Shtëpi › Hipotekë › II. mjetet, metodat dhe teknikat e menaxhimit financiar. Qasjet dhe metodat e vlerësimit, llojet dhe standardet e vlerës Çfarë nuk është një standard i vlerës

II. mjetet, metodat dhe teknikat e menaxhimit financiar. Qasjet dhe metodat e vlerësimit, llojet dhe standardet e vlerës Çfarë nuk është një standard i vlerës

Standardet e pranuara përgjithësisht të vlerës në vlerësimin e ndërmarrjes përfaqësojnë një grup kërkesash për vlerësim. Ekzistojnë katër standarde kryesore për vlerësimin e ndërmarrjes:

1) i justifikuar vlera e tregut;

2) kosto e arsyeshme;

3) vlera e investimit;

4) vlera e brendshme (themelore).

Të gjitha këto standarde supozojnë se vlerësimi bëhet në bazë të të ashtuquajturave transaksione të lira, jo të detyruara (përfshirë ndërhyrjet administrative), për blerjen e një sipërmarrjeje ose aksioneve të saj.

Dallimet kryesore midis këtyre standardeve janë si më poshtë.

Standard vlera e arsyeshme e tregut supozon se vlerësimi i ndërmarrjes ( projekt investimi) prodhohet në bazë të informacionit (për pronën, për kushtet aktuale dhe të parashikuara në tregun e shitjeve dhe burimet e blera, mundësitë e biznesit etj.), i cili është njëlloj i disponueshëm për çdo blerës dhe shitës potencial të ndërmarrjes, për çdo investitor. Mundësitë e biznesit të çdo investitori potencial, veçanërisht për financimin e projekteve dhe shitjet, konsiderohen gjithashtu të barabarta dhe të pakufizuara.

Standard kosto të arsyeshme përfshin vlerësimin e një ndërmarrje në bazë të informacionit të specifikuar që është njëlloj i aksesueshëm për blerësit dhe shitësit specifikë të ndërmarrjes. Mundësitë e tyre të biznesit gjithashtu supozohen të jenë të njëjta.

Standard vlera e investimit përfshin vlerësimin e një sipërmarrjeje (projekti investimi) vetëm në bazë të ndërgjegjësimit dhe aftësive të biznesit të një investitori të caktuar (prandaj, sipas këtij standardi, vlerësimi i të njëjtit projekt do të jetë i ndryshëm për investitorë të ndryshëm potencialë).

Standard vlerë e brendshme (themelore). përfshin një vlerësim të ndërmarrjes (projektit) nga një palë e tretë vlerësues i pavarur bazuar në njohuritë e tij dhe të kuptuarit e mundësive të biznesit të investitorit (gjë që nuk përjashton sigurimin e vlerësuesit, me kërkesën e tij, me informacionin e nevojshëm për vlerësimin, të cilin ai do t'i përshtatë).

Klasifikimi i standardeve të vlerës së ndërmarrjes, duke marrë parasysh plotësinë dhe besueshmërinë e informacionit të kërkuar për vlerësim dhe disponueshmërinë e tij për një gamë të ndryshme pjesëmarrësish të tregut, mund të pasqyrohet në Fig. 1.2 sistemi i koordinatave (mjaftueshmëria e informacionit këtu kuptohet si mjaftueshmëri për aplikimin e një metode të veçantë të vlerësimit të ndërmarrjes).

Përveç të pranuarit përgjithësisht standardet ndërkombëtare Në disa vende zhvillohen dhe miratohen standarde kombëtare për vlerësimin e ndërmarrjeve, të cilat luajnë rolin e dokumenteve metodologjike normative. Ato janë gjithashtu korniza dhe nuk diktojnë metodën e vlerësimit për çdo rast specifik. Megjithatë, këto standarde kombëtare synojnë të thjeshtojnë metodat e llogaritjes për metoda të ndryshme të vlerësimit të ndërmarrjeve dhe terminologjinë e përdorur.

Standardet e pranuara përgjithësisht të vlerës në vlerësimin e biznesit janë një grup kërkesash vlerësimi.
Ekzistojnë katër standarde kryesore për vlerësimin e biznesit;
vlera e arsyeshme e tregut;
kosto e arsyeshme;
kosto investimi;
vlerë e brendshme (themelore).
Të gjitha këto standarde supozojnë se vlerësimi bëhet bazuar në të ashtuquajturat transaksione të lira, jo të detyruara (përfshirë disa ndërhyrje administrative), për blerjen e një biznesi ose aksionet e tij.
Në veçanti, blerësit nuk mund t'i kërkohet të rimbursojë investimet në projektet e investimeve të ndërmarrjes që kanë filluar më herët në interes të marrjes së flukseve të mëvonshme pozitive. Në kushtet e një transaksioni falas, blerësi i një ndërmarrje (një bllok i aksioneve të saj) është i gatshëm të paguajë për të (bllokun përkatës të aksioneve) shumën maksimale, saktësisht aq sa ai vetë mund të marrë nga fitimet gjatë gjithë periudhës. e funksionimit të biznesit të blerë ( flukset monetare) sipërmarrje e fituar.
Dallimet kryesore midis këtyre standardeve janë si më poshtë.
Standardi i vlerës së arsyeshme të tregut supozon se vlerësimi i një biznesi (projekti investues) bëhet në bazë të informacionit (për pronën, kushtet aktuale dhe të parashikuara në tregun e shitjeve dhe burimet e blera, etj.), i cili është njëlloj i disponueshëm për çdo blerës dhe shitës potencial i biznesit, për çdo investitor. Mundësitë e biznesit të çdo investitori potencial (në veçanti, financimi i projekteve, shitjet) konsiderohen gjithashtu të barabarta dhe të pakufizuara.
Standardi i vlerës së arsyeshme përfshin vlerësimin e një biznesi në bazë të informacionit të specifikuar që është njëlloj i aksesueshëm për blerësit dhe shitësit specifikë të biznesit. Mundësitë e tyre të biznesit gjithashtu supozohen të jenë të njëjta.
Standardi i vlerës së investimit përfshin vlerësimin e një biznesi (projekt investimi) vetëm në bazë të ndërgjegjësimit dhe aftësive të biznesit të një investitori të caktuar (prandaj, sipas këtij standardi, vlerësimi i të njëjtit projekt do të jetë i ndryshëm për investitorë të ndryshëm potencialë).
Standardi i vlerës së brendshme (themelore) përfshin vlerësimin e një biznesi (projekti) nga një vlerësues i pavarur i palës së tretë, bazuar në njohuritë dhe idetë e tij për aftësitë e biznesit të investitorit (që nuk përjashton ofrimin e vlerësuesit, me kërkesën e tij. , me informacionin e nevojshëm për vlerësimin, të cilin ai do ta rregullojë).
Në përgjithësi besohet se më vlerësim objektiv biznesi (projekti) si i tillë (pavarësisht se kush do ta drejtojë biznesin - zbatojë projektin) plotëson standardin e vlerës së arsyeshme të tregut. Në të njëjtën kohë, standardi i kostos së investimit konsiderohet më praktik, i cili merr parasysh se në praktikë është e vështirë të ndash vlerësimin e projektit si të tillë nga aftësitë e tij. në mënyrën më të mirë të mundshme vlerësoni dhe kuptoni që një investitor i caktuar ka.
Ndikimi i standardeve të vlerësimit të biznesit është më i madh kur parashikohen flukset monetare (fitimet dhe humbjet) për një projekt. Për sa i përket përcaktimit të normës së skontimit, ndikimi i këtyre standardeve lidhet me masën në të cilën komerciale dhe informacion financiar për nivelin dhe ndryshueshmërinë e të ardhurave nga investimet në industrinë në shqyrtim.
Nëse vlerësimi përdor vetëm informacione të disponueshme publikisht të kësaj natyre, vlerësimi ka më shumë gjasa të përmbushë standardin e arsyeshëm të vlerës së tregut. Nëse përdoret informacion jo publik, vlerësimi ka më shumë gjasa të përmbushë standardin e vlerës së investimit.
Standardi i arsyeshëm i vlerës së tregut, megjithëse mund të duket shumë teorik, përdoret tashmë në mbarë botën (kryesisht në vendet anglo-saksone) për të përcaktuar pjesërisht bazën tatimore për tatimin mbi pronën. mjetet financiare ndërmarrjet që kanë në bilancin e tyre aksione të mbyllura filialet. Në të njëjtën kohë, ligjet përkatëse kërkojnë që baza tatimore e specifikuar të jetë vlera e arsyeshme e tregut e shoqërive të mbyllura filialë e përcaktuar me metoda të veçanta të vlerësimit të biznesit, e reduktuar proporcionalisht në përputhje me pjesën e shoqërisë mëmë në shoqërinë filial.
Kjo kërkesë përcakton që korporatat perëndimore-tatimpaguesit janë të detyruar - në mënyrë që të mbrohen nga pretendimet zyra e taksave- të përfshijë firmat prestigjioze të vlerësimit, më shpesh kompanitë e mëdha audituese, në vlerësimin e vlerës së arsyeshme të tregut të filialeve të tyre të mbyllura dhe kontrollin e aksioneve në to.
Standardi i vlerës së justifikuar është më i zbatueshëm në praktikën perëndimore kur aksionarët e pakicës kundërshtojnë në gjykatë transaksione që përfshijnë blerjen e aksioneve prej tyre nga aksionarët më të mëdhenj të të njëjtave ndërmarrje mbi bazën e pretendimeve ndaj këtyre të fundit në lidhje me mospërputhjen me standardin e specifikuar në përgatitje. të çmimit të shitjes kontraktuale. Ankesa është se aksionarët e shumicës në raste të tilla shpesh nuk i japin palës tjetër të transaksionit (aksionarit të pakicës) informacionin për perspektivat e vërteta të tregut të ndërmarrjes dhe vlerën e vërtetë të tregut të pasurisë së saj, nga e cila ata vetë vazhdojnë kur përcaktojnë çmimet maksimale të lejuara për aksionet e shoqërisë. Një asimetri e tillë e vërtetuar e informacionit mund të çojë në anulimin e transaksionit në fjalë.
Natyrisht, kjo situatë ka analogji të drejtpërdrejta në praktikën e brendshme, kur më shumë aksionarët kryesorë dhe drejtuesit e ndërmarrjeve të privatizuara, bazuar në asimetri të ngjashme të informacionit (shpesh duke e forcuar atë me shpërndarjen e informacionit të rremë për perspektivat e ulëta të kompanisë), blejnë blloqe të vogla aksionesh nga punonjësit e ndërmarrjeve të privatizuara, pagat e të cilëve gjithashtu vonohen.
Standardi i vlerës së investimit supozon se një biznes vlerësohet bazuar në ndërgjegjësimin për pronën dhe perspektivat e tregut (në tregjet e shitjeve dhe tregjet për burimet e blera) të ndërmarrjes së investitorit të saj specifik (blerësit ose shitësit). Mundësitë e biznesit të një investitori të caktuar gjithashtu luajnë një rol - asetet që ai ka jashtë transaksionit të blerjes dhe shitjes së një ndërmarrjeje (duke rritur vlerën e saj "në sytë" e një investitori të tillë) që mund të përdoren për zhvillimin e biznesit në vend të ndarjes speciale. financimi për qëllimet e tyre për blerjen ose krijimin e brendshëm. Të rëndësishme janë edhe aftësitë krijuese (imagjinata e biznesit) të investitorit etj.
Ashtu si një rrymë elektrike do të rrjedhë midis poleve kur lind një diferencë e mundshme midis tyre, kështu një transaksion për blerjen dhe shitjen e një ndërmarrje (një bllok të aksioneve të saj) do të ndodhë në kushtet kur vlera e investimit të së njëjtës ndërmarrje nga këndvështrimi i shitësit është më i ulët se vlera e tij e investimit nga pikëpamja e blerësit.
Vlera e investimit të një ndërmarrje nga këndvështrimi i një investitor-blerës të jashtëm quhet vlera e jashtme e ndërmarrjes.
Vlera e investimit të një ndërmarrje nga këndvështrimi i menaxherëve ekzistues të saj quhet vlera e ndërmarrjes *siç është.”
Standardi i vlerës së brendshme (themelore) të një ndërmarrje kërkon që një vlerësim biznesi të bëhet jo thjesht mbi bazën e informacionit të një analisti të pavarur, i cili duhet të marrë parasysh në këtë vlerësim të gjithë faktorët që ndikojnë në vlerësim, por edhe duke marrë parasysh fakti që analisti i specifikuar nuk është i detyruar të kërkojë informacion nga njëra nga palët e interesuara për vlerësimin (shitësi ose blerësi i ndërmarrjes), duke e ekspozuar kështu veten ndaj varësisë prej saj.
Përfundimi praktik nga sa më sipër është se një analist (vlerësues) i pavarur, për të përmbushur standardin e vlerës së brendshme (themelore), duhet të ketë përvojën e tij në industrinë e ndërmarrjes në fjalë dhe informacionin e tij të pavarur për të.
Standardi i vlerës së brendshme (themelore) gjithashtu supozon se ndërmarrja në fjalë duhet të vlerësohet me të gjitha metodat ekzistuese të vlerësimit të biznesit - duke marrë një vlerësim përfundimtar si një mesatare e ponderuar e të gjitha vlerësimeve të përcaktuara me metoda të ndryshme (ku koeficientët e peshimit duhet të jenë koeficientë të justifikuar posaçërisht besimin e vlerësuesit në rezultatet e aplikimit të asaj ose një metode tjetër vlerësimi në një situatë vlerësimi specifike).

Në procesin e vlerësimit të biznesit, një nga çështjet më të rëndësishme është vendosja e standardit ose llojit të vlerës që vlerësohet.

Standardet ose llojet e vlerës janë terma ose koncepte të vlerës që vlerësuesi duhet t'u përmbahet në procesin e veprimtarisë.

NË Legjislacioni rus koncepti i "standardit të kostos" zëvendëson termin "lloji i kostos". Llojet e vlerave të detyrueshme për vlerësuesit rusë janë të parashikuara në ligjin "Për veprimtaritë e vlerësimit" dhe në Dekretin e Qeverisë së Federatës Ruse nr. 519 "Për miratimin e standardeve të vlerësimit", datë 07/06/01.

Sipas të dhënave rregulloret i gjithë grupi i llojeve të vlerave ndahet në:

· vlerën e tregut të pronës që vlerësohet (ekuivalente me standardin e arsyeshëm të vlerës së tregut në aktivitetet amerikane të vlerësimit);

· Llojet e vlerave të ndryshme nga vlera e tregut.

1. Vlera e tregut – standardi bazë ose lloji i vlerës.

Art. 3 i ligjit "Për veprimtaritë vlerësuese në Federatën Ruse" thotë:

“... vlera e tregut e objektit të vlerësimit kuptohet si çmimi më i mundshëm me të cilin ky objekt vlerësimi mund të tjetërsohet në tregun e hapur në një mjedis konkurrues, kur palët në transaksion veprojnë në mënyrë të arsyeshme, duke pasur të gjithë informacionin e nevojshëm, dhe çmimi i transaksionit nuk ndikohet nga ndonjë rrethanë e jashtëzakonshme, pra kur

· njëra nga palët në transaksion nuk është e detyruar të tjetërsojë objektin e vlerësimit dhe tjetra nuk është e detyruar të pranojë ekzekutimin,

· Palët në transaksion janë të vetëdijshme për objektin e transaksionit dhe veprojnë në interesat e tyre,

· objekti i vlerësimit paraqitet në tregun e hapur në formë ofertë publike(i shkruar ose gojore ose që rezulton nga sjellja e palës ofruese - ofertuesit - një mesazh për dëshirën, propozimin, për të lidhur një kontratë ligjërisht të detyrueshme dhe nga kushtet e këtij mesazhi është e qartë ose e nënkuptuar që do të detyrojë ofertuesi sapo pala - pranuesi, të cilit i drejtohet oferta, e pranon atë veprim, abstenim nga veprimi ose detyrim reciprok),

· çmimi i transaksionit përfaqëson një shpërblim të arsyeshëm për objektin e vlerësimit dhe nuk ka pasur asnjë detyrim nga ana e palëve në transaksion në asnjë pjesë,

· pagesa për objektin e vlerësimit shprehet në formë monetare.”

Në thelb, ai është një çmim kompromisi, dhe në literaturë quhet shpesh çmimi ekuilibër . Koncepti i vlerës së arsyeshme të tregut përqendrohet në të ardhmen, domethënë në vlerësimin e vlerës aktuale të të ardhurave të ardhshme, duke përfshirë vlerën e mbetur të këtij objekti.

2. Kostoja e investimit – është vlera e biznesit për një blerës specifik. Ai formohet bazuar në qëllimet, objektivat dhe perspektivat e ndjekura nga ky blerës (investitori).

Arsyet për dallimet midis kostove të arsyeshme dhe të investimit:

· dallimet në vlerësimin e fitimit (përfitueshmëria e ardhshme);

· dallimet në vlerësimin e sasisë së rrezikut që lidhet me të bërit biznes (një investitor potencial mund të ketë burime dhe aftësi paguese më të mëdha se pronari aktual, dhe rrjedhimisht një numër rreziqesh për investitorin e ri nuk do të ekzistojnë);

dallimet në statusi tatimor(një investitor i veçantë mund të ketë të caktuara përfitimet tatimore, që do të pasqyrohet në objektin e ri);

· efekt sinergjik, domethënë, efekti i një bashkimi me aktive të tjera të kontrolluara nga një investitor specifik - si rezultat, vlera totale e dy paketave do të jetë më e madhe se shuma matematikore e vlerave të tyre.

Vlera e investimit nuk është një vlerë hipotetike. Ai bazohet në planin e investitorit, duke marrë parasysh parimin e më shumë përdorim efektiv.

3. Vlera themelore e brendshme – shihet rrallë në praktikë; zbatohet kur supozohet se aksionet kompani publike janë të nënvlerësuara nga tregu për shkak të disa rrethanave objektive. Baza e përkufizimit është të identifikojë potencialin e brendshëm të biznesit.

Në përputhje me këtë standard, vlera e një biznesi përcaktohet bazuar në supozimin e mëposhtëm: nëse mund të bëhet diçka për të rritur vlerën e biznesit bazuar në potencialin e tij të brendshëm, atëherë do të bëhet. Vlera e brendshme nuk varet nga sa mirë korrespondojnë këto karakteristika me qëllimet e një investitori të caktuar, por nga mënyra se si ato interpretohen nga një analist i veçantë.

4. Vlera e likuidimit është shuma e parave që realisht mund të merret nga shitja e pronës në një periudhë kohore të pamjaftueshme për marketing adekuat. Zbatohet kur biznesi pritet të pushojë (mbyllja e një ndërmarrje).

Përcaktohet si diferencë midis të ardhurave të pritura nga shitja e aktiveve të ndërmarrjes në treg dhe kostove të likuidimit të ndërmarrjes (komisionet, kostot e funksionimit të ndërmarrjes para likuidimit të saj, shpenzimet për shërbimet ligjore, kontabiliteti, etj.)

Si rregull, vlerë shpëtimi në mënyrë të konsiderueshme më pak kosto ndërmarrje operative.

Llojet e tjera të vlerës - sigurime, e tatueshme, e disponueshme, bilanci, kolateral, qira, efektive, e kapitalizuar etj.

1.1. Qëllimet, objektivat dhe fushat kryesore të aplikimit të vlerësimit të biznesit

Një problem serioz në kryerjen e investimeve financiare është vlerësimi i çmimit të tregut të aksioneve të shoqërive aksionare të mbyllura ose shoqërive të vogla aksionare të hapura, të cilat, për nga statusi ose madhësia e tyre, nuk janë pjesëmarrës në bursën e organizuar ose në letrat me vlerë jashtë bursës. tregu.

Një problem i ngjashëm lind gjatë vlerësimit të vlerës së tregut të aksioneve të kompanive të sapokrijuara si rezultat i bashkimeve ose blerjeve, kur çështja e shpërndarjes "të drejtë" të aksioneve të kompanisë së krijuar rishtazi midis aksionarëve të ndërmarrjeve të riorganizuara bëhet jashtëzakonisht e rëndësishme. Në këtë rast, lind detyra e vlerësimit të kontributit të secilës shoqëri në krijimin e vlerës së shoqërisë së re, e cila shërben si bazë për shkëmbimin e aksioneve në përmasat e dakorduara.

Siç tregon praktika, blerja e aksioneve kontrolluese kompanitë e mëdha dhe me radhë tregjet e hapura shpesh kryhet jo në formën e pagesave në para, por në formën e një "këmbimi" të aksioneve të kompanive të blerësve dhe shitësve.

Nevoja për procedurat e vlerësimit u përcaktua gjithashtu nga legjislacionin aktual. Pra, sipas Ligjit Federal "Për shoqëritë aksionare» datë 26 dhjetor 1995 Nr 208-FZ, riblerja e aksioneve nga shoqëria kryhet me vlerën e tyre të tregut. Në përputhje me ligjin e mësipërm, kur jepet leja për emetimin e aksioneve të reja, kryhet një kontroll: cila është marrëdhënia midis vlerës kontabël dhe vlerës së tregut kapitalin aksionar kompani emetuese.

Nëse vlera e tregut (e vlerësuar) e kapitalit aksionar të korporatës është më e madhe se vlera kontabël e saj aktivet neto shoqëria, atëherë lejohet emetimi i aksioneve të reja dhe në masën e tepricës së identifikuar.

Nëse kjo diferencë është negative, atëherë vlera e kapitalit të vet (të autorizuar) të kompanisë duhet të zvogëlohet me shumën e kësaj diferencë me një rregullim përkatës të vlerës kontabël të aktiveve dhe, në veçanti, të aktiveve jo-materiale.

Nevoja për të përcaktuar vlerën e tregut të një kompanie është një nga më të rëndësishmet detyrat e menaxhimit për drejtuesit e arbitrazhit (antikrizë) të emëruar me vendim gjykate gjatë procedurave të falimentimit, kur borxhi ndaj kreditorëve kryhet nëpërmjet shitjes së një pjese ose të gjithë pasurisë së shoqërisë së falimentuar.

Janë marrë parasysh aspektet e mëposhtme:

a) çmimi me të cilin shoqëria ose aksionet e saj do të ofrohen për shitje nuk duhet të nënvlerësohet, pasi kjo do të shkaktonte dëm të drejtpërdrejtë pasuror për kreditorët e falimentuarit. Ai qëndron në faktin se të ardhurat nga shitja do të mbulojnë një pjesë më të vogël të borxheve të shoqërisë falimentuese dhe kreditorëve të saj nuk do t'u paguhet kompensimi i plotë për këto borxhe;

b) çmimi i specifikuar të mos jetë i fryrë, sepse në këtë rast kreditorët e falimentuar do të pësojnë një dëm, i cili konsiston në marrjen në kohë ose mosmarrjen e kompensimit për borxhet e tyre për shkak të çmimit të fryrë të ofertës për shoqërinë që shitet;

c) nëse njihen blerësit (investitorët) potencial, vlerësimi i një shoqërie falimentuese që përgatitet për shitje nuk duhet të bëhet në përgjithësi, por në lidhje me planet e propozuara, mundësitë e biznesit dhe ndërgjegjësimin e investitorëve të veçantë, d.m.th. Mund të jetë e ndryshme për investitorë të ndryshëm.

Detyra e vlerësimit të biznesit në lidhje me procesin e riorganizimit të kompanive të krizës financiare është të parashikojë vlerën e saj të tregut pasi të ketë përfunduar grupi i masave të planifikuara për rikuperimin financiar dhe rivendosjen e aftësisë paguese të tij, d.m.th., të parashikojë vlerën e ardhshme të tregut të shoqëria pas periudhës së caktuar për riorganizim

Vlerësimi i vlerës së tregut është gjithashtu i nevojshëm kur përgatitet për shitjen e privatizuar ndërmarrjet shtetërore(ose blloqet e aksioneve të tyre që mbeten ende në pronësi të shtetit) në këtë rast ka të njëjtat veçori që u vunë re në lidhje me përgatitjen për shitjen e kompanive të falimentuara.

Dallimet janë se:

kompanitë e privatizuara nuk janë domosdoshmërisht të falimentuara (megjithëse në disa raste ato po i afrohen realisht falimentimit ose mund të jenë tashmë të falimentuara); më shpesh ata punojnë normalisht ose janë në gjendje të punojnë normalisht;
të ardhurat nga shitja e kompanive të privatizuara ose blloqeve shtetërore të privatizuara të aksioneve nuk u dërgohen kreditorëve të kompanisë, por ish-pronarit, d.m.th., shtetit (në buxhetet federale ose lokale);
rritet mundësia e një nënvlerësimi të pavetëdijshëm apo edhe të vetëdijshëm (nën presionin e palëve të interesuara) të vlerës së objekteve të nxjerra në shitje.

Prandaj, kur justifikohet çmimi i shitjes (përfshirë çmimin fillestar në ankand) të kompanive të privatizuara dhe paketave të tyre individuale, duhet të udhëhiqet nga standardet dhe metodat e vlerësimit të biznesit të pranuara në praktikën botërore, dhe ofertuesit duhet të përcaktojnë vetë gamën e çmimi i blerjes në treg brenda të cilit investimi do të jetë efektiv.

Shitja e aksioneve dhe aksioneve të kompanive që nuk janë të listuara në një bursë të organizuar ose tregjet pa recetë, është një detyrë mjaft komplekse e koordinimit të interesave investuese të blerësit dhe shitësit, që kërkon procedura të veçanta vlerësimi për të përcaktuar vlerën e tregut si të vetë kompanisë ashtu edhe të një pakete specifike.

Kështu, në lidhje me vlerësimin e vlerës së tregut (vlerësimi i biznesit) organizatat e korporataveështë një fushë e specializuar analiza e investimeve, qëllimi dhe detyra kryesore e së cilës është përcaktimi i vlerës së tregut të paketave ose pjesëmarrjeve në shoqëri gjatë kryerjes së transaksioneve të blerjes, shitjes ose emetimit të aksioneve të tyre.

Vlerësimi i biznesit nuk është një procedurë rreptësisht e formalizuar; detyra e tij është të përcaktojë intervalin e vlerësimit brenda të cilit mund të kryhet shitja ose blerja e bllokut të vlerësuar të aksioneve ose një aksioni në shoqërinë e vlerësuar.

Procedura për vlerësimin e vlerës së tregut përfshin marrjen parasysh të pikave themelore të mëposhtme:

vlera e tregut të kapitalit aksionar nuk është vlera kontabël e aktiveve neto të shoqërisë;
vlerësimi nuk bazohet në rezultatet e performancës së kaluar, ai bazohet në rezultatet (përfitueshmërinë) e ardhshme të pritshme të kompanisë;
kur vlerësohet kompania, ajo konsiderohet si operative, d.m.th., ka burimet e nevojshme për sukses aktiviteti sipërmarrës;
vlerësimi nuk është i njëjtë për çdo blerës - vlera e kompanisë është e ndryshme për çdo blerës individual;
nuk është e paqartë për momentin e vlerësimit - vlerësimi është për një datë specifike ose një seri datash, në momentin e ndodhjes së një ngjarjeje të caktuar (nënshkrimi i një kontrate afatgjatë, përfundimi i një projekti investimi).

Në përputhje me Ligjin Federal "Për veprimtaritë e vlerësimit në Federata Ruse" datë 29 korrik 1998 Nr. 135-FZ. Në praktikë vlerësues profesionistë biznesi, standardet e mëposhtme të biznesit përdoren gjerësisht për të vlerësuar vlerën e interesave kontrolluese dhe jo-kontrolluese në një ndërmarrje.

Standardi i vlerës së drejtë të tregut

Një standard vlerësimi i pranuar dhe i pranuar gjerësisht është vlera e drejtë e tregut.

Përkufizimi i pranuar përgjithësisht vlera e arsyeshme e tregutështë çmimi, i shprehur në njësi monetare ose në terma monetarë, me të cilin prona do të kalonte nga duart e shitësit në duart e blerësit, nëse ata reciprokisht dëshirojnë të blejnë ose shesin, të kenë njohuri të mjaftueshme për të gjitha faktet e rëndësishme për transaksionin. , dhe asnjëra palë në transaksion nuk do të detyrohej të blinte ose të shiste.

Gjithashtu përgjithësisht pranohet se këtë përkufizim nënkupton aftësinë dhe vullnetin e palëve për të blerë ose shitur. Në përcaktimin e vlerës së arsyeshme të tregut, treg nënkupton të gjithë shitësit dhe blerësit potencialë të llojeve të ngjashme të ndërmarrjeve ose praktikave.

Në përputhje me interpretimin ligjor të vlerës së arsyeshme të tregut, një shitës dhe blerës i vullnetshëm janë persona hipotetikë që hyjnë në një transaksion “në përputhje të plotë”, dhe jo ndonjë subjekt “specifik”. Me fjalë të tjera, nëse çmimi ndikohet nga interesa që nuk janë karakteristike për blerësin ose shitësin tipik, atëherë ai mund të mos pasqyrojë një vlerë të arsyeshme tregu.

Vlera e drejtë e tregut përdoret gjerësisht në Shtetet e Bashkuara në llogaritjen e taksave federale dhe shtetërore të dhuratave dhe pasurive.

Standardi i vlerës së investimit

Vlera e investimit është vlera specifike e një ndërmarrjeje për një investitor specifik (ose grup investitorësh) bazuar në qëllimet e tyre personale të investimit.

Nëse, si rezultat i një analize të thelluar, zbulohet se në një moment të caktuar vlera e investimit të një objekti për një pronar të caktuar tejkalonte vlerën e tij të tregut, atëherë vendimi racional për këtë pronar do të ishte refuzimi për të shitur derisa të gjendet një blerës i tillë për të cilin vlera e investimit të objektit do të jetë mbi vlerën e vlerësuar për shumicën e blerësve tipikë.

Termi "vlerë investimi" ka një kuptim paksa të ndryshëm në lidhje me çështjet gjyqësore për mbrojtjen e aksionarëve të vegjël. Në këto raste, do të thotë vlera e përcaktuar nga yield-i i aktivit, përveç rastit kur norma përkatëse e skontimit ose e kapitalizimit konsiderohet të jetë një normë e zakonshme për shumicën e pjesëmarrësve të tregut dhe jo e përshtatshme vetëm për një investitor të caktuar.

Standardi i vlerës së brendshme ose themelore

Vlera e brendshme ndryshon nga vlera e investimit në atë që është rezultat i gjykimeve analitike bazuar në karakteristikat e brendshme të identifikuara të një investimi. Vlera e brendshme nuk varet nga sa mirë karakteristikat e dhëna përmbushin qëllimet investitor specifik, por se si ato interpretohen nga një ose një analist tjetër.

Vlera e brendshme aksionet e zakonshme- një çmim të justifikuar të aksionit, përcaktimi i të cilit merr parasysh të gjithë faktorët kryesorë të kostos.

Kjo është vlera reale e aksionit në krahasim me çmimin aktual të tregut. Është një vlerë subjektive në kuptimin që për ta përcaktuar atë, analisti duhet të përdorë njohuritë, përvojën jetësore dhe aftësitë e tij profesionale dhe, si rezultat, vlerësimet e vlerës së brendshme do të ndryshojnë nga një analist në tjetrin.

Një menaxher financiar vlerëson vlerën e brendshme duke analizuar me kujdes faktorët themelorë të mëposhtëm që ndikojnë në vlerën e aksioneve të zakonshme:

Vlera e aseteve të shoqërisë. Asetet e prekshme në pronësi të një ndërmarrje kanë një vlerë të caktuar tregu. Në qasjen e likuidimit ndaj vlerësimit, aktivet blihen vlerë të madhe, kur përdoret teknika e vlerësimit të një ndërmarrje si operative, aktivet zakonisht nuk vlerësohen veçmas.
Fitimet e mundshme në të ardhmen. Fitimet e ardhshme të pritshme të një firme janë faktori specifik financiar më i rëndësishëm që ndikon në vlerën e brendshme të aksioneve të zakonshme.
Dividentë të mundshëm në të ardhmen. Kompania mund të paguajë fitimet e saj në formën e dividentëve ose mund t'i mbajë ato për të financuar rritjen dhe zgjerimin e aktiviteteve të saj, politikën e dividentit firma ndikon në vlerën e brendshme të aksioneve të saj.
Normat e mundshme të rritjes në të ardhmen. Perspektivat e ardhshme të rritjes së një firme vlerësohen me kujdes nga investitorët dhe janë një faktor që ndikon ndjeshëm në vlerën e brendshme, veçanërisht në vlerën e aksioneve të pakicës.

Nëse vlera e tregut është nën nivelin e vlerës së brendshme të përcaktuar nga analisti, atëherë analisti beson se këto aksione janë "profitabile për t'u blerë" nëse vlera e tregut është më e lartë se vlera e brendshme e vlerësuar, atëherë analisti sugjeron shitjen e aksioneve;

Standardi i kostos së arsyeshme

Vlera e arsyeshme mbetet standardi ligjor i përdorur në vlerësimet në rastet që lidhen me mbrojtjen e interesave të aksionarëve jo-kontrollues.

Në përputhje me legjislacionin aktual, në rastet kur Bordi i Drejtorëve ose Mbledhja e Aksionarëve vendos të bashkohet me një shoqëri tjetër, ose të shesë asetet e saj, ose të ndërmarrë ndonjë veprim tjetër vendimtar, dhe mbajtësi i një interesi jo kontrollues beson se ai është i detyruar të marrë një shumë të papranueshme të vogël për aksionet, kjo një aksioner ka të drejtë të kërkojë përmes gjykatës që aksionet e tij të vlerësohen me vlerën e tregut për të marrë një çmim të arsyeshëm tregu për të.

Një dallim i përbashkët midis vlerës së drejtë dhe vlerës së drejtë të tregut është se kur vendoset për vlerësimin e aksioneve të kompanisë, shumica e gjykatave nuk bëjnë kompensim për mungesën e likuiditetit, ndërsa sipas standardit të vlerës së drejtë të tregut, një lejim i tillë bëhet pothuajse gjithmonë.

Si rezultat i procedurave të vlerësimit, si rregull, përcaktohet vlera e brendshme, nganjëherë e quajtur themelore, e tregut e kompanisë, e cila është rezultat i gjykimeve analitike të një vlerësuesi bazuar në karakteristikat e brendshme të identifikuara të aktiviteteve të saj. Vlera e brendshme nuk varet nga sa mirë karakteristikat e dhëna përmbushin qëllimet investitor specifik, por se si ato interpretohen nga një ose një tjetër vlerësues i pavarur.

Gjatë kryerjes së procedurave të vlerësimit, është gjithashtu e rëndësishme të mbani parasysh konceptet dhe supozimet e mëposhtme:

Koncepti i vlerës së vazhdueshme nuk është një standard vlere, por një supozim në lidhje me gjendjen e ndërmarrjes. Kjo do të thotë vetëm se ndërmarrja vlerësohet si një operim i zbatueshëm njësi ekonomike, e cila ka asetet dhe inventarin e saj, një fuqi punëtore të përhershme, ushtron veprimtari biznesi dhe nuk rrezikohet imediate për t'u shuar.
Koncepti i vlerës së likuidimitështë e kundërta e drejtpërdrejtë e vlerës së vazhdimësisë. Vlera e likuidimit nënkupton shumën neto që pronari mund të marrë me likuidimin e ndërmarrjes dhe shitjen e veçantë të aseteve të saj. . Afati likuidimi i rregullt(likuidim i rregullt) do të thotë që shitja e aseteve kryhet brenda një periudhe të arsyeshme kohore në mënyrë që të merret çmimi më i lartë për çdo lloj aktivi. Afati likuidimi i detyruar(likuidimi i detyruar) do të thotë që asetet shiten sa më shpejt që të jetë e mundur, shpesh njëkohësisht dhe në të njëjtin ankand. Gjatë llogaritjes së vlerës së likuidimit, është e nevojshme të merren parasysh të gjitha kostot që lidhen me likuidimin e ndërmarrjes. Si rregull, këto shpenzime përfshijnë komisionet, kostot administrative për mbajtjen e funksionimit të ndërmarrjes deri në përfundimin e likuidimit të saj, taksat, si dhe ligjore dhe shërbimet e kontabilitetit. Përveç kësaj, kur llogaritet vlera aktuale e një ndërmarrje si një ndërmarrje likuiduese, është e nevojshme të skontohen të ardhurat neto të pritshme nga shitja e aktiveve me një normë që merr parasysh rrezikun që lidhet me të, nga data e marrjes së pritshme. të ardhurat neto para datës së vlerësimit. Prandaj, vlera e likuidimit të ndërmarrjes në tërësi është zakonisht inferiore ndaj shumës së të ardhurave nga shitja e aktiveve të saj.
Koncepti i vlerës kontabël) nganjëherë përdoret gabim, sepse nuk është një standard vlere, është një term kontabël, jo një term vlerësimi. Termi vlerë kontabël nënkupton shumën e llogarive të aktiveve të saj, minus amortizimin, si dhe llogaritë e detyrimeve, të përcaktuara nga bilanci i një ndërmarrjeje. Aktivet përgjithësisht vlerësohen me koston e tyre të blerjes minus amortizimin, e përcaktuar me një nga disa metoda të ndryshme, disa aktive mund të fshihen tërësisht; Në përgjithësi, detyrimet regjistrohen me vlerën e tyre nominale. Aktivet jo-materiale, si rregull, nuk pasqyrohen në bilanc, me përjashtim të rasteve kur ato janë blerë ose janë marrë parasysh kostot e krijimit të tyre. Prandaj, vlera kontabël, si rregull, nuk pasqyron vlerën e tregut të ndërmarrjes.

1.2. Parimet dhe qasjet bazë metodologjike për vlerësimin e vlerës së tregut të ndërmarrjeve

Baza teorike e procesit të vlerësimit të ndërmarrjes është një grup parimesh vlerësimi të formuluara si rezultat i përvojës shumëvjeçare të vlerësuesve ekspertë vendas dhe të huaj. Parimet e vlerësimit të ndërmarrjes mund të ndahen në katër kategori:

parimet e përdoruesve të ndërmarrjes;
parimet që lidhen me vlerësimin e tokës, ndërtesave, strukturave dhe pronave të tjera që përbëjnë një kompleks të vetëm pronësor të një ndërmarrje;
parimet që lidhen me mjedisin e tregut të jashtëm;
parimi i përdorimit më të lartë dhe më të mirë kompleks pronash ndërmarrjeve.

Siç tregohet në figurën 1, të gjitha këto parime janë të ndërlidhura. Gjatë analizimit të aktiviteteve financiare dhe ekonomike dhe vlerësimit të një ndërmarrjeje, duhet të përdoren të gjitha parimet e vlerësimit, por ato mund të përdoren me shkallë të ndryshme rëndësie. Shkalla e rëndësisë së secilit parim të vlerësimit përcaktohet nga situata specifike që lind kur vlerësohet një ndërmarrje e caktuar (për shembull, zbatimi i disa parimeve të vlerësimit të ndërmarrjes mund të pengohet nga pozicioni i autoriteteve komunale ose papërsosmëria e akteve legjislative dhe rregullative në fuqi në këtij rajoni Federata Ruse).

Oriz. 1. Ndërlidhja e parimeve për vlerësimin e vlerës së një ndërmarrjeje

Parimet e përdoruesve të ndërmarrjes.

Parimet e përdoruesve të ndërmarrjes përfshijnë parimet e dobisë, zëvendësimit dhe pritshmërisë.

Parimi i dobisë. Një ndërmarrje ka vlerë vetëm nëse mund të jetë e dobishme për një pronar të mundshëm. Një ndërmarrje mund të jetë e dobishme vetëm për aq sa është e nevojshme për zbatimin e një funksioni të dobishëm shoqëror - prodhimin e një lloji të caktuar produkti për treg dhe nxjerrjen e një fitimi.

Utiliteti është aftësia e një ndërmarrje për të kënaqur nevojat e përdoruesit të ndërmarrjes në ky vend dhe për një periudhë të caktuar. Në rastin e një ndërmarrjeje që gjeneron të ardhura, plotësimi i nevojave të pronarit të ndërmarrjes zakonisht shprehet në formën e një rryme të ardhurash në para të marra prej tij.

Parimi i zëvendësimit. Ky parim thotë se një blerës i arsyeshëm nuk do të paguajë më shumë për një ndërmarrje sesa çmimi më i ulët i kërkuar për një ndërmarrje tjetër me të njëjtën shkallë dobie. Kjo do të thotë se është e paarsyeshme të paguhet më shumë për një ndërmarrje ekzistuese sesa kushton krijimi i një ndërmarrje të re të ngjashme në një kornizë kohore të pranueshme.

Parimi i pritjes. Në shumicën e rasteve, dobia e një ndërmarrje shoqërohet me pritshmërinë e fitimeve të ardhshme. Për ndërmarrjet që operojnë duke gjeneruar të ardhura, vlera e tyre shpesh përcaktohet nga shuma e fitimit të pritur ose përfitimeve të tjera që mund të merren nga përdorimi i pasurisë së ndërmarrjes, si dhe nga madhësia para të gatshme në rast rishitjeje.

Parimet që lidhen me vlerësimin e tokës, ndërtesave, strukturave dhe pasurive të tjera që përbëjnë një kompleks të vetëm pasuror të një sipërmarrjeje.

Parimi i produktivitetit të mbetur të një trualli. Produktiviteti i mbetur përkufizohet si të ardhura neto që i atribuohet tokës pasi të jenë paguar kostot e punës, kapitalit dhe menaxhimit. Produktiviteti i mbetur, i karakterizuar nga vendndodhja e tokës, i lejon përdoruesit të maksimizojë fitimet, të minimizojë kostot dhe të plotësojë nevojat e veçanta (ose një kombinim i këtyre tre kushteve).

Parimi i kontributit. Kontributi është shuma me të cilën rritet ose zvogëlohet vlera e një ndërmarrjeje ose fitimi neto i marrë prej saj për shkak të pranisë ose mungesës së ndonjë përmirësimi ose shtesë të faktorëve ekzistues të prodhimit: puna, kapitali, menaxhimi, toka.

Parimi i Rritjes ose Zvogëlimit të Kthimeve. Ndërsa burimet i shtohen faktorëve bazë të prodhimit, të ardhurat neto priren të rriten me një ritëm në rritje deri në një moment të caktuar, pas së cilës kthimet totale, megjithëse në rritje, janë me ritëm më të ngadaltë.

Parimi i bilancit (proporcionalitetit) të ndërmarrjes.Çdo lloj prodhimi korrespondon me kombinime optimale të faktorëve të prodhimit që arrijnë fitimin maksimal.

Parimi i madhësisë (shkallës) optimale.Çdo faktor prodhimi duhet të ketë dimensione optimale (kapaciteti optimal i ndërmarrjes ose përbërësve të saj individualë të prodhimit ose madhësia optimale truall), të cilat sigurojnë fitim maksimal nga funksionimi i ndërmarrjes në përputhje me kushtet e tregut në një rajon të caktuar.

Baza metodologjike për vlerësimin e biznesit është vlerësimi i të ardhurave aktuale dhe të ardhshme të kompanisë. Çfarë fiton një blerës kur blen një bllok aksionesh ose një interes pronësie në një kompani? Kontrolli? Tregjet? Përvoja teknologjike? Produktet? Edhe pse secili prej këtyre artikujve mund të jetë i rëndësishëm për t'u përgjigjur kjo pyetje, në realitet, ajo që blihet është një rrjedhë e ardhurash neto në të ardhmen. Kështu, problemi që duhet zgjidhur kur vlerësohet një kompani e blerë dhe në shumë raste të tjera është parashikimi i të ardhurave neto në të ardhmen dhe vlerësimi i vlerës aktuale të saj.

Ekzistojnë burimet e mëposhtme të të ardhurave nga pjesëmarrja e kapitalit në kompani:

1. Fitimi neto ose faturat e parave të gatshme:

Nga operacionet;

Nga investimet (interesat e marra dhe/ose dividentët).

2. Shitja ose pengu i aseteve.

3. Shitja e pjesëmarrjes në kapital në shoqëri.

Prandaj, me çdo qasje ndaj vlerësimit, detyra qendrore (me pikë financiare vizion) duhet të bëhet kuantifikimi ato të ardhura që mund të merren nga një pjesëmarrës i kompanisë nga një ose më shumë burime të listuara.

Për më tepër, konkluzioni për vlerën e aksioneve të zakonshme mund të ndikohet nga faktorë të tillë si: 1) madhësia e aksionit të vlerësuar - një aksion kontrollues ose jo kontrollues (minoritar); 2) të drejtën e votës; 3) likuiditeti i aksioneve; 4) dispozitat që kufizojnë të drejtat pronësore; 5) privilegje të veçanta lidhur me pronësinë ose menaxhimin.

Ndryshorja kryesore e jashtme në procesin e vlerësimit është kosto e kapitalit (WACC), konsiderohet si niveli i të ardhurave të nevojshme të nevojshme për të tërhequr investime në kompaninë që vlerësohet, e cila varet nga niveli i përgjithshëm i normave të interesit dhe primi i rrezikut të tregut.

Nga pikëpamja e parashikimit të përfitimit të ardhshëm, metodat për vlerësimin e vlerës së tregut të një kompanie mund të ndahen në dy grupe:

grupi i parë- vlerësimi i përfitimit të fushave ekzistuese dhe të mundshme në të ardhmen e veprimtarisë (linjat e biznesit) të kompanisë - metodat e kapitalizimit të të ardhurave dhe metodat e të ardhurave të skontuara në të ardhmen;
grupi i dytë- vlerësimi i shoqërisë si një kompleks pronash i formuar posaçërisht që gjeneron të ardhura, - metoda e një shoqërie analoge dhe mënyra e akumulimit të aktiveve.

Qasjet më të përdorura për vlerësimin e biznesit mund të klasifikohen në kategoritë e mëposhtme:

kapitalizimi i fitimeve korrente, të normalizuara ose retrospektive;
kapitalizimi i fluksit monetar aktual, të normalizuar ose retrospektiv;
kapitalizimi i dividentëve ose dividentëve të mundshëm;
fitimet e ardhshme të skontuara ose flukset monetare të skontuara;
shumëzuesi i të ardhurave bruto vjetore ose fitimit operativ të ndërmarrjes;
vlera neto e rregulluar;
metodë për llogaritjen e fitimit të tepërt dhe vlerës së aktiveve jo-materiale.

Për miratimin e standardeve të vlerësimit. Dekret i Qeverisë së Federatës Ruse të 6 korrikut 2001 Nr. 519.
Për licencimin e veprimtarive të vlerësimit. Dekret i Qeverisë së Federatës Ruse të 7 qershorit 2002 Nr. 395
Mbi aktivitetet e vlerësimit në Federatën Ruse. Ligji federal datë 29 korrik 1998 Nr 135-FZ. (Amenduar nga Ligji Federal Nr. 29-FZ i 27 dhjetorit 2003)
Rreth shoqërive aksionare. Ligji Federal i 26 dhjetorit 1995 Nr. 208-FZ (i ndryshuar nga Ligji Federal i 6 Prill 2004 Nr. 17-FZ).
Mbi aktivitetet e vlerësimit në Federatën Ruse. Ligji Federal i 29 korrikut 1998 Nr. 135-FZ.
Astashev A. Pse një ndërmarrje ka nevojë për shërbimet e vlerësuesve // Tregu i letrave me vlerë. Menaxhimi i kompanisë. - Nr. 10, 2001 (f. 15-23).
Valdaytsev S.V. Vlerësimi i biznesit dhe menaxhimi i vlerës së ndërmarrjes. – M: UNITY-DANA, 2001 (f. 6-31)
Kalvarsky G.V. Aktivitetet e vlerësimit: përcaktimi i vlerës së tregut (vlerësimi i biznesit) të një ndërmarrjeje. - Libër mësuesi kompensim. - Shën Petersburg: Shtëpia Botuese MBI, 2004 (f. 20)
Koller T., Copeland T., Murrin J. Kostoja e kompanive: vlerësimi dhe menaxhimi / Përkthim nga anglishtja. – Botimi i 2-të, i fshirë. – M.: SHA "Olympus-Business", 2002 - (seri "Mjeshtëri"). - (f.7-22)
Organizimi dhe metodat e vlerësimit të ndërmarrjes (biznesit): Teksti mësimor. Ed. Prof. V.I. Koshkina. - M.: Shtëpia botuese "IKF" Ekmos" 2002 - (f. 72-76)
Pratt S. Vlerësimi i biznesit/Trans. nga anglishtja – M.: Instituti analiza ekonomike Banka Botërore, 1996 (f. 5-24)

Standardet e pranuara përgjithësisht të vlerës në vlerësimin e biznesit përfaqësojnë një grup kërkesash vlerësimi. Në praktikën botërore, ekzistojnë katër standarde kryesore për vlerësimin e biznesit:

■ vlerë e arsyeshme e tregut;

■ kosto të arsyeshme;

■ kostoja e investimit;

■ vlera e brendshme (themelore).

Dallimet kryesore midis këtyre standardeve janë si më poshtë.

Standardi i vlerës së drejtë të tregut supozon se vlerësimi i një biznesi ose projekti investimi bëhet mbi bazën e informacionit (për pronën, kushtet aktuale dhe të parashikuara në tregun e shitjeve dhe burimet e blera), i cili është njëlloj i disponueshëm për çdo blerës dhe shitës potencial të biznesit, për çdo Të barabartë dhe të pakufizuar konsiderohen edhe investitori, mundësitë e biznesit të të cilit janë në fushën e financimit të projekteve. Standardi i vlerës së arsyeshme të tregut konsiderohet tepër teorik, por megjithatë përdoret në praktikën botërore (kryesisht në vendet anglo-saksone) për të përcaktuar bazën tatimore për tatimin në pronë në lidhje me aktivet financiare të ndërmarrjeve që kanë aksione të filialeve të mbyllura në to. bilanci.

Standardi i kostos së arsyeshme përfshin vlerësimin e një biznesi bazuar në informacionin që është njëlloj i aksesueshëm për blerësit dhe shitësit specifikë të biznesit. Informacioni i dhënë duhet të jetë neutral dhe mundësitë e biznesit të pjesëmarrësve të biznesit duhet të jenë të njëjta. Standardi i vlerës së justifikuar është më i zbatueshëm në praktikën perëndimore kur aksionarët e pakicës kundërshtojnë në gjykatë transaksionet që përfshijnë blerjen e aksioneve prej tyre nga aksionarët më të mëdhenj të të njëjtave ndërmarrje mbi bazën e paraqitjes së informacionit jo të besueshëm në lidhje me perspektivat e vërteta të tregut të ndërmarrjes dhe vlerën e vërtetë të tregut të pronës së saj. Kjo situatë është gjithashtu tipike për Rusinë, kur aksionarët dhe menaxherët më të mëdhenj të ndërmarrjeve të privatizuara, bazuar në asimetrinë e informacionit, blejnë blloqe të vogla aksionesh nga punonjësit e ndërmarrjeve të privatizuara.

Standardi i vlerës së investimit përfshin vlerësimin e një projekti biznesi ose investimi vetëm në bazë të vetëdijes për pronën, perspektivat e tregut të ndërmarrjes në tregjet e shitjeve, burimet e blera, mundësitë e biznesit (disponueshmëria e burimeve për zhvillimin e biznesit, imagjinata e biznesit dhe mundësitë krijuese) të investitorit të saj specifik. Për më tepër, vlerësimi i të njëjtit projekt do të jetë i ndryshëm për investitorë të ndryshëm potencialë. Në përputhje me këtë standard, vlera e investimit të një ndërmarrje, nga pikëpamja e një investitor-blerës të jashtëm, është një vlerë e jashtme, dhe nga pozicioni i menaxherëve ekzistues, është një vlerë bilanci.

Standardi i vlerës së brendshme (themelore). kërkon që vlerësimi i një biznesi ose projekti investimi të kryhet nga një vlerësues i pavarur i palës së tretë bazuar në njohuritë dhe idetë e tij për aftësitë e biznesit të investitorit. Kjo do të thotë që një analist ose vlerësues i pavarur, për të përmbushur standardin e vlerës së brendshme (themelore), duhet të ketë përvojën e tij në industrinë e ndërmarrjes në fjalë dhe informacionin e tij të pavarur për të. Standardi i vlerës së brendshme (themelore) supozon gjithashtu se ndërmarrja e analizuar duhet të vlerësohet me të gjitha metodat ekzistuese të vlerësimit të biznesit për të marrë një vlerësim përfundimtar.

Në praktikën botërore, besohet se vlerësimi më objektiv i një biznesi plotëson standardin e vlerës së arsyeshme të tregut, pasi nuk varet nga mendimi i investitorit që do të zbatojë projektin.

Ndikimi më i madh i standardeve merret parasysh kur përcaktohet norma e skontimit për parashikimin e flukseve monetare, si dhe fitimet dhe humbjet për projektin. Kjo për faktin se për subjekte të ndryshme vlerësimi, informacioni tregtar dhe financiar për nivelin dhe ndryshueshmërinë e të ardhurave nga investimet në industrinë në fjalë nuk është gjithmonë i disponueshëm. Nëse informacioni i disponueshëm publikisht përdoret në vlerësim, ai është në përputhje me standardin e arsyeshëm të vlerës së tregut, nëse është konfidencial, atëherë vlerësimi kryhet në përputhje me standardin e vlerës së investimit.

Të njohura në kategorinë: