozori AQSH 1968-yilda aniqlangan. Z-ball, formula bilan hisoblanadi:

Z= 1,2X 1 + 1,4X 2 + 3,3X 3 + 0,6X 4 + 1X 5,

• X 1 - o'z aylanma mablag'lari/aktivlar miqdori;
• X 2 - taqsimlanmagan foyda/aktivlar summasi;
• X 3 - operatsion foyda (foizlar va soliqlarni to'lashdan oldingi foyda)/jami aktivlar;
• X 4 - bozor qiymati aktsiyalar/qarz;
• X 5 - daromad/jami aktivlar.

Aniqlanishicha, Z 3) korxona gullab-yashnagan zonada bo'lishi va bankrotlikdan uzoqdir.

1965 yilgacha bankrot bo'lmagan firmalarning 97 foizi chegara darajasidan yuqori ko'rsatkichga ega edi. Altman modeli kompaniyalarning bankrotligini 2 yil davomida va 70% aniqlik bilan 5 yil davomida juda yaxshi bashorat qilgan. Keling, Z-koeffitsientiga asoslangan xulosalarning ehtimollik (statistik) xususiyatini ta'kidlaymiz, bu xulosa noto'g'ri bo'lishi mumkin;

Z = 0,717X 1 + 0,847X 2 + 3,107X 3 + 0,42X 4 + 0,995X 5,

• X 4 - aktsiyalar / qarzlarning balans qiymati.

"Bankrot" kompaniyalar uchun Z-nisbatining "bo'sag'ali" qiymati 1,23 ni, "farovon" kompaniyalar uchun - 3 ni tashkil qiladi.

Shuningdek, qabul qilindi noishlab chiqarish korxonalari uchun formula:

Z = 6,56X 1 + 3,26X 2 + 6,72X 3 + 1,05X 4,

• X 4 - aktsiyalar / qarzlarning balans qiymati.

Noishlab chiqarish sektoridagi "bankrot" kompaniyalar uchun Z-nisbatining "bo'sag'ali" qiymati 1,1, "farovon" kompaniyalar uchun - 2,6 ni tashkil qiladi. E'tibor bering, X 5 ko'rsatkichi yo'q - daromad / jami aktivlar.

1972 yilda Roman Lis qabul qildi Buyuk Britaniya formulasi:

Z = 0,063X 1 , + 0,057X 2 + 0,092X 3 + 0,001X 4,

• X 4 - o'z kapitali / qarz kapitali.

"Bankrot" kompaniyalar uchun Z-balining "bo'sag'ali" qiymati 0,037 ni tashkil qiladi.

Rossiya uchun amal qiladigan formulani aniqlash qiyin. Ehtimol, hozirda bu mumkin emas, chunki bankrotlik tartib-qoidalari ko'pincha iqtisodiy bo'lmagan omillar bilan belgilanadi. Ammo ba'zi Rossiya korxonalarida Altman Z-koeffitsientlaridan foydalanish amaliyoti o'zgarish tendentsiyasini aniqlash imkoniyatini tasdiqlaydi. moliyaviy holat, ya'ni moliyaviy ahvol yomonlashganda, Z nisbati yomonlashdi va aksincha.

Altman modeli balans va daromadlar to'g'risidagi hisobot asosida bankrotlik ehtimolini baholaydi.

Z-ball qiymatiga asoslanib, kompaniyaning holati xavfsiz, noaniq (kulrang zona) va xavfli deb tavsiflanishi mumkin. Bir nechta hisoblash formulalari mavjud turli modellar(Z ball) Altman. Har bir model uchun Altman o'z zona chegaralarini taklif qiladi.

Quyida Altmanning uchta eng ko'p qo'llaniladigan modellari uchun hisoblash formulalari keltirilgan:

• Besh faktorli model aktsiyalari bo'lgan kompaniyalar uchun iqtibos keltiriladi fond birjasida
• Besh faktorli model aktsiyalari bo'lgan kompaniyalar uchun ro'yxatga kiritilmagan fond birjasida
• To'rt faktorli model kompaniyalar uchun rivojlanayotgan bozorlar.

Formulalar Altmanning "Korporativ kreditni baholash modellari" taqdimotiga asoslangan. Dr. Edvard I. Altman, Nyu-York universiteti Stern biznes maktabi

style="center">

Altmanning modellaridan tashqari, boshqalar ham bor.

Altman modelining umumiy ko'rinishi

Z = N1*X1 + N2*X2 + N3*X3 + N4*X4 + N5*X5
Qayerda
Ni - raqamli omil
Xi - balans va foyda va zarar ma'lumotlariga ko'ra hisoblangan omil

Modellar Xi omillari va zonalar chegaralarida farqlanadi.

Barcha modellar uchun Xi omillari bitta istisno bilan bir xil formulalar yordamida hisoblanadi. X4 ni hisoblashda aktsiyalari birjada kotirovka qilingan kompaniyalar uchun bozor qiymati, birjada aksiyalari kotirovka qilinmagan kompaniyalar uchun esa balansdan o'z kapitali miqdori olinadi.

Altmanning besh faktorli modeli
aktsiyalari fond birjasida joylashgan kompaniyalar uchun

Z = 1,2*X1 + 1,4*X2 + 3,3*X3 + 0,6*X4 + 0,999*X5

Hudud chegaralari:

Altmanning to'rt faktorli modeli
rivojlanayotgan bozorlardagi kompaniyalar uchun

Z’’ = 6,56*X1 + 3,26*X2 + 6,72*X3 + 1,05*X4

Altmanning o'zi o'z intervyusida (2016 yil fevral) aytganidek, Altman Z-Score Edvard Altmanning O'z so'zlari, u 90-yillarning o'rtalarida ishlab chiqarish va ishlab chiqarish bo'lmagan ishlab chiqarish (ishlab chiqaruvchi va ishlab chiqaruvchi bo'lmagan) kompaniyalarning ma'lumotlariga asoslanib, ushbu modelni ishlab chiqdi Meksika, Braziliya va Argentina.

Hudud chegaralari:

Altman modelida Xi omillarini hisoblash formulalari

Rossiya balansi va foyda va zararlar hisobining ushbu satrlaridan foydalangan holda hisoblash formulasi sariq rangda ta'kidlangan

X1= [Aylanma kapital] / Aktivlar
Qayerda
[aylanma kapital] = [aylanma kapital] aktivlar] - [Qisqa muddatli majburiyatlar]
X1 = (1250 + 1240) / 1600

X2 = [Sof foyda] / Aktivlar
X2 = 2400/1600

X3= [Foizlar va soliqlardan oldingi daromad] / Aktivlar
X3 = (2300 + 2330) / 1600

X4= [Aktsiyalarning bozor qiymati] / [Majburiyatlar], Z hisoblash uchun
X4 = [O'z kapitali] / [Majburiyatlar], Z’ va Z’’ hisoblash uchun
X4 = [Aktsiyalarning bozor qiymati] / (1400+1500), Z uchun
X4 = 1300 / (1400+1500) , Z’ va Z’’ uchun

X5= Daromad / Aktivlar
X5 = 2110/1600

Buning uchun deb taxmin qilish mumkin Rossiya korxonalari ko'proq mos keladi Altmanning to'rt faktorli modeli rivojlanayotgan bozorlardagi kompaniyalar uchun.

Altman nisbati (kreditga layoqatlilik indeksi). Bu usul 1968 yilda mashhur G'arb iqtisodchisi Edvard I. Altman tomonidan taklif qilingan. Kreditga layoqatlilik indeksi multiplikativ diskriminant tahlili (MDA) apparati yordamida tuzilgan va birinchi yondashuv sifatida tadbirkorlik sub'ektlarini potentsial bankrot va bankrot bo'lmaganlarga bo'lish imkonini beradi.

Indeksni tuzish uchun Altman 1946-1965 yillar oralig'ida yarmi muvaffaqiyatsizlikka uchragan va yarmi muvaffaqiyatli bo'lgan 66 ta korxonani ko'rib chiqdi va mumkin bo'lgan bankrotlikni bashorat qilishda foydali bo'lishi mumkin bo'lgan 22 ta analitik nisbatni ko'rib chiqdi. Ushbu ko'rsatkichlardan u eng muhim beshtasini tanladi va ko'p o'zgaruvchan regressiya tenglamasini tuzdi. Shunday qilib, Altman indeksi tavsiflovchi ba'zi ko'rsatkichlarning funktsiyasidir iqtisodiy salohiyat korxona va uning o'tgan davrdagi faoliyati natijalari. IN umumiy ko'rinish Kreditga layoqatlilik indeksi (Z-score) quyidagi shaklga ega:

Z = 1,3 X1 + 1,4 X2 + 3,3 X3 + 0,6 X4 +1,0X5 (1)

Bu erda X1 aylanma kapital/aktivlar miqdori;

X2 – taqsimlanmagan foyda/aktivlar summasi;

X3 – operatsion foyda/jami aktivlar;

X4 – aksiyalar/qarzlarning bozor qiymati;

X5 - daromad / aktivlar miqdori.

Altman modelidan foydalangan holda ko'plab hisob-kitoblar natijalari shuni ko'rsatdiki, Z umumiy ko'rsatkichi [-14, +22] oralig'ida qiymatlarni qabul qilishi mumkin, Z>2,99 bo'lgan korxonalar moliyaviy barqaror, Z bo'lgan korxonalar qatoriga kiradi.<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

1-jadval

E. Altman bo'yicha bankrotlik ehtimoli darajasi

Z-omilning umumiy jiddiy kamchiligi bor - aslida u faqat o'z aktsiyalarini fond birjalarida ro'yxatga olgan yirik kompaniyalarga nisbatan qo'llanilishi mumkin. Aynan shunday kompaniyalar uchun kapitalning ob'ektiv bozor bahosini olish mumkin.

Amaliyot shuni ko'rsatadiki, yirik va o'rta kompaniyalar uchun z-ballaridan foydalangan holda baholash va bankrotlik prognozlarining yuqori aniqligi.

1983 yilda Altman ro'yxatga olinmagan kompaniyalar uchun formulasining o'zgartirilgan versiyasini ishlab chiqdi:

Z = 0,717X1 + 0,847X2 + 3,107 X3 + 0,42 X4 + 0,995X5 (2)

(bu erda X4 - bu aktsiyalarning bozor qiymati emas, balki balans qiymati). Bu erda "chegara" qiymati 1,23 ni tashkil qiladi.

Altman koeffitsienti eng keng tarqalgan koeffitsientlardan biridir. Biroq, sinchkovlik bilan o'rganish natijasida uning noto'g'ri tuzilganligi aniq: X1 a'zosi boshqaruv inqirozi bilan bog'liq, X4 moliyaviy inqirozning boshlanishini, qolganlari esa iqtisodiy inqirozni tavsiflaydi. Tizimli yondashuv nuqtai nazaridan, bu ko'rsatkich mavjud bo'lishga haqli emas.

Umuman olganda, ushbu formulaga ko'ra, ma'lum chegaradan yuqori rentabellikga ega bo'lgan korxonalar butunlay "cho'kib bo'lmaydigan" bo'lib qoladilar. Rossiya sharoitida yakka tartibdagi korxonaning rentabelligi sezilarli darajada tashqi tebranishlar xavfiga duchor bo'ladi. Ko'rinishidan, bizning sharoitimizda ushbu formula turli rentabellik ko'rsatkichlari uchun pastroq parametrlarga ega bo'lishi kerak.

Boshqa shunga o'xshash mezonlar ma'lum. Shunday qilib, ingliz olimi Taffler 1977 yilda taklif qildi. to'rt faktorli bashoratli model, bu quyidagi yondashuv yordamida ishlab chiqilgan:

Kompyuter texnologiyalaridan foydalangan holda, birinchi bosqichda bankrot va to'lovga layoqatli kompaniyalar ma'lumotlari asosida 80 koeffitsient hisoblab chiqiladi. Keyinchalik, ko'p o'lchovli diskriminant tahlili deb nomlanuvchi statistik texnikadan foydalangan holda, kompaniyalarning ikki guruhini va ularning nisbatlarini eng yaxshi ajratib turadigan qisman nisbatlarni aniqlash orqali to'lov qobiliyati modeli tuzilishi mumkin. Koeffitsientlarning tanlab olingan hisob-kitobi korxona faoliyatining asosiy ko'rsatkichlarini, masalan, rentabellik, aylanma mablag'larning etarliligi, moliyaviy risk va likvidlikni aniqlash uchun xosdir. Ushbu ko'rsatkichlarni birlashtirib, ularni mos ravishda birlashtirgan holda, to'lov qobiliyati modeli korporatsiyaning moliyaviy salomatligi to'g'risida aniq tasavvur hosil qiladi. Birjaga sotiladigan kompaniyalarni tahlil qilishning odatiy modeli quyidagi shaklni oladi:

Z = 0,53X1 + 0,13X2 + 0,18 X3 + 0,16 X4 (3)

x1=soliq/joriy majburiyatlardan oldingi foyda;

x2=joriy aktivlar/jami majburiyatlar;

x3=joriy majburiyatlar/jami aktivlar;

x4=daromad / aktivlar miqdori.

Agar Z-skor qiymati 0,3 dan katta bo'lsa, bu kompaniyaning uzoq muddatli istiqbolga ega ekanligini ko'rsatadi, agar u 0,2 dan kam bo'lsa, u holda bankrotlik ehtimoli katta.

Rossiyada korxonalar balansi tuzilmasini aniqlash mezonlari tizimi qoniqarli emas Rossiya Federatsiyasi Hukumatining 1994 yil 20 iyundagi 498-sonli "To'lovga layoqatsizlik (bankrotlik) to'g'risidagi qonun hujjatlarini amalga oshirish bo'yicha ba'zi chora-tadbirlar to'g'risida"gi qarori bilan tasdiqlangan. korxonalar", Rossiya Federatsiyasi Prezidentining 1993 yil 22 dekabrdagi 2264-sonli "Korxonalarning to'lovga layoqatsizligi (bankrotligi) to'g'risidagi qonun hujjatlarini amalga oshirish chora-tadbirlari to'g'risida"gi Farmonini bajarish maqsadida qabul qilingan. Fuqarolik huquqi normalaridan kelib chiqqan holda, yuridik shaxsning eng muhim belgilari alohida mulkning mavjudligi va uning mustaqil mulkiy javobgarligi hisoblanadi. Har bir korxona yuridik shaxs bo‘lib, xo‘jalik faoliyati natijalari uchun barcha mol-mulki bilan javob beradi.

1998 yil 8 yanvardagi 6-FZ-son "To'lovga layoqatsizlik (bankrotlik) to'g'risida" Federal qonuni. tadbirkorlik faoliyati bilan shug‘ullanuvchi barcha yuridik shaxslar uchun ularni to‘lovga layoqatsiz (bankrot) deb topishning yagona asoslarini, shuningdek, bunday yuridik shaxslarni tugatishning yagona tartibini belgilaydi. Shunday qilib, qonunchilik turli sohalar va iqtisodiy faoliyat sohalaridagi korxonalarning majburiyatlari bo'yicha javobgarlikka nisbatan hech qanday istisnolarni nazarda tutmaydi va aynan shu yondashuv Rossiya Federatsiyasi Hukumatining yuqorida qayd etilgan qarorida amalga oshirilgan.

Shuni alohida ta'kidlash kerakki, korxonani nochor deb e'lon qilish va balansning qoniqarsiz tuzilmasiga ega bo'lish korxonani nochor (bankrot) deb e'lon qilishni anglatmaydi, korxonaning huquqiy holatini o'zgartirmaydi va fuqarolik javobgarligiga olib kelmaydi. Bu faqat mulk egasi tomonidan vakolat berilgan organ tomonidan qayd etilgan korxonaning moliyaviy beqarorligi holati bo'lib, bunday harakatlar korxona egasining o'z mulkidan samarali foydalanishni nazorat qilish vakolatlaridan tashqariga chiqmaydi. Shu sababli, mezonlar tizimining me'yoriy qiymatlari korxonaning moliyaviy holatini o'z vaqtida nazorat qilishni va to'lovga layoqatsizlikning oldini olish bo'yicha chora-tadbirlarni amalga oshirishni ta'minlaydigan, korxonalarni inqirozdan mustaqil ravishda engib o'tishni rag'batlantiradigan tarzda o'rnatiladi.

Korxonaning kreditga layoqatliligini, uning iqtisodiy salohiyatini va moliyaviy natijalar sifatini baholash uchun Altmanning kreditga layoqatlilik indeksidan foydalanish mumkin. U sanoat korxonalari faoliyatini tahlil qilish asosida shakllangan bo'lib, ularning yarmi 1946-1965 yillar oralig'ida. bankrot bo'ldi, ikkinchi yarmi esa muvaffaqiyatli ishladi. Ushbu indeksdagi asosiy xususiy mezonlar quyidagi nisbiy ko'rsatkichlardir.

Foizlar va soliqlardan oldingi daromad nisbati (EBIT) aktivlar qiymatiga (AK):

K1 qiymati soliqqa tortilgunga qadar qancha rubl foyda va har bir rubl uchun kredit resurslariga foizlarni to'lash bilan bog'liq moliyaviy xarajatlarni ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkichning dinamikada o'sishi ijobiy omil bo'lib, korxonaning iqtisodiy va moliyaviy faolligi darajasining oshishidan dalolat beradi.

Sotishdan tushgan tushumning (B) aktivlarga nisbati (AK):

K2 qiymati aktiv qiymatining bir rubliga qancha rubl tushumni, aktivlarga investitsiya qilingan mablag'lar yana naqd pulga aylanish tezligini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkichning dinamikada o'sishi ijobiy omil bo'lib, tashkilotning ishbilarmonlik faolligi darajasining oshishidan dalolat beradi.

O'z kapitalining (RSCC) bozor qiymatining balans qiymati bo'yicha jalb qilingan kapitalga nisbati (BV):

KZ qiymati faoliyatni moliyalashtirish uchun jalb qilingan qarz mablag'larining bir rubliga qancha rubl o'z kapitalining to'g'ri kelishini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkichning dinamikada o'sishi ijobiy omil bo'lib, tashkilotning moliyaviy tuzilmasi yaxshilanganligi va tashqi investorlarga qaramlikning kamayganligini ko'rsatadi.

Taqsimlanmagan foydaning (RNPR) aktiv qiymatiga nisbati (AC):

K4 ko'rsatkichining qiymati aktivlarning iqtisodiy rentabellik darajasini tavsiflaydi, bir rubl aktivga qancha sof foyda tushishini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkichning dinamikada o'sishi ijobiy omil bo'lib, tashkilotning moliyaviy-xo'jalik faoliyatini boshqarish darajasi va ishlab chiqarishni kengaytirish uchun potentsial imkoniyatlarning oshishini ko'rsatadi.

Sof aylanma kapitalning (aylanma kapital) aktiv qiymatiga nisbati (AC):

K5 qiymati bir rubl aktivlar uchun qancha rubl o'z aylanma mablag'larini hisobga olishini ko'rsatadi. Ushbu ko'rsatkichning dinamikada o'sishi ijobiy omil bo'lib, joriy faoliyatni moliyalashtirish uchun zarur bo'lgan aktivlarni o'z mablag'lari bilan qoplash darajasi oshganidan dalolat beradi.

Ushbu aniq mezonlar asosida kreditga layoqatlilik indeksi shakllantiriladi, u quyidagi shaklga ega:

qayerda /?1, R2, R3, RA, R5 - har bir alohida mezonning ahamiyatini tavsiflovchi og'irlik koeffitsientlari. Ularning qiymatlari mos ravishda 3,3 ga teng; 1,0; 0,6; 1.4; 1.2.

Ushbu qiymatlarni hisobga olgan holda, besh faktorli model quyidagicha ko'rinadi:

Altman raqamli intervalni aniqladi va uni "noaniqlik zonasi" deb atadi. Hisoblangan qiymat bo'lsa Zk 1,81 dan kam bo'lsa, kompaniya qiymati bo'lsa, potentsial bankrot sifatida tasniflanishi mumkin Zk 2,99 dan ortiq, kompaniya bankrot emas, uning kredit qobiliyati yuqori.

Ushbu modeldan foydalanib, korxonaning bankrotlik darajasini baholash juda oddiy. Rossiya kompaniyalari uchun Altmanning kreditga layoqatlilik indeksidan foydalanish juda katta zahiralar bilan mumkin, chunki model boshqa mamlakatda biznesni tashkil etishning o'ziga xos xususiyatlari asosida qurilgan; 1946-1965 yillardagi o'zgarishlar tendentsiyalari hisobga olindi va o'tgan yillarda iqtisodiy vaziyat sifat jihatidan o'zgardi. Ushbu modeldan aktsiyalari fond birjalarida joylashgan yirik kompaniyalarning kreditga layoqatliligini baholash uchun foydalanish mumkin, bu esa o'z kapitalining bozor qiymatini ob'ektiv baholash imkonini beradi.

Tahlil qilinayotgan korxonaning kreditga layoqatliligini baholash uchun ushbu modelni ko'rib chiqamiz. Dastlabki ma'lumotlar va hisoblash natijalari jadvalda keltirilgan. 15.8.

15.8-jadval

Tashkilotning kreditga layoqatlilik darajasini tavsiflovchi ko'rsatkichlar dinamikasi (Altman kredit qobiliyati indeksi)

Integral kreditga layoqatlilik ko'rsatkichining ikkala qiymati Zk 2,99 kritik qiymatdan sezilarli darajada yuqori, bu korxonaning kreditga layoqatlilik darajasi ancha yuqori ekanligini ko'rsatadi, shuning uchun investor uchun kredit riski ehtimoli minimaldir. Korxonaning kreditga layoqatliligining integral ko'rsatkichining qiymati Zk bazaviy davrda 1,14% ga oshdi. Kreditga layoqatlilik darajasining o'sishi soliqlar va moliyaviy xarajatlardan oldingi foyda uchun aktivlar rentabelligining 20,84 foizga, sof foyda bo'yicha aktivlar rentabelligining 16,87 foizga o'sishi va korxonaning bozor qiymatining har biriga ko'payishi bilan bog'liq. rubl qarz mablag'lari. Kreditga layoqatlilik darajasiga asosiy faoliyat turlari bo'yicha aktivlardan foydalanish darajasining 15,51 foizga, korxona aktivlaridagi aylanma mablag'lar ulushining 101,94 foizga kamayishi salbiy ta'sir ko'rsatdi, shuning uchun biznesni baholashda alohida e'tibor beriladi. korxonalarning kreditga layoqatliligining ushbu xususiy mezonlarining pasayishiga ta'sir qiluvchi omillarga to'lanishi kerak.

Bu usul 1968 yilda mashhur G'arb iqtisodchisi Edvard I. Altman tomonidan taklif qilingan. Kreditga layoqatlilik indeksi multiplikativ diskriminant tahlili (MDA) apparati yordamida tuzilgan va birinchi yondashuv sifatida tadbirkorlik sub'ektlarini potentsial bankrot va bankrot bo'lmaganlarga bo'lish imkonini beradi.

Indeksni tuzish uchun Altman 1946-1965 yillar oralig'ida yarmi muvaffaqiyatsizlikka uchragan va yarmi muvaffaqiyatli bo'lgan 66 ta korxonani ko'rib chiqdi va mumkin bo'lgan bankrotlikni bashorat qilishda foydali bo'lishi mumkin bo'lgan 22 ta analitik nisbatni ko'rib chiqdi. Ushbu ko'rsatkichlardan u eng muhim beshtasini tanladi va ko'p o'zgaruvchan regressiya tenglamasini tuzdi. Shunday qilib, Altman indeksi korxonaning iqtisodiy salohiyatini va uning o'tgan davrdagi faoliyati natijalarini tavsiflovchi ma'lum ko'rsatkichlarning funktsiyasidir. Umuman olganda, kreditga layoqatlilik indeksi (Z-score) quyidagi shaklga ega:

X1 - aylanma mablag'lar/jami aktivlar;
X2 - taqsimlanmagan foyda/aktivlar summasi;
X3 - operatsion foyda/jami aktivlar;
X4 - aktsiyalar/qarzlarning bozor qiymati;
X5 - daromad / aktivlar miqdori.

Altman modelidan foydalangan holda ko'plab hisob-kitoblar natijalari shuni ko'rsatdiki, Z umumiy ko'rsatkichi [-14, +22] oralig'ida qiymatlarni qabul qilishi mumkin, Z>2,99 bo'lgan korxonalar moliyaviy barqaror, Z bo'lgan korxonalar qatoriga kiradi.<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

Z-omilning umumiy jiddiy kamchiligi bor - aslida u faqat o'z aktsiyalarini fond birjalarida ro'yxatga olgan yirik kompaniyalarga nisbatan qo'llanilishi mumkin. Aynan shunday kompaniyalar uchun o'z kapitalining ob'ektiv bozor bahosini olish mumkin.

1983 yilda Altman ro'yxatga olinmagan kompaniyalar uchun formulasining o'zgartirilgan versiyasini ishlab chiqdi:

(bu erda X4 - bu aktsiyalarning bozor qiymati emas, balki balans qiymati.)

Altman koeffitsienti eng keng tarqalgan koeffitsientlardan biridir. Biroq, uni sinchkovlik bilan o'rganish uning noto'g'ri tuzilganligini ko'rsatadi: X1 a'zosi boshqaruv inqirozi bilan bog'liq, X4 moliyaviy inqirozning boshlanishini, qolganlari esa iqtisodiy inqirozni tavsiflaydi. Tizimli yondashuv nuqtai nazaridan, bu ko'rsatkich mavjud bo'lishga haqli emas.

Umuman olganda, ushbu formulaga ko'ra, ma'lum chegaradan yuqori rentabellikga ega bo'lgan korxonalar butunlay "cho'kib bo'lmaydigan" bo'lib qoladilar. Rossiya sharoitida yakka tartibdagi korxonaning rentabelligi sezilarli darajada tashqi tebranishlar xavfiga duchor bo'ladi. Ko'rinishidan, bizning sharoitimizda ushbu formula turli rentabellik ko'rsatkichlari uchun pastroq parametrlarga ega bo'lishi kerak.