Formula e raportit të përgjithshëm të strukturës së kapitalit në bilanc. Biblioteka elektronike shkencore. Raporti i mbulimit të aktiveve afatgjata

Ekzistojnë tre tregues kryesorë të strukturës së kapitalit. E para është raporti i borxhit ndaj kapitalit (K3/c):

ku Psh, Піѵ, Пѵ janë seksionet përkatëse të pasivit të bilancit.

Vlera maksimale e këtij koeficienti nuk duhet të kalojë një.

Koeficienti i autonomisë (AC) - treguesi i dytë kryesor - përcakton pavarësinë e ndërmarrjes nga burimet e huazuara, d.m.th. shkalla e autonomisë së saj:

ku VB është monedha e bilancit.

Vlera minimale e saj është 0.5, d.m.th. Fondet e veta të shoqërisë në qarkullim nuk duhet të jenë më pak se gjysma.

Raporti i tretë i strukturës së kapitalit quhet raport levave financiare(Kfr). Ai llogaritet në mënyrë të kundërt në lidhje me koeficientin e autonomisë:

Ky koeficient tregon ndikimin e strukturës së kapitalit si një nga faktorët në kthimin e kapitalit. Treguesi i kthimit nga kapitali mund të përfaqësohet duke përdorur metodën e zëvendësimit si më poshtë:

ku Рсс - kthimi nga kapitali;

PE - fitimi neto;

B - të ardhurat nga shitjet;

Psh - seksioni i tretë i anës së detyrimit të bilancit "Kapitali dhe rezervat", d.m.th. fondet e veta.

Kjo formulë tregon tre faktorët që ndikojnë në kthimin e kapitalit: kthimi nga shitjet - PE: B;

qarkullimi i mjeteve të investuara në ndërmarrje - B: BB; struktura e kapitalit - BB: Psh.

Struktura e kapitalit të ndërmarrjes, si dhe vlera e kapitalit dhe fondet e huazuara përcaktoni çmimin e kapitalit total. Kjo është ajo që përcakton kryesisht optimizimin e strukturës së kapitalit. Le ta shohim këtë duke përdorur shembullin e mëposhtëm (Tabela 7).

Tabela 7

STRUKTURA KAPITALE E NDËRMARRJES (në%)

Treguesit

Opsionet

bgcolor=e bardhë>3. Çmimi i mjeteve të veta

	1	2	3	4	5	6	7	8
1. Pjesa e fondeve të veta dhe të huazuara	100	70	70	70	50	50	50	40
2. Pjesa e fondeve të marra hua	0	30	30	30	50	50	50	60
Totali: i gjithë kapitali	100	100	100	100	100	100	100	100
10	10	10	10	10	10	10	10
4. Kostoja e fondeve të huazuara	7-12	7	10	12	7	10	12	15
5. Kostoja mesatare e ponderuar e kapitalit (p1 x p3 + p2 x p4): 100	10	9,1	10	10,6	8,5	10	11	13
6. Efekti i levës (pZ - p4)x(p2: p1)	0	1,3	0	-0,9	3	0	-2	-7,5

Nga tabela mund të konkludojmë se struktura optimale e kapitalit të ndërmarrjes është opsioni 5, në të cilin kostoja e kapitalit është më e ulëta - 8.5%. Karakteristikat: shuma maksimale e mundshme e fondeve të huazuara; çmimi i fondeve të huazuara është më i ulët se çmimi i kapitalit.

Më shumë mbi temën TREGUESIT E STRUKTURËS SË KAPITALIT:

1. 6.2.3. Treguesit e strukturës financiare dhe aftësisë paguese afatgjatë
2. Si të zhvillohen taktika për formimin e një strukture kapitali për investime?
3. 2.7. Analiza e përbërjes, dinamikës dhe strukturës së kapitalit të një subjekti ekonomik
4. Astrakhantseva I.A., Ph.D. ekon. Shkenca, Profesor i Asociuar KONCEPT DINAMIK I STRUKTURËS SË KAPITALIT NË MENAXHIMIN E VLERAVE TË KOMPANISË

Treguesit e strukturës së kapitalit karakterizojnë shkallën e mbrojtjes së interesave të kreditorëve dhe investitorëve që kanë investime afatgjata në kompani. Ato pasqyrojnë aftësinë e kompanisë për të shlyer borxhin afatgjatë.

Koeficientët e këtij grupi quhen edhe koeficientët e aftësisë paguese. Bëhet fjalë për raportin e pronësisë, për raportin e varësisë financiare dhe për raportin e mbrojtjes së kreditorëve.

Koeficienti i pronësisë karakterizon aksionin kapitali neto në strukturën e kapitalit të shoqërisë, dhe, rrjedhimisht, marrëdhëniet midis interesave të pronarëve të ndërmarrjes dhe kreditorëve. Në praktikën perëndimore, besohet se është e dëshirueshme të ruhet ky raport në një nivel mjaft të lartë, pasi në këtë rast tregon një strukturë të qëndrueshme financiare të fondeve, e cila preferohet nga kreditorët. Ai shprehet në një përqindje të ulët të kapitalit të marrë hua dhe një nivel më të lartë të fondeve të siguruara nga fondet e veta.

Kjo është mbrojtje kundër humbjeve të mëdha gjatë rënies. aktivitetin e biznesit dhe garanci për marrjen e kredive.

Raporti i pronësisë, i cili karakterizon një pozicion financiar mjaft të qëndrueshëm, duke qenë të gjitha gjërat e tjera të barabarta, në sytë e investitorëve dhe kreditorëve, është raporti i kapitalit ndaj totalit të fondeve në nivelin 60 për qind.

Mund të llogaritet edhe raporti i ingranazhit, i cili pasqyron peshën e kapitalit të marrë hua në burimet e financimit. Ky raport është i anasjellta e raportit të pronësisë.

Raporti i varësisë financiare karakterizon varësinë e firmës nga huatë e jashtme. Sa më e lartë të jetë, aq më shumë kredi ka kompania dhe aq më e rrezikshme është situata, e cila mund të çojë në falimentimin e ndërmarrjes. Reflekton edhe niveli i lartë i koeficientit rrezik potencial kompania ka mungesë parash.

Interpretimi i këtij treguesi varet nga shumë faktorë, në veçanti, siç janë:

niveli mesatar i këtij koeficienti në industritë e tjera;

aksesi i kompanisë në burime shtesë të financimit të borxhit;

stabiliteti aktiviteti ekonomik kompanitë.

Besohet se koeficienti i varësisë financiare në kushte ekonomia e tregut nuk duhet të kalojë një. Varësia e lartë nga kreditë e jashtme mund të përkeqësojë ndjeshëm pozicionin e një ndërmarrje në rast të një ngadalësimi të ritmit të zbatimit, pasi kostoja e pagimit të interesit për kapitalin e marrë hua klasifikohet si një shpenzim fiks me kusht, domethënë shpenzime të tilla që, të tjera duke qenë të barabarta, kompania nuk mund të ulë në raport me uljen e vëllimit të zbatimit.

Përveç kësaj, koeficient të lartë varësia financiare mund të çojë në vështirësi në marrjen e kredive të reja me normën mesatare të tregut. Ky koeficient luan një rol vendimtar kur një ndërmarrje vendos për zgjedhjen e burimeve të financimit.

Koeficienti i mbrojtjes së kreditorëve (ose mbulimi i interesit) karakterizon shkallën e mbrojtjes së kreditorëve nga mospagimi i interesit për një kredi të dhënë. Ky tregues përdoret për të gjykuar se sa herë gjatë periudhës raportuese kompania fitoi fonde për të paguar interesin e kredive. Ky tregues pasqyron gjithashtu nivelin e pranueshëm të reduktimit të fitimeve të përdorura për të paguar interesin. Le të llogarisim treguesit e strukturës së kapitalit sipas të dhënave të SHA Impex (shih Tabelën 10):

Tabela 10. Koeficientët e strukturës së kapitalit të Treguesit Impex Sh.A

strukturat

Llogaritja e kapitalit Burimi i informacionit Vlera 1. Raporti i pronësisë

Koeficienti i varësisë financiare

Raporti i mbrojtjes së kreditorëve Kapitali i kapitalit/Gjendja totale e bilancit

Kapitali i huazuar/Kapitali i kapitalit

(Fitimi neto + + Shpenzimet e interesit + + Tatimi mbi fitimin/Shpenzimet e interesit Faqe 1 tabela 3/ Faqe 1 tabela 2

Faqe 6 tavolina 3/ Faqe 1 tavolinë 2

(Faqja 11 tabela 5 + + Faqe 150 tabela 4 + + Faqja 070 tabela 4)/ Faqe 150 skedë. 4 2236: 3932 = I = 56,9%

1696:2236 = = 75,8%

(764 + 5 + + 690):5 = = 291,8

Më shumë për temën 4. Treguesit e strukturës së kapitalit (ose raportet e aftësisë paguese):

1. 2. Raportet e stabilitetit financiar (struktura e kapitalit)
2. Shtojca 2. TREGUESIT E STABILITETIT FINANCIAR TË NDËRMARRJES DHE VLERAT E REKOMANDIME TË RAPORTEVE
3. 3.2. Leva dhe struktura e kapitalit 3.2.1. Faktorët për strukturën optimale të kapitalit
4. Koeficientët që karakterizojnë mjaftueshmërinë e kapitalit të bankës palë

tezë

2.3 Vlerësimi i treguesve që karakterizojnë strukturën e kapitalit të ndërmarrjes

Më pas, për të vlerësuar fizibilitetin e strukturës së kapitalit, janë analizuar treguesit e strukturës së kapitalit të paraqitur në tabelën 2.3.1. Treguesit e strukturës së kapitalit të Almetyevskoe UTT-1 LLC pasqyrojnë raportin e kapitalit dhe fondeve të huazuara në burimet e financimit të kompanisë.

Tabela 2.3.1.

Analiza e treguesve të strukturës së kapitalit të Almetyevskoe UTT-1 LLC për 2008-2010.

Treguesi	Vlera absolute	Shkalla e rritjes, %
Raporti i Pavarësisë Financiare
Raporti i totalit të detyrimeve ndaj totalit të aktiveve
Raporti i detyrimeve afatgjata ndaj aktiveve
Raporti i totalit të detyrimeve ndaj kapitalit
Raporti i detyrimeve afatgjata ndaj aktiveve afatgjata

Nga tabela 2.3.2. mund të shihet se koeficienti i pavarësisë financiare tregon një tendencë të lehtë rritëse prej 11.05% për vitet 2008-2010, gjë që tregon një ulje të shkallës së varësisë së Almetyevskoe UTT-1 LLC nga kreditë e jashtme. Vlera absolute e këtij treguesi është relativisht e rëndësishme, gjë që tregon praninë e rrezikut të falimentimit.

Raporti i gjithsej detyrimeve ndaj gjithsej aseteve tregon një rënie prej 6.43%, që tregon një rënie të pjesës së aseteve të ndërmarrjes që financohen përmes kredive. Sidoqoftë, gjatë periudhës së studimit, vlera e këtij treguesi nuk korrespondon me atë të rekomanduar (0,2 - 0,5), domethënë Almetyevskoe UTT-1 LLC përfiton plotësisht nga mundësia për të përdorur fondet e huazuara dhe madje i ekspozon aktivitetet e tij ndaj rrezikut. .

Raporti i detyrimeve afatgjata ndaj aktiveve tregon një rënie prej 92.05%, duke treguar ulje të peshës së aktiveve të financuara nga kreditë afatgjata. Megjithatë, vlera absolute e këtij treguesi është e papërfillshme: aktivet praktikisht nuk financohen nga kreditë afatgjata.

Raporti i gjithsej detyrimeve ndaj kapitalit neto tregon një rënie prej 15.74%. Vlera absolute e këtij treguesi nuk korrespondon me atë të rekomanduar (0,25 - 1), gjë që tregon sërish përdorim të tepruar të potencialit huamarrës në strukturën e kapitalit.

Le të shqyrtojmë kthimin në kapitalin e vet të Almetyevskoe UTT-1 LLC për 2008-2010 duke përdorur tabelën 2.3.2.

Tabela 2.3.2.

Analiza e kthimit mbi kapitalin e Almetyevskoe UTT-1 LLC për 2008-2010.

Treguesi	Vlera absolute	Shkalla e rritjes, %
Fitimi i bilancit, mijë rubla.
Taksat mbi fitimet, mijëra rubla.
Fitimi pas taksave, mijëra rubla.
Graviteti specifik fitimi neto në fitimin total të bilancit
Të ardhurat, mijëra rubla
Shuma e kapitalit, mijëra rubla.
përfshirë kapitalin e vet, mijëra rubla.
Kthimi nga shitjet para taksave, %
Raporti i qarkullimit të kapitalit, vëllimi
Shumëzuesi i kapitalit, njësitë.
Kthimi i kapitalit pas taksave, %

Të dhënat në tabelën 2.3.2 na lejojnë të konkludojmë se kthimi i kapitalit pas tatimit është në rënie, gjë që tregon një përbërje kapitali me cilësi të dobët për sa i përket përfitimit. Dinamika e kthimit nga kapitali shfaqet me një ritëm të pabarabartë gjatë gjithë periudhës: në vitin 2009 u ul me 7.4%, dhe në vitin 2010 u rrit me 7.4%. Rënia për periudhën 2008-2010 është për faktin se norma e rritjes së kapitalit aksionar është më e lartë se norma e rritjes së fitimit neto. Përbërja e dobët e kapitalit për sa i përket rentabilitetit konfirmohet nga fakti se vërehet një rënie e kthimit të kapitalit pas tatimit në sfondin e rritjes së fitimit neto me 4.8%.

Le të shqyrtojmë nivelin cilësor të kapitalit të huazuar të Almetyevskoe UTT-1 LLC për 2008-2010 duke përdorur efektin e levës financiare dhe tabelën 2.3.3.

Tabela 2.3.3.

Analiza e efikasitetit të kapitalit të huazuar të Almetyevskoe UTT-1 LLC për 2008-2010.

Treguesi	Vlera absolute	Shkalla e rritjes, %
Fitimi i bilancit, mijë rubla.
Taksat nga fitimi, mijëra rubla.
Niveli i taksimit, koeficienti
Shuma mesatare vjetore e aktiveve, mijë rubla.
Kapitali
Kapitali i huazuar
Leva (raporti i borxhit ndaj kapitalit)
Kthimi i kapitalit total, %
Çmimi mesatar i ponderuar i burimeve të huazuara, %
Efekti i levës financiare, %

Nga të dhënat në tabelën 2.3.3 shihet se efekti i levës financiare tregon një trend rritës nga 81.90% në 93.64%. Kështu, norma e rritjes ishte 14.3%. Ky trend pozitiv tregon se përdorimi i kapitalit të marrë hua në vitet 2009-2010 ka një efekt pozitiv.

Arsyeja për vlerën diferenciale pozitive levave financiareështë futja e teknologjive të reja të transportit që kursejnë burime, si rezultat i të cilave kthimi i kapitalit total u rrit me 3.9%. Në këto kushte, një vlerë pozitive e diferencës së levës financiare u formua edhe kur normat e kapitalit të marrë hua u ulën për shkak të kalimit në llogaritë e pagueshme si burimi kryesor i fondeve të marra hua.

Si rrjedhojë, raporti i levës financiare tregon një rritje, siç u përmend më lart, e cila është një tendencë e favorshme dhe do të çojë në një rritje edhe më të madhe të raportit të kthimit nga kapitali.

Si përfundim, ne do të vlerësojmë se sa na lejon struktura e kapitalit të respektojmë kushtet e aftësisë paguese dhe likuiditetit të aktiviteteve të Almetyevskoye UTT-1 LLC.

Kur krahasoni grupet e aktiveve dhe detyrimeve, duhet të respektohen raporte të caktuara, që tregojnë likuiditetin e bilancit të Almetyevskoe UTT-1 LLC dhe, në përputhje me rrethanat, aktivitetet e saj.

Tabela 2.2.4.

Analiza e likuiditetit të bilancit të Almetyevskoe UTT-1 LLC për 2008-2010, njësi.

Treguesi	Vlerat e treguesve, njësitë.
Aktivet më likuide A 1
Asetet e realizueshme shpejt A 2
Shitja ngadalë e aktiveve A 3
Vështirë për të shitur asetet A 4
Detyrimet më urgjente P 1
Detyrimet afatshkurtra P 2
Detyrimet afatgjata P 3
Detyrime konstante ose të qëndrueshme P 4
Pajtueshmëria me raportin A1 ? P1
Pajtueshmëria me raportin A2? P2
Pajtueshmëria me raportin A3? P3
Pajtueshmëria me raportin A4 ? P4

Tabela 2.2.4. tregon një tendencë të likuiditetit të mirë të bilancit të Almetyevskoe UTT-1 LLC për vitet 2008-2010, me përjashtim të fundit të periudhës së studimit. Në vitin 2010 ka pasur mungesë fondesh vetëm për të mbuluar borxhin deri në 3 muaj si pasojë e peshës së konsiderueshme të llogarive të pagueshme.

Kështu, struktura e kapitalit të Almetyevskoe UTT-1 LLC është e tillë që ka një ulje të varësisë nga kreditë e jashtme. Sidoqoftë, gjatë periudhës në studim, Almetyevskoe UTT-1 LLC realizon në mënyrë të tepruar mundësinë për të përdorur fondet e huazuara. Mjetet financohen kryesisht përmes huamarrjes. Vlerësimi i cilësisë së strukturës së kapitalit të ndërmarrjes Almetyevskoye UTT-1 LLC na lejon të nxjerrim përfundimin e mëposhtëm. Përbërja e dobët e kapitalit për sa i përket rentabilitetit konfirmohet nga fakti se një rënie në kthimin e kapitalit pas tatimit vërehet në sfondin e rritjes së fitimit neto të ndërmarrjes. Efekti i levës financiare tregon prirje rritëse, gjë që tregon efekt pozitiv përdorimin e fondeve të huazuara. Megjithatë ana e kundërt Ky efikasitet është një rënie në likuiditetin e aktiviteteve të Almetyevskoye UTT-1 LLC.

Analiza e nivelit teknik të prodhimit dhe zhvillimi i propozimeve për përmirësimin e tij (duke përdorur shembullin e SHA Shcherbinsky fabrika e prodhimit të ashensorëve")

Analiza gjendjen financiare Distanca Gomel e strukturave civile RUE "Dega Gomel e Bjellorusisë hekurudhor“dhe zgjidhje premtuese për problemet në aktivitetet financiare të ndërmarrjes në studim

Pavarësisht nga metoda e zgjedhur e analizës financiare, ekziston gjithmonë një analizë e raporteve financiare, e cila përfshin llogaritjen e raportit të treguesve të ndryshëm absolutë me njëri-tjetrin...

Analiza e gjendjes financiare të SHA "Gornozavodsktransport"

Qëllimi kryesor i analizës financiare është të përftojë një numër të vogël parametrash kyç (më informativë) që japin një pasqyrë objektive dhe të saktë të gjendjes financiare të ndërmarrjes, fitimeve dhe humbjeve të saj...

Analiza e gjendjes financiare dhe rëndësia e saj për menaxhmentin

Shuma e mjeteve ekonomike në dispozicion të ndërmarrjeve është një tregues i vlerës së përgjithësuar të vlerësimit të aktiveve të listuara në bilancin e ndërmarrjes. Pjesa e pjesës aktive të aktiveve fikse...

Në përpjekje për të zgjidhur çështje specifike dhe për të marrë një vlerësim të kualifikuar të situatës financiare, menaxherët e biznesit po fillojnë gjithnjë e më shumë t'i drejtohen analizave financiare...

Analiza e gjendjes financiare të ndërmarrjes

Analiza e gjendjes financiare të ndërmarrjes

Tabela 5. Llogaritja e treguesve që karakterizojnë stabilitetin financiar të ndërmarrjes Treguesit Llogaritja e vlerës Vlera maksimale e lejuar Në fillim Në fund 1. Kapitali qarkullues neto Faqe 290-faqe 690- -faqe...

Analiza e gjendjes financiare të ndërmarrjes

Raporti i qarkullimit të pasurisë së ndërmarrjes: KACT = VR/SAKTSR, ku VR është e ardhura nga shitjet (rreshti 010, formulari 2), SAKTSR është vlera mesatare vjetore e pasurisë (aseteve), SAKTSR = (SAKTNG + SAKTKG)/2. Këtu është SAKTNG...

Analiza e gjendjes financiare të ndërmarrjes

Aktivitetet financiareështë gjuha e punës e biznesit dhe është pothuajse e pamundur të analizohen operacionet apo rezultatet e një ndërmarrjeje përveçse nëpërmjet treguesve financiarë...

Analiza e gjendjes financiare të një ndërmarrje duke përdorur shembullin e OJSC "Penzadieselmash"

Sipas pasqyrave financiare vjetore (Shtojca 2), të ardhurat totale nga shitja e produkteve të OJSC Penzadieselmash për vitin 2010 arritën në 1,332,014 miliardë rubla. Vëllimi i shitjeve të llojeve kryesore të pajisjeve hekurudhore në vitin 2010 arriti në 928,870 miliardë rubla ...

Analiza e stabilitetit financiar të ndërmarrjes

Analiza e stabilitetit financiar të një ndërmarrje bazohet në marrjen në konsideratë të treguesve të saj absolut. Të dhëna për tregues të tillë për vitet 2013-2014. janë paraqitur në tabelën 2. Tabela 2. Treguesit absolutë të stabilitetit financiar të ZM "Krasnoborskoe"...

Fushat kryesore për përmirësim rezultatet financiare"KnAAPO"

Aktiviteti financiar është gjuha e punës e biznesit dhe është pothuajse e pamundur të analizohen operacionet apo rezultatet e një sipërmarrjeje përveçse nëpërmjet treguesve financiarë...

Vlerësimi i situatës financiare dhe perspektivat e zhvillimit të ndërmarrjes (duke përdorur shembullin e OJSC Neftekamskshina)

Vlerësimi i gjendjes financiare të një ndërmarrje është kushti më i rëndësishëm për menaxhimin me sukses të financave të saj. Gjendja financiare e një ndërmarrje karakterizohet nga një sërë treguesish...

Thelbi i rezultateve financiare organizatat tregtare

Treguesit financiarë karakterizojnë proporcionet ndërmjet zërave të ndryshëm raportues. Përparësitë e raporteve financiare janë thjeshtësia e llogaritjeve dhe eliminimi i ndikimit të inflacionit...

Analiza financiare ndërmarrjeve

Një nga karakteristikat më të rëndësishme të gjendjes financiare të një ndërmarrje është qëndrueshmëria e aktiviteteve të saj nga një këndvështrim afatgjatë. Ajo lidhet kryesisht me strukturën e përgjithshme financiare të ndërmarrjes...

Çmimi i kapitalit të një subjekti ekonomik varet kryesisht nga struktura e tij.
Struktura e kapitalit të një ndërmarrjeje (Fig. 55) është marrëdhënia midis burimeve të ndryshme të kapitalit (kapitali i kapitalit dhe borxhit) të përdorura për financimin e aktiviteteve të saj. Ndonjëherë huamarrjet afatshkurtra përjashtohen nga kapitali, domethënë, ato përcaktojnë strukturën e kapitalit si një grup burimesh të përdorura për financimin afatgjatë. aktivitetet investuese ndërmarrjeve. Në të njëjtën kohë, nëse huamarrjet afatshkurtra kryhen në mënyrë të vazhdueshme (gjë që ndodh në shumicën e rasteve), sipas mendimit tonë, ato duhet të përfshihen në kapital kur analizohet struktura e financimit.

Oriz. 55. Përkufizimi bazë i strukturës së kapitalit të një ndërmarrje
Struktura optimale e kapitalit është kombinimi i borxhit dhe kapitalit që maksimizon vlerën totale të firmës.
Nëse i qasemi çështjes së përcaktimit të strukturës optimale të kapitalit nga kostoja relative e burimeve të financimit, atëherë është e nevojshme të merret parasysh se borxhi është më i lirë se aksionet. Kjo do të thotë se çmimi i kapitalit të marrë hua është mesatarisht më i ulët se çmimi i kapitalit të vet. Nga kjo rrjedh se zëvendësimi i aksioneve me kapital më të lirë të borxhit redukton koston mesatare të ponderuar të kapitalit, gjë që çon në rritjen e efikasitetit aktiviteti sipërmarrës dhe, për rrjedhojë, maksimizimi i çmimit të ndërmarrjes. Prandaj, një sërë teorish menaxhimin financiar bazohet në përfundimin se struktura optimale e kapitalit përfshin përdorimin e kapitalit të marrë hua në shumën maksimale të mundshme.
Por në aktivitetet praktike Duhet pasur parasysh se zëvendësimi i aksioneve me kapital më të lirë të borxhit ul vlerën e shoqërisë, e cila përcaktohet nga vlera e tregut të kapitalit aksionar të kësaj shoqërie.
Përveç kësaj, rritja e borxhit rrit rrezikun e falimentimit, gjë që mund të ndikojë ndjeshëm në çmimin që investitorët e mundshëm do të jenë të gatshëm të paguajnë për aksionet e zakonshme të firmës.
Ekzistojnë gjithashtu kosto të rëndësishme jo-financiare që lidhen me përdorimin e kapitalit të borxhit si rezultat i kufizimeve në diskrecionin menaxherial në marrëveshjet e huasë. Këto mund të jenë detyrime për krijimin e fondeve rezervë shtesë për shlyerjen e borxhit ose kushte kufizuese për deklarimin e dividentëve, gjë që padyshim ul vlerën e biznesit.
Prandaj, është e pamundur të zhvillohet një formulë për përcaktimin e strukturës optimale të kapitalit për ndërmarrje specifike. Një menaxher, kur përcakton se sa afër strukturës së kapitalit të një kompanie është me atë optimale, duhet të mbështetet në një masë të caktuar në intuitën, e cila nga ana tjetër bazohet në informacion që merr parasysh faktorët brenda kompanisë dhe makroekonomikë.
Përveç kësaj, duke tërhequr burimet financiare nga burime të ndryshme ka kufizime organizative, ligjore, makroekonomike dhe investimesh.
Kufizimet e një natyre organizative dhe ligjore përfshijnë kërkesat e përcaktuara ligjërisht për shumën dhe procedurën për formimin e elementeve individuale të kapitalit të vet dhe kapitalit të huazuar, si dhe kontrollin mbi administrimin e kompanisë nga pronarët.
Kufizimet makroekonomike përfshijnë klimën e investimeve në vend, rrezikun e vendit, emetimet dhe politikën e kreditimit të shtetit, sistemi aktual tatimet, vlera e normës së rifinancimit të Bankës Qendrore, niveli i inflacionit.
Vëllimi i burimeve financiare që një kompani mund të tërheqë nga burime të ndryshme, dhe periudha për të cilën ato mund të përfshihen në qarkullimin e biznesit, varet si nga zhvillimi i tregjeve financiare dhe të kredisë, ashtu edhe nga disponueshmëria e këtyre fondeve për një ndërmarrje të caktuar. . Një nga kufizimet e rëndësishme në formimin e strukturës financiare të kapitalit është korrespondenca e fushës dhe natyrës së aktiviteteve të ndërmarrjes me preferencat investuese të aksionarëve dhe/ose shkallën e besimit në ndërmarrje nga ana e kreditorëve.
Kështu, asnjë teori nuk mund të japë qasje e integruar zgjidhja e problemit të strukturës optimale të kapitalit të një ndërmarrje. Prandaj, në praktikë, formimi i një strukture ekonomike racionale të kapitalit bazohet në një nga parimet e mëposhtme:
1. Parimi i maksimizimit të nivelit të kthimit të parashikuar të kapitalit.
2. Parimi i minimizimit të kostos së kapitalit.
3. Parimi i minimizimit të nivelit të rreziqeve financiare.
Në të njëjtën kohë, ekzistojnë një sërë instrumentesh financiare që mund të përdoren për të përmirësuar efikasitetin e menaxhimit të strukturës financiare të kapitalit të një ndërmarrje. Midis tyre është përdorimi i raporteve financiare, me ndihmën e të cilave mund të vlerësohet ndikimi i procesit të ndryshimit të strukturës financiare të kapitalit në pozicionin financiar të ndërmarrjes dhe shkallën e mbrojtjes së interesave të kreditorëve dhe investitorëve. Bëhet fjalë për tregues që karakterizojnë stabilitetin financiar të ndërmarrjes dhe efektivitetin e investimeve në të (Fig. 56).

Oriz. 56. Koncepti i stabilitetit financiar të një subjekti afarist
dhe formulën për llogaritjen e raportit të stabilitetit financiar
Arritja e stabilitetit financiar të një ndërmarrje, së bashku me rritjen e fitimeve dhe kufizimin e rrezikut, kërkon që ndërmarrja të ruajë aftësinë paguese ose likuiditetin (kuptimi financiar i këtij koncepti u diskutua në detaje në temën 6), dhe aftësinë kreditore, e cila nuk është aspak. sinonim i konceptit të "aftësi paguese".
Aftësia kreditore e një ndërmarrje do të thotë që ajo ka parakushtet për të marrë një kredi dhe për ta shlyer atë në kohë. Aftësia kreditore e huamarrësit karakterizohet nga zellin e tij në kryerjen e pagesave për kreditë e marra më parë, gjendjen aktuale financiare dhe aftësinë, nëse është e nevojshme, për të mobilizuar para të gatshme nga burime të ndryshme.
Raporti i stabilitetit financiar karakterizon raportin e burimeve vetanake dhe të huazuara të financimit. Nëse ky tregues është mbi një (ka një tepricë të kapitalit mbi fondet e huazuara), kjo do të thotë se ndërmarrja ka një diferencë të mjaftueshme të stabilitetit financiar.
Koeficienti i varësisë financiare (Fig. 57) karakterizon varësinë e ndërmarrjes nga huatë e jashtme dhe tregon se cila pjesë e pasurisë së kompanisë është fituar me fondet e marra hua. Sa më i lartë ky koeficient, aq më e rrezikshme është situata në stabilitetin financiar dhe aq më e madhe është mundësia e mungesës së parave të gatshme.

Oriz. 57. Formulat e llogaritjes së koeficientëve të varësisë financiare, sigurimit të mjeteve të veta dhe vetëfinancimit.
Raporti i kapitalit karakterizon aftësinë e ndërmarrjes për të përmbushur nevojat e saj financiare kapital qarkullues vetëm nga burimet tona. Gjendja financiare e ndërmarrjes konsiderohet e kënaqshme nëse ky tregues është i barabartë ose i kalon 0.1.
Raporti i vetëfinancimit tregon se nga cila pjesë e investimit mund të mbulohet burimet e brendshme ndërmarrjet - fitimet e pashpërndara dhe zhvlerësimi i përllogaritur. Një numër autorësh e konsiderojnë shumën e fitimeve të pashpërndara dhe amortizimin si neto rrjedhjen e parasë, ose flukse monetare nga aktivitetet ekonomike të ndërmarrjes. Atëherë koeficienti i vetëfinancimit quhet "treguesi i kthimit monetar nga investimi". Sa më i lartë ky tregues, aq më i lartë është niveli i vetëfinancimit të ndërmarrjes, pra aq më i lartë është stabiliteti financiar.
Koeficienti i autonomisë (përqendrimi i kapitalit) karakterizon pjesën e kapitalit të vet në strukturën financiare kapital (Fig. 58). Për një stabilitet më të madh financiar, është e dëshirueshme që ai të jetë në nivelin 0.5-0.6.

Oriz. 58. Formula për llogaritjen e koeficientit të autonomisë (përqendrimi i kapitalit të vet)
Një numër autorësh ia atribuojnë koeficientin e autonomisë treguesve të likuiditetit, gjë që na duket mjaft logjike, pasi një ndërmarrje duhet të paguajë detyrimet e saj kryesisht nga burimet e saj. Në të njëjtën kohë, ky tregues është edhe një koeficient i rëndësishëm në vlerësimin e strukturës financiare të një ndërmarrje.
Për të siguruar një stabilitet të plotë financiar, drejtimi i një ndërmarrje, së bashku me sigurimin e aftësisë paguese dhe kreditueshmërisë së mjaftueshme, është i detyruar të mbajë likuiditet të lartë të bilancit, dhe për këtë, struktura financiare e kapitalit duhet të formohet duke marrë parasysh kërkesat e mëposhtme:

Llogaritë e pagueshme nuk duhet të kalojnë vlerën e aktiveve më likuide të ndërmarrjes (këto kryesisht përfshijnë para të gatshme dhe letra me vlerë afatshkurtra);

Kreditë dhe huamarrjet afatshkurtra dhe ajo pjesë e huave afatgjata, periudha e shlyerjes së të cilave bie brenda një periudhe të caktuar nuk duhet të kalojë shumën e aktiveve të shpejta të realizueshme (llogaritë e arkëtueshme, fondet në depozita);

Huatë dhe huamarrjet afatgjata nuk duhet të kalojnë shumën e aktiveve rrjedhëse të realizueshme ngadalë (inventarët produkte të gatshme, lëndët e para dhe materialet);

Fondet e veta duhet të jenë më të larta se vlera e aktiveve afatgjata të ndërmarrjes.

Kur merret parasysh struktura financiare e kapitalit të një ndërmarrje, është e nevojshme të analizohet aftësia e saj për të shërbyer pagesa të vazhdueshme - interesi mbi kapitalin e huazuar dhe dividentët për pronarët. kapitalin aksionar. Për një vlerësim të tillë, përdoren tregues të aktivitetit të tregut ose efikasitetit të investimeve.
Raporti i mbulimit të interesit (Fig. 59) karakterizon shkallën e mbrojtjes së kreditorëve nga mospagesa e interesit për kredinë e dhënë. Edhe pse nuk ka një rregull të saktë në lidhje me vlerën optimale të raporteve të interesit dhe mbulimit të dividentit, shumica e analistëve bien dakord që vlera minimale e këtij raporti duhet të jetë e barabartë me 3. Një ulje e këtij treguesi tregon një rritje të rrezikut financiar.

Oriz. 59. Formula për llogaritjen e raportit të mbulimit të interesit
Duke përdorur raportin e mbulimit të dividentit për aksionet e preferuara (Fig. 60), ju mund të vlerësoni aftësinë e kompanisë për të shërbyer borxhin e dividentit ndaj pronarëve të aksioneve të preferuara. Në këtë rast, numëruesi i formulës është shuma e fitimit neto, sepse Dividentët paguhen vetëm nga fitimet pas tatimit. Natyrisht, sa më afër mesatares të jetë ky tregues, aq më keq është gjendja financiare e kompanisë.

Oriz. 60. Formula për llogaritjen e raportit të mbulimit të dividentit për aksionet e preferuara
Të ardhurat për aksion të zakonshëm (Fig. 61) janë treguesi kryesor i aktivitetit të tregut të një ndërmarrjeje. Karakterizon aftësinë e aksioneve për të gjeneruar të ardhura. Përcaktohet nga raporti i fitimit neto, i reduktuar me shumën e dividentëve të aksioneve të preferuara, ndaj numrit të aksioneve të zakonshme të shoqërisë.
Raporti i mbulimit të dividentit (Fig. 62) vlerëson shumën e fitimit që mund të përdoret për të paguar dividentët e deklaruar në aksionet e zakonshme. Anasjellta e këtij raporti është raporti i pagesës së dividentit, i cili është i barabartë me raportin e shumës së dividendit të përllogaritur ndaj të ardhurave për aksion të zakonshëm dhe tregon se çfarë pjese të fitimit neto ndan kompania për të paguar dividentët.
Norma e interesit të kapitalizimit të të ardhurave (Fig. 63) pasqyron kthimin e kapitalit të investuar dhe koston e kapitalit të vet për aksionet e zakonshme. Thelbi financiar i këtij treguesi është se ai mund të konsiderohet si norma me të cilën tregu kapitalizon shumën e të ardhurave aktuale.

Oriz. 61. Formula e llogaritjes së të ardhurave për aksion të zakonshëm

Oriz. 62. Formula për llogaritjen e raportit të mbulimit të dividentit në aksionet e zakonshme Gjatë vlerësimit të strukturës financiare të kapitalit të një shoqërie, duhet pasur parasysh se nuk ka raporte ideale që mund të pasqyrojnë të gjithë diversitetin e aktiviteteve ekonomike të ndërmarrjes, ashtu siç ekzistojnë asnjë tregues absolut që duhet të përpiqet në asnjë rrethanë.
Kështu, diskutuam më lart se për stabilitetin financiar të një ndërmarrjeje kërkohet një pjesë e lartë e kapitalit të vet. Në të njëjtën kohë, nëse një kompani përdor fondet e marra hua në mënyrë të pamjaftueshme dhe kufizohet në përdorimin e kapitalit të vet, kjo është e mbushur me një ngadalësim të zhvillimit, një rënie të konkurrencës, vjetërsimin fizik dhe moral të pajisjeve dhe një mospërputhje midis karakteristikave të produkteve të gatshme. produktet dhe kërkesat e tregut. E gjithë kjo çon në një ulje të fitimit bruto, dhe rrjedhimisht të ardhurat për aksion, një ulje të vlerës së tregut të aksioneve dhe, si pasojë, një ulje të vlera e tregut kompanitë. Në të njëjtën kohë, një përqindje jashtëzakonisht e lartë e fondeve të marra hua në detyrime tregon një rrezik të shtuar të falimentimit. Përveç kësaj, pronarët e fondeve të kredisë mund të vendosin kontroll mbi një firmë që ka aftësi të kufizuara për të vetëfinancuar.

Oriz. 63. Formula e llogaritjes së normës së interesit të kapitalizimit të të ardhurave
Më shpesh, raportet financiare janë vetëm një aluzion i asaj që po ndodh në ndërmarrje, çfarë ndryshimesh dhe tendencash ka dhe se si ato ndikojnë në zhvillimin e biznesit. Treguesit financiarë ndihmojnë për të marrë përgjigje për pyetjet më të rëndësishme që lidhen me aktuale dhe aktivitetet strategjike biznese të tilla si:
-Çfarë është më e rëndësishme në këtë fazë të veprimtarisë së ndërmarrjes - rentabilitet të lartë apo likuiditet të lartë?
-Cila është shuma optimale e kredisë afatshkurtër e kërkuar nga një ndërmarrje?
-Cila pjesë e fitimit duhet të shpërndahet si divident?
-Të kryesh një emetim të ri aksionesh apo të tërheqësh kapital të huazuar? etj.
Në fund të fundit, kur merrni ndonjë vendim, lidhur me menaxhimin Struktura financiare e kapitalit, duhet mbajtur mend një nga qëllimet kryesore të menaxhimit financiar - maksimizimi i fitimit të kompanisë.
Ju mund të ndikoni në përfitimin e një ndërmarrje duke ndryshuar vëllimin dhe strukturën e detyrimeve.
Le të shqyrtojmë, për shembull, treguesit e performancës së katër firmave, identikë në gjithçka, përveç madhësisë dhe kostos së kapitalit të huazuar.
Pra, firma Ane përdor kapitalin e marrë hua, firma Vee ka një kredi 8%, firma C me 12%, firma D me 16%. Kthimi nga investimi (kthimi nga kapitali i investuar) i secilës firmë është 12 %. Vlera nominale e aksioneve është 10 rubla, tatimi mbi të ardhurat është 20%.

Përkundër faktit se të gjitha firmat kanë të njëjtin vëllim dhe kthim nga investimi, firma do t'u sigurojë aksionerëve të saj një kthim më të madh nga aksionet sesa firma A, e cila nuk përdor fare kapitalin e borxhit. Fitimet për aksion Firmat e AI C, pavarësisht strukturës së ndryshme të kapitalit, është e njëjtë. Të ardhurat më të ulëta aksionet do të merren nga aksionarët e shoqërisë D. Rezultati i marrë është për dy arsye:
1) meqenëse interesi i një kredie zbritet nga të ardhurat, zakonisht përpara mbledhjes së taksave, financimi i borxhit zvogëlon të ardhurat e tatueshme dhe lë një sasi të madhe të ardhurash në dispozicion të aksionarëve të kompanisë;
2) kompania mund përdorim efektiv Kapitali i marrë hua ka të ardhura shtesë, të cilat, pas pagesës së interesit për investitorët, mund të shpërndahen midis aksionarëve.
Për ta bërë këtë, kthimi i kapitalit të investuar (ROI) duhet të jetë më i lartë se interesi që kompania paguan për përdorimin e kapitalit të marrë hua.
Kështu, shoqëria B, duke paguar një kredi 8%, siguron një rentabilitet të përdorimit të saj prej 12%, gjë që rrit rentabilitetin e aksioneve të saj në krahasim me kompaninë A. Në këtë rast, bëhet fjalë për efektin pozitiv të levës financiare (Fig. 64). Firmat Niveli i DITËVE përkon me fazën e kapitalit të marrë hua, pra të ardhurat për aksion janë të barabarta me të ardhurat për aksion të shoqërisë A. Efekti i levës financiare është zero. Firma D, që paguan një kredi me 16 % dhe ka një DNI të barabartë me 12 %, është e ekspozuar ndaj efektit negativ të levës financiare.

Oriz. 64. Koncepti i levës financiare
Nga formula për llogaritjen e nivelit të efektit të levës financiare (Fig. 65) është e qartë se vlera pozitive, negative ose zero e efektit të levës financiare varet nga diferenca midis kthimit ekonomik të aktiveve (ER) dhe mesatares së llogaritur. norma e interesit (ASRP) (i ashtuquajturi diferencial i levës financiare). Nëse ER>SRSP, atëherë si diferenciali ashtu edhe efekti i levës financiare janë pozitivë; nëse ER < СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
Niveli i efektit të levës financiare varet gjithashtu nga raporti i fondeve të huazuara dhe kapitalit të kompanisë (e ashtuquajtura levë financiare). Nëse shuma e fondeve të huazuara është më e lartë se shuma e kapitalit të vet, fuqia e levës financiare rritet nëse është më e ulët, ajo zvogëlohet.
Niveli i efektit të levës financiare ndikon edhe në normën e tatimit mbi fitimin dhe sa më i ulët të jetë, aq më i madh është ndikimi i efektit të levës financiare.
Gjatë përcaktimit të sasisë optimale të kapitalit të huazuar që një ndërmarrje mund të tërheqë për të financuar aktivitetet e saj të biznesit, është e nevojshme të merret parasysh se jo vetëm përfitimi, por edhe rreziku financiar varet nga struktura e kapitalit.
Në këtë rast, rreziku financiar konsiderohet si një devijim i rezultatit aktual nga ai i planifikuar.

Oriz. 65. Formula për llogaritjen e nivelit të efektit të levës financiare
Shembulli i mëposhtëm mund të ilustrojë ndikimin e kapitalit të marrë hua në rrezikun dhe përfitimin e aktivitetit sipërmarrës. Firmat e AI kanë të njëjtat aktive (100 mijë rubla), vëllimin e shitjeve (100 mijë rubla) dhe shpenzimet operative (70 mijë rubla). Vetëm struktura e kapitalit është e ndryshme - kompania A financohet vetëm nga kapitali i saj (100 mijë rubla), kompania B financohet nga kapitali i saj (50 mijë rubla) dhe ka huazuar (50 mijë rubla me 15%).

Kështu, në kushte normale, shoqëria do t'u sigurojë aksionerëve të saj të ardhura nga aksionet në shumën një herë e gjysmë më të lartë se të ardhurat nga aksionet e shoqërisë A. Megjithatë, në kushte të pafavorshme, ku vëllimi i shitjeve është më i ulët dhe kostot janë më i lartë se sa pritej, kthimi i kapitalit aksioner të firmës i ekspozuar ndaj levës financiare do të bjerë veçanërisht ndjeshëm, duke shkaktuar humbje. Firma A, për shkak të një bilanc më të qëndrueshëm, do të jetë në gjendje të përballojë më lehtë një rënie të prodhimit.
Nga kjo rezulton se firmat me përqindje të ulët të borxhit janë më pak të rrezikuara, por atyre u privohet mundësia për të përdorur efektin pozitiv të levës financiare për të rritur kthimin e kapitalit. Firmat me levë relativisht të lartë mund të kenë një kthim më të lartë nga kapitali nëse kushtet ekonomike janë të favorshme, por ato janë në rrezik të humbjes nëse e gjejnë veten në një rënie ose projeksionet financiare të menaxherëve të firmës nuk realizohen. Duhet pasur parasysh se nëse vetëm një pjesë e vogël e investimeve bëhet nga pronarët, atëherë rreziqet e ndërmarrjes përballohen kryesisht nga kreditorët.
Duke përmbledhur sa më sipër, vërejmë se struktura e kapitalit të një ndërmarrje duhet të sigurojë marrëdhënien më efektive midis treguesve të përfitueshmërisë dhe stabilitetit financiar. Për të zgjidhur këtë një nga problemet më të vështira të menaxhimit financiar, procesi i optimizimit të strukturës së kapitalit të një entiteti biznesi duhet të përfshijë disa faza:
1. Analiza e kapitalit me qëllim identifikimin e tendencave në dinamikën e vëllimit dhe përbërjes së kapitalit dhe ndikimin e tyre në efiçencën e përdorimit të fondeve dhe stabilitetin financiar të shoqërisë.
2. Vlerësimi i faktorëve kryesorë që ndikojnë në strukturën e kapitalit.
3.Optimizimi i strukturës së kapitalit sipas kriterit të maksimizimit të kthimit të kapitalit të vet duke vlerësuar njëkohësisht shumën e rrezikut financiar dhe efektin e levës financiare.
4.Optimizimi i strukturës së kapitalit sipas kriterit të minimizimit të kostos së tij, për të cilin përcaktohet çmimi i çdo elementi të kapitalit dhe llogaritet kostoja mesatare e ponderuar e tij në bazë të përllogaritjeve multivariate.
5. Diferencimi i burimeve të financimit sipas kriterit të minimizimit të nivelit të rreziqeve financiare.
6. Formimi i një strukture kapitali të synuar që është maksimalisht fitimprurëse dhe minimalisht e rrezikshme.
Pas kësaj, mund të filloni të punoni për të tërhequr burime financiare dhe burime përkatëse.
USHTRIME
10.1. 
Bazuar në të dhënat nga pasqyrat financiare të shoqërisë të dhëna në detyrën 6.1, përcaktoni treguesit e stabilitetit financiar dhe aktivitetit të tregut të kësaj shoqërie.
10.2. 
Përcaktoni nivelin e efektit të levës financiare nëse jepet:
Të ardhurat nga shitjet - 1 milion 500 mijë rubla.
Kostot e ndryshueshme - 1 milion 050 mijë rubla.
Kostot fikse - 300 mijë rubla.
Kredi afatgjatë - 150 mijë rubla.
Kredi afatshkurtër - 60 mijë rubla.
Norma mesatare e llogaritur e interesit - 25 %
Fondet e veta - 600 mijë rubla.
Norma e kushtëzuar e tatimit mbi fitimin - 1/5
10.3. 
Gjeni nivelin e efektit të levës financiare nëse jepet:
Shitjet - 230,000 njësi me një çmim shitje për njësi prej 17 rubla,
Kostot fikse - 310,000 rubla,

Kostot e ndryshueshme për njësi - 12 rubla,
Borxhi - 420,000 rubla me 11% në vit mesatarisht,
Kapitali aksionar - 25,000 aksione të zakonshme me një çmim prej 60 rubla për aksion.
A është leva financiare e favorshme dhe pse? Supozoni se një firmë tjetër ka të njëjtin çmim të aksioneve, DNI, shumën e aseteve si kjo firmë, dhe nuk ka huamarrje. Cila firmë ka fitime më të larta për aksion?
10.4. 
Përcaktoni nivelin e efektit të levës financiare nëse jepet:
Vëllimi i shitjeve - 9.25 milion rubla.
Shpenzimet operative - 8.5 milion rubla.
Borxhi - 6 milion rubla. në 15% në vit.
Kapitali aksionar - 7.2 milion rubla.
Teksti i faksit: “Për Vladislav Mamleev. IVNV. Më ftuan të shkoja në ski për fundjavë. Do të kthehem të mërkurën.
Rekomandimet e mia: (1) aksionet e zakonshme; (2) aksionet e preferuara; (3) obligacione garancie; (4) obligacione të konvertueshme; (5) detyrimet e revokueshme. Stas."
Vladislav merr telefonin për të thirrur klientët. Papritur i vjen në mendje mendimi se propozimet nuk plotësojnë nevojat e klientit për investime. Ai gjen një dosje në dollap për secilin prej këtyre tre klientëve. Ato përmbajnë informacion të shkurtër të përpiluar nga Stanislav. Ai lexon këto certifikata:
Kompania MTV. Duhen 8 milionë rubla tani dhe 4 milionë çdo vit për katër vitet e ardhshme. Një kompani paketimi me rritje të shpejtë në tre rajone. Aksionet e zakonshme shiten përmes shtëpive të brokerimit. Aksionet e kompanisë janë të nënvlerësuara, por duhet të rriten në 18 muajt e ardhshëm. Gati për emetimin e letrave me vlerë të çdo lloji. Menaxhimi i mirë. Pritet rritje e moderuar. Makineritë e reja duhet të përmirësojnë ndjeshëm përfitimin. Kohët e fundit kam shlyer një borxh prej 7 milion rubla. Nuk ka borxhe, përveç atyre afatshkurtra.
Kompania Stroganov Plants. Duhen 15 milionë rubla. Menaxhimi i vjetër. Stoku është i lirë, por pritet rritje. Parashikim i shkëlqyer për rritjen dhe përfitimin vitin e ardhshëm. Raporti i ulët i borxhit ndaj kapitalit kompania përpiqet të blejë borxhet përpara se ato të maturohen. Ruan pjesën më të madhe të fitimeve të saj duke paguar dividentë të vegjël. Menaxhmenti nuk dëshiron të lejojë kontrollin dhe të drejtat e votës nga të huajt. Nevojiten para për të blerë pajisje për prodhimin e pajisjeve hidraulike.
Firma "Vëllezërit Demidov". Duhen 25 milionë rubla për të zgjeruar prodhimin e mobiljeve. Firma filloi si një biznes familjar dhe tani ka 1,300 punonjës, 45 milionë dollarë në shitje dhe shet aksionet e saj përmes brokerave. Ai kërkon aksionarë të rinj, por nuk dëshiron t'i shesë lirë aksionet. Kapaciteti i huamarrjes direkte nuk është më shumë se 10 milion rubla. Menaxhimi i mirë. Perspektiva të mira rritjeje. Të ardhura shumë të mira. Duhet të ndezë interesin e investitorëve. Banka është e gatshme të japë hua për kompaninë në një bazë afatshkurtër.
Pasi lexoi këto certifikata, Vladislav pyeti sekretarin e Stanislav nëse kishte lënë ndonjë material tjetër për këto kompani. Përgjigje: “Nuk e lashë, por sot në mëngjes telefonova dhe kërkova të konfirmoja se informacioni në dosjet e klientëve është i besueshëm dhe është verifikuar personalisht nga ai.”
Vladislav mendoi për situatën. Ju, sigurisht, mund ta shtyni vendimin për javën e ardhshme. Por sot ka edhe dy orë dhe nëse e mendoni, ka kohë të mjaftueshme për të bërë një propozim më të saktë: cilat letra me vlerë t'i rekomandoni secilit prej klientëve në mënyrë specifike. Është vendosur: Unë do të bëj propozime më të arsyetuara dhe do të telefonoj klientët, siç u premtova, sot.
Pyetje (për punë në grupe të vogla): Cili profil financimi i përshtatet më mirë secilit klient?
TESTET E KONTROLLIT
1.Struktura e kapitalit është:
1) marrëdhëniet ndërmjet burimeve të ndryshme të kapitalit
2) raporti i detyrimeve të borxhit ndaj totalit të aktiveve
3) raporti i vlerës së aksioneve të zakonshme dhe të preferuara të ndërmarrjes
2. Niveli i efektit të levës financiare:
1) Gjithmonë pozitive
2) gjithmonë negative
3) mund të jetë edhe pozitive edhe negative
4) gjithmonë e barabartë me zero
3. Tregoni standardin për raportin e kapitalit neto:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. Nëse shuma e fondeve të marra hua bëhet më e lartë se shuma e kapitalit të shoqërisë, forca e ndikimit të levës financiare:
1) rritet
2) bie
3) mbetet e pandryshuar
5. Diferenca e levës financiare është:
1) diferenca midis kostos së kapitalit dhe kapitalit të borxhit të një ndërmarrje
2) diferenca ndërmjet kthimit ekonomik të aktiveve dhe normës mesatare të llogaritur të interesit
3) diferenca midis të ardhurave të marra dhe shpenzimeve të bëra për periudhën raportuese
6. Stabiliteti financiar i ndërmarrjes:
1) varet nga raporti i burimeve vetanake dhe të huazuara të financimit
2) varet nga çmimi i burimeve të financimit të huazuara
3) varet nga raporti i kapitalit qarkullues dhe atij afatshkurtër
7. Për të përcaktuar peshën e kapitalit të vet në strukturën financiare të kapitalit, përdoret treguesi i mëposhtëm:
1) raporti i financimit
2) koeficienti i stabilitetit financiar
3) koeficienti i manovrueshmërisë
4) koeficienti i autonomisë
8. Për të vlerësuar aftësinë për të shërbyer interesin mbi kapitalin e marrë hua, përdorni:
1) treguesit e aktivitetit të tregut
2) treguesit e aktivitetit të biznesit
3) treguesit e aktivitetit financiar

Grupi i dytë kombinon tregues që karakterizojnë të gjitha raportet e kapitalit dhe fondeve të marra hua. Ky grup përfshin koeficientët e mëposhtëm:

Raporti i përqendrimit të kapitalit = Kapitali i ndërmarrjes/

Kapitali total

Treguesi karakterizon pjesën e pronarëve të ndërmarrjes në shumën totale të fondeve të investuara në ndërmarrje. Sa më e lartë të jetë vlera e koeficientit, aq më e shëndoshë financiarisht është ndërmarrja, e qëndrueshme dhe e pavarur nga burimet e jashtme.

Raporti i varësisë financiare = Kapitali total/

Kapitali vetanak i ndërmarrjes

Ky tregues është anasjelltas e përqendrimit të kapitalit të vet. Rritja e këtij treguesi në dinamikë nënkupton rritje të peshës së fondeve të huazuara në financimin e ndërmarrjes.

Raporti i shkathtësisë së kapitalit të kapitalit të vet = Shuma e vet kapital qarkullues/Shuma e mjeteve të veta

Bazuar në vlerën e këtij treguesi, mund të gjykohet se cila pjesë e fondeve të veta përdoret për financimin e aktiviteteve aktuale (d.m.th., të investuar në kapital qarkullues), dhe cila pjesë është kapitalizuar (d.m.th., investuar në aktive fikse dhe aktive afatgjata ). Vlera e këtij treguesi varet nga industria e ndërmarrjes, megjithatë, vlera e tij prej 0,5 konsiderohet optimale.

Indeksi i aktivit të përhershëm=Shuma e kapitalit fiks/Shuma e kapitalit të vet

Ky tregues karakterizon peshën e kapitalit fiks në kapital.

Pjesa e kapitalit fiks në fondet e veta të ndërmarrjes u rrit.

Raporti i amortizimit të akumuluar = Shuma e amortizimit të akumuluar (shuma e amortizimit të aktiveve fikse dhe aktiveve jo-materiale) / Kostoja origjinale e pasurisë së amortizueshme (kostoja origjinale e aktiveve fikse dhe aktiveve jo-materiale)

Ky koeficient pasqyron intensitetin e akumulimit të fondeve për rinovimin e kapitalit fiks. Niveli i koeficientit varet nga jeta e shërbimit të aktiveve fikse dhe gjendja teknike e aseteve fikse. Vlera e koeficientit mund të jetë e lartë me zhvlerësim të përshpejtuar.

Raporti i vlerës reale të aktiveve fikse dhe pronës =

Vlera e mbetur e aseteve fikse/Vlera e pasurisë së ndërmarrjes

Ky raport tregon se sa efektivisht përdoren fondet për aktivitetet e biznesit.

Koeficienti i vlerës reale të pronës industriale =

Vlera e mbetur e aseteve fikse, inventari i prodhimit, puna në vazhdim/

Vlera e pasurisë së ndërmarrjes

Karakterizon nivelin e potencialit prodhues të ndërmarrjes, sigurimin e procesit të prodhimit me mjete prodhimi. Ky koeficient është shumë i rëndësishëm për lidhjen e kontratave me furnitorët dhe blerësit, pasi vlerat e larta të koeficientit janë çelësi i suksesit të aktiviteteve prodhuese dhe financiare të ndërmarrjes.

5.Analiza e aftësisë paguese të ndërmarrjes.

Një nga treguesit që karakterizon gjendjen financiare të një ndërmarrje është aftësia paguese. Aftësia paguese i referohet aftësisë së një ndërmarrje për të shlyer me kohë pagesat për detyrimet e saj afatshkurtra, ndërsa kryen aktivitetet e saj kryesore të biznesit pa ndërprerje.

Kërkohet analiza e aftësisë paguese:

Për vetë ndërmarrjen me qëllim të vlerësimit dhe parashikimit të aktiviteteve financiare;

Për bankat për të kënaqur aftësinë kreditore të huamarrësit;

Që partnerët të zbulojnë mundësitë financiare kur japin një kredi tregtare ose pagesë të shtyrë.

Përcaktimi i aftësisë paguese aktuale kryhet sipas të dhënave të bilancit. Në të njëjtën kohë, krahasohet shuma e mjeteve të pagesës (d.m.th. paratë, investimet financiare, shlyerjet) dhe detyrimet urgjente (d.m.th. afatshkurtra). Teprica e mjeteve të pagesës mbi detyrimet e jashtme (afatshkurtëra) tregon aftësinë paguese të ndërmarrjes.

Për të vlerësuar nivelin e aftësisë paguese, është e nevojshme të krahasohet shuma e mjeteve të pagesës me detyrimet afatshkurtra.

Treguesit kryesorë që karakterizojnë aftësinë paguese të një ndërmarrje janë si më poshtë:

Raporti i aftësisë paguese korrente=å mjet pagese/å detyrime afatshkurtra

Teorikisht, vlera e koeficientit 1 konsiderohet e mjaftueshme.

Për gatishmërinë aktuale të pagesës=å fonde në llogarinë rrjedhëse/

(Llogaritë e pagueshme - Llogaritë e arkëtueshme)

Ky tregues përdoret për të vlerësuar aftësinë paguese aktuale. Ai tregon mundësinë e shlyerjes në kohë të llogarive të pagueshme dhe rrjedh nga fakti se llogaritë e pagueshme duhet së pari të mbulohen nga llogaritë e arkëtueshme, dhe pjesa që mungon - nga fondet në llogarinë rrjedhëse.

Aftësia paguese aktuale është një koncept më i ngushtë. Nuk mund të shtrihet në të ardhmen. Prandaj, krahas aftësisë paguese aktuale, studiohet edhe aftësia paguese e ardhshme. Për ta karakterizuar atë, përdoret raporti i të ardhurave neto.

Te të ardhurat neto = (Amortizim + fitim neto) / Të ardhura nga shitjet pa TVSH

Ky raport karakterizon pjesën e parasë së lirë në të ardhurat hyrëse. Kompania mund t'i përdorë këto fonde falas për të shlyer detyrimet e jashtme ose në qarkullim. Shuma e amortizimit dhe e të ardhurave neto quhet e ardhura neto.

6.Analiza e likuiditetit të bilancit

Likuiditeti i një ndërmarrje në afat të shkurtër përcaktohet nga aftësia e saj për të mbuluar detyrimet e saj afatshkurtra. Një ndërmarrje konsiderohet jolikuide nëse ekziston rreziku i mospagimit të detyrimeve aktuale financiare. Kjo mund të jetë e përkohshme ose të tregojë probleme serioze dhe të përhershme në aktivitetet e ndërmarrjes.

Situata e likuiditetit prek partnerët. Likuiditeti i pamjaftueshëm çon në pamundësinë e përmbushjes së kontratës, dhe në rastin më të keq, në ndërprerjen e marrëdhënieve të partneritetit.

Në varësi të shkallës së likuiditetit, domethënë aftësisë dhe shpejtësisë së konvertimit në para, aktivet e një ndërmarrje ndahen në grupet e mëposhtme:

-më e lëngshme- paratë e gatshme dhe investimet financiare afatshkurtra; ato mund të përdoren për të shlyer detyrimet aktuale menjëherë.

-shitet shpejt - llogaritë e arkëtueshme afatshkurtra dhe aktive të tjera; Duhet pak kohë që këto pasuri të kthehen në para.

-i ngadalshëm në zbatim- inventarët, llogaritë e arkëtueshme afatgjata, TVSH-ja e aktiveve të blera, investimet financiare afatgjata. Shpenzimet e shtyra nuk përfshihen në këtë grup.

-vështirë për t'u zbatuar- aktivet afatgjata minus investimet financiare afatgjata; ato janë të destinuara për përdorim në aktivitetet ekonomike të ndërmarrjes për një periudhë të zgjatur. Shndërrimi i tyre në para ndesh në vështirësi serioze.

Tre grupet e para të aktiveve lidhen me aktivet rrjedhëse, pasi ato mund të ndryshojnë vazhdimisht gjatë periudhës aktuale të biznesit. Janë më të lëngshme se grupi i katërt.

Në varësi të rritjes së maturimit të detyrimeve, detyrimet grupohen si më poshtë:

-detyrimet më urgjente- llogaritë e pagueshme, pagesat e dividentëve, detyrimet e tjera afatshkurtra, kreditë e papaguara në kohë.

-detyrimet afatshkurtra- kreditë bankare afatshkurtra dhe kreditë e tjera të shlyhen brenda 12 muajve.

-detyrimet afatgjata- kreditë afatgjata dhe detyrime të tjera afatgjata.

-detyrimet e përhershme- fondet e veta dhe artikujt e seksionit VI, që nuk përfshihen në grupet e mëparshme: të ardhura të shtyra, fonde konsumi dhe rezerva për shpenzimet dhe pagesat e ardhshme.

Në mënyrë që të ruhet barazia ndërmjet shumave të aktiveve dhe detyrimeve, të grupuara sipas shkallës së likuiditetit dhe maturimit, shuma e detyrimeve të përhershme duhet të reduktohet me shumën e shpenzimeve të shtyra dhe me shumën e humbjeve.

Për të përcaktuar shkallën e likuiditetit të bilancit, pjesët e aktivit të bilancit që shiten deri në një datë të caktuar krahasohen me pjesët e detyrimit që duhet të paguhen deri në këtë datë. Nëse gjatë krahasimit të këtyre shumave mjafton të shlyhen detyrimet, atëherë në këtë pjesë bilanci do të jetë likuid, dhe ndërmarrja do të jetë tretëse dhe anasjelltas.

Bilanci konsiderohet absolutisht likuid nëse plotësohen pabarazitë e mëposhtme:

A I > P I; A II > P II; A III > P III; Një IV < P IV

Nëse plotësohen këto pabarazi, atëherë plotësohet kushti minimal për qëndrueshmëri financiare. Nëse të paktën një kusht nuk përputhet, bilanci nuk është absolutisht i lëngshëm. Mungesa e fondeve në një grup mund të kompensohet nga një tepricë në një grup tjetër nëse ka një nivel më të lartë likuiditeti.

Grupimi i aktiveve dhe detyrimeve sipas shkallës së likuiditetit dhe urgjencës:

Për të vlerësuar likuiditetin e një ndërmarrjeje, përdoren sa vijon: raportet e likuiditetit:

Raporti i likuiditetit aktual (mbulimi) = (Cash + Kr/investim financiar mesatar -

Të arkëtueshme + inventarë)/(Kredi/kredi mesatare + Llogari të pagueshme)

Treguesi karakterizon masën në të cilën aktivet korrente mbulojnë detyrimet korrente, domethënë shumën e garancisë së dhënë aktivet rrjedhëse. Teprica e aktiveve mbi detyrimet siguron gjithashtu një tampon për të kompensuar humbjet që vijnë nga likuidimi i aktiveve. Kështu, koeficienti përcakton marzhin e sigurisë për një ulje të mundshme të vlerës së tregut të aktiveve.

Koeficienti likuiditet i shpejtë(mbulim i ndërmjetëm)=(Cash+

Kr./investimet financiare mesatare + Llogaritë e arkëtueshme) / Kr./detyrimet mesatare

Një vlerë e koeficientit të justifikuar teorikisht konsiderohet të jetë 1.

Raporti absolut i likuiditetit = (Cash + Kr/investim financiar mesatar)/

Kr/mesatare.detyrimet

Raporti tregon mundësinë e shlyerjes së menjëhershme ose të shpejtë të detyrimeve ndaj kreditorëve.

7.Analiza e qarkullimit te kapitalit qarkullues

Për të vlerësuar gjendjen financiare të një ndërmarrje, është e nevojshme të kryhet një analizë që ju lejon të përcaktoni se sa me efikasitet ndërmarrja përdor fondet e saj Treguesit që karakterizojnë efikasitetin e prodhimit përfshijnë raportet e qarkullimit.

Pozicioni financiar i një ndërmarrjeje, likuiditeti dhe aftësia paguese e saj varen kryesisht nga shpejtësia e qarkullimit të kapitalit qarkullues. Treguesit e qarkullimit tregojnë se sa herë në vit (ose gjatë periudhës së analizuar) aktivet e caktuara të ndërmarrjes "kthehen". Reciproca e shumëzuar me 360 ​​ditë tregon kohëzgjatjen e një qarkullimi të këtyre aktiveve.

Për të karakterizuar efikasitetin e përdorimit të kapitalit qarkullues, përdoren treguesit e mëposhtëm:

Qarkullimi i kapitalit qarkullues = vëllimi neto i shitjeve/

(Kostoja mesatare vjetore e kapitalit qarkullues)

Ky koeficient karakterizon efikasitetin e përdorimit të kapitalit qarkullues të kompanisë dhe tregon numrin e revolucioneve të bëra nga kapitali qarkullues gjatë periudhës raportuese.

Kohëzgjatja e 1 qarkullim në ditë = (Kostoja mesatare vjetore e kapitalit qarkullues/

Vëllimi neto i shitjeve)*360 ditë

Tregon kohëzgjatjen e një rrotullimi në ditë.

Për të siguruar kapital qarkullues = Kostoja mesatare vjetore e kapitalit qarkullues/

Vëllimi neto i shitjeve

Ky koeficient është anasjelltas i raportit të qarkullimit dhe tregon se çfarë sasie të kapitalit qarkullues i është caktuar 1 rubla të qarkullimit të dobishëm.

Le të kryejmë analiza faktoriale qarkullim.

Tek qarkullimi = bilancet mesatare * numri i ditëve në periudhë / vëllimi i shitjeve

K= (S*D)

Në të njëjtën kohë, bilancet mesatare = (të mbetura në fillim + të mbetura në fund)/2

Formula karakterizon se në cilën periudhë (numri ditësh) është kthyer kapitali qarkullues.

Llogaritjet mund të paraqiten në tabelën e mëposhtme:

Treguesit	Bilancet mesatare vjetore	Qarkullimi në ditë	Ndërrimi i pajisjeve
Vitin e kaluar	Raporti i vitit	Vitin e kaluar	Raporti i vitit
1. Kapitali qarkullues i standardizuar:
duke përfshirë 1.1.inventarin 1.2.mallrat e gatshme 1.3.punën në vazhdim
2. Kapital qarkullues i pa standardizuar
përfshirë.
2.1. fondet në shlyerje (të arkëtueshmet pa llogaritur vonesat, gjendjet e parave të gatshme, investimet financiare mesatare kr/mesatare) 2.2.imobilizimi-të arkëtueshmet nga qarkullimi (RBP, debitë e vonuara)
3.Kapitali total qarkullues			4.Të ardhurat nga shitjet	4.Të ardhurat nga shitjet	X

X Duhet mbajtur mend se nëse ndryshimi i qarkullimit merret me shenjën "+", atëherë po flasim për ngadalësim në qarkullim dhe është e nevojshme të gjendet shuma në lidhje me fondet shtesë të përfshira në qarkullim; nëse ndryshimi i qarkullimit fitohet me shenjën “-”, atëherë po flasim përshpejtimi i qarkullimit

dhe është e nevojshme të gjendet shuma në raport me fondet e liruara nga qarkullimi.

1) llogarit qarkullimin aktual njëditor = vëllimin e shitjeve për vitin raportues/360;

2) å fondet e liruara (ose fondet e përfshira shtesë) = produkti i xhiros aktuale njëditore dhe ndryshimi në qarkullim;

Aktiv Tek qarkullimi dy faktorë ndikojnë:

Faktori mesatar vjetor i bilancit

Faktori i vëllimit të shitjeve

Kalli-sti= S*D

DCob(C)= S 1 D –S 0 D

DCob(P)= S 1 D–S 1 D

DCob= S 1 D 1–S 0 D 0

8.Analiza e të arkëtueshmeve dhe të pagueshmeve

Llogaritë e arkëtueshme dhe të pagueshme pasqyrojnë gjendjen e pagesave të organizatës.

Llogaritë e arkëtueshme lind kur bëni pagesa për klientët për produkte, punë dhe shërbime, kur lëshoni paradhënie për furnitorët dhe kontraktorët (parapagimi), kur bëni pagesa për stafin dhe buxhetin (mbipagesa e pagesave tatimore). Devijimi i fondeve në llogaritë e arkëtueshme ngadalëson qarkullimin e përgjithshëm të kapitalit të avancuar në prodhim.

Llogaritë e pagueshme vepron si një burim i kapitalit të avancuar në prodhim. Përfshirja e tepërt e burimeve të përkohshme për prodhim paraprak mund të ndikojë negativisht në stabilitetin financiar të ndërmarrjes.

Në shtojcën e bilanci(F nr. 5) tregon grupimin e të arkëtueshmeve dhe të pagueshmeve sipas kushteve të formimit (brenda periudhës së përcaktuar dhe përtej periudhës së caktuar të shlyerjes). Borxhi i papranueshëm (i vonuar) paraqet imobilizimin e kapitalit të avancuar në prodhim.

Përbërja dhe lëvizja, struktura dhe dinamika e të arkëtueshmeve dhe të pagueshmeve.

Përbërja e llogarive të arkëtueshme/të pagueshme	Bilanci në fillim të vitit	Detyrimet kanë lindur	Detyrimet e paguara	Bilanci në fund të vitit	Ndryshimi në vit
1. Llogaritë e arkëtueshme: -afatshkurtëra
duke përfshirë të skaduar
- afatgjatë
përfshirë. i skaduar
2. Llogaritë e pagueshme:
-afatshkurtër
përfshirë. i skaduar
- afatgjatë
përfshirë. i skaduar

Treguesit	Në fillim të vitit	Në fund të vitit	Ndryshimi	Shkalla e rritjes
abs.	peshë specifike	abs.	peshë specifike	abs.	peshë specifike
1. Llogaritë e arkëtueshme
përfshirë. blerësit dhe klientët
ass i filialeve dhe drejtuesve të kompanive
debitorë të tjerë
2. Llogaritë e pagueshme
duke përfshirë furnitorët dhe kontraktorët
mbi pagat
për sigurimet dhe sigurimet shoqërore.
para buxhetit
avanset e marra
kreditorët e tjerë

Qarkullimi i të arkëtueshmeve = Të ardhurat nga shitjet/

Gjendjet mesatare të llogarive të arkëtueshme

Ky raport karakterizon numrin e qarkullimit të bërë nga llogaritë e arkëtueshme gjatë vitit raportues. Rritja e numrit të qarkullimit tregon një përshpejtim të qarkullimit të të arkëtueshmeve.

Për të kredituar qarkullimin e borxhit = kostoja e shitjeve/

Gjendjet mesatare të llogarive të pagueshme

Një rritje në qarkullimin e llogarive të pagueshme tregon një përshpejtim të shlyerjes së detyrimeve aktuale të organizatës ndaj kreditorëve.

9. Vlerësimi i përgjithshëm i gjendjes financiare të ndërmarrjes

Kur përdoren tregues dhe raporte të ndryshme që karakterizojnë aftësinë paguese, likuiditetin dhe stabilitetin financiar në procesin e analizës, ndonjëherë merren të dhëna kontradiktore. Kjo situatë kërkon një vlerësim të përgjithshëm të gjendjes financiare.

Në varësi të vlerave të raporteve të likuiditetit, mbulimit dhe autonomisë, të gjitha ndërmarrjet ndahen në 3 klasa:

Në përputhje me shkallën e dhënë, ndërmarrja mund të klasifikohet në grupe të ndryshme klasash.

Një vlerësim i përgjithshëm i gjendjes financiare jepet duke përdorur vlerat e vlerësimit të koeficientëve individualë. Për të llogaritur klasën e secilit tregues, ai shumëzohet me vlerën e vlerësimit të këtij treguesi. Vlerësimi i treguesve në pikë përcaktohet sipas shkallës:

1. raporti i likuiditetit - 40 pikë

2.koeficienti i mbulimit -35 pikë

3.koeficienti i autonomisë -25 pikë

Sipas metodologjisë bankare, klasa e ndërmarrjeve në bazë të shumës së pikëve përcaktohet në shkallën:

I klasës nga 100 deri në 150 pikë

klasa II nga 151 deri në 220 pikë

Klasa III nga 221 deri në 275 pikë

Klasa IV mbi 275 pikë

Klasa I përfshin ndërmarrjet me të qëndrueshme gjendjen financiare, njëqind konfirmohet nga vlerat më të mira të të dy treguesve individualë dhe vlerësimit në tërësi.

Klasa II përfshin ndërmarrjet gjendja financiare e të cilave është përgjithësisht e qëndrueshme, por ka devijime të vogla nga vlerat më të mira për treguesit individualë.

TE klasa III Këtu përfshihen ndërmarrjet me rrezik të lartë që kanë shenja stresi financiar, të cilat ndërmarrjet kanë potencialin t'i kapërcejnë.

Klasa IV përfshin ndërmarrjet me një situatë të pakënaqshme financiare dhe pa perspektivë për stabilizimin e saj.

Rezultatet e analizës mund të paraqiten në tabelën e mëposhtme:

Ky opsion për një vlerësim të përgjithshëm të gjendjes financiare nuk është i vetmi apo më i miri. Ka metoda të tjera për të vlerësuar një ndërmarrje.