ค่าของดัชนี Altman บ่งชี้ การคำนวณดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิต (Altman z-score) โมเดล Altman และอันดับเครดิต

วิธีการประเมินเครดิตตาม งบการเงินบริษัท? William Beaver เปรียบเทียบอัตราส่วนทางการเงินของบริษัทที่ล้มเหลว 79 แห่ง กับบริษัทที่รอดตาย 79 แห่ง บริษัทที่ล้มเหลวมีหนี้สินมากขึ้น ความสามารถในการทำกำไรลดลง มีเงินสดน้อยลง และมีลูกหนี้การค้ามากขึ้น

เป็นผลให้มีอัตราส่วนสภาพคล่องต่ำกว่าและต่ำกว่ามาก สภาพคล่องที่สมบูรณ์- น่าประหลาดใจที่บริษัทเหล่านี้มีสินค้าคงคลังน้อยกว่า

แนวทางนี้ได้รับการพัฒนาในผลงานของ Edward Altman มีการวิเคราะห์งบของบริษัทหลายแห่ง ซึ่งบางบริษัทล้มละลาย อัลท์แมนกำลังมองหาสูตรบางอย่าง ขึ้นอยู่กับตัวบ่งชี้การรายงานขององค์กรต่างๆ ซึ่งสามารถแยกแยะระหว่างองค์กรที่ล้มละลายและองค์กรที่ไม่ล้มละลายได้ วิธีการทางสถิติขึ้นอยู่กับข้อมูล ตลาดหุ้นสหรัฐอเมริกาถูกกำหนดไว้ในปี 1968 คะแนน Z คำนวณโดยสูตร:

Z= 1.2X 1 + 1.4X 2 + 3.3X 3 + 0.6X 4 + 1X 5,

• X 1 - เงินทุนหมุนเวียนของตนเอง/จำนวนสินทรัพย์
• X 2 - กำไรสะสม/จำนวนสินทรัพย์
• X 3 - กำไรจากการดำเนินงาน (กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี)/สินทรัพย์รวม
• เอ็กซ์ 4 - มูลค่าตลาดหุ้น/หนี้;
• X 5 - รายได้/สินทรัพย์รวม

พบว่าเมื่อ Z3) กิจการมีแนวโน้มอยู่ในเขตเจริญรุ่งเรืองและยังไม่ล้มละลาย

ก่อนปี 1965 97% ของบริษัทที่ไม่ล้มละลายมีค่าตัวบ่งชี้สูงกว่าระดับเกณฑ์ แบบจำลองของอัลท์แมนทำนายการล้มละลายของบริษัทต่างๆ ได้ค่อนข้างดีเป็นเวลา 2 ปี และมีความแม่นยำ 70% เป็นเวลา 5 ปี ให้เราเน้นย้ำถึงลักษณะความน่าจะเป็น (ทางสถิติ) ของข้อสรุปตามค่าสัมประสิทธิ์ Z สำหรับแต่ละองค์กร ข้อสรุปนี้อาจไม่ถูกต้อง

ซี = 0.717X 1 + 0.847X 2 + 3.107X 3 + 0.42X 4 + 0.995X 5,

• X 4 - มูลค่าตามบัญชีของหุ้น/หนี้สิน

ค่า "เกณฑ์" ของอัตราส่วน Z สำหรับบริษัทที่ "ล้มละลาย" คือ 1.23 สำหรับบริษัทที่ "เจริญรุ่งเรือง" - 3

ก็ได้รับเช่นกัน สูตรสำหรับบริษัทที่ไม่ใช่ผู้ผลิต:

ซี = 6.56X 1 + 3.26X 2 + 6.72X 3 + 1.05X 4,

• X 4 - มูลค่าตามบัญชีของหุ้น / หนี้

ค่า "เกณฑ์" ของอัตราส่วน Z สำหรับบริษัท "ล้มละลาย" ในภาคที่ไม่ใช่การผลิตคือ 1.1 สำหรับบริษัท "เจริญรุ่งเรือง" - 2.6 โปรดทราบว่าไม่มีตัวบ่งชี้ X 5 - รายได้ / สินทรัพย์รวม

ในปี 1972 Roman Lis ได้รับ สูตรอังกฤษ:

ซี = 0.063X 1 , + 0.057X 2 + 0.092X 3 + 0.001X 4,

• X 4 - ทุน / ตราสารหนี้

ค่า "เกณฑ์" ของคะแนน Z สำหรับบริษัท "ล้มละลาย" คือ 0.037

สูตรที่ใช้ได้สำหรับรัสเซียนั้นยากที่จะระบุ เป็นไปได้มากว่าปัจจุบันนี้เป็นไปไม่ได้ เนื่องจากขั้นตอนการล้มละลายมักถูกกำหนดโดยปัจจัยที่ไม่ใช่ทางเศรษฐกิจ แต่การฝึกฝนการใช้ค่าสัมประสิทธิ์ Altman Z ในองค์กรรัสเซียบางแห่งยืนยันความเป็นไปได้ในการกำหนดแนวโน้มของการเปลี่ยนแปลง สภาพทางการเงินกล่าวคือ เมื่อสภาพทางการเงินแย่ลง อัตราส่วน Z ก็แย่ลง และในทางกลับกัน

โมเดลอัลท์แมนให้การประเมินความน่าจะเป็นของการล้มละลายตามงบดุลและงบกำไรขาดทุน

จากค่า Z-score สภาพของบริษัทสามารถจำแนกได้ว่าปลอดภัย ไม่แน่นอน (โซนสีเทา) และเป็นอันตราย มีสูตรคำนวณหลายสูตรสำหรับ รุ่นที่แตกต่างกัน(คะแนน Z) อัลท์แมน สำหรับแต่ละรุ่น Altman เสนอขอบเขตโซนของตัวเอง

ต่อไปนี้เป็นสูตรการคำนวณสำหรับโมเดล Altman ที่ใช้บ่อยที่สุดสามรุ่น:

• แบบจำลองปัจจัยห้าประการสำหรับบริษัทที่มีหุ้น ถูกยกมาในตลาดหลักทรัพย์
• แบบจำลองปัจจัยห้าประการสำหรับบริษัทที่มีหุ้น ไม่อยู่ในรายการในตลาดหลักทรัพย์
• แบบจำลองสี่ปัจจัยสำหรับบริษัทบน ตลาดเกิดใหม่.

สูตรนี้อิงจากการนำเสนอของอัลท์แมนเรื่อง "โมเดลการให้คะแนนเครดิตองค์กร" ดร. Edward I. Altman, Stern School of Business, มหาวิทยาลัยนิวยอร์ก

สไตล์ = "ศูนย์">

นอกจากรุ่นของอัลท์แมนแล้วยังมีรุ่นอื่นๆ อีก

มุมมองทั่วไปของโมเดล Altman

Z = N1*X1 + N2*X2 + N3*X3 + N4*X4 + N5*X5
ที่ไหน
Ni – ปัจจัยเชิงตัวเลข
Xi – ปัจจัยที่คำนวณตามงบดุลและข้อมูลกำไรขาดทุน

แบบจำลองต่างกันในปัจจัย Xi และขอบเขตของโซน

ปัจจัย Xi สำหรับทุกรุ่นคำนวณโดยใช้สูตรเดียวกันโดยมีข้อยกเว้นเดียว เมื่อคำนวณ X4 สำหรับบริษัทที่มีการเสนอราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ มูลค่าตลาดจะถูกนำไปใช้ และสำหรับบริษัทที่ไม่ได้เสนอราคาหุ้นในตลาดหลักทรัพย์ จะใช้จำนวนส่วนของผู้ถือหุ้นจากงบดุล

แบบจำลองห้าปัจจัยของอัลท์แมน
สำหรับบริษัทที่มีหุ้นจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์

Z = 1.2*X1 + 1.4*X2 + 3.3*X3 + 0.6*X4 + 0.999*X5

ขอบเขตโซน:

แบบจำลองสี่ปัจจัยของอัลท์แมน
สำหรับบริษัทในตลาดเกิดใหม่

Z'' = 6.56*X1 + 3.26*X2 + 6.72*X3 + 1.05*X4

ดังที่อัลท์แมนกล่าวไว้ในการสัมภาษณ์ของเขา (กุมภาพันธ์ 2559) คะแนน Altman Z ในคำพูดของ Edward Altman เขาได้พัฒนาแบบจำลองนี้ในช่วงกลางทศวรรษที่ 90 โดยอิงจากข้อมูลการผลิตและข้อมูลที่ไม่ใช่การผลิต เม็กซิโก บราซิล และอาร์เจนตินา

ขอบเขตโซน:

สูตรคำนวณปัจจัย Xi ในแบบจำลอง Altman

สูตรการคำนวณโดยใช้บรรทัดเหล่านี้ของงบดุลรัสเซียและบัญชีกำไรขาดทุนจะถูกเน้นด้วยสีเหลือง

X1= [เงินทุนหมุนเวียน] / สินทรัพย์
ที่ไหน
[เงินทุนหมุนเวียน] = [เงินทุนหมุนเวียน] สินทรัพย์] - [ระยะสั้น ภาระผูกพัน]
X1 = (1250 + 1240) / 1600

X2 = [กำไรสุทธิ] / สินทรัพย์
X2 = 2400/1600

X3= [กำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี] / สินทรัพย์
X3 = (2300 + 2330) / 1600

X4= [มูลค่าตลาดของหุ้น] / [หนี้สิน] เพื่อคำนวณ Z
X4 = [ทุน] / [หนี้สิน] เพื่อคำนวณ Z’ และ Z’’
X4 = [มูลค่าตลาดของหุ้น] / (1400+1500), สำหรับ Z
X4 = 1300 / (1400+1500) สำหรับ Z’ และ Z’’

X5= รายได้ / สินทรัพย์
X5 = 2110/1600

ก็สามารถสันนิษฐานได้ว่าสำหรับ รัฐวิสาหกิจของรัสเซียเหมาะสมกว่า แบบจำลองสี่ปัจจัยของอัลท์แมนสำหรับบริษัทในตลาดเกิดใหม่

อัตราส่วน Altman (ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิต)- วิธีการนี้ถูกเสนอในปี พ.ศ. 2511 โดยนักเศรษฐศาสตร์ชาวตะวันตกชื่อดัง Edward I. Altman ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิตถูกสร้างขึ้นโดยใช้เครื่องมือการวิเคราะห์การแบ่งแยกแบบทวีคูณ (MDA) และช่วยให้สามารถแบ่งองค์กรธุรกิจออกเป็นบุคคลที่อาจล้มละลายและผู้ที่ไม่ล้มละลายได้เป็นการประมาณครั้งแรก

ในการสร้างดัชนี อัลท์แมนได้ตรวจสอบธุรกิจ 66 แห่ง ซึ่งครึ่งหนึ่งล้มเหลวระหว่างปี 2489 ถึง 2508 และครึ่งหนึ่งประสบความสำเร็จ และตรวจสอบอัตราส่วนการวิเคราะห์ 22 รายการที่อาจเป็นประโยชน์ในการทำนายการล้มละลายที่อาจเกิดขึ้นได้ จากตัวบ่งชี้เหล่านี้ เขาได้เลือกห้าตัวที่สำคัญที่สุดและสร้างสมการถดถอยหลายตัวแปร ดังนั้นดัชนี Altman จึงเป็นฟังก์ชันของตัวบ่งชี้บางตัวที่แสดงลักษณะเฉพาะ ศักยภาพทางเศรษฐกิจวิสาหกิจและผลการดำเนินงานในช่วงที่ผ่านมา ใน มุมมองทั่วไปดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิต (Z-score) มีรูปแบบดังนี้

ซี = 1.3 X1 + 1.4 X2 + 3.3 X3 + 0.6 X4 +1.0X5 (1)

โดยที่ X1 คือเงินทุนหมุนเวียน/จำนวนสินทรัพย์

X2 – กำไรสะสม/จำนวนสินทรัพย์

X3 – กำไรจากการดำเนินงาน/สินทรัพย์รวม

X4 – มูลค่าตลาดของหุ้น/หนี้;

X5 – รายได้/จำนวนสินทรัพย์

ผลการคำนวณจำนวนมากโดยใช้แบบจำลอง Altman แสดงให้เห็นว่าตัวบ่งชี้ทั่วไป Z สามารถรับค่าภายในช่วง [-14, +22] ในขณะที่องค์กรที่ Z>2.99 อยู่ในกลุ่มที่มีความมั่นคงทางการเงิน องค์กรที่ Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

ตารางที่ 1

ระดับความน่าจะเป็นของการล้มละลายตาม E. Altman

Z-factor มีข้อเสียเปรียบร้ายแรงร่วมกัน โดยพื้นฐานแล้วจะสามารถใช้ได้เฉพาะกับบริษัทขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนหุ้นของตนในตลาดหลักทรัพย์เท่านั้น สำหรับบริษัทดังกล่าวเราสามารถรับการประเมินตลาดทุนตามวัตถุประสงค์ได้

แบบฝึกหัดแสดงให้เห็นความแม่นยำสูงในการประเมินและการพยากรณ์การล้มละลายโดยใช้คะแนน z สำหรับบริษัทขนาดใหญ่และขนาดกลาง

ในปี 1983 อัลท์แมนได้พัฒนาสูตรของเขาสำหรับบริษัทที่ไม่อยู่ในรายชื่อ:

ซี = 0.717X1 + 0.847X2 + 3.107 X3 + 0.42 X4 + 0.995X5 (2)

(ในที่นี้ X4 คือมูลค่าตามบัญชี ไม่ใช่มูลค่าตลาดของหุ้น) ค่า “เส้นเขตแดน” ที่นี่คือ 1.23

ค่าสัมประสิทธิ์อัลท์แมนเป็นหนึ่งในค่าสัมประสิทธิ์ที่พบบ่อยที่สุด อย่างไรก็ตาม จากการศึกษาอย่างรอบคอบ เป็นที่ชัดเจนว่ามีการเรียบเรียงไม่ถูกต้อง: สมาชิก X1 มีความเกี่ยวข้องกับวิกฤตการบริหารจัดการ X4 ระบุลักษณะของการเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ทางการเงิน ในขณะที่ส่วนที่เหลือ - เศรษฐกิจ จากมุมมองของแนวทางที่เป็นระบบ ตัวบ่งชี้นี้ไม่มีสิทธิ์ที่จะมีอยู่

โดยทั่วไป ตามสูตรนี้ องค์กรที่มีความสามารถในการทำกำไรเกินขีดจำกัดจะ "ไม่จม" โดยสิ้นเชิง ในเงื่อนไขของรัสเซีย ความสามารถในการทำกำไรของแต่ละองค์กรต้องเผชิญกับอันตรายจากความผันผวนภายนอกอย่างมาก เห็นได้ชัดว่าสูตรนี้ในเงื่อนไขของเราควรมีพารามิเตอร์ที่ต่ำกว่าสำหรับตัวบ่งชี้ความสามารถในการทำกำไรที่แตกต่างกัน

ทราบเกณฑ์อื่นที่คล้ายคลึงกัน ดังนั้นนักวิทยาศาสตร์ชาวอังกฤษ Taffler จึงเสนอในปี 1977 แบบจำลองการทำนายสี่ปัจจัยซึ่งได้รับการพัฒนาโดยใช้แนวทางดังต่อไปนี้:

โดยใช้เทคโนโลยีคอมพิวเตอร์ในขั้นแรก อัตราส่วน 80 รายการจะถูกคำนวณจากข้อมูลจากบริษัทที่ล้มละลายและบริษัทตัวทำละลาย จากนั้น เมื่อใช้เทคนิคทางสถิติที่เรียกว่าการวิเคราะห์จำแนกหลายตัวแปร แบบจำลองความสามารถในการละลายสามารถสร้างขึ้นได้โดยการกำหนดอัตราส่วนบางส่วนที่แยกความแตกต่างระหว่างกลุ่มบริษัททั้งสองและอัตราส่วนได้ดีที่สุด การคำนวณอัตราส่วนแบบเลือกสรรนี้เป็นเรื่องปกติสำหรับการกำหนดมิติสำคัญบางประการของผลการดำเนินงานขององค์กร เช่น ความสามารถในการทำกำไร ความเพียงพอของเงินทุนหมุนเวียน ความเสี่ยงทางการเงิน และสภาพคล่อง ด้วยการรวมตัวบ่งชี้เหล่านี้และนำมารวมกัน โมเดลความสามารถในการละลายจะสร้างภาพสถานะทางการเงินของบริษัทที่แม่นยำ โมเดลทั่วไปสำหรับการวิเคราะห์บริษัทที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์มีรูปแบบดังนี้:

ซี = 0.53X1 + 0.13X2 + 0.18 X3 + 0.16 X4 (3)

x1=กำไรก่อนหักภาษี/หนี้สินหมุนเวียน

x2=สินทรัพย์หมุนเวียน/หนี้สินรวม;

x3=หนี้สินหมุนเวียน/สินทรัพย์รวม;

x4=รายได้ / จำนวนสินทรัพย์

หากค่า Z-score มากกว่า 0.3 แสดงว่าบริษัทมีแนวโน้มที่ดีในระยะยาว หากน้อยกว่า 0.2 มีแนวโน้มล้มละลายมากกว่า

ในรัสเซียระบบเกณฑ์ในการกำหนดโครงสร้างของงบดุลขององค์กรไม่น่าพอใจได้รับการอนุมัติโดยพระราชกฤษฎีกาของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียลงวันที่ 20 มิถุนายน 2537 N 498 “ ในบางมาตรการในการดำเนินการตามกฎหมายเกี่ยวกับการล้มละลาย (ล้มละลาย) ของรัฐวิสาหกิจ” ซึ่งนำมาใช้ตามพระราชกฤษฎีกาของประธานาธิบดีแห่งสหพันธรัฐรัสเซียลงวันที่ 22 ธันวาคม 2536 หมายเลข 2264 “ เกี่ยวกับมาตรการในการดำเนินการทางกฎหมายเกี่ยวกับการล้มละลาย (การล้มละลาย) ของรัฐวิสาหกิจ” ตามบรรทัดฐานของกฎหมายแพ่ง คุณลักษณะที่สำคัญที่สุดของนิติบุคคลคือการมีทรัพย์สินแยกต่างหากและความรับผิดในทรัพย์สินที่เป็นอิสระ ทุกองค์กรในฐานะนิติบุคคลมีหน้าที่รับผิดชอบต่อผลลัพธ์ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจพร้อมกับทรัพย์สินทั้งหมด

กฎหมายของรัฐบาลกลาง "เกี่ยวกับการล้มละลาย (ล้มละลาย)" หมายเลข 6-FZ ลงวันที่ 8 มกราคม 2541 จัดตั้งขึ้นสำหรับนิติบุคคลทั้งหมดที่มีส่วนร่วมในกิจกรรมของผู้ประกอบการโดยมีพื้นฐานเหมือนกันในการประกาศว่าพวกเขามีหนี้สินล้นพ้นตัว (ล้มละลาย) รวมถึงขั้นตอนที่เหมือนกันสำหรับการชำระบัญชีของนิติบุคคลดังกล่าว ดังนั้นกฎหมายจึงไม่ได้กำหนดข้อยกเว้นใด ๆ ที่เกี่ยวข้องกับความรับผิดต่อภาระผูกพันขององค์กรในอุตสาหกรรมต่าง ๆ และพื้นที่ของกิจกรรมทางเศรษฐกิจและเป็นแนวทางที่นำมาใช้ในมติของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียดังกล่าวข้างต้น

ควรสังเกตเป็นพิเศษว่าการประกาศล้มละลายขององค์กรและมีโครงสร้างงบดุลที่ไม่น่าพอใจไม่ได้หมายความว่าการประกาศล้มละลายขององค์กร (ล้มละลาย) จะไม่เปลี่ยนสถานะทางกฎหมายขององค์กรและไม่นำไปสู่ความรับผิดทางแพ่ง นี่เป็นเพียงสถานะของความไม่มั่นคงทางการเงินขององค์กรที่บันทึกโดยหน่วยงานที่ได้รับอนุญาตจากเจ้าของทรัพย์สินและการกระทำดังกล่าวไม่ได้อยู่นอกเหนืออำนาจของเจ้าขององค์กรในการตรวจสอบการใช้ทรัพย์สินของเขาอย่างมีประสิทธิภาพ ดังนั้นค่านิยมเชิงบรรทัดฐานของระบบเกณฑ์จึงได้รับการจัดตั้งขึ้นในลักษณะเพื่อให้แน่ใจว่าสามารถควบคุมสถานะทางการเงินขององค์กรได้ทันท่วงทีและการดำเนินการตามมาตรการเพื่อป้องกันการล้มละลายกระตุ้นให้องค์กรต่างๆเอาชนะวิกฤติได้อย่างอิสระ

เพื่อประเมินความน่าเชื่อถือทางเครดิตขององค์กร ศักยภาพทางเศรษฐกิจ และคุณภาพของผลลัพธ์ทางการเงิน คุณสามารถใช้ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิตของ Altman ได้ ก่อตั้งขึ้นบนพื้นฐานของการวิเคราะห์กิจกรรมขององค์กรอุตสาหกรรมซึ่งครึ่งหนึ่งระหว่างปี 2489 ถึง 2508 ล้มละลายและอีกครึ่งหนึ่งทำงานได้สำเร็จ เกณฑ์ส่วนตัวหลักในดัชนีนี้คือตัวบ่งชี้ที่เกี่ยวข้องดังต่อไปนี้

อัตราส่วนกำไรก่อนดอกเบี้ยและภาษี (EBIT)ถึงมูลค่าทรัพย์สิน (AK):

ค่าของ K1 แสดงจำนวนรูเบิลของกำไรก่อนหักภาษีและค่าใช้จ่ายทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับการจ่ายดอกเบี้ยทรัพยากรเครดิตต่อรูเบิลของสินทรัพย์ การเติบโตของตัวบ่งชี้ในด้านพลวัตนี้เป็นปัจจัยเชิงบวกและบ่งบอกถึงการเพิ่มขึ้นของระดับกิจกรรมทางเศรษฐกิจและการเงินขององค์กร

อัตราส่วนรายได้จากการขาย (B) ต่อสินทรัพย์ (AK):

ค่าของ K2 แสดงจำนวนรูเบิลของรายได้ต่อรูเบิลของมูลค่าสินทรัพย์ ซึ่งเป็นความเร็วที่กองทุนที่ลงทุนในสินทรัพย์จะถูกแปลงเป็นเงินสดอีกครั้ง การเติบโตของตัวบ่งชี้ในด้านพลวัตนี้เป็นปัจจัยเชิงบวกและบ่งบอกถึงการเพิ่มขึ้นของระดับกิจกรรมทางธุรกิจขององค์กร

อัตราส่วนมูลค่าตลาดของทุนจดทะเบียน (RSCC) ต่อทุนที่ดึงดูดด้วยมูลค่าตามบัญชี (BV):

ค่า KZ แสดงจำนวนรูเบิลของเงินทุนในบัญชีสำหรับหนึ่งรูเบิลของเงินทุนที่ยืมมาเพื่อกิจกรรมทางการเงิน การเติบโตของตัวบ่งชี้ในด้านพลวัตนี้เป็นปัจจัยบวกซึ่งบ่งชี้ถึงการปรับปรุงโครงสร้างทางการเงินขององค์กรและการพึ่งพานักลงทุนภายนอกที่ลดลง

อัตราส่วนกำไรสะสม (RNPR) ต่อมูลค่าสินทรัพย์ (AC):

ค่าของตัวบ่งชี้ K4 แสดงถึงระดับความสามารถในการทำกำไรทางเศรษฐกิจของสินทรัพย์ โดยแสดงจำนวนรูเบิลของกำไรสุทธิที่ตกลงต่อสินทรัพย์หนึ่งรูเบิล การเติบโตของตัวบ่งชี้ในด้านพลวัตนี้เป็นปัจจัยบวกซึ่งบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นของระดับการจัดการกิจกรรมทางการเงินและเศรษฐกิจขององค์กรและโอกาสที่เป็นไปได้ในการขยายการผลิต

อัตราส่วนเงินทุนหมุนเวียนสุทธิ (เงินทุนหมุนเวียน) ต่อมูลค่าสินทรัพย์ (AC):

ค่าของ K5 แสดงจำนวนรูเบิลของเงินทุนหมุนเวียนที่บัญชีต่อสินทรัพย์หนึ่งรูเบิล การเติบโตของตัวบ่งชี้ในด้านพลวัตนี้เป็นปัจจัยบวก ซึ่งบ่งชี้ถึงการเพิ่มขึ้นของระดับความครอบคลุมของสินทรัพย์ด้วยเงินทุนของตัวเองซึ่งจำเป็นต่อการจัดหาเงินทุนสำหรับกิจกรรมปัจจุบัน

ตามเกณฑ์เฉพาะเหล่านี้ ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิตจะถูกสร้างขึ้นซึ่งมีรูปแบบ:

ที่ไหน /?1, R2, R3, RA, R5 -ค่าสัมประสิทธิ์การถ่วงน้ำหนักที่แสดงถึงความสำคัญของแต่ละเกณฑ์ ค่าของพวกเขาจะเท่ากับ 3.3 ตามลำดับ; 1.0; 0.6; 1.4; 1.2.

เมื่อคำนึงถึงค่าเหล่านี้แล้ว โมเดลห้าปัจจัยจะมีลักษณะดังนี้:

อัลท์แมนระบุช่วงตัวเลขซึ่งเขาเรียกว่า "โซนแห่งความไม่แน่นอน" หากคำนวณค่าแล้ว Zkมีค่าน้อยกว่า 1.81 แสดงว่าบริษัทอาจเข้าข่ายล้มละลายได้หากมีมูลค่า Zkมากกว่า 2.99 บริษัทไม่ล้มละลาย ความน่าเชื่อถือทางเครดิตอยู่ในระดับสูง

การใช้แบบจำลองนี้ทำให้การประเมินระดับการล้มละลายขององค์กรค่อนข้างง่าย การใช้ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิตของ Altman สำหรับ บริษัท รัสเซียนั้นเป็นไปได้ด้วยการจองจำนวนมากเนื่องจากแบบจำลองนี้สร้างขึ้นบนพื้นฐานของลักษณะเฉพาะของการจัดระเบียบธุรกิจในประเทศอื่น โดยคำนึงถึงแนวโน้มการเปลี่ยนแปลงในช่วงปี พ.ศ. 2489-2508 และในช่วงหลายปีที่ผ่านมา สถานการณ์ทางเศรษฐกิจมีการเปลี่ยนแปลงในเชิงคุณภาพ โมเดลนี้สามารถใช้เพื่อประเมินความน่าเชื่อถือทางเครดิตของบริษัทขนาดใหญ่ที่มีหุ้นจดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์ ซึ่งจะช่วยให้สามารถประเมินมูลค่าตลาดของทุนจดทะเบียนได้อย่างเป็นกลาง

พิจารณาแบบจำลองนี้เพื่อประเมินความน่าเชื่อถือทางเครดิตขององค์กรที่วิเคราะห์ ข้อมูลเบื้องต้นและผลการคำนวณแสดงไว้ในตาราง 15.8.

ตารางที่ 15.8

พลวัตของตัวบ่งชี้ที่แสดงถึงระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิตขององค์กร (ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิตของ Altman)

ทั้งสองค่าของตัวบ่งชี้ความน่าเชื่อถือทางเครดิตที่สำคัญ Zkมากกว่าค่าวิกฤตที่ 2.99 อย่างมีนัยสำคัญซึ่งบ่งชี้ว่าระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิตขององค์กรค่อนข้างสูงดังนั้นโอกาสที่ความเสี่ยงด้านเครดิตสำหรับนักลงทุนจึงมีน้อย มูลค่าของตัวบ่งชี้ที่สำคัญของความน่าเชื่อถือทางเครดิตขององค์กร Zkในช่วงฐานเพิ่มขึ้น 1.14% การเพิ่มขึ้นของระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิตนั้นสัมพันธ์กับผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำหรับกำไรก่อนภาษีและต้นทุนทางการเงินที่เพิ่มขึ้น 20.84% ​​ผลตอบแทนจากสินทรัพย์สำหรับกำไรสุทธิ - 16.87% และมูลค่าตลาดขององค์กรที่เพิ่มขึ้นต่อหนึ่ง รูเบิลของกองทุนที่ยืมมา ระดับความน่าเชื่อถือทางเครดิตได้รับผลกระทบทางลบจากการลดลงของระดับการใช้สินทรัพย์ในกิจกรรมหลักลง 15.51% ส่วนแบ่งของเงินทุนหมุนเวียนในสินทรัพย์ขององค์กร - 101.94% ดังนั้นเมื่อประเมินธุรกิจ ความสนใจเป็นพิเศษ จะต้องชำระให้กับปัจจัยที่มีอิทธิพลต่อการลดลงของเกณฑ์ส่วนตัวขององค์กรความน่าเชื่อถือทางเครดิต

วิธีการนี้ถูกเสนอในปี พ.ศ. 2511 โดยนักเศรษฐศาสตร์ชาวตะวันตกชื่อดัง Edward I. Altman ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิตถูกสร้างขึ้นโดยใช้เครื่องมือการวิเคราะห์การแบ่งแยกแบบทวีคูณ (MDA) และช่วยให้สามารถแบ่งองค์กรธุรกิจออกเป็นบุคคลที่อาจล้มละลายและผู้ที่ไม่ล้มละลายได้เป็นการประมาณครั้งแรก

ในการสร้างดัชนี อัลท์แมนได้ตรวจสอบธุรกิจ 66 แห่ง ซึ่งครึ่งหนึ่งล้มเหลวระหว่างปี 2489 ถึง 2508 และครึ่งหนึ่งประสบความสำเร็จ และตรวจสอบอัตราส่วนการวิเคราะห์ 22 รายการที่อาจเป็นประโยชน์ในการทำนายการล้มละลายที่อาจเกิดขึ้นได้ จากตัวบ่งชี้เหล่านี้ เขาได้เลือกห้าตัวที่สำคัญที่สุดและสร้างสมการถดถอยหลายตัวแปร ดังนั้นดัชนี Altman จึงเป็นหน้าที่ของตัวบ่งชี้บางตัวที่แสดงถึงศักยภาพทางเศรษฐกิจขององค์กรและผลงานในช่วงที่ผ่านมา โดยทั่วไป ดัชนีความน่าเชื่อถือทางเครดิต (Z-score) มีรูปแบบดังนี้

X1 - เงินทุนหมุนเวียน/สินทรัพย์รวม
X2 - กำไรสะสม/จำนวนสินทรัพย์
X3 - กำไรจากการดำเนินงาน/สินทรัพย์รวม
X4 - มูลค่าตลาดของหุ้น/หนี้;
X5 - รายได้/จำนวนสินทรัพย์

ผลการคำนวณจำนวนมากโดยใช้แบบจำลอง Altman แสดงให้เห็นว่าตัวบ่งชี้ทั่วไป Z สามารถรับค่าภายในช่วง [-14, +22] ในขณะที่องค์กรที่ Z>2.99 อยู่ในกลุ่มที่มีความมั่นคงทางการเงิน องค์กรที่ Z<1,81 являются безусловно-несостоятельными, а интервал составляет зону неопределенности.

Z-factor มีข้อเสียเปรียบร้ายแรงร่วมกัน โดยพื้นฐานแล้วจะสามารถใช้ได้เฉพาะกับบริษัทขนาดใหญ่ที่จดทะเบียนหุ้นของตนในตลาดหลักทรัพย์เท่านั้น สำหรับบริษัทดังกล่าวมีความเป็นไปได้ที่จะได้รับการประเมินตลาดทุนตามวัตถุประสงค์

ในปี 1983 อัลท์แมนได้พัฒนาสูตรของเขาสำหรับบริษัทที่ไม่อยู่ในรายชื่อ:

(ในที่นี้ X4 คือมูลค่าตามบัญชี ไม่ใช่มูลค่าตลาดของหุ้น)

ค่าสัมประสิทธิ์อัลท์แมนเป็นหนึ่งในค่าสัมประสิทธิ์ที่พบบ่อยที่สุด อย่างไรก็ตาม จากการศึกษาอย่างรอบคอบพบว่ามีองค์ประกอบที่ไม่ถูกต้อง: สมาชิก X1 มีความเกี่ยวข้องกับวิกฤตการบริหารจัดการ X4 แสดงถึงลักษณะเฉพาะของการเริ่มต้นของวิกฤตการณ์ทางการเงิน ในขณะที่ส่วนที่เหลือ - เศรษฐกิจ จากมุมมองของแนวทางที่เป็นระบบ ตัวบ่งชี้นี้ไม่มีสิทธิ์ที่จะมีอยู่

โดยทั่วไป ตามสูตรนี้ องค์กรที่มีความสามารถในการทำกำไรเกินขีดจำกัดจะ "ไม่จม" โดยสิ้นเชิง ในเงื่อนไขของรัสเซีย ความสามารถในการทำกำไรของแต่ละองค์กรต้องเผชิญกับอันตรายจากความผันผวนภายนอกอย่างมาก เห็นได้ชัดว่าสูตรนี้ในเงื่อนไขของเราควรมีพารามิเตอร์ที่ต่ำกว่าสำหรับตัวบ่งชี้ความสามารถในการทำกำไรที่แตกต่างกัน