ครั้งที่สอง เครื่องมือ วิธีการ และเทคนิคการจัดการทางการเงิน แนวทางและวิธีการประเมิน ประเภท และมาตรฐานคุณค่า สิ่งที่ไม่ใช่มาตรฐานคุณค่า

มาตรฐานมูลค่าที่ยอมรับโดยทั่วไปในการประเมินมูลค่าองค์กรแสดงถึงชุดข้อกำหนดสำหรับการประเมินมูลค่า มีสี่มาตรฐานหลักสำหรับการประเมินมูลค่าองค์กร:

1) เป็นธรรม มูลค่าตลาด;

2) ต้นทุนที่เหมาะสม;

3) มูลค่าการลงทุน;

4) ค่าภายใน (พื้นฐาน)

มาตรฐานทั้งหมดนี้สันนิษฐานว่าการประเมินนั้นขึ้นอยู่กับธุรกรรมที่เรียกว่าฟรีและไม่บังคับ (รวมถึงการแทรกแซงด้านการบริหาร) เพื่อการเข้าซื้อกิจการหรือหุ้นขององค์กร

ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างมาตรฐานเหล่านี้มีดังนี้

มาตรฐาน มูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลถือว่าการประเมินมูลค่ากิจการ ( โครงการลงทุน) จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูล (เกี่ยวกับทรัพย์สิน เกี่ยวกับเงื่อนไขปัจจุบันและการคาดการณ์ในตลาดการขายและทรัพยากรที่ซื้อ โอกาสทางธุรกิจ ฯลฯ) ซึ่งนักลงทุนทุกคนสามารถเข้าถึงได้อย่างเท่าเทียมกันสำหรับผู้ซื้อและผู้ขายขององค์กรที่มีศักยภาพ โอกาสทางธุรกิจของนักลงทุนที่มีศักยภาพ โดยเฉพาะอย่างยิ่งในด้านการจัดหาเงินทุนและการขายโครงการ ก็ถือว่าเท่าเทียมกันและไร้ขีดจำกัดเช่นกัน

มาตรฐาน ต้นทุนที่สมเหตุสมผลเกี่ยวข้องกับการประเมินองค์กรบนพื้นฐานของข้อมูลที่ระบุซึ่งผู้ซื้อและผู้ขายเฉพาะขององค์กรสามารถเข้าถึงได้อย่างเท่าเทียมกัน โอกาสทางธุรกิจของพวกเขาก็ถือว่าเหมือนกัน

มาตรฐาน มูลค่าการลงทุนเกี่ยวข้องกับการประเมินองค์กร (โครงการลงทุน) บนพื้นฐานของความตระหนักรู้และความสามารถทางธุรกิจของนักลงทุนรายใดรายหนึ่งเท่านั้น (ดังนั้นตามมาตรฐานนี้ การประเมินโครงการเดียวกันจะแตกต่างกันสำหรับผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนที่แตกต่างกัน)

มาตรฐาน ค่าภายใน (พื้นฐาน)เกี่ยวข้องกับการประเมินองค์กร (โครงการ) โดยบุคคลที่สาม ผู้ประเมินราคาอิสระขึ้นอยู่กับความรู้และความเข้าใจของเขาเองเกี่ยวกับโอกาสทางธุรกิจของนักลงทุน (ซึ่งไม่รวมถึงการให้ข้อมูลที่จำเป็นสำหรับการประเมินแก่ผู้ประเมินตามคำขอของเขา ซึ่งเขาจะปรับเปลี่ยน)

การจำแนกประเภทของมาตรฐานมูลค่าองค์กร โดยคำนึงถึงความสมบูรณ์และความน่าเชื่อถือของข้อมูลที่จำเป็นสำหรับการประเมิน และความพร้อมใช้งานของผู้เข้าร่วมตลาดกลุ่มต่างๆ สามารถสะท้อนให้เห็นได้ในรูปที่ 1 1.2 ระบบพิกัด (ความเพียงพอของข้อมูลที่นี่คือที่เข้าใจว่าเพียงพอสำหรับการใช้วิธีการประเมินองค์กรโดยเฉพาะ)

นอกจากที่เป็นที่ยอมรับโดยทั่วไปแล้ว มาตรฐานสากลในบางประเทศ มาตรฐานระดับชาติสำหรับการประเมินองค์กรได้รับการพัฒนาและอนุมัติ ซึ่งมีบทบาทเป็นเอกสารระเบียบวิธีเชิงบรรทัดฐาน นอกจากนี้ยังเป็นกรอบการทำงานและไม่ได้กำหนดวิธีการประเมินสำหรับแต่ละกรณีโดยเฉพาะ อย่างไรก็ตาม มาตรฐานแห่งชาติเหล่านี้มีวัตถุประสงค์เพื่อปรับปรุงวิธีการคำนวณสำหรับวิธีการประเมินมูลค่าองค์กรต่างๆ และคำศัพท์เฉพาะที่ใช้

มาตรฐานมูลค่าที่ยอมรับโดยทั่วไปในการประเมินมูลค่าทางธุรกิจคือชุดข้อกำหนดในการประเมินมูลค่า
มีสี่มาตรฐานหลักสำหรับการประเมินมูลค่าธุรกิจ
มูลค่าตลาดที่เหมาะสม
ต้นทุนที่เหมาะสม
ต้นทุนการลงทุน
ค่าภายใน (พื้นฐาน)
มาตรฐานทั้งหมดนี้สันนิษฐานว่าการประเมินนั้นขึ้นอยู่กับธุรกรรมที่เรียกว่าฟรีและไม่ถูกบังคับ (รวมถึงโดยการแทรกแซงทางการบริหารบางอย่าง) สำหรับการซื้อธุรกิจหรือหุ้น
โดยเฉพาะอย่างยิ่งผู้ซื้อไม่จำเป็นต้องคืนเงินให้กับการลงทุนในโครงการลงทุนขององค์กรที่เริ่มต้นก่อนหน้านี้เพื่อผลประโยชน์ที่จะได้รับกระแสเชิงบวกที่สำคัญตามมา ภายใต้เงื่อนไขของการทำธุรกรรมฟรี ผู้ซื้อขององค์กร (บล็อกของหุ้น) พร้อมที่จะจ่ายเงินสำหรับมัน (บล็อกของหุ้นที่เกี่ยวข้อง) ในจำนวนเงินสูงสุดเท่าที่เขาจะได้รับจากผลกำไรตลอดระยะเวลาทั้งหมด ของการดำเนินธุรกิจที่ได้มา ( กระแสเงินสด) ได้มาซึ่งกิจการ
ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างมาตรฐานเหล่านี้มีดังนี้
มาตรฐานของมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลถือว่าการประเมินมูลค่าของธุรกิจ (โครงการลงทุน) จัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูล (เกี่ยวกับทรัพย์สิน สภาพปัจจุบันและการคาดการณ์ในตลาดการขายและทรัพยากรที่จัดซื้อ ฯลฯ) ซึ่งมีให้อย่างเท่าเทียมกัน ผู้ซื้อและผู้ขายธุรกิจที่มีศักยภาพ ให้กับนักลงทุนทุกคน โอกาสทางธุรกิจของนักลงทุนที่มีศักยภาพ (โดยเฉพาะการจัดหาเงินทุนโครงการ การขาย) ก็ถือว่าเท่าเทียมกันและไม่จำกัดเช่นกัน
มาตรฐานมูลค่าที่สมเหตุสมผลเกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่าธุรกิจบนพื้นฐานของข้อมูลที่ระบุซึ่งผู้ซื้อและผู้ขายของธุรกิจเฉพาะเจาะจงสามารถเข้าถึงได้อย่างเท่าเทียมกัน โอกาสทางธุรกิจของพวกเขาก็ถือว่าเหมือนกัน
มาตรฐานมูลค่าการลงทุนเกี่ยวข้องกับการประเมินธุรกิจ (โครงการลงทุน) บนพื้นฐานของความตระหนักรู้และความสามารถทางธุรกิจของนักลงทุนรายใดรายหนึ่งเท่านั้น (ดังนั้น ตามมาตรฐานนี้ การประเมินโครงการเดียวกันจะแตกต่างกันสำหรับผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนที่แตกต่างกัน)
มาตรฐานของมูลค่าภายใน (พื้นฐาน) เกี่ยวข้องกับการประเมินธุรกิจ (โครงการ) โดยผู้ประเมินอิสระบุคคลที่สามตามความรู้และแนวคิดของเขาเองเกี่ยวกับความสามารถทางธุรกิจของนักลงทุน (ซึ่งไม่รวมถึงข้อกำหนดของผู้ประเมินตามคำขอของเขา พร้อมข้อมูลที่จำเป็นสำหรับการประเมินซึ่งเขาจะปรับเปลี่ยน)
เป็นที่เชื่อกันโดยทั่วไปว่ามากที่สุด การประเมินวัตถุประสงค์ธุรกิจ (โครงการ) ดังกล่าว (ไม่ว่าใครจะเป็นผู้ดำเนินธุรกิจ - ดำเนินโครงการ) เป็นไปตามมาตรฐานมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล ในเวลาเดียวกันมาตรฐานต้นทุนการลงทุนถือเป็นแนวทางปฏิบัติได้ดีที่สุดซึ่งคำนึงถึงว่าในทางปฏิบัติเป็นการยากที่จะแยกการประเมินโครงการออกจากความสามารถของตน ในวิธีที่ดีที่สุดเท่าที่จะเป็นไปได้ประเมินและตระหนักว่านักลงทุนรายใดรายหนึ่งมี
มาตรฐานการประเมินมูลค่าธุรกิจมีผลกระทบมากที่สุดเมื่อคาดการณ์กระแสเงินสด (กำไรและขาดทุน) สำหรับโครงการ ในการกำหนดอัตราคิดลดผลกระทบของมาตรฐานเหล่านี้เกี่ยวข้องกับขอบเขตเชิงพาณิชย์และ ข้อมูลทางการเงินเกี่ยวกับระดับและความแปรปรวนของรายได้จากการลงทุนในอุตสาหกรรมที่อยู่ระหว่างการพิจารณา
หากการประเมินมูลค่าใช้เฉพาะข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะในลักษณะนี้ การประเมินค่าดังกล่าวมีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามมาตรฐานมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล หากใช้ข้อมูลที่ไม่เปิดเผยต่อสาธารณะ การประเมินค่ามีแนวโน้มที่จะเป็นไปตามมาตรฐานมูลค่าการลงทุน
มาตรฐานมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลถึงแม้จะดูเป็นทฤษฎีเกินไป แต่ก็มีการใช้กันทั่วโลก (ส่วนใหญ่ในประเทศแองโกล-แซ็กซอน) เพื่อกำหนดฐานภาษีสำหรับภาษีทรัพย์สินในบางส่วน สินทรัพย์ทางการเงินรัฐวิสาหกิจที่มีหุ้นปิดในงบดุล บริษัท ย่อย- ในขณะเดียวกัน กฎหมายที่เกี่ยวข้องกำหนดให้ฐานภาษีที่ระบุเป็นมูลค่าตลาดที่เหมาะสมของบริษัทในเครือที่ปิดแล้ว ซึ่งกำหนดโดยวิธีพิเศษในการประเมินมูลค่าธุรกิจ โดยลดลงตามสัดส่วนของบริษัทแม่ในบริษัทย่อย
ข้อกำหนดนี้กำหนดว่าบริษัท-ผู้เสียภาษีของชาติตะวันตกถูกบังคับ - เพื่อปกป้องตนเองจากการเรียกร้อง สำนักงานภาษี- ให้บริษัทประเมินมูลค่าที่มีชื่อเสียง ซึ่งส่วนใหญ่มักเป็นบริษัทตรวจสอบบัญชีขนาดใหญ่ ในการประเมินมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลของบริษัทย่อยที่ปิดไปแล้ว และควบคุมสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทเหล่านั้น
มาตรฐานมูลค่าที่สมเหตุสมผลมีผลบังคับใช้มากที่สุดในแนวทางปฏิบัติของตะวันตก เมื่อผู้ถือหุ้นส่วนน้อยโต้แย้งในการทำธุรกรรมของศาลที่เกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นจากพวกเขาโดยผู้ถือหุ้นรายใหญ่ของวิสาหกิจเดียวกัน บนพื้นฐานของการเรียกร้องต่อผู้ถือหุ้นรายหลังเกี่ยวกับการไม่ปฏิบัติตามมาตรฐานที่กำหนดในการเตรียมการ ของราคาขายตามสัญญา ข้อร้องเรียนคือผู้ถือหุ้นรายใหญ่ในกรณีดังกล่าวมักจะไม่ให้ข้อมูลเกี่ยวกับโอกาสทางการตลาดที่แท้จริงขององค์กรและมูลค่าตลาดที่แท้จริงของทรัพย์สินแก่คู่สัญญาในการทำธุรกรรม (ผู้ถือหุ้นรายย่อย) ซึ่งพวกเขาดำเนินการเองเมื่อพิจารณา ราคาสูงสุดที่อนุญาตสำหรับหุ้นของบริษัท ความไม่สมดุลของข้อมูลที่พิสูจน์แล้วอาจนำไปสู่การยกเลิกธุรกรรมที่เป็นปัญหา
เห็นได้ชัดว่าสถานการณ์นี้มีความคล้ายคลึงกันโดยตรงในการปฏิบัติภายในประเทศและมากกว่านั้น ผู้ถือหุ้นรายใหญ่และผู้จัดการของวิสาหกิจแปรรูป โดยอาศัยความไม่สมดุลของข้อมูลที่คล้ายคลึงกัน (มักเสริมความแข็งแกร่งด้วยการเผยแพร่ข้อมูลเท็จเกี่ยวกับโอกาสที่ตกต่ำของบริษัท) ซื้อหุ้นจำนวนเล็กน้อยจากพนักงานของวิสาหกิจแปรรูปซึ่งมีการเลื่อนค่าจ้างด้วยเช่นกัน
มาตรฐานมูลค่าการลงทุนถือว่าธุรกิจได้รับการประเมินตามการรับรู้ถึงอสังหาริมทรัพย์และโอกาสทางการตลาด (ในตลาดการขายและตลาดสำหรับทรัพยากรที่ซื้อ) ขององค์กรของนักลงทุนเฉพาะราย (ผู้ซื้อหรือผู้ขาย) โอกาสทางธุรกิจของนักลงทุนรายใดรายหนึ่งก็มีบทบาทเช่นกัน - สินทรัพย์ที่เขามีนอกธุรกรรมการซื้อและการขายขององค์กร (การเพิ่มมูลค่า "ในสายตา" ของนักลงทุนรายดังกล่าว) ที่สามารถใช้ในการพัฒนาธุรกิจแทนการจัดสรรพิเศษ การจัดหาเงินทุนเพื่อวัตถุประสงค์ในการได้มาหรือการสร้างภายในองค์กร ความสามารถเชิงสร้างสรรค์ (จินตนาการทางธุรกิจ) ของนักลงทุน ฯลฯ ก็มีความสำคัญเช่นกัน
เช่นเดียวกับที่กระแสไฟฟ้าจะไหลระหว่างขั้วเมื่อมีความต่างศักย์เกิดขึ้นระหว่างขั้วทั้งสอง ดังนั้น ธุรกรรมการซื้อและการขายวิสาหกิจ (บล็อกหุ้น) จะเกิดขึ้นในเงื่อนไขที่มูลค่าการลงทุนขององค์กรเดียวกันจาก มุมมองของผู้ขายต่ำกว่ามูลค่าการลงทุนจากมุมมองของผู้ซื้อ
มูลค่าการลงทุนขององค์กรจากมุมมองของผู้ซื้อนักลงทุนภายนอกเรียกว่ามูลค่าภายนอกขององค์กร
มูลค่าการลงทุนขององค์กรจากมุมมองของผู้จัดการที่มีอยู่เรียกว่ามูลค่าขององค์กร * ตามที่เป็นอยู่”
มาตรฐานมูลค่าภายใน (พื้นฐาน) ขององค์กรกำหนดให้การประเมินมูลค่าธุรกิจไม่เพียงแต่อยู่บนพื้นฐานของข้อมูลจากนักวิเคราะห์อิสระซึ่งจะต้องคำนึงถึงปัจจัยทั้งหมดที่มีอิทธิพลต่อการประเมินมูลค่าในการประเมินนี้ แต่ยังคำนึงถึง ข้อเท็จจริงที่ว่านักวิเคราะห์ที่ระบุไม่ได้ถูกบังคับให้ขอข้อมูลจากฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งที่สนใจในการประเมิน (ผู้ขายหรือผู้ซื้อขององค์กร) ดังนั้นจึงทำให้ตัวเองต้องพึ่งพาข้อมูลนั้น
ข้อสรุปเชิงปฏิบัติจากข้างต้นคือนักวิเคราะห์อิสระ (ผู้ประเมินราคา) เพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานของมูลค่าภายใน (พื้นฐาน) ต้องมีประสบการณ์ในอุตสาหกรรมขององค์กรที่เป็นปัญหาและข้อมูลอิสระของเขาเองเกี่ยวกับเรื่องนี้
มาตรฐานของมูลค่าภายใน (พื้นฐาน) ยังถือว่าองค์กรที่เป็นปัญหาจะต้องได้รับการประเมินด้วยวิธีการประเมินมูลค่าธุรกิจที่มีอยู่ทั้งหมด โดยได้รับการประเมินขั้นสุดท้ายเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของการประเมินทั้งหมดที่กำหนดโดยวิธีการที่แตกต่างกัน (โดยที่ค่าสัมประสิทธิ์การถ่วงน้ำหนักควรเป็นค่าสัมประสิทธิ์ที่สมเหตุสมผลเป็นพิเศษ ความเชื่อมั่นของผู้ประเมินในผลลัพธ์ของการใช้วิธีการประเมินนั้นหรือวิธีการประเมินอื่นในสถานการณ์การประเมินเฉพาะ)

ในกระบวนการประเมินมูลค่าธุรกิจ ปัญหาที่สำคัญที่สุดประการหนึ่งคือการกำหนดมาตรฐานหรือประเภทของมูลค่าที่กำลังประเมิน

มาตรฐานหรือประเภทของมูลค่าเป็นข้อกำหนดหรือแนวคิดเกี่ยวกับมูลค่าที่ผู้ประเมินราคาต้องปฏิบัติตามในกระบวนการของกิจกรรม

ใน กฎหมายรัสเซียแนวคิดของ "มาตรฐานต้นทุน" แทนที่คำว่า "ประเภทต้นทุน" ประเภทของมูลค่าที่จำเป็นสำหรับผู้ประเมินราคาชาวรัสเซียนั้นประดิษฐานอยู่ในกฎหมาย "กิจกรรมการประเมินค่า" และในคำสั่งของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียหมายเลข 519 "ในการอนุมัติมาตรฐานการประเมินค่า" ลงวันที่ 07/06/01

ตามข้อมูล กฎระเบียบประเภทค่าทั้งหมดชุดแบ่งออกเป็น:

· มูลค่าตลาดของทรัพย์สินที่กำลังประเมิน (เทียบเท่ากับมาตรฐานมูลค่าตลาดที่เหมาะสมในกิจกรรมการประเมินของอเมริกา)

· ประเภทของมูลค่าอื่นที่ไม่ใช่มูลค่าตลาด

1. มูลค่าตลาด – มาตรฐานพื้นฐานหรือประเภทของค่า

ศิลปะ. 3 ของกฎหมาย "กิจกรรมการประเมินค่าในสหพันธรัฐรัสเซีย" ระบุว่า:

“... มูลค่าตลาดของวัตถุประเมินมูลค่าเป็นที่เข้าใจกันว่าเป็นราคาที่เป็นไปได้มากที่สุดที่วัตถุการประเมินนี้สามารถแยกออกได้ในตลาดเปิดในสภาพแวดล้อมที่มีการแข่งขัน เมื่อฝ่ายต่างๆ ในการทำธุรกรรมกระทำการอย่างสมเหตุสมผล โดยมีข้อมูลที่จำเป็นทั้งหมด และราคาการทำธุรกรรมไม่ได้รับผลกระทบจากสถานการณ์พิเศษใด ๆ นั่นคือเมื่อใด

· ฝ่ายใดฝ่ายหนึ่งในการทำธุรกรรมไม่จำเป็นต้องโอนวัตถุประสงค์ของการประเมิน และอีกฝ่ายไม่จำเป็นต้องยอมรับการดำเนินการ

· คู่สัญญาในการทำธุรกรรมตระหนักดีถึงเรื่องของการทำธุรกรรมและดำเนินการเพื่อผลประโยชน์ของตนเอง

· ออบเจ็กต์การประเมินมูลค่าจะถูกนำเสนอต่อตลาดเปิดในรูปแบบ ข้อเสนอสาธารณะ(เป็นลายลักษณ์อักษรหรือวาจาหรือเป็นผลมาจากการกระทำของฝ่ายเสนอขาย - ผู้เสนอ - ข้อความเกี่ยวกับความปรารถนาข้อเสนอการทำสัญญาที่มีผลผูกพันตามกฎหมายและจากเงื่อนไขของข้อความนี้ชัดเจนหรือโดยนัยว่าจะผูกพัน ผู้เสนอทันทีที่ฝ่าย - ผู้รับซึ่งได้รับข้อเสนอนั้นยอมรับการกระทำ การงดเว้นจากการกระทำหรือภาระผูกพันต่างตอบแทน)

· ราคาของการทำธุรกรรมเป็นค่าตอบแทนที่สมเหตุสมผลสำหรับวัตถุประสงค์ในการประเมิน และไม่มีการบังคับจากคู่สัญญาในการทำธุรกรรมในส่วนใดส่วนหนึ่ง

· การจ่ายเงินสำหรับวัตถุประสงค์ของการประเมินจะแสดงในรูปแบบตัวเงิน”

โดยแก่นแท้ของมันคือราคาประนีประนอม และมักเรียกกันว่าราคานี้ในวรรณกรรม ราคาสมดุล - แนวคิดเรื่องมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลมุ่งเน้นไปที่อนาคต นั่นคือ การประเมินมูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคต รวมถึงมูลค่าคงเหลือของวัตถุนี้

2. ต้นทุนการลงทุน – มันเป็นมูลค่าของธุรกิจต่อผู้ซื้อรายใดรายหนึ่ง มันถูกสร้างขึ้นตามเป้าหมาย วัตถุประสงค์ และโอกาสที่ผู้ซื้อ (นักลงทุน) รายนี้ติดตาม

เหตุผลของความแตกต่างระหว่างต้นทุนที่สมเหตุสมผลและต้นทุนการลงทุน:

·ความแตกต่างในการประเมินผลกำไร (ความสามารถในการทำกำไรในอนาคต)

· ความแตกต่างในการประเมินปริมาณความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกิจ (นักลงทุนที่มีศักยภาพอาจมีทรัพยากรและความสามารถในการละลายมากกว่าเจ้าของปัจจุบัน และความเสี่ยงจำนวนหนึ่งสำหรับนักลงทุนรายใหม่จะไม่เกิดขึ้น)

ความแตกต่างใน สถานะภาษี(ผู้ลงทุนรายใดรายหนึ่งอาจมีความแน่นอน สิทธิประโยชน์ทางภาษีซึ่งจะสะท้อนให้เห็นในวัตถุใหม่);

· ผลเสริมฤทธิ์กันนั่นคือผลกระทบของการควบรวมกิจการกับสินทรัพย์อื่นที่ควบคุมโดยนักลงทุนรายใดรายหนึ่ง - เป็นผลให้มูลค่ารวมของทั้งสองแพ็คเกจจะมากกว่าผลรวมทางคณิตศาสตร์ของมูลค่าของพวกเขา

มูลค่าการลงทุนไม่ใช่มูลค่าสมมุติ เป็นไปตามแผนของนักลงทุนโดยคำนึงถึงหลักการมากที่สุด การใช้งานที่มีประสิทธิภาพ.

3. คุณค่าพื้นฐานที่แท้จริง – ไม่ค่อยเห็นในทางปฏิบัติ ใช้บังคับเมื่อมีสมมติฐานว่าหุ้น บริษัทมหาชนถูกตลาดประเมินต่ำเกินไปเนื่องจากสถานการณ์ที่เป็นกลางบางประการ พื้นฐานของคำจำกัดความคือการระบุศักยภาพภายในของธุรกิจ

ตามมาตรฐานนี้ มูลค่าของธุรกิจถูกกำหนดตามสมมติฐานต่อไปนี้: หากมีสิ่งใดที่สามารถทำได้เพื่อเพิ่มมูลค่าของธุรกิจโดยพิจารณาจากศักยภาพภายในของธุรกิจ ก็จะเสร็จสิ้น มูลค่าที่แท้จริงไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าคุณลักษณะเหล่านี้สอดคล้องกับเป้าหมายของนักลงทุนรายใดรายหนึ่งได้ดีเพียงใด แต่ขึ้นอยู่กับวิธีที่นักวิเคราะห์คนใดตีความ

4. มูลค่าการชำระบัญชี คือ จำนวนเงินที่สามารถได้รับตามความเป็นจริงจากการขายทรัพย์สินในช่วงเวลาที่ไม่เพียงพอสำหรับการตลาดที่เพียงพอ ใช้เมื่อธุรกิจคาดว่าจะยุติลง (ปิดกิจการ)

ถูกกำหนดให้เป็นความแตกต่างระหว่างรายได้ที่คาดหวังจากการขายสินทรัพย์ขององค์กรในตลาดและต้นทุนในการชำระบัญชีองค์กร (ค่าคอมมิชชั่น ต้นทุนการดำเนินงานขององค์กรก่อนการชำระบัญชี ค่าใช้จ่ายด้านกฎหมาย บริการบัญชี ฯลฯ )

ตามกฎแล้ว มูลค่ากอบกู้อย่างมีนัยสำคัญ ต้นทุนน้อยลงองค์กรปฏิบัติการ

มูลค่าประเภทอื่นๆ - การประกันภัย ที่ต้องเสียภาษี การขาย งบดุล หลักประกัน ค่าเช่า มีผลบังคับใช้ เป็นทุน ฯลฯ

1.1. เป้าหมาย วัตถุประสงค์ และขอบเขตหลักของการประยุกต์ใช้การประเมินทางธุรกิจ

ปัญหาร้ายแรงในการลงทุนทางการเงินคือการประเมินราคาตลาดของหุ้นของบริษัทร่วมหุ้นที่ปิดแล้วหรือบริษัทร่วมหุ้นเปิดขนาดเล็กซึ่งตามสถานะหรือขนาดแล้วไม่ใช่ผู้เข้าร่วมในตลาดหลักทรัพย์หรือหลักทรัพย์ที่ซื้อขายผ่านเคาน์เตอร์ ตลาด.

ปัญหาที่คล้ายกันเกิดขึ้นเมื่อประเมินมูลค่าตลาดของหุ้นของบริษัทที่สร้างขึ้นใหม่อันเป็นผลมาจากการควบรวมกิจการหรือการซื้อกิจการเมื่อปัญหาการกระจายหุ้นที่ "ยุติธรรม" ของบริษัทที่สร้างขึ้นใหม่ในหมู่ผู้ถือหุ้นขององค์กรที่จัดโครงสร้างใหม่มีความสำคัญอย่างยิ่ง ในกรณีนี้งานเกิดขึ้นจากการประเมินการมีส่วนร่วมของแต่ละ บริษัท ในการสร้างมูลค่าของบริษัทใหม่ซึ่งทำหน้าที่เป็นพื้นฐานสำหรับการแลกเปลี่ยนหุ้นในสัดส่วนที่ตกลงกัน

ดังที่แสดงให้เห็นการปฏิบัติ การซื้อการควบคุมเดิมพัน บริษัทขนาดใหญ่และต่อไป ตลาดเปิดมักดำเนินการไม่ใช่ในรูปแบบของการชำระด้วยเงินสด แต่อยู่ในรูปแบบของ "การแลกเปลี่ยน" หุ้นของบริษัทของผู้ซื้อและผู้ขาย

ความจำเป็นในขั้นตอนการประเมินก็ถูกกำหนดโดย กฎหมายปัจจุบัน- ดังนั้นตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง "เปิด" บริษัทร่วมหุ้น» ลงวันที่ 26 ธันวาคม 2538 เลขที่ 208-FZ การซื้อหุ้นคืนโดยบริษัทดำเนินการตามมูลค่าตลาด ตามกฎหมายข้างต้นในการอนุญาตให้ออกหุ้นใหม่จะมีการตรวจสอบ: ความสัมพันธ์ระหว่างมูลค่าตามบัญชีกับมูลค่าตลาดคืออะไร ทุนเรือนหุ้นบริษัทผู้ออก

หากมูลค่าตลาด (โดยประมาณ) ของทุนจดทะเบียนของบริษัทมากกว่ามูลค่าตามบัญชี สินทรัพย์สุทธิบริษัทจึงอนุญาตให้ออกหุ้นใหม่ได้และตามขอบเขตส่วนที่เกินที่ระบุ

หากความแตกต่างนี้เป็นลบ มูลค่าของทุน (ที่ได้รับอนุญาต) ของบริษัทควรลดลงตามจำนวนความแตกต่างนี้พร้อมกับการปรับมูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์ให้สอดคล้องกัน และโดยเฉพาะอย่างยิ่ง สินทรัพย์ไม่มีตัวตน

ความจำเป็นในการกำหนดมูลค่าตลาดของบริษัทถือเป็นสิ่งสำคัญที่สุดประการหนึ่ง งานการจัดการสำหรับผู้จัดการอนุญาโตตุลาการ (ป้องกันวิกฤต) ที่ได้รับการแต่งตั้งโดยการตัดสินของศาลในระหว่างการดำเนินคดีล้มละลาย เมื่อหนี้แก่เจ้าหนี้ดำเนินการผ่านการขายทรัพย์สินบางส่วนหรือทั้งหมดของบริษัทล้มละลาย

ประเด็นต่อไปนี้จะถูกนำมาพิจารณา:

ก) ไม่ควรประเมินราคาที่บริษัทหรือหุ้นในนั้นเสนอขายต่ำไป เนื่องจากจะทำให้เกิดความเสียหายต่อทรัพย์สินโดยตรงต่อเจ้าหนี้ของผู้ล้มละลาย โดยข้อเท็จจริงที่ว่ารายได้จากการขายจะครอบคลุมหนี้บางส่วนของบริษัทที่ล้มละลาย และเจ้าหนี้จะไม่ได้รับการชดใช้ค่าเสียหายเต็มจำนวนสำหรับหนี้เหล่านี้

b) ราคาที่ระบุไม่ควรสูงเกินจริง เนื่องจากในกรณีนี้เจ้าหนี้ของบุคคลล้มละลายจะได้รับความเสียหาย ซึ่งประกอบด้วยการรับเงินไม่ทันเวลาหรือความล้มเหลวในการรับค่าชดเชยสำหรับหนี้ของตนเนื่องจากราคาเสนอที่สูงเกินจริงสำหรับบริษัทที่ขาย

c) หากทราบผู้ซื้อที่มีศักยภาพ (นักลงทุน) การประเมินบริษัทล้มละลายที่เตรียมขายไม่ควรดำเนินการโดยทั่วไป แต่เกี่ยวข้องกับแผนที่เสนอ โอกาสทางธุรกิจ และการรับรู้ของนักลงทุนเฉพาะราย เช่น มันอาจแตกต่างกันสำหรับนักลงทุนที่แตกต่างกัน

ภารกิจของการประเมินมูลค่าธุรกิจที่เกี่ยวข้องกับกระบวนการปรับโครงสร้างองค์กรของบริษัทที่เกิดวิกฤตทางการเงินคือการทำนายมูลค่าตลาดหลังจากชุดมาตรการที่วางแผนไว้สำหรับการฟื้นฟูทางการเงินและการฟื้นฟูความสามารถในการละลายของบริษัทเสร็จสิ้น นั่นคือ เพื่อคาดการณ์มูลค่าตลาดในอนาคตของ บริษัทภายหลังระยะเวลาที่ได้รับจัดสรรให้จัดโครงสร้างใหม่

การประเมินมูลค่าตลาดยังเป็นสิ่งจำเป็นในการเตรียมการขายของแปรรูป รัฐวิสาหกิจ(หรือบล็อกหุ้นที่ยังคงอยู่ในความเป็นเจ้าของของรัฐ) ในกรณีนี้มีคุณสมบัติเดียวกันกับที่ระบุไว้ในการเตรียมการขายบริษัทที่ล้มละลาย

ความแตกต่างก็คือ:

• บริษัทแปรรูปไม่จำเป็นต้องล้มละลาย (แม้ว่าในบางกรณีพวกเขากำลังเข้าใกล้ภาวะล้มละลายหรืออาจล้มละลายไปแล้วก็ตาม) บ่อยครั้งที่พวกเขาทำงานได้ตามปกติหรือสามารถทำงานได้ตามปกติ
• รายได้จากการขายบริษัทแปรรูปหรือบล็อกหุ้นของรัฐที่แปรรูปจะไม่ถูกส่งไปยังเจ้าหนี้ของ บริษัท แต่ส่งไปยังเจ้าของเดิมนั่นคือรัฐ (ไปยังงบประมาณของรัฐบาลกลางหรือท้องถิ่น)
• ความเป็นไปได้ที่จะหมดสติหรือหมดสติ (ภายใต้แรงกดดันจากผู้มีส่วนได้เสีย) การประเมินมูลค่าของวัตถุที่วางขายต่ำเกินไป

ดังนั้นเมื่อพิจารณาราคาขาย (รวมถึงราคาเริ่มต้นในการประมูล) ของบริษัทแปรรูปและแพ็คเกจส่วนบุคคลควรได้รับคำแนะนำจากมาตรฐานและวิธีการประเมินมูลค่าธุรกิจที่ยอมรับในแนวทางปฏิบัติของโลกและผู้ประมูลจะต้องกำหนดช่วงของ ราคาซื้อในตลาดภายในที่การลงทุนจะมีผล

การขายหุ้นและหุ้นของบริษัทที่ไม่ได้จดทะเบียนในตลาดหลักทรัพย์หรือ ตลาดที่ไม่ต้องสั่งโดยแพทย์เป็นงานที่ค่อนข้างซับซ้อนในการประสานงานผลประโยชน์ด้านการลงทุนของผู้ซื้อและผู้ขาย โดยต้องมีขั้นตอนการประเมินมูลค่าพิเศษเพื่อกำหนดมูลค่าตลาดของทั้งบริษัทเองและแพ็คเกจเฉพาะ

ดังนั้นเกี่ยวกับการประมาณมูลค่าตลาด (การประเมินมูลค่าธุรกิจ) องค์กรองค์กรเป็นพื้นที่เฉพาะทาง การวิเคราะห์การลงทุนเป้าหมายและภารกิจหลักคือการกำหนดมูลค่าตลาดของบรรจุภัณฑ์หรือการมีส่วนร่วมในบริษัทเมื่อทำธุรกรรมการซื้อ การขาย หรือการออกหุ้น

การประเมินมูลค่าธุรกิจไม่ใช่ขั้นตอนที่เป็นทางการอย่างเคร่งครัด หน้าที่ของมันคือการกำหนดช่วงการประเมินซึ่งสามารถดำเนินการขายหรือซื้อบล็อกหุ้นที่ได้รับการประเมินหรือสัดส่วนการถือหุ้นในบริษัทที่ได้รับการประเมินได้

ขั้นตอนการประเมินมูลค่าตลาดเกี่ยวข้องกับประเด็นพื้นฐานต่อไปนี้:

• มูลค่าตลาดของทุนเรือนหุ้นไม่ใช่มูลค่าตามบัญชีของสินทรัพย์สุทธิของบริษัท
• การประเมินไม่ได้ขึ้นอยู่กับผลการดำเนินงานในอดีต แต่ขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ที่คาดหวังในอนาคต (ความสามารถในการทำกำไร) ของบริษัท
• ในการประเมินบริษัทจะถือเป็นการดำเนินงานคือมีทรัพยากรที่จำเป็นต่อความสำเร็จ กิจกรรมผู้ประกอบการ;
• การประเมินมูลค่าไม่เหมือนกันสำหรับผู้ซื้อแต่ละราย - มูลค่าของบริษัทจะแตกต่างกันสำหรับผู้ซื้อแต่ละราย
• ช่วงเวลาของการประเมินไม่คลุมเครือ - การประเมินมีไว้สำหรับวันที่ที่ระบุหรือชุดวันที่ ณ เวลาที่เหตุการณ์บางอย่างเกิดขึ้น (การลงนามในสัญญาระยะยาว การเสร็จสิ้นโครงการลงทุน)

ตามกฎหมายของรัฐบาลกลาง "ในกิจกรรมการประเมินมูลค่าใน" สหพันธรัฐรัสเซีย" ลงวันที่ 29 กรกฎาคม 2541 ฉบับที่ 135-FZ ในทางปฏิบัติ ผู้ประเมินราคามืออาชีพธุรกิจ มาตรฐานธุรกิจต่อไปนี้ถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายในการประเมินมูลค่าของผลประโยชน์ที่มีการควบคุมและไม่มีการควบคุมในองค์กร

มาตรฐานมูลค่าตลาดที่ยุติธรรม

มาตรฐานการประเมินมูลค่าที่ยอมรับและยอมรับอย่างกว้างขวางคือมูลค่าตลาดที่ยุติธรรม

คำจำกัดความที่ยอมรับโดยทั่วไป มูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลคือราคาที่แสดงเป็นหน่วยเงินหรือเงื่อนไขทางการเงินซึ่งทรัพย์สินจะผ่านจากมือของผู้ขายไปสู่มือของผู้ซื้อหากทั้งสองประสงค์จะซื้อหรือขายร่วมกันมีความรู้เพียงพอในข้อเท็จจริงทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการทำธุรกรรม และทั้งสองฝ่ายในการทำธุรกรรมจะไม่ถูกบังคับให้ซื้อหรือขาย

ก็เป็นที่ยอมรับกันโดยทั่วไปเช่นกันว่า คำจำกัดความนี้หมายถึงความสามารถและความเต็มใจของทั้งสองฝ่ายในการซื้อหรือขาย ในการกำหนดมูลค่าตลาดที่เหมาะสม ตลาดหมายถึงผู้ขายและผู้ซื้อที่มีศักยภาพทั้งหมดขององค์กรหรือแนวปฏิบัติประเภทเดียวกัน

ตามการตีความทางกฎหมายของมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล ผู้ขายและผู้ซื้อที่เต็มใจคือบุคคลสมมุติที่เข้าสู่ธุรกรรม "ตามขอบเขตของฝ่าย" และไม่ใช่นิติบุคคล "เฉพาะเจาะจง" ใด ๆ กล่าวอีกนัยหนึ่ง หากราคาได้รับอิทธิพลจากความสนใจที่ไม่ใช่ลักษณะของผู้ซื้อหรือผู้ขายทั่วไป ก็อาจไม่สะท้อนถึงมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล

มูลค่าตลาดยุติธรรมถูกนำมาใช้กันอย่างแพร่หลายในสหรัฐอเมริกาในการคำนวณภาษีของขวัญและอสังหาริมทรัพย์ของรัฐบาลกลางและของรัฐ

มาตรฐานมูลค่าการลงทุน

มูลค่าการลงทุนคือมูลค่าเฉพาะขององค์กรต่อนักลงทุนรายใดรายหนึ่ง (หรือกลุ่มนักลงทุน) โดยพิจารณาจากเป้าหมายการลงทุนส่วนบุคคล

จากผลการวิเคราะห์เชิงลึก หากพบว่า ณ จุดหนึ่งมูลค่าการลงทุนของวัตถุสำหรับเจ้าของรายใดรายหนึ่งเกินมูลค่าตลาด ดังนั้นการตัดสินใจอย่างมีเหตุผลสำหรับเจ้าของรายนี้คือการปฏิเสธที่จะขาย จนกว่าจะพบผู้ซื้อรายดังกล่าวซึ่งมูลค่าการลงทุนของวัตถุนั้นสูงกว่าราคาประเมินสำหรับผู้ซื้อทั่วไปส่วนใหญ่

คำว่า "มูลค่าการลงทุน" มีความหมายแตกต่างออกไปเล็กน้อยเกี่ยวกับการดำเนินคดีเพื่อปกป้องผู้ถือหุ้นส่วนน้อย ในกรณีเหล่านี้ หมายถึงมูลค่าที่กำหนดโดยอัตราผลตอบแทนของสินทรัพย์ เว้นแต่ว่าอัตราคิดลดหรืออัตราการแปลงเป็นทุนที่เกี่ยวข้องถือเป็นอัตราทั่วไปสำหรับผู้เข้าร่วมตลาดส่วนใหญ่ แทนที่จะเหมาะสมสำหรับนักลงทุนรายใดรายหนึ่งเท่านั้น

มาตรฐานมูลค่าที่แท้จริงหรือพื้นฐาน

มูลค่าที่แท้จริงแตกต่างจากมูลค่าการลงทุนตรงที่เป็นผลมาจากวิจารณญาณเชิงวิเคราะห์ตามลักษณะที่แท้จริงของการลงทุนที่ระบุ คุณค่าที่แท้จริงไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าคุณลักษณะที่ได้รับนั้นบรรลุเป้าหมายได้ดีเพียงใด นักลงทุนเฉพาะเจาะจง แต่ขึ้นอยู่กับวิธีที่นักวิเคราะห์คนใดคนหนึ่งตีความพวกเขา

คุณค่าที่แท้จริง หุ้นสามัญ- ราคาหุ้นที่เหมาะสมซึ่งการพิจารณาจะคำนึงถึงปัจจัยต้นทุนหลักทั้งหมด

นี่คือมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นเมื่อเทียบกับราคาตลาดในปัจจุบัน มันเป็นคุณค่าเชิงอัตวิสัยในแง่ที่ว่าในการตัดสิน นักวิเคราะห์จำเป็นต้องใช้ความรู้ ประสบการณ์ชีวิต และทักษะทางวิชาชีพของเขา และด้วยเหตุนี้ การประมาณมูลค่าที่แท้จริงจะแตกต่างกันไปในนักวิเคราะห์คนหนึ่งไปยังอีกคนหนึ่ง

ผู้จัดการทางการเงินประมาณมูลค่าที่แท้จริงโดยการวิเคราะห์ปัจจัยพื้นฐานต่อไปนี้ที่ส่งผลต่อมูลค่าหุ้นสามัญอย่างระมัดระวัง:

1. มูลค่าทรัพย์สินของบริษัท สินทรัพย์ที่มีตัวตนที่องค์กรเป็นเจ้าของมีมูลค่าตลาดที่แน่นอน ในแนวทางการชำระบัญชีเพื่อการประเมินมูลค่า สินทรัพย์จะถูกได้มา คุ้มค่ามากเมื่อใช้เทคนิคการประเมินองค์กรว่าเป็นองค์กรที่ดำเนินงาน สินทรัพย์มักจะไม่ประเมินแยกต่างหาก
2. รายได้ที่น่าจะเป็นไปได้ในอนาคต รายได้ในอนาคตที่คาดหวังของบริษัทเป็นปัจจัยทางการเงินเฉพาะที่สำคัญที่สุดที่ส่งผลต่อมูลค่าที่แท้จริงของหุ้นสามัญ
3. เงินปันผลที่อาจเกิดขึ้นในอนาคต บริษัทอาจจ่ายผลกำไรในรูปของเงินปันผลหรืออาจเก็บกำไรไว้เพื่อใช้ในการเติบโตและขยายกิจกรรมต่างๆ นโยบายการจ่ายเงินปันผลบริษัทมีผลกระทบต่อมูลค่าที่แท้จริงของหุ้น
4. อัตราการเติบโตในอนาคตที่น่าจะเป็นไปได้ แนวโน้มการเติบโตในอนาคตของบริษัทได้รับการประเมินอย่างรอบคอบโดยนักลงทุน และเป็นปัจจัยที่มีอิทธิพลอย่างมากต่อมูลค่าที่แท้จริง โดยเฉพาะอย่างยิ่งมูลค่าของหุ้นส่วนน้อย

หากมูลค่าตลาดต่ำกว่าระดับมูลค่าที่แท้จริงที่กำหนดโดยนักวิเคราะห์ นักวิเคราะห์ก็จะเป็นเช่นนั้น เชื่อว่าหุ้นเหล่านี้ "มีกำไรที่จะซื้อ" หากมูลค่าตลาดสูงกว่ามูลค่าที่แท้จริงที่ประมาณการไว้ นักวิเคราะห์แนะนำให้ขายหุ้น

มาตรฐานต้นทุนที่สมเหตุสมผล

มูลค่าที่สมเหตุสมผลยังคงเป็นมาตรฐานตามกฎหมายที่ใช้ในการประเมินมูลค่าในกรณีที่เกี่ยวข้องกับการปกป้องผลประโยชน์ของผู้ถือหุ้นที่ไม่มีอำนาจควบคุม

ตามกฎหมายปัจจุบัน ในกรณีที่คณะกรรมการหรือที่ประชุมผู้ถือหุ้นตัดสินใจควบรวมกิจการกับบริษัทอื่น หรือขายทรัพย์สินของบริษัท หรือดำเนินการตัดสินใจอื่นใด และผู้ถือผลประโยชน์ที่ไม่มีอำนาจควบคุมเชื่อว่าตน กำลังถูกบังคับให้รับค่าตอบแทนเล็กน้อยสำหรับหุ้น ผู้ถือหุ้นรายนี้มีสิทธิเรียกร้องผ่านศาลให้ประเมินสัดส่วนการถือหุ้นของเขาตามมูลค่าตลาดเพื่อให้ได้ราคาตลาดที่สมเหตุสมผล

ความแตกต่างทั่วไประหว่างมูลค่ายุติธรรมและมูลค่าตลาดยุติธรรมคือ ในการตัดสินใจประเมินมูลค่าหุ้นบริษัทที่ถือครองอย่างใกล้ชิด ศาลส่วนใหญ่จะไม่ตั้งค่าเผื่อการขาดสภาพคล่อง ในขณะที่มาตรฐานมูลค่าตลาดยุติธรรม จะมีการเผื่อค่าเผื่อดังกล่าวไว้เกือบทุกครั้ง

จากผลของขั้นตอนการประเมินมูลค่า ตามกฎแล้วมูลค่าตลาดภายในของบริษัทซึ่งบางครั้งเรียกว่าพื้นฐานจะถูกกำหนด ซึ่งเป็นผลมาจากการตัดสินเชิงวิเคราะห์ของผู้ประเมินตามลักษณะภายในที่ระบุของกิจกรรม คุณค่าที่แท้จริงไม่ได้ขึ้นอยู่กับว่าคุณลักษณะที่ได้รับนั้นบรรลุเป้าหมายได้ดีเพียงใด นักลงทุนเฉพาะเจาะจง แต่เกี่ยวกับวิธีการตีความโดยผู้ประเมินราคาอิสระรายหนึ่งหรือรายอื่น

เมื่อดำเนินการขั้นตอนการประเมิน สิ่งสำคัญคือต้องคำนึงถึงแนวคิดและสมมติฐานต่อไปนี้:

1. แนวคิดเรื่องคุณค่าของการดำเนินธุรกิจไม่ใช่มาตรฐานของมูลค่า แต่เป็นข้อสันนิษฐานเกี่ยวกับสภาพของวิสาหกิจ หมายความว่าเพียงองค์กรได้รับการประเมินว่ามีการปฏิบัติงานได้ หน่วยเศรษฐกิจซึ่งมีทรัพย์สินและสินค้าคงคลังเป็นของตัวเอง มีพนักงานประจำ ดำเนินธุรกิจและไม่ตกอยู่ในอันตรายจากการเลิกกิจการทันที
2. แนวคิดเรื่องมูลค่าการชำระบัญชีเป็นสิ่งที่ตรงกันข้ามกับคุณค่าของการดำเนินธุรกิจอย่างต่อเนื่อง มูลค่าการชำระบัญชีหมายถึงจำนวนเงินสุทธิที่เจ้าของสามารถรับได้เมื่อเลิกกิจการขององค์กรและการขายสินทรัพย์แยกต่างหาก . ภาคเรียน การชำระบัญชีอย่างเป็นระเบียบ(การชำระบัญชีตามลำดับ) หมายความว่า การขายทรัพย์สินจะดำเนินการภายในระยะเวลาอันสมควรเพื่อให้ได้ราคาสูงสุดสำหรับทรัพย์สินแต่ละประเภท ภาคเรียน บังคับให้เลิกกิจการ(บังคับชำระบัญชี) หมายความว่าสินทรัพย์ถูกขายออกโดยเร็วที่สุด บ่อยครั้งพร้อมกันและในการประมูลเดียวกัน เมื่อคำนวณมูลค่าการชำระบัญชีจำเป็นต้องคำนึงถึงต้นทุนทั้งหมดที่เกี่ยวข้องกับการชำระบัญชีขององค์กร ตามกฎแล้วค่าใช้จ่ายเหล่านี้รวมถึงค่าคอมมิชชั่นค่าใช้จ่ายในการบริหารสำหรับการบำรุงรักษาการดำเนินงานขององค์กรจนกว่าการชำระบัญชีจะเสร็จสิ้นภาษีตลอดจนกฎหมายและ บริการด้านบัญชี- นอกจากนี้เมื่อคำนวณมูลค่าปัจจุบันขององค์กรในฐานะองค์กรการชำระบัญชีจำเป็นต้องลดราคาเงินสดสุทธิที่คาดหวังจากการขายสินทรัพย์ในอัตราที่คำนึงถึงความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องนับจากวันที่คาดว่าจะได้รับ รายได้สุทธิก่อนวันประเมิน ดังนั้นมูลค่าการชำระบัญชีขององค์กรโดยรวมมักจะต่ำกว่าจำนวนเงินที่ได้จากการขายสินทรัพย์
3. แนวคิดเรื่องมูลค่าตามบัญชี) บางครั้งใช้ไม่ถูกต้องเนื่องจากไม่ใช่มาตรฐานของมูลค่า แต่เป็นเงื่อนไขทางบัญชี ไม่ใช่เงื่อนไขการประเมินมูลค่า คำว่ามูลค่าตามบัญชีหมายถึงผลรวมของบัญชีของสินทรัพย์หักค่าเสื่อมราคารวมถึงบัญชีหนี้สินที่กำหนดจากงบดุลขององค์กร โดยทั่วไปสินทรัพย์จะตีมูลค่าด้วยต้นทุนการได้มาหักด้วยค่าเสื่อมราคา ซึ่งกำหนดโดยวิธีใดวิธีหนึ่งจากหลายวิธี สินทรัพย์บางส่วนอาจถูกตัดออกทั้งหมด โดยทั่วไปหนี้สินจะถูกบันทึกตามมูลค่าที่กำหนด ตามกฎแล้วสินทรัพย์ไม่มีตัวตนจะไม่ปรากฏในงบดุล ยกเว้นในกรณีที่ซื้อหรือคำนึงถึงต้นทุนในการสร้าง ดังนั้นตามกฎแล้วมูลค่าตามบัญชีจึงไม่สะท้อนถึงมูลค่าตลาดขององค์กร

1.2. หลักการและวิธีการขั้นพื้นฐานในการประเมินมูลค่าตลาดขององค์กร

พื้นฐานทางทฤษฎีของกระบวนการประเมินองค์กรคือชุดของหลักการประเมินที่จัดทำขึ้นจากประสบการณ์หลายปีของผู้ประเมินผู้เชี่ยวชาญในประเทศและต่างประเทศ หลักการประเมินมูลค่าองค์กรสามารถแบ่งออกเป็นสี่ประเภท:

1. หลักการผู้ใช้ระดับองค์กร
2. หลักการที่เกี่ยวข้องกับการประเมินที่ดิน อาคาร โครงสร้าง และทรัพย์สินอื่น ๆ ที่ประกอบเป็นทรัพย์สินแห่งเดียวขององค์กร
3. หลักการที่เกี่ยวข้องกับสภาพแวดล้อมของตลาดภายนอก
4. หลักการใช้งานสูงสุดและดีที่สุด ทรัพย์สินที่ซับซ้อนรัฐวิสาหกิจ

ดังแสดงในรูปที่ 1 หลักการทั้งหมดนี้เชื่อมโยงถึงกัน เมื่อวิเคราะห์กิจกรรมทางการเงินและเศรษฐกิจและประเมินองค์กร ต้องใช้หลักการประเมินทั้งหมด แต่สามารถใช้ได้โดยมีระดับความสำคัญที่แตกต่างกัน ระดับความสำคัญของหลักการประเมินแต่ละข้อถูกกำหนดโดยสถานการณ์เฉพาะที่เกิดขึ้นเมื่อประเมินองค์กรหนึ่งๆ (ตัวอย่างเช่น การดำเนินการตามหลักการบางประการของการประเมินองค์กรอาจถูกขัดขวางโดยตำแหน่งของหน่วยงานเทศบาลหรือความไม่สมบูรณ์ของกฎหมายและข้อบังคับ มีผลบังคับใช้ใน ภูมิภาคนี้สหพันธรัฐรัสเซีย)

ข้าว. 1. ความสัมพันธ์ของหลักการในการประเมินมูลค่าขององค์กร

หลักการผู้ใช้ระดับองค์กร

หลักการของผู้ใช้ระดับองค์กรประกอบด้วยหลักการอรรถประโยชน์ การทดแทน และความคาดหวัง

หลักการอรรถประโยชน์องค์กรจะมีคุณค่าก็ต่อเมื่อเป็นประโยชน์ต่อผู้ที่อาจเป็นเจ้าของเท่านั้น องค์กรจะมีประโยชน์ได้ตราบเท่าที่จำเป็นสำหรับการดำเนินการตามหน้าที่ที่เป็นประโยชน์ต่อสังคม - การผลิตผลิตภัณฑ์บางประเภทเพื่อตลาดและการทำกำไร

Utility คือความสามารถขององค์กรในการตอบสนองความต้องการของผู้ใช้ระดับองค์กร สถานที่แห่งนี้และในช่วงระยะเวลาหนึ่ง ในกรณีของวิสาหกิจที่สร้างรายได้ ความพึงพอใจในความต้องการของเจ้าของวิสาหกิจมักจะแสดงออกมาในรูปแบบของกระแสรายได้เงินสดที่เขาได้รับ

หลักการทดแทนหลักการนี้ระบุว่าผู้ซื้อที่สมเหตุสมผลจะไม่จ่ายเงินให้กับองค์กรมากกว่าราคาต่ำสุดที่ขอสำหรับองค์กรอื่นที่มีระดับอรรถประโยชน์เท่ากัน ซึ่งหมายความว่าไม่มีเหตุผลที่จะจ่ายเงินให้กับองค์กรที่มีอยู่มากกว่าต้นทุนในการสร้างองค์กรใหม่ที่คล้ายคลึงกันในกรอบเวลาที่ยอมรับได้

หลักการของความคาดหวังในกรณีส่วนใหญ่ ประโยชน์ใช้สอยขององค์กรจะสัมพันธ์กับความคาดหวังถึงผลกำไรในอนาคต สำหรับ รัฐวิสาหกิจที่ดำเนินงานการสร้างรายได้ มูลค่าของมันมักจะถูกกำหนดโดยจำนวนกำไรที่คาดหวังหรือผลประโยชน์อื่น ๆ ที่จะได้รับจากการใช้ทรัพย์สินขององค์กรตลอดจนขนาด เงินสดในกรณีที่มีการขายต่อ

หลักการที่เกี่ยวข้องกับการประเมินที่ดิน อาคาร โครงสร้าง และทรัพย์สินอื่น ๆ ที่ประกอบเป็นทรัพย์สินคอมเพล็กซ์เดียวขององค์กร

หลักการผลิตผลผลิตคงเหลือของที่ดิน. ผลิตภาพคงเหลือหมายถึงรายได้สุทธิที่เกิดจากที่ดินหลังจากจ่ายค่าแรง ทุน และการจัดการแล้ว ผลผลิตที่เหลือซึ่งมีลักษณะเฉพาะตามที่ตั้งของที่ดิน ช่วยให้ผู้ใช้สามารถเพิ่มผลกำไรสูงสุด ลดต้นทุน และตอบสนองความต้องการพิเศษ (หรือเงื่อนไขทั้งสามข้อนี้รวมกัน)

หลักการบริจาค- เงินสมทบคือจำนวนเงินที่มูลค่าขององค์กรหรือกำไรสุทธิที่ได้รับเพิ่มขึ้นหรือลดลงเนื่องจากการมีหรือไม่มีการปรับปรุงหรือเพิ่มเติมปัจจัยการผลิตที่มีอยู่: แรงงาน ทุน การจัดการ ที่ดิน

หลักการเพิ่มหรือลดผลตอบแทน- เมื่อทรัพยากรถูกเพิ่มเข้าไปในปัจจัยพื้นฐานของการผลิต รายได้สุทธิจึงมีแนวโน้มที่จะเพิ่มขึ้นในอัตราที่เพิ่มขึ้นจนกระทั่งถึงจุดหนึ่ง หลังจากนั้นผลตอบแทนทั้งหมดแม้จะเพิ่มขึ้นก็ตามจะในอัตราที่ช้าลง

หลักการสมดุล (สัดส่วน) ขององค์กรการผลิตประเภทใดก็ตามสอดคล้องกับการผสมผสานปัจจัยการผลิตที่เหมาะสมที่สุดเพื่อให้ได้ผลกำไรสูงสุด

หลักการของขนาดที่เหมาะสมที่สุด (มาตราส่วน)ปัจจัยการผลิตใด ๆ จะต้องมีขนาดที่เหมาะสมที่สุด (กำลังการผลิตที่เหมาะสมที่สุดขององค์กรหรือส่วนประกอบแต่ละส่วนของการผลิตหรือ ขนาดที่เหมาะสมที่สุดที่ดิน) ซึ่งให้ผลกำไรสูงสุดจากการดำเนินงานขององค์กรตามสภาวะตลาดในภูมิภาคที่กำหนด

หลักเกณฑ์วิธีการสำหรับการประเมินมูลค่าธุรกิจคือการประเมินรายได้ของบริษัทในปัจจุบันและอนาคต ผู้ซื้อจะได้อะไรเมื่อซื้อบล็อกหุ้นหรือผลประโยชน์ในการเป็นเจ้าของในบริษัท ควบคุม? ตลาด? ประสบการณ์ด้านเทคโนโลยี? สินค้า? แม้ว่าแต่ละรายการเหล่านี้อาจเกี่ยวข้องกับการตอบก็ตาม คำถามนี้ในความเป็นจริง สิ่งที่กำลังซื้อคือกระแสของรายได้สุทธิในอนาคต ดังนั้นปัญหาที่ต้องแก้ไขเมื่อประเมินมูลค่าทั้งบริษัทที่ได้มาและในกรณีอื่นๆ มากมายคือการคาดการณ์รายได้สุทธิในอนาคตและการประมาณมูลค่าปัจจุบัน

มีแหล่งรายได้จากการเข้าร่วมทุนในบริษัทดังต่อไปนี้:

1. กำไรสุทธิหรือใบเสร็จรับเงิน:

จากการดำเนินงาน

จากการลงทุน (ดอกเบี้ยรับและ/หรือเงินปันผล)

2. การขายหรือจำนำทรัพย์สิน

3. การขายหุ้นทุนของบริษัท

ดังนั้นไม่ว่าจะมีแนวทางการประเมินอย่างไร งานหลัก (ด้วย จุดทางการเงินวิสัยทัศน์) ควรเป็น การหาปริมาณรายได้เหล่านั้นที่ผู้เข้าร่วมบริษัทสามารถรับได้จากแหล่งที่ระบุไว้ตั้งแต่หนึ่งแหล่งขึ้นไป

นอกจากนี้ ข้อสรุปเกี่ยวกับมูลค่าหุ้นสามัญอาจได้รับอิทธิพลจากปัจจัยต่างๆ เช่น 1) ขนาดของหุ้นที่ได้รับการประเมิน - สัดส่วนการถือหุ้นที่มีการควบคุมหรือไม่มีอำนาจควบคุม (ส่วนน้อย) 2) สิทธิในการออกเสียง; 3) สภาพคล่องของหุ้น 4) บทบัญญัติการจำกัดสิทธิในทรัพย์สิน; 5) สิทธิพิเศษที่เกี่ยวข้องกับการเป็นเจ้าของหรือการจัดการ

ตัวแปรภายนอกที่สำคัญในกระบวนการประมาณค่าคือ ต้นทุนเงินทุน (WACC) ถือเป็นระดับรายได้ที่ต้องการเพื่อดึงดูดการลงทุนในบริษัทที่มีมูลค่าซึ่งขึ้นอยู่กับระดับทั่วไปของอัตราดอกเบี้ยและค่าความเสี่ยงด้านตลาด

จากมุมมองของการคาดการณ์ความสามารถในการทำกำไรในอนาคต วิธีการประเมินมูลค่าตลาดของบริษัทสามารถแบ่งออกเป็นสองกลุ่ม:

• กลุ่มแรก- การประเมินความสามารถในการทำกำไรของกิจกรรมที่มีอยู่และในอนาคตที่เป็นไปได้ (สายธุรกิจ) ของ บริษัท - วิธีการแปลงเป็นรายได้และวิธีการคิดลดรายได้ในอนาคต
• กลุ่มที่สอง- การประเมินของบริษัทว่าเป็นคอมเพล็กซ์อสังหาริมทรัพย์ที่จัดตั้งขึ้นเป็นพิเศษซึ่งสร้างรายได้ - วิธีการของบริษัทอะนาล็อกและวิธีการสะสมสินทรัพย์

แนวทางการประเมินมูลค่าธุรกิจที่ใช้กันมากที่สุดสามารถจำแนกได้เป็นประเภทต่อไปนี้:

• การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของกำไรปัจจุบัน กำไรปกติ หรือย้อนหลัง
• การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของกระแสเงินสดปัจจุบัน ปกติ หรือย้อนหลัง
• การใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ของเงินปันผลหรือเงินปันผลที่อาจเกิดขึ้น
• ส่วนลดรายได้ในอนาคตหรือกระแสเงินสดคิดลด;
• ตัวคูณของรายได้รวมหรือกำไรจากการดำเนินงานประจำปีของวิสาหกิจ
• ปรับมูลค่าสุทธิ
• วิธีการคำนวณกำไรส่วนเกินและมูลค่าของสินทรัพย์ไม่มีตัวตน

1. เมื่อได้รับอนุมัติมาตรฐานการประเมินแล้ว คำสั่งของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม 2544 ฉบับที่ 519
2. เกี่ยวกับการอนุญาตกิจกรรมการประเมิน คำสั่งของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียเมื่อวันที่ 7 มิถุนายน พ.ศ. 2545 ฉบับที่ 395
3. ในกิจกรรมการประเมินในสหพันธรัฐรัสเซีย กฎหมายของรัฐบาลกลางลงวันที่ 29 กรกฎาคม 2541 ฉบับที่ 135-FZ (แก้ไขเพิ่มเติมโดยกฎหมายของรัฐบาลกลางหมายเลข 29-FZ วันที่ 27 ธันวาคม พ.ศ. 2546)
4. เกี่ยวกับบริษัทร่วมหุ้น กฎหมายของรัฐบาลกลางวันที่ 26 ธันวาคม 2538 ฉบับที่ 208-FZ (ซึ่งแก้ไขเพิ่มเติมโดยกฎหมายของรัฐบาลกลางวันที่ 6 เมษายน 2547 ฉบับที่ 17-FZ)
5. ในกิจกรรมการประเมินในสหพันธรัฐรัสเซีย กฎหมายของรัฐบาลกลางวันที่ 29 กรกฎาคม 2541 ฉบับที่ 135-FZ
6. Astashev A. เหตุใดองค์กรจึงต้องการบริการของผู้ประเมินราคา // ตลาดหลักทรัพย์. การจัดการบริษัท - ฉบับที่ 10 พ.ศ. 2544 (หน้า 15-23)
7. Valdaytsev S.V. การประเมินธุรกิจและการจัดการมูลค่าองค์กร – อ: UNITY-DANA, 2544 (หน้า 6-31)
8. คาลวาร์สกี้ จี.วี. กิจกรรมการประเมินมูลค่า: การกำหนดมูลค่าตลาด (การประเมินมูลค่าธุรกิจ) ขององค์กร - หนังสือเรียน เบี้ยเลี้ยง. - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: สำนักพิมพ์ MBI, 2547 (หน้า 20)
9. Koller T., Copeland T., Murrin J. ต้นทุนของบริษัท: การประเมินมูลค่าและการจัดการ / การแปลจากภาษาอังกฤษ. – ฉบับที่ 2, ลบออก. – อ.: JSC “Olympus-Business”, 2545 - (ซีรี่ส์ “Mastery”) - (หน้า 7-22)
10. องค์กรและวิธีการประเมินองค์กร (ธุรกิจ): หนังสือเรียน เอ็ด ศาสตราจารย์ วี.ไอ. โคชคิน่า - อ.: สำนักพิมพ์ "IKF" Ekmos" 2545 - (หน้า 72-76)
11. Pratt S. การประเมินธุรกิจ/ทรานส์ จากภาษาอังกฤษ – ม.: สถาบัน การวิเคราะห์ทางเศรษฐกิจธนาคารโลก, 2539 (หน้า 5-24)

มาตรฐานมูลค่าที่ยอมรับโดยทั่วไปในการประเมินมูลค่าทางธุรกิจแสดงถึงชุดข้อกำหนดในการประเมินมูลค่า ในทางปฏิบัติทั่วโลก มีมาตรฐานหลักสี่ประการสำหรับการประเมินมูลค่าธุรกิจ:

■ มูลค่าตลาดที่เหมาะสม;

■ ต้นทุนที่เหมาะสม;

■ต้นทุนการลงทุน;

■ ค่าภายใน (พื้นฐาน)

ความแตกต่างที่สำคัญระหว่างมาตรฐานเหล่านี้มีดังนี้

มาตรฐานมูลค่าตลาดที่ยุติธรรม ถือว่าการประเมินธุรกิจหรือโครงการการลงทุนนั้นจัดทำขึ้นบนพื้นฐานของข้อมูล (เกี่ยวกับทรัพย์สิน สภาพปัจจุบันและการคาดการณ์ในตลาดการขายและทรัพยากรที่ซื้อ) ซึ่งมีให้อย่างเท่าเทียมกันสำหรับผู้ซื้อและผู้ขายธุรกิจที่มีศักยภาพ นักลงทุนที่มีโอกาสทางธุรกิจในด้านโครงการทางการเงินก็ถือว่าเท่าเทียมกันและไร้ขีดจำกัดเช่นกัน มาตรฐานของมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผลถือเป็นทฤษฎีเกินไป แต่ก็ยังใช้ในทางปฏิบัติของโลก (ส่วนใหญ่ในประเทศแองโกล - แซ็กซอน) เพื่อกำหนดฐานภาษีสำหรับภาษีทรัพย์สินที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ทางการเงินขององค์กรที่มีหุ้นของ บริษัท ย่อยที่ปิดอยู่ งบดุล.

มาตรฐานต้นทุนที่สมเหตุสมผล เกี่ยวข้องกับการประเมินธุรกิจตามข้อมูลที่ผู้ซื้อและผู้ขายของธุรกิจสามารถเข้าถึงได้อย่างเท่าเทียมกัน ข้อมูลที่ให้จะต้องเป็นกลางและโอกาสทางธุรกิจของผู้เข้าร่วมธุรกิจจะต้องเหมือนกัน มาตรฐานมูลค่าที่สมเหตุสมผลมีผลบังคับใช้มากที่สุดในแนวทางปฏิบัติของตะวันตก เมื่อผู้ถือหุ้นส่วนน้อยโต้แย้งในการทำธุรกรรมของศาลที่เกี่ยวข้องกับการซื้อหุ้นจากพวกเขาโดยผู้ถือหุ้นรายใหญ่ขององค์กรเดียวกัน บนพื้นฐานของการนำเสนอข้อมูลที่ไม่น่าเชื่อถือเกี่ยวกับโอกาสทางการตลาดที่แท้จริงขององค์กรและ มูลค่าตลาดที่แท้จริงของทรัพย์สินของตน สถานการณ์นี้เป็นเรื่องปกติสำหรับรัสเซียเมื่อผู้ถือหุ้นรายใหญ่และผู้จัดการขององค์กรแปรรูปซื้อหุ้นจำนวนเล็กน้อยจากพนักงานขององค์กรแปรรูปตามความไม่สมดุลของข้อมูล

มาตรฐานมูลค่าการลงทุน เกี่ยวข้องกับการประเมินธุรกิจหรือโครงการการลงทุนบนพื้นฐานของการรับรู้ถึงทรัพย์สิน โอกาสทางการตลาดขององค์กรในตลาดการขาย ทรัพยากรที่ซื้อ โอกาสทางธุรกิจ (ความพร้อมของทรัพยากรสำหรับการพัฒนาธุรกิจ จินตนาการทางธุรกิจ และความเป็นไปได้ที่สร้างสรรค์) ของนักลงทุนเฉพาะราย นอกจากนี้ การประเมินโครงการเดียวกันจะแตกต่างกันสำหรับผู้มีโอกาสเป็นนักลงทุนที่แตกต่างกัน ตามมาตรฐานนี้ มูลค่าการลงทุนขององค์กรจากมุมมองของผู้ซื้อนักลงทุนภายนอกคือมูลค่าภายนอก และจากตำแหน่งของผู้จัดการที่มีอยู่ จะเป็นมูลค่าในงบดุล

มาตรฐานคุณค่าที่แท้จริง (พื้นฐาน) กำหนดให้การประเมินธุรกิจหรือโครงการการลงทุนดำเนินการโดยผู้ประเมินอิสระที่เป็นบุคคลที่สามโดยพิจารณาจากความรู้และแนวคิดของเขาเองเกี่ยวกับความสามารถทางธุรกิจของนักลงทุน ซึ่งหมายความว่านักวิเคราะห์หรือผู้ประเมินอิสระเพื่อให้เป็นไปตามมาตรฐานมูลค่าที่แท้จริง (พื้นฐาน) จะต้องมีประสบการณ์ในอุตสาหกรรมขององค์กรที่เป็นปัญหาและมีข้อมูลที่เป็นอิสระเกี่ยวกับอุตสาหกรรมดังกล่าว มาตรฐานของมูลค่าภายใน (พื้นฐาน) ยังถือว่าองค์กรที่วิเคราะห์จะต้องได้รับการประเมินโดยวิธีการประเมินมูลค่าธุรกิจที่มีอยู่ทั้งหมดเพื่อรับการประเมินขั้นสุดท้าย

ในทางปฏิบัติทั่วโลก เชื่อกันว่าการประเมินธุรกิจที่เป็นกลางที่สุดนั้นเป็นไปตามมาตรฐานของมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล เนื่องจากไม่ได้ขึ้นอยู่กับความคิดเห็นของนักลงทุนที่จะดำเนินโครงการ

ผลกระทบที่ยิ่งใหญ่ที่สุดของมาตรฐานจะถูกนำมาพิจารณาเมื่อกำหนดอัตราคิดลดสำหรับการคาดการณ์กระแสเงินสดรวมถึงกำไรและขาดทุนสำหรับโครงการ นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าสำหรับหัวข้อการประเมินที่แตกต่างกัน ข้อมูลเชิงพาณิชย์และการเงินเกี่ยวกับระดับและความแปรปรวนของรายได้จากการลงทุนในอุตสาหกรรมที่เป็นปัญหานั้นไม่มีให้เสมอไป หากใช้ข้อมูลที่เปิดเผยต่อสาธารณะในการประเมินมูลค่า จะเป็นไปตามมาตรฐานมูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล หากเป็นความลับ การประเมินมูลค่าจะดำเนินการตามมาตรฐานมูลค่าการลงทุน