Shtëpi › Trashëgimia dhe dhurimi › Qasja krahasuese për vlerësimin e biznesit bazohet në parimin. Një qasje krahasuese për vlerësimin e vlerës së një ndërmarrje (biznesi). Perspektivat për aplikimin e qasjes krahasuese

Qasja krahasuese për vlerësimin e biznesit bazohet në parimin. Një qasje krahasuese për vlerësimin e vlerës së një ndërmarrje (biznesi). Perspektivat për aplikimin e qasjes krahasuese

Boroukhin D. S., Tsareva S. V., Gaponenkova N. B., Motina T. N., Breslavets I. N., Bespalova S. V., Drozhdinina A. I., Skotarenko O. V., Smirnov A. V., Rapnitskaya N. M., Kibitkin A. I,.

5.2. 

Qasje krahasuese për vlerësimin e vlerës së një ndërmarrje (biznesi) Një tipar i qasjes krahasuese të vlerësimit të pronës është orientimi i vlerës përfundimtare, nga njëra anë, në çmimet e tregut për blerjen dhe shitjen e aksioneve në pronësi të kompanive të ngjashme; nga ana tjetër, nga ajo që është arritur realisht.

rezultatet financiare Qasja krahasuese supozon këtë vlerë kapitali neto

Vlera e një firme përcaktohet nga shuma për të cilën ajo mund të shitet në prani të një tregu mjaft të formuar. Me fjalë të tjera, çmimi më i mundshëm për vlerën e biznesit që vlerësohet mund të jetë çmimi aktual i shitjes i një kompanie të ngjashme të regjistruar nga tregu. Baza teorike e qasjes krahasuese, e cila vërteton mundësinë e zbatimit të saj, si dhe objektivitetin e vlerës që rezulton, janë dispozitat themelore të mëposhtme. Së pari, vlerësuesi përdor si referencë çmimet e formuara aktualisht nga tregu për ndërmarrje të ngjashme ose aksionet e tyre. Nëse ka një të zhvilluar tregu financiar çmimi aktual i blerjes dhe i shitjes së ndërmarrjes në tërësi ose i një aksioni merr parasysh në mënyrë më integrale faktorë të shumtë që ndikojnë në vlerën e kapitalit aksionar të ndërmarrjes. Këta faktorë përfshijnë marrëdhënien midis ofertës dhe kërkesës për këtij lloji biznesi, niveli i rrezikut, perspektivat e zhvillimit të industrisë, veçori specifike

Së treti, çmimi i një ndërmarrjeje pasqyron prodhimin e saj dhe mundësitë financiare, pozicioni në treg, perspektivat e zhvillimit. Rrjedhimisht, në ndërmarrje të ngjashme lidhja ndërmjet çmimit dhe parametrave më të rëndësishëm financiarë, si fitimi, pagesat e dividentit, vëllimi i shitjeve dhe vlera kontabël e kapitalit të vet, duhet të jenë të njëjta. Tipar dallues Këta parametra financiarë janë roli i tyre përcaktues në formimin e të ardhurave të marra nga investitori.

Qasja krahasuese ka një sërë avantazhesh dhe disavantazhesh që vlerësuesi profesionist duhet të ketë parasysh. Avantazhi kryesor i qasjes krahasuese është se vlerësuesi fokusohet në çmimet aktuale të blerjes dhe shitjes së ndërmarrjeve të ngjashme. Në këtë rast, çmimi përcaktohet nga tregu, sepse vlerësuesi kufizohet vetëm në rregullime që sigurojnë krahasueshmërinë e analogut me objektin që vlerësohet. Kur përdorni qasje të tjera, vlerësuesi përcakton vlerën e ndërmarrjes bazuar në llogaritjet e bëra.

Qasja krahasuese bazohet në informacionin retrospektiv dhe, për rrjedhojë, pasqyron rezultatet e aktiviteteve prodhuese dhe financiare të arritura në të vërtetë nga ndërmarrja, ndërsa qasja e të ardhurave fokusohet në parashikimet në lidhje me të ardhurat e ardhshme.

Një avantazh tjetër i qasjes krahasuese është një reflektim real i ofertës dhe kërkesës për një objekt të caktuar investimi, pasi çmimi i transaksionit aktual merr parasysh në mënyrë më integrale situatën në treg.

Megjithatë, qasja krahasuese ka një numër të metash të rëndësishme që kufizojnë përdorimin e saj në praktikën e vlerësimit.

Së pari, baza për llogaritje janë rezultatet financiare të arritura në të kaluarën. Rrjedhimisht, metoda injoron perspektivat e ardhshme të zhvillimit të ndërmarrjes.

Së dyti, një qasje krahasuese është e mundur vetëm nëse informacioni financiar më i plotë është i disponueshëm jo vetëm për kompaninë që vlerësohet, por edhe për një numër të madh kompanish të ngjashme të zgjedhura nga vlerësuesi si analoge. Fatura informacione shtesë nga ndërmarrjet analoge është një proces mjaft kompleks dhe i shtrenjtë.

Së treti, vlerësuesi duhet të bëjë rregullime komplekse, ndryshime në vlerën përfundimtare dhe llogaritje të ndërmjetme që kërkojnë arsyetim serioz. Kjo për faktin se në praktikë nuk ka ndërmarrje absolutisht identike. Prandaj, vlerësuesi është i detyruar të identifikojë këto dallime dhe të përcaktojë mënyrat për t'i niveluar ato në procesin e përcaktimit të vlerës përfundimtare. Mundësia e aplikimit të qasjes krahasuese varet kryesisht nga prania e një tregu financiar aktiv, pasi qasja përfshin përdorimin e të dhënave për transaksionet aktuale. Kushti i dytë është hapja e tregut ose disponueshmëria e informacionit financiar të kërkuar nga vlerësuesi. Kushti i tretë i nevojshëm është prania shërbime speciale, çmimi akumulues dhe informacion financiar. Formimi i një banke të përshtatshme të të dhënave do të lehtësojë punën e vlerësuesit, pasi qasja krahasuese është mjaft punë intensive dhe e shtrenjtë.

Thelbi i qasjes krahasuese për përcaktimin e vlerës së një kompanie është si më poshtë. Përzgjidhet një ndërmarrje e ngjashme me kompaninë që vlerësohet, e cila është shitur së fundmi. Pastaj llogaritet raporti midis çmimit të shitjes në treg të një ndërmarrje të ngjashme dhe çdo treguesi financiar të saj. Ky raport quhet shumëzues i çmimit. Për të marrë vlerën e tregut të kapitalit të vet, është e nevojshme të shumëzohet treguesi i ngjashëm financiar i kompanisë që vlerësohet me vlerën e vlerësuar të shumëzuesit të çmimit.

Qasja krahasuese për vlerësimin e biznesit është në shumë mënyra e ngjashme me metodën e kapitalizimit të të ardhurave. Në të dyja rastet, vlerësuesi përcakton vlerën e kompanisë bazuar në të ardhurat e fushatës. Dallimi kryesor qëndron në mënyrën se si shuma e të ardhurave konvertohet në vlerë të kompanisë. Metoda e kapitalizimit përfshin konvertimin e të ardhurave vjetore në vlerë duke përdorur një normë kapitalizimi. Raporti i kapitalizimit, i ndërtuar nga të dhënat e tregut, përdoret si pjesëtues. Qasja krahasuese funksionon gjithashtu mbi informacionin e çmimeve të tregut dhe sasinë e të ardhurave të arritura nga një kompani e ngjashme. Megjithatë, në këtë rast, të ardhurat shumëzohen me raportin ndërmjet çmimit dhe të ardhurave.

Qasja krahasuese përfshin përdorimin e tre metodave kryesore, zgjedhja e të cilave varet nga qëllimet, objekti dhe kushtet specifike të vlerësimit:

Metoda analoge e kompanisë;

Metoda e transaksionit;

Metoda e koeficientëve të industrisë.

Le të shqyrtojmë përmbajtjen, shtrirjen optimale dhe kushtet e nevojshme aplikimi i secilës metodë

Metoda e shoqërisë homologe ose metoda e tregut të kapitalit bazohet në përdorimin e çmimeve të formuara nga të hapura bursa.

Baza për krahasim është çmimi i një aksioni shoqëritë aksionare tip i hapur. Prandaj, në formë e pastër Kjo metodë përdoret për të vlerësuar aksionet e pakicës aksionet

Metoda e transaksionit ose metoda e shitjes përqendrohet në çmimet e blerjes së ndërmarrjes në tërësi ose në aksionet e saj kontrolluese. Kjo përcakton shtrirjen më optimale të aplikimit këtë metodë- vlerësimi i kapitalit 100% ose një aksioni kontrollues.

Teknologjia për aplikimin e metodës së kompanisë homologe dhe metodës së transaksionit është pothuajse e njëjtë diferenca qëndron vetëm në llojin e informacionit të çmimit fillestar: ose çmimi i 1 aksioni, i cili nuk ofron asnjë element kontrolli, ose çmimi i një aksioni; aksionet kontrolluese, duke përfshirë një prim për elementët e kontrollit

Fazat kryesore të vlerësimit të një ndërmarrje duke përdorur metodën analoge të kompanisë:

Faza I. Mbledhja e informacionit të nevojshëm.

Faza II. Krahasimi i një liste të ndërmarrjeve të ngjashme.

Faza III. Analiza financiare.

Faza IV. Llogaritja e shumëzuesve të çmimeve.

Faza V. Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit që është e përshtatshme për t'u aplikuar për kompaninë që vlerësohet.

Faza VI. Përcaktimi i vlerës totale

duke peshuar rezultatet e ndërmjetme.

Faza e VII. Bërja e rregullimeve përfundimtare duke përdorur metodën e kostos

Krahasimi i treguesve financiarë të kompanisë që vlerësohet dhe firmave homologe. Një qasje krahasuese për vlerësimin e ndërmarrjes përfshin përdorimin e vlerave ekzistuese Praktika ruse teknikat dhe metodat analiza financiare. Vlerësuesi analizon bilancet, pasqyrat e fitimit dhe humbjes, informacione shtesë dhe llogarit raportet financiare. Analiza financiare është një komponent kritik për përcaktimin e krahasueshmërisë së shoqërive të ngjashme me njësinë ekonomike që vlerësohet. Tiparet dalluese të analizës financiare me një qasje krahasuese manifestohen në vijim:

së pari, vetëm në bazë të rezultateve të analizës financiare vlerësuesi merr një vendim për krahasueshmërinë dhe përfshirjen e kompanive të caktuara në listën e kompanive analoge;

së dyti, analiza financiare ju lejon të përcaktoni vendin ose gradën e kompanisë që vlerësohet midis kolegëve të saj;

së treti, analiza financiare është baza për të bërë rregullimet e nevojshme për të siguruar ngjashmërinë e nevojshme të kompanisë që vlerësohet me kolegët e saj;

së katërti, analiza financiare bën të mundur justifikimin e shkallës së besimit të vlerësuesit në një lloj specifik të shumëzuesit të çmimit në numrin total të tyre dhe përfundimisht të përcaktojë peshën e secilit opsion të kostos gjatë nxjerrjes së vlerës përfundimtare.

Bazuar në rezultatet e analizës financiare, përpilohet e ashtuquajtura tabelë përmbledhëse e raporteve financiare.

Tabela është përpiluar në çdo formë, por duhet të përmbajë informacione për kompaninë që vlerësohet dhe listën e plotë analoge të vlerës së llogaritur të raporteve më të rëndësishme financiare, për shembull,
të tilla si:

Pjesa e fitimit neto në të ardhurat nga shitjet;

Pjesa e kapitalit të vet në totalin e burimeve të financimit të shoqërisë;

raportet e likuiditetit;

Raportet e qarkullimit të aktiveve.

Për shkak të faktit se vlera e treguesve për analogët dhe kompaninë që vlerësohet ka shumë të ngjarë të ndryshojë ndjeshëm, për të marrë vendime të mëvonshme, përveç vlerave aktuale të llogaritura të raporteve financiare për analogët dhe kompaninë që vlerësohet, është e nevojshme të përfshihen në tabelë treguesit ndihmës, si mesatarja aritmetike dhe mediana. Është jashtëzakonisht e rëndësishme që në fazën përfundimtare të analizës financiare të përcaktohet vendi i zënë nga kompania në vlerësim midis kolegëve të përzgjedhur për secilin prej treguesve të paraqitur. Tërësia e vendeve të zëna shërben si bazë për përcaktimin e vlerësimit përfundimtar të kompanisë që vlerësohet.

Materialet në këtë tabelë do të përdoren nga analisti në fazën e zgjedhjes së vlerës së shumëzuesit të çmimit për biznesin që vlerësohet.

Karakteristikat e shumëzuesve të çmimeve

Mjeti kryesor për përcaktimin e vlerës së tregut të kapitalit të një ndërmarrjeje duke përdorur një qasje krahasuese janë shumëzuesit e çmimeve.

Shumëzuesi i çmimit pasqyron marrëdhënien midis çmimit të tregut të një ndërmarrje dhe çdo treguesi të saj që karakterizon rezultatet e prodhimit dhe aktiviteteve financiare.

Si tregues të tillë, ju mund të përdorni jo vetëm fitimin, por edhe rrjedhjen e parasë, pagesat e dividentëve, të ardhurat nga shitjet dhe disa të tjera.

Shumëzuesi i çmimit llogaritet për të gjitha ndërmarrjet e ngjashme.

Për të vlerësuar vlerën e tregut të kompanisë që vlerësohet, shumëzuesi i çmimit i zgjedhur nga analisti përdoret si shumëzues për treguesin e tij të ngjashëm.

Për të llogaritur shumëzuesin e çmimit ju nevojitet:

1) Përcaktoni vlerën e kapitalizimit ose vlerën e tregut të kapitalit të një kompanie të ngjashme. Për ta bërë këtë, çmimi i tregut i një aksioni të një kompanie të ngjashme shumëzohet me numrin e aksioneve në qarkullim. Kjo do të na japë vlerën e numëruesit në formulë. Çmimi i aksionit merret në datën e fundit që i paraprin datës së vlerësimit, ose përfaqëson vlerën mesatare ndërmjet çmimeve të larta dhe të ulëta për muajin e fundit.

2) Llogaritni atë që kërkohet treguesit financiarë: fitimi, të ardhurat nga shitjet, kostoja aktivet neto dhe të tjerë. Kjo do të na japë vlerën e emëruesit. Ky mund të jetë një tregues i rezultateve financiare ose për vitin e fundit raportues, ose për 12 muajt e fundit, ose vlera mesatare për disa vitet e mëparshme
data e vlerësimit.

Në praktikën e vlerësimit përdoren dy lloje të shumëzuesve të çmimeve: intervali dhe momenti.

Lloji i parë përfshin shumëzuesit: “Çmimi/fitimi”, “Çmimi/rrjedha e parasë”, “Pagesat e çmimit/dividendëve”, “Çmimi/të ardhurat nga shitjet”.

Shumëzuesit momentalë përfshijnë: “Çmimi/vlera kontabël”, “Çmimi/vlera neto e aktivit”.

Ndarja e shumëfishave të çmimeve në interval dhe momentum është e rëndësishme nga pikëpamja e numrit të aksioneve në qarkullim të përdorura në llogaritje. Pra, gjatë llogaritjes së shumëzuesve të çmimeve të intervalit, është e nevojshme të llogaritet numri mesatar i aksioneve në qarkullim për të njëjtën periudhë që është përdorur për të përcaktuar një tregues specifik. Për shembull, nëse fitimi neto është llogaritur si mesatare për tre vitet e fundit, atëherë është e nevojshme të llogaritet numri mesatar i aksioneve në qarkullim për të njëjtat vite.

Shumëfisha çmimi/fitimet dhe çmimi/fluksi i parasë

Ky grup shumëzuesish është metoda më e zakonshme e vlerësimit, sepse informacioni për fitimin e kompanisë që vlerësohet dhe ndërmarrjeve të ngjashme me të është më i arritshëm. Për të llogaritur shumëzuesin, mund të përdoret çdo tregues fitimi që mund të merret nga një analist në procesin e shpërndarjes së tij. Prandaj, përveç treguesit të fitimit neto, mund të përdorni fitimin para tatimit, fitimin para interesit dhe taksave, etj. Kërkesa kryesore është
nie - identiteti i plotë i treguesit të përdorur për analogun dhe kompaninë që vlerësohet, d.m.th. një shumëzues i llogaritur në bazë të fitimeve para taksave nuk mund të zbatohet për fitimet para interesit dhe taksave. Shumëzuesi i çmimit/fitimeve varet ndjeshëm nga metodat e menaxhimit kontabilitetit, pra, nëse analogu është kompani e huaj, është e nevojshme të sillet sistemi i shpërndarjes së fitimit në standarde uniforme. Vetëm pasi të bëhen të gjitha rregullimet e nevojshme mund të arrihet niveli i kërkuar i krahasueshmërisë, duke lejuar përdorimin e një shumëzuesi.

Si bazë për llogaritjen e shumëzuesit, mund të përdorni jo vetëm shumën e fitimit të marrë në vitin e fundit para datës së vlerësimit. Vlerësuesi mund të përdorë fitimin mesatar vjetor të llogaritur gjatë pesë viteve të fundit. Periudha e vlerësimit mund të rritet ose ulet në varësi të informacionit të disponueshëm dhe pranisë së situatave të jashtëzakonshme që shtrembërojnë prirjen kryesore në dinamikën e fitimit.

Baza për llogaritjen e shumëzuesit Çmimi/Fluksin e Parasë mund të jetë çdo tregues fitimi i rritur me shumën e amortizimit të përllogaritur. Për rrjedhojë, analisti mund të përdorë disa opsione për këtë shumëzues.

Gjatë procesit të vlerësimit, analisti kërkon të llogarisë numrin maksimal të shumëzuesve, pasi aplikimi i tyre në bazën financiare të kompanisë që vlerësohet do të çojë në shfaqjen e disa opsioneve të kostos që ndryshojnë ndjeshëm nga njëri-tjetri. Gama e rezultateve të marra mund të jetë mjaft e gjerë. Prandaj, një numër i madh i shumëzuesve të përdorur do të ndihmojë vlerësuesin të identifikojë zonën me vlerën më të arsyeshme. Ky gjykim bazohet në metoda matematikore. Megjithatë, ekzistojnë kritere ekonomike që justifikojnë shkallën e besueshmërisë dhe objektivitetit të një shumëzuesi të caktuar.

Për shembull, ndërmarrjet e mëdhaështë më mirë të vlerësohet në bazë të fitimit neto. Kompanitë e vogla - bazuar në fitimin para taksave, pasi kjo eliminon ndikimin e diferencave tatimore. Fokusimi në shumëzuesin e çmimit/fluksit të parasë preferohet kur vlerësohen ndërmarrjet, aktivet e të cilave dominohen nga pasuritë e paluajtshme. Nëse një ndërmarrje ka një pjesë mjaft të lartë të pjesës aktive të aktiveve fikse, një rezultat më objektiv do të merret duke përdorur shumëzuesin "Çmim/Fitim".

Situata më e zakonshme për përdorimin e shumëzuesit "Çmimi/Flukset e Parasë" është pafitueshmëria ose një sasi e parëndësishme fitimi, si dhe një mospërputhje midis jetës së dobishme aktuale të aktiveve fikse të ndërmarrjes dhe periudhës së amortizimit të miratuar në kontabilitetin financiar. Kjo është e mundur kur vlera e aseteve është e parëndësishme, megjithëse ato do të zgjasin mjaft gjatë.

Shumëzuesi i çmimit/dividendit

Ky shumëzues mund të llogaritet si në bazë të dividentëve aktualë të paguar ashtu edhe në bazë të pagesave të mundshme të dividentëve. Dividentët e mundshëm kuptohen si pagesa tipike të dividentëve të llogaritura për një grup ndërmarrjesh të ngjashme bazuar në një krahasim të pagesave të tyre aktuale të dividentëve dhe fitimit neto.

Mundësia e përdorimit të një ose një shumëzuesi tjetër të këtij grupi varet nga qëllimet e vlerësimit. Nëse vlerësimi kryhet me qëllim të marrjes në dorëzim të ndërmarrjes, atëherë aftësia për të paguar dividentë nuk ka rëndësi, sepse mund të pushojë së ekzistuari në mënyrën e zakonshme të menaxhimit. Kur vlerëson një aksion kontrollues, vlerësuesi fokusohet në dividentët e mundshëm, sepse investitori ka të drejtë të vendosë politikën e dividentit. Pagesat aktuale të dividentëve janë të rëndësishme kur vlerësohet aksioni i pakicës, sepse një investitor nuk do të jetë në gjendje të detyrojë menaxhmentin e kompanisë të rrisë dividentët edhe nëse ka rritje të mjaftueshme të fitimeve.

Shumëzuesi i çmimit/dividendit përdoret mjaft rrallë në praktikë, pavarësisht nga disponueshmëria e informacionit të nevojshëm për llogaritjen. Kjo për faktin se procedura për pagesën e të ardhurave për investitorët në kompanitë publike dhe private ndryshon ndjeshëm. Në shoqëritë e mbyllura, pronarët mund të marrin përfitime monetare në formën e pagesave të ndryshme, uljes së qirasë, etj. Është e këshillueshme që të përdoret shumëzuesi i çmimit/dividendit nëse dividentët paguhen në mënyrë mjaft të qëndrueshme si në kolegët ashtu edhe në kompaninë që vlerësohen, ose aftësia e kompanisë për të paguar dividentë mund të parashikohet në mënyrë të arsyeshme. Vlerësuesi duhet të sigurojë që shuma e dividentëve të llogaritet me një përqindje vjetore, edhe nëse dividentët paguhen çdo tremujor.

Multiplikatori “Çmimi/të ardhurat nga shitjet”; "Çmimi/vëllimi fizik"

Ky shumëzues përdoret mjaft rrallë, kryesisht për të kontrolluar objektivitetin e rezultateve të marra me metoda të tjera.

Multiplikatori “Çmim/të ardhura nga shitjet” jep rezultate të mira kur vlerësohen ndërmarrjet e sektorit të shërbimeve (reklama, sigurime, shërbime funerali etj.). Shumëzuesi i çmimit/të ardhurave nga shitjet nuk varet nga metodat e kontabilitetit. Avantazhi i padyshimtë i këtij shumëzuesi është shkathtësia e tij, e cila e liron vlerësuesin nga nevoja për të bërë rregullime komplekse të përdorura në llogaritjen e shumëzuesit Çmimi/Fitimet.

Nëse qëllimi i vlerësimit është marrja e një kompanie, atëherë është më mirë të përqendroheni në shumëzuesin “Çmim/të ardhura nga shitjet”, pasi përjashton mundësinë e rritjes së çmimit për shkak të rritjes afatshkurtër të fitimit të ofruar nga përpjekjet e menaxheri financiar. Sidoqoftë, në këtë rast, vlerësuesi duhet të ekzaminojë me kujdes stabilitetin e vëllimit të të ardhurave nga shitjet në të ardhmen. Duke qenë se marrja e një kompanie zakonisht shoqërohet me një ndryshim në menaxhim, kjo mund të çojë në një zëvendësim të plotë personeli i prodhimit dhe një rënie në vëllimet e shitjeve. E veçanta e përdorimit të shumëzuesit “Çmim/të ardhura nga shitjet” është se vlerësuesi duhet të marrë domosdoshmërisht në konsideratë strukturën e kapitalit të shoqërisë që vlerësohet dhe kolegëve të saj. Nëse raporti i vet dhe fondet e huazuara ndryshon ndjeshëm, është më mirë të vlerësohet bazuar në vlerën e tregut të kapitalit të investuar.

Skema për vlerësimin e ndërmarrjeve me raporte të ndryshme të kapitalit dhe fondeve të marra hua

1. Për një shoqëri të ngjashme, kapitali i investuar llogaritet si shuma e vlerës së tregut të kapitalit të vet dhe detyrimeve afatgjata.

2. Shumëzuesi pa borxh llogaritet si raport i kapitalit të investuar me treguesin financiar të analogut.

3. Për shoqërinë që vlerësohet përcaktohet shuma e kapitalit të investuar: treguesi adekuat financiar i shoqërisë që vlerësohet shumëzohet me vlerën e llogaritur të shumëzuesit pa borxh.

4. Vlera e tregut e kapitalit aksionar të shoqërisë që vlerësohet llogaritet si diferencë ndërmjet kapitalit të investuar dhe vlerës së detyrimeve afatgjata të shoqërisë që vlerësohet.

Shumëzuesi "Çmim/vëllim fizik" është një variacion i shumëzuesit "Çmimi/të ardhurat nga shitjet". Në këtë rast, çmimi krahasohet jo me një kosto, por me një tregues natyror, i cili mund të pasqyrojë vëllimin fizik të prodhimit, madhësinë e zonave të prodhimit, sasinë e pajisjeve të instaluara, si dhe çdo njësi tjetër të matjes së fuqisë. .

Shumëzuesi i çmimit/vlerës së librit

Për të llogaritur shumëfishin e çmimit/vlerës së librit, si bazë financiare përdoret vlera kontabël ose e të gjitha ose e aktiveve neto të kompanive të ngjashme në datën e vlerësimit ose në datën e fundit të raportimit. Ky shumëzues i referohet të ashtuquajturve tregues momentalë, pasi informacioni për gjendjen përdoret në një datë të caktuar, dhe jo për një periudhë të caktuar kohore.

Fusha optimale e zbatimit të këtij shumëzuesi është vlerësimi kompanitë mbajtëse ose një vlerësim nëse është e nevojshme të shitet urgjentisht një bllok i madh aksionesh të përfshira në portofolin e letrave me vlerë të shoqërisë që vlerësohet.

Baza financiare për llogaritjen është ose shuma e aktiveve neto ose kosto e plotë asetet e shoqërisë që vlerësohet dhe shoqëritë e ngjashme. Për më tepër, si bazë, mund të merrni si informacionin nga bilancet zyrtare të kompanive ashtu edhe vlerën e rregulluar të marrë nga vlerësuesi me llogaritje.

Procesi i formimit të vlerës përfundimtare përbëhet nga tre faza kryesore: zgjedhja e vlerës së shumëzuesit që është e përshtatshme për t'u përdorur për kompaninë që vlerësohet; marrëveshje për rezultatet paraprake të vlerës së tregut të marra si rezultat i përdorimit lloje të ndryshme shumëzues çmimesh; duke bërë rregullimet përfundimtare.

Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit është faza më e vështirë dhe më kritike, që kërkon justifikim veçanërisht të kujdesshëm, i cili më pas regjistrohet në raportin e vlerësimit që i dorëzohet klientit. Meqenëse nuk ka kompani identike, diapazoni i vlerave të të njëjtit lloj të shumëzuesit të çmimeve të llogaritur në të gjithë listën e kompanive analoge mund të jetë mjaft i gjerë. Analisti, para së gjithash, ndërpret vlerat ekstreme të shumëzuesit dhe llogarit vlerat mesatare dhe mesatare të tij sipas analogëve.

Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit të çmimit bëhet në bazë të një analize të mesatares aktuale dhe vlerave mesatare për çdo raport financiar, si dhe pozicionit të kompanisë që vlerësohet në elementin e krahasimit. Metodologjia për kërkimin e analogëve zbret në përzgjedhjen e kompanive, treguesit e të cilave janë më të afërt me ata të vlerësuar bazuar në kritere të tilla si:

Struktura e bilancit;

Raportet e performancës financiare;

Vlerat e raporteve financiare.

Për zgjedhjen e analogëve, mund të propozohet një justifikim matematik: zgjidhen kompani analoge, treguesit e të cilave nuk kalojnë një devijim të caktuar në të gjithë gamën e vlerave nga treguesi i kompanisë që vlerësohet, si në rënie ashtu edhe lart. Në këtë rast, lista e kompanive të krahasueshme zvogëlohet, por logjika ekonomike jo gjithmonë përkon me llogaritjen matematikore dhe në këtë rast të gjithë elementëve të krahasimit u jepet një rëndësi e barabartë.

Më pas, rezultatet e analizës financiare, të përqendruara në të ashtuquajturën "Tabela Përmbledhëse e Raporteve Financiare", përfshihen në vlerësim Për të zgjedhur vlerën e një lloji specifik të shumëzuesit të çmimeve, analisti përdor raportet financiare që janë më të lidhura ngushtë. ndaj saj. Bazuar në një krahasim të vlerave të raportit financiar, përcaktohet pozicioni (grada) e kompanisë së vlerësuar midis kompanive të ngjashme. Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit të çmimit për kompaninë që vlerësohet duke përdorur të dhënat nga “Tabela Përmbledhëse e Raporteve Financiare” zakonisht bëhet me mjete ekspertësh. Për këto qëllime, mund të përdorni një metodë të krahasimit grafik të vlerave të raporteve financiare të kompanisë që vlerësohet me tregues financiarë adekuat të kompanive homologe për të përcaktuar vendin e zënë nga kompania që vlerësohet. Janë analizuar vlerat minimale dhe maksimale të koeficientit për të gjithë listën e analogëve, si dhe vlerat mesatare dhe mesatare të llogaritura. Ju mund të ofroni një justifikim matematikor: për shembull, raporti i likuiditetit, vlera minimale 0.95 merret si 0%, vlera maksimale 4.2 si 100%. Atëherë vlera e treguesit për shoqërinë që vlerësohet, e barabartë me 1,34, në përqindje do të jetë 8,92% = (1,34 - 0,95)/(4,2 - 0,95).

Pastaj vlerësuesi kryen një krahasim grafik të vlerave të shumëzuesve sipas analogëve me vlerat më të afërta të vlerave minimale, maksimale dhe mesatare të llogaritura të raporteve financiare. Në mënyrë tipike, nuk zgjidhet një vlerë specifike e shumëzuesit të çmimit, por një varg vlerash më objektive. Për shembull, nëse diapazoni i vlerave të raporteve financiare të kompanisë që vlerësohet në krahasim me kolegët e saj është nën mesataren, vlera përfundimtare e shumëzuesit do të përcaktohet në intervalin: mesatar ose nën mesatare.

Metoda analoge e kompanisë përfshin përdorimin e informacionit të çmimeve nga tregu i aksioneve për shoqëritë aksionare të hapura, prandaj rekomandohet të rregulloni (ulni) vlerën e zgjedhur të shumëzuesit të çmimit për shkak të nivelit më të ulët të kapitalizimit të kompanisë që vlerësohet.

Koordinimi i rezultateve paraprake të vlerës së tregut. Qasja krahasuese i lejon analitikës të përdorin numrin maksimal të të gjitha llojeve të mundshme të shumëzuesve, prandaj, i njëjti numër i opsioneve të kostos do të merret gjatë procesit të llogaritjes. Nëse një analist ofron një mesatare të thjeshtë të të gjitha vlerave rezultuese të vlerës së tregut të kapitalit të vet si vlerë përfundimtare, kjo do të thotë se ai u beson të gjithë shumëzuesve në mënyrë të barabartë.

Metoda më objektive për përcaktimin e vlerës përfundimtare të tregut është metoda e peshimit. Vlerësuesi, në varësi të kushteve specifike, qëllimeve dhe objektit të vlerësimit, shkallës së besimit në këtë ose atë informacion, i jep secilit shumëzues dhe, në përputhje me rrethanat, opsionin e kostos peshën e vet. Në bazë të këtij peshimi, fitohet një vlerë përfundimtare, e cila mund të merret si bazë për rregullimet e mëvonshme.

Bërja e rregullimeve përfundimtare

Vlera përfundimtare e përftuar si rezultat i aplikimit të të gjithë grupit të shumëzuesve të çmimeve duhet të rregullohet në përputhje me kushtet specifike të vlerësimit të biznesit. Ndryshimet më tipike janë si më poshtë.

Një zbritje e portofolit ofrohet nëse ka një natyrë jo tërheqëse të diversifikimit të aktiveve për blerësin. Gjatë përcaktimit të kostos përfundimtare, analisti duhet të marrë parasysh aktivet ekzistuese jofunksionale, për shembull, aktivet joproduktive.

Nëse procesi i analizës financiare zbulon ose pamjaftueshmërinë e vet kapital qarkullues, ose një nevojë urgjente për investimet kapitale, vlera që rezulton duhet të zbritet.

Mund të aplikohet një zbritje për likuiditet të ulët.

Në disa raste, bëhet një rregullim në formën e një premie për kontrollet që i jepen investitorit. Ky ndryshim siguron universalitetin e metodës së shoqërisë homologe, pasi lejon që ajo të përdoret për të vlerësuar pjesën kontrolluese të kapitalit të vet.

Qasja krahasuese, megjithë kompleksitetin dhe mundimin e mjaftueshëm të llogaritjeve dhe analizave, është një metodë integrale për përcaktimin e një vlere të arsyeshme tregu. Rezultatet e marra me këtë metodë kanë më objektivin baza e tregut, cilësia e së cilës varet nga aftësia për të tërhequr një gamë të gjerë kompanish analoge. Rrjedhimisht, faktori kryesor që pengon përdorimin e metodës së kompanisë homologe dhe metodës së transaksionit në praktikën ruse është mungesa e informacionit të mjaftueshëm dhe të besueshëm të çmimeve dhe financiare për kompanitë vendase homologe. Megjithatë, shfaqja në vitet e fundit e kompanive të specializuara në mbledhjen dhe analizimin e informacionit të tillë, si dhe burimeve të ndryshme elektronike, është një përparim i rëndësishëm në në këtë drejtim. Kështu, zhvillimin e mëtejshëm infrastruktura e vlerësimit do të ndihmojë në zgjerimin e fushës së qasjes krahasuese.

Metoda e koeficientit të industrisë

Metoda e koeficientëve të industrisë, ose metoda e raporteve të industrisë, bazohet në përdorimin e marrëdhënieve të rekomanduara ndërmjet çmimit dhe disa parametrave financiarë. Raportet e industrisë zakonisht llogariten nga organizata të veçanta analitike bazuar në afat të gjatë vrojtimet statistikore prapa marrëdhënies midis çmimit të kapitalit aksionar të ndërmarrjes dhe treguesve më të rëndësishëm të prodhimit dhe financiar të saj. Bazuar në analizën e informacionit të grumbulluar dhe përgjithësimin e rezultateve, u zhvilluan formula mjaft të thjeshta për përcaktimin e vlerës së ndërmarrjes që vlerësohet.

Metoda e koeficientëve të industrisë nuk ka marrë ende një shpërndarje të mjaftueshme në praktikën vendase, pasi nuk ka informacion të nevojshëm të grumbulluar gjatë një periudhe vëzhgimi mjaft të gjatë në një treg relativisht të qëndrueshëm.

Konsiderohet në tabelë. 5.8 tregues (formula) janë zhvilluar dhe nxjerrë nga analistë amerikanë për të vlerësuar bizneset e vogla, të cilat përfshijnë firma me të ardhura vjetore neto nga shitjet nga 100,000 deri në 3 milionë dollarë metodën e koeficientëve të industrisë (raportet). Përdorimet e vlerësimit të biznesit të vogël numër i madh formula, disa prej të cilave janë zhvilluar për situata të caktuara, një lloj biznesi të vogël dhe kanë zbatim të kufizuar. Të tjerat janë universale në natyrë dhe përdoren gjerësisht.

Baza për sjelljen e këtyre formulave në standarde të caktuara është e përgjithshme qëllimi kryesor blerja e një biznesi - pronari merr të ardhura adekuate nga kapitali i investuar, pavarësisht se sa lloj specifik biznes me të cilin merret. Dallimet e mundshme lidhen me rrezikun aktual ose të perceptuar të një objekti të caktuar të vlerësuar, niveli i të cilit diagnostikohet nga diapazoni i shumëzuesve.

Çdo formulë sugjeron përdorimin e një grupi specifik treguesish për të vlerësuar: grupimin e aktiveve të vlerësuara, të ardhurat neto nga shitjet (vjetore ose mujore), fluksin monetar të krijuar nga kapitali i vet. Formulat i ofrojnë vlerësuesit një sërë vlerash shumëzuese të llogaritura në bazë të një numri të madh transaksionesh. Vlera e zgjedhur brenda intervalit zbatohet si shumëzues për një tregues të ngjashëm të kompanisë që vlerësohet, i normalizuar në përputhje me kërkesat për përgatitjen e informacionit për qëllime vlerësimi. Rezultati që rezulton përfaqëson vlerën e një aktivi ose grupi të caktuar aktivesh, i cili quhet shlyerje.

Formulat janë përdorur për një kohë të gjatë për të vlerësuar bizneset e vogla. Megjithatë, kjo metodë nuk përjashton përdorimin e metodave të tjera të përshtatshme të vlerësimit, rezultatet e të cilave duhet të merren parasysh në fazat përfundimtare të vlerësimit përmes rregullimeve të duhura.

Metoda e koeficientëve të industrisë ka avantazhet dhe disavantazhet e saj, të cilat duhet të merren parasysh gjatë zbatimit të saj gjatë vlerësimit të bizneseve të vogla. Më të rëndësishmet prej tyre janë si më poshtë.

Aspektet pozitive të përdorimit të formulave

Formulat kanë një bazë tregu, pasi ato përfshijnë të dhëna të marra nga kontabilistët, agjentët e biznesit, bankierët, vlerësues profesionistë, agjencitë qeveritare, shoqatat tregtare dhe të tjera. Disa bazohen në të dhënat mbi transaksionet aktuale të tregut të ofruara nga ndërmjetësit dhe pjesëmarrësit e tjerë të tregut, të tjerat janë formula tradicionale "Rregullat e Thumb" të aplikuara në fusha të caktuara të aktivitetit të biznesit.

Formulat u ofrojnë investitorëve mundësinë për të krahasuar dhe pasqyruar qartë vlerësimin e tregut për rrezikun e industrisë.

Formulat sigurojnë unifikimin e vlerësimit të biznesit, pavarësisht se ndërtimi dhe përdorimi i formulave varet nga kushtet ekonomike, karakteristikat rajonale dhe faktorë të tjerë.

Formulat përcaktojnë vlerën e një biznesi të vogël në një gamë të arsyeshme vlerash. Diapazoni që rezulton krahasohet me opsionet e kostos të marra duke përdorur metoda të tjera përkatëse të vlerësimit të përfshira në qasje të tjera.

Formulat janë mjaft të përshtatshme për t'u përdorur, ato janë të kuptueshme si për profesionistët ashtu edhe për jo-specialistët.

Formulat janë më të dobishme dhe efektive për vlerësimin paraprak të një biznesi të vogël në mungesë të informacionit në lidhje me këtë biznes.

Disavantazhet e metodës dhe vështirësitë në përdorimin e formulave

Vlera e marrë duke përdorur formula duhet të konfirmohet me metoda të tjera.

Formulat janë të përgjithshme dhe, për rrjedhojë, nuk marrin parasysh specifikat e gjenerimit të fluksit të parave dhe të ardhurave, vendndodhjen, qiratë ekzistuese, gjendjen e pajisjeve, përmirësimet dhe mobilimin, reputacionin e kompanisë midis konsumatorëve, furnitorëve, bankierëve dhe pjesëmarrësve të tjerë të tregut, barrierat për hyrjen në industri, etj. d. Përdorimi i formulave kërkon kryerjen e të gjitha rregullimeve të nevojshme.

Formulat mund të jenë mashtruese. Metoda bazohet në formula universale që janë të lehta për t'u llogaritur dhe përdorur, por ato gjithashtu zbutin detaje specifike. Në praktikë, nuk ka biznes universal, kështu që dy biznese të vogla që i përkasin të njëjtës industri mund të kenë të njëjtat të ardhura vjetore neto, por flukse monetare krejtësisht të ndryshme. Një vlerësim objektiv duke përdorur këto formula duhet të bazohet në rezultatet e analizës financiare.

Formulat e tregut zbatohen për një biznes që ka një vlerë tregu ose, me fjalë të tjera, mund të shitet. Në procesin e aplikimit të formulave, vlerësuesi mund të ketë një gjykim të rremë se vlera e biznesit duhet të jetë në këtë mënyrë, sepse është llogaritur matematikisht. Megjithatë, në praktikë, një biznes i vogël që gjeneron të ardhura dhe përdor në mënyrë efektive asetet nuk mund të shitet gjithmonë për një sërë arsyesh. Për shembull, të ardhurat e biznesit që vlerësohen mund të varen nga aftësitë unike të pronarit. Në disa raste, nuk është fitimprurëse për blerësin që të blejë tashmë biznesi ekzistues me çmimin e parashikuar, duke qenë se mund të hapet fare lehtë nga e para, kështu që biznesi që vlerësohet mund të ketë një çmim shitjeje më të ulët se vlera e llogaritur me formula.

Tabela 5.6

Tabela përmbledhëse e gamës së shumëzuesve të çmimeve të përdorura në vlerësimin e bizneseve të vogla (praktikë e huaj)

Le të shqyrtojmë procedurën për vlerësimin e një biznesi të vogël duke përdorur një shembull të kushtëzuar.

Biznesi subjekt ka pronarë të shumtë me kohë të plotë, të cilët gjithashtu mbajnë titull mbi pasurinë e paluajtshme që përdoret nga biznesi. Burimi i informacionit për vlerësim
ki - deklarata e tatimit mbi të ardhurat e pronarëve. Flukset e parasë nuk përfshijnë shpenzimet për pagat e pronarëve dhe menaxherëve dhe qiranë për shfrytëzimin e hapësirës.

Faza 1. Analiza paraprake e raportimit retrospektiv dhe normalizimi i raportimit fillestar.

Tabela 5.7

Rregullimi i bilancit

Treguesit				Me vlerën e tregut në datën e vlerësimit

1. Asetet rrjedhëse:
Paratë e gatshme
Llogaritë e arkëtueshme
Inventari
Totali i aktiveve korrente
2. Mjetet afatgjata:
Pasuri të paluajtshme
Pajisjet
Gjithsej aktivet afatgjata
Totali i aktiveve
Detyrimet
Kapitali
Totali i detyrimeve

Bazuar në një analizë të bilancit retrospektiv të shoqërisë që vlerësohet dhe gjendjes aktuale të aktiveve në datën e vlerësimit, janë bërë ndryshime në zërat e mëposhtëm të bilancit:

1. Llogaritë e arkëtueshme (borxhi i vonuar për 1.5 vjet është i përjashtuar).

2. Inventarët (inventarët për shkak të ruajtjes së dobët janë të përjashtuar).

3. Pasuri të paluajtshme (vlera e tregut e pasurive të paluajtshme është vlerësuar duke përdorur analiza krahasuese metoda e kapitalizimit të shitjeve dhe të ardhurave).

4. Pajisjet (kostoja e pajisjeve përcaktohet duke marrë parasysh konsumin funksional).

Në procesin e normalizimit pasqyrat financiare në pjesën e shpenzimeve janë bërë rregullimet e mëposhtme (Tabela 5.10).

Të përfshira:

1) pagat një menaxher me të gjitha taksat dhe pagesat (pronari potencial mund të jetë i vetmi dhe të përdorë një menaxher të punësuar);

Tabela 5.8

Normalizimi i pasqyrave financiare

2) qiraja për pasuri të paluajtshme (meqenëse një biznes i vogël mund të shitet veçmas nga pasuria e paluajtshme, në fazën e parë aktivet e vlerësuara nuk duhet të përfshijnë vlerën e pasurisë së paluajtshme, e cila mund të merret parasysh në vlerën përfundimtare të biznesit në një shitje e përbashkët përmes rregullimeve të duhura).

Të përjashtuara:

1) tatimi mbi të ardhurat shtetërore (i vlerësuar mbi bazën para tatimit);

2) kostoja e mirëmbajtjes së një makine personale (një zë atipik i shpenzimeve për një biznes të vogël).

Faza II. Llogaritja e fluksit monetar të gjeneruar nga kapitali i vet.

Tabela 5.9

Rrjedha e parasë (OCF)

Faza III. Llogaritja e vlerës së tregut të aktiveve të vlerësuara të kompanisë që vlerësohet.

Tabela 5.10

Llogaritja e vlerës së tregut të aktiveve

Metoda vjetore të ardhurat neto (ANR)	Metoda mujore të ardhurat neto (MNR)	Metoda vjetore rrjedha e parasë (OCF)

Vjetore të ardhurat neto nga shitja e mallrave dhe ofrimi i shërbimeve (ANR)	Të ardhurat neto mujore nga shitjet e mallrave dhe shërbimeve (MNR)	Rrjedha vjetore e parasë e krijuar nga kapitali i vet (OCF)

Shumëzuesi ANR	Multiplikatori MNR	shumëzues OSF

Vlera e mjeteve të shlyerjes	Vlera e mjeteve të shlyerjes	Vlera e mjeteve të shlyerjes

Zbatimi i metodave matematikore në një qasje krahasuese

Analiza e korrelacionit-regresionit është një nga metodat më fleksibël për përpunimin e informacionit statistikor. I referohet të ashtuquajturës analizë faktoriale, e cila na lejon të identifikojmë varësinë e variablave të dëshiruar nga faktorët e caktuar dhe të sintetizojmë kuptimin matematikor dhe ekonomik të varësisë së identifikuar.

Në lidhje me qasjen krahasuese të vlerësimit të biznesit, një informacion i tillë është, nga njëra anë, të dhënat e tregut për vlerën e aksioneve të shoqërive të përfaqësuara në bursë, nga ana tjetër, tregues financiarë. aktiviteti ekonomik këto kompani. Baza për analizën e modelit të regresionit është, në këtë rast, shumëzuesit e çmimeve, të cilët përdoren kur llogaritet vlera e një kompanie duke përdorur metodën e kompanisë homologe ose metodën e transaksionit.

Një funksion regresioni tregon se cila do të jetë vlera mesatare e një ndryshore nëse faktorët e pavarur marrin një vlerë të caktuar. Nëse e paraqesim vlerën e tregut të kompanisë që vlerësohet si një variabël dhe, bazuar në informacionin e disponueshëm për kompani të ngjashme, analizojmë varësinë e saj nga treguesit e çmimeve të aktiviteteve të kompanive, atëherë mund të ndërtojmë një model regresioni për llogaritjen e vlerës së kompania që vlerësohet.

Metoda më e thjeshtë dhe vizuale për ndërtimin e një modeli regresioni është regresioni linear me një faktor. Në procesin e analizës, mund të përdoren modele regresioni linear multivariant dhe modele jolineare, megjithatë, përdorimi i modeleve më komplekse kërkon një analizë më të plotë financiare të rezultateve të arritura nga ndërmarrja dhe vlerësimin e ndikimit të tyre në çmimin e tregut të aksioneve të kompanisë. Të tjerët jo më pak pyetje e vështirëështë përshkrimi i këtyre marrëdhënieve ekonomike duke përdorur funksione matematikore, gjë që nuk është gjithmonë e mundur për shkak të specifikave të proceseve të tregut rus dhe mungesës së një baze informacioni të mjaftueshëm dhe të besueshëm.

Mundësia e përdorimit të modeleve të regresionit në kushte tregu rus deri më tani i kufizuar në industrinë e energjisë elektrike, industrinë e prodhimit dhe përpunimit të naftës dhe gazit, kompanitë që ofrojnë shërbime komunikimi, shërbimet e telekomunikacionit dhe disa të tjera. Domethënë industri në të cilat aksionet e një numri të madh ndërmarrjesh tregtohen lirisht në bursë.

Vlerësimi i vlerës së një kompanie bazuar në ndërtimin e një modeli regresioni supozon hapat e ardhshëm: mbledhja e informacionit dhe analiza paraprake të dhëna; përzgjedhja e një treguesi të çmimit (sistemi); duke ndërtuar një matricë të koeficientëve të korrelacionit të çiftit, duke identifikuar varësinë e një ndryshoreje nga faktorët (faktorët) e zgjedhur.

Përcaktimi i llojit të modelit dhe vlerësimi numerik i parametrave të tij. Kontrollimi i cilësisë dhe rëndësisë së modelit.

Llogaritja e vlerës së ndryshores bazuar në modelin e ndërtuar të regresionit.

Le të shqyrtojmë më në detaje përmbajtjen e secilës fazë.

Mbledhja dhe analiza paraprake e informacionit të nevojshëm. Kur vlerësohet vlera e një ndërmarrje brenda kornizës së qasjes së tregut, është e nevojshme të mblidhen informacione për kompani të ngjashme. Kjo duhet të jetë, së pari, të dhëna për kapitalizimin e tregut të kompanive të marra nga bursa. Këtu vlerësuesi mund të zgjedhë se në cilat çmime do të bazojë kapitalizimin e tij të tregut. Këto mund të jenë ose vlera mesatare të çmimeve për një periudhë të caktuar kohore ose vlera që janë sa më afër datës së vlerësimit. Opsioni i parë zakonisht përdoret kur ka luhatje mjaft të mëdha në çmimin e aksionit për një periudhë të caktuar kohore, për shkak të faktorëve të përgjithshëm ekonomikë dhe të tregut. Nëse arsyeja e luhatjeve lidhet me ndryshimet në aktivitetet e biznesit të kompanisë, atëherë përfshirja e këtij analogu në listë është e papërshtatshme. Kur flasim për komponentin sasior të kapitalizimit, më shpesh baza për llogaritjen është çmimi mesatar i të gjitha transaksioneve të përfunduara në treg.

Zgjedhja e faktorëve të çmimit që ndikojnë në treguesin në studim përbën bazën për modelin e ardhshëm. Në qasjen e tregut, bazë mund të jenë tregues të tillë financiarë si të ardhurat, fitimi, fluksi i parasë, dividentët, vlera neto e aseteve, vlera kontabël e aktiveve dhe disa të tjera. Zgjedhja e një treguesi specifik ose sistemi i tyre varet nga informacioni i disponueshëm, rëndësia ekonomike e treguesve të zgjedhur për një kompani të caktuar, si dhe nga preferencat e vlerësuesit. Në rastin e ndërtimit të një regresioni njëndryshues, zgjidhet një tregues. Megjithatë, vlerësuesi mund të ndërtojë disa versione të pavarura të modeleve dhe më pas të krahasojë vlerat përfundimtare të marra duke përdorur secilën prej tyre.

Identifikimi i marrëdhënies sasiore midis vlerës së tregut të kompanisë dhe faktorit të zgjedhur si bazë financiare për ndërtimin e një modeli regresioni. Në këtë fazë, vlerësuesi konfirmon matematikisht vlefshmërinë e zgjedhjes analitike të një faktori të veçantë. Kjo mund të bëhet duke përdorur analizën e korrelacionit, domethënë, duke ndërtuar një matricë të koeficientëve të korrelacionit që matin afërsinë e lidhjes midis secilit prej faktorëve karakteristik dhe faktorit që rezulton. Vlerat e koeficientëve të korrelacionit shtrihen në intervalin nga -1 në +1. Një vlerë pozitive e koeficientit tregon një varësi të drejtpërdrejtë, në rastin tonë, të vlerës së tregut nga baza e zgjedhur financiare, vlerë negative- për të kundërtën. Sa më afër vlera e koeficientit të llogaritur të jetë 1, aq më e fortë është varësia e vlerës së tregut nga një faktor i caktuar. Varësia konsiderohet mjaft e fortë nëse koeficienti i korrelacionit në vlerë absolute tejkalon 0.7, dhe i dobët nëse nuk kalon 0.4. Kur ky koeficient është i barabartë me zero, lidhja mungon plotësisht. Koeficienti i korrelacionit jep vlerësim objektiv shkalla e varësisë vetëm me një model regresioni linear.

Në praktikë, vlerësuesi përballet me kompani analoge me tregues të ndryshëm të shkallës së aktivitetit financiar dhe ekonomik, veçanërisht nëse, krahas analogëve vendas, përdoren ato perëndimore, të cilat janë më të larta se kompania që vlerësohet për sa i përket vëllimit të shitjeve, aktiveve neto. etj. disa herë. Në këtë rast, këshillohet të kryhet shkallëzimi logaritmik i të dhënave të mostrës, duke futur në konsideratë dallimet relative (përqindje) në të dhënat origjinale, në mënyrë që të shpëtojmë nga efekti i shkallës gjatë ndërtimit të ekuacionit të regresionit. Shkallëzimi logaritmik është llogaritja e logaritmit natyror të secilës vlerë të mostrës së krijuar.

Zgjedhja e një modeli regresioni, mbi bazën e të cilit do të vlerësohet vlera e kompanisë në të ardhmen. Le të shqyrtojmë një model të regresionit linear me një faktor, i cili përdoret më gjerësisht në praktikë.

Modeli i vlerësimit linear të regresionit në rastin e përdorimit të shkallëzimit logaritmik do të duket kështu:

Ekuacionet për parametrat e regresionit janë dhënë në librat përkatës të referencës matematikore, përveç kësaj, mund të përdorni paketën e analizës EXCEL, në të cilën, duke pasur parasysh intervalet e kampionimit të hyrjes dhe daljes (vlera e tregut dhe një ose një tregues tjetër çmimi), llogariten parametrat e regresionit; ekuacioni i regresionit ndërtohet automatikisht.

Kontrollimi i cilësisë së modelit të aplikuar të vlerësimit të vlerës së kompanisë duke përdorur analizën e korrelacionit dhe regresionit. Analiza e cilësisë së modelit mund të kryhet në disa mënyra, ku kryesoret janë analiza e mbetur, analiza e jashtme dhe analiza e koeficientit të përcaktimit.

Analiza e mbetjeve ju lejon të merrni një ide se sa mirë është zgjedhur vetë modeli dhe sa saktë është zgjedhur metoda për vlerësimin e koeficientëve. Studimi i mbetjeve kryhet duke studiuar grafikun e mbetjes. Mund të tregojë praninë e ndonjë varësie që nuk merret parasysh në model. Nëse modeli është ndërtuar në mënyrë korrekte, grafiku i mbetur duhet të përfaqësojë variabla të rastësishme të shpërndara identike.

Analiza e jashtme kryhet gjithashtu duke përdorur një grafik të mbetur, i cili është i mirë në shfaqjen e vëzhgimeve që devijojnë ndjeshëm nga modeli. Vëzhgimeve të tilla anormale duhet t'u kushtohet veçanërisht vëmendje, pasi prania e tyre mund të shtrembërojë rëndë vlerën e vlerësimit të marrë. Një nga mënyrat më të përshtatshme për të eliminuar efektet e outliers është përjashtimi i këtyre pikave nga të dhënat e analizuara, d.m.th. përjashtimi nga lista e analogëve të atyre kompanive, vlerat e treguesve të të cilave devijojnë shumë nga modeli i ndërtuar.

Mënyra më objektive për të kontrolluar cilësinë e modelit që rezulton është llogaritja e koeficientit të përcaktimit. Koeficienti i përcaktimit është koeficienti i korrelacionit në katror (R2). Ai tregon proporcionin e variacionit në variablin që rezulton që ndikohet nga faktorët që studiohen (faktori), d.m.th. përcakton se cila pjesë e variacionit në variablin e vlerësuar merret parasysh në model dhe është për shkak të ndikimit të faktorëve të zgjedhur. Sa më afër të jetë vlera R2 me një, aq më i rëndësishëm është modeli. Vlera kufitare e koeficientit të përcaktimit është 0.7. Nëse vlera e fituar është më e vogël, atëherë modeli nuk mund të përdoret për vlerësim. Llogaritja e këtij koeficienti, si dhe ndërtimi i një grafiku të mbetur, kryhet duke përdorur paketën e analizës EXCEL automatikisht gjatë modelimit të ekuacionit të regresionit.

Llogaritja e vlerës së biznesit që vlerësohet duke futur në modelin e regresionit që rezulton vlerën e treguesit bazë financiar të veprimtarisë së shoqërisë që vlerësohet. Nëse në procesin e ndërtimit të modelit është përdorur shkallëzimi logaritmik, atëherë pas llogaritjes së logaritmit natyror të ndryshores së kërkuar (në rastin tonë, vlera e kompanisë që vlerësohet), është e nevojshme të kalojmë në vlerat fillestare, d.m.th. njehsoni eksponentin e logaritmit natyror.

Modeli i konsideruar përfshin përdorimin e informacionit mbi çmimin e aksioneve të kompanive të shitura në bursë në pjesë të vogla, prandaj, është një lloj metode e tregut të kapitalit dhe ju lejon të vlerësoni aksionet e pakicës në një ndërmarrje. Në rast të vlerësimit të interesave ose vlerës kontrolluese kapitalin aksionar në përgjithësi duhen bërë rregullime për shkallën e kontrollit.

Metoda e komponentit kryesor mund t'i atribuohet kushtimisht analizës së faktorëve, e cila, bazuar në marrëdhëniet ekzistuese midis faktorëve, lejon që dikush të përcaktojë treguesin efektiv - vlerën e biznesit. Dallimi kryesor midis metodës së komponentit kryesor dhe modelit të regresionit njëndryshues është se ai operon në një grup të madh faktorësh fillestarë që janë të lidhur ngushtë me njëri-tjetrin. Gjatë ndërtimit të modeleve të regresionit, parametrat fillestarë duhet të jenë të pavarur me kusht. NË modelet ekonomike problemi i multikolinearitetit, d.m.th. Varësia lineare ose tjetër e afërt me të shfaqet pothuajse gjithmonë, pasi treguesit kryesorë financiarë dhe prodhues më të rëndësishëm të veprimtarisë së ndërmarrjes, që ndikojnë në vlerën e saj, janë mjaft të lidhur ngushtë me njëri-tjetrin. Në këtë rast, përdorimi i analizës së korrelacionit-regresionit në formën e tij të pastër nuk justifikohet as nga pikëpamja matematikore (është e pamundur të llogariten parametrat e regresionit) dhe as nga pikëpamja ekonomike - një interpretim kuptimplotë i një modeli të tillë do të nuk korrespondon me realitetin. Thelbi i metodës së komponentit kryesor është transformimi matematik i matricës së vlerave fillestare në atë mënyrë që gjatë llogaritjeve të ndërtohet një matricë e re, ku çdo marrëdhënie e faktorëve fillestarë me njëri-tjetrin dhe ndikimi i tyre në treguesi përfundimtar (vlera e biznesit) pasqyrohet nga një faktor i caktuar i përgjithësuar i kushtëzuar (komponenti kryesor). Kërkimi për komponentët kryesorë zbret në detyrën e identifikimit të komponentit të parë, më domethënës, kryesor dhe renditjen e mëtejshme të komponentëve. Komponentët e rinj kanë korrelacion të dobët me njëri-tjetrin, por varësia e treguesit të llogaritur nga disa prej këtyre faktorëve vazhdon të mbetet e rëndësishme. Këtu hyn në fuqi analiza e regresionit, e cila bazohet në faktorë të sapopërfituar, zakonisht dy ose tre prej tyre janë të rëndësishëm. Sekuenca e procedurave të kryera në procesin e aplikimit të metodës së komponentit kryesor në vlerësimin e vlerës së një biznesi në skicë e përgjithshme të ngjashme me fazat e përshkruara më parë të analizës së regresionit. Megjithatë, ka dallime thelbësore të natyrës së mëposhtme: vlerësimi i vlerës së një kompanie duke përdorur metodën e komponentit kryesor përfshin disa blloqe analize që janë unike për këtë teknikë matematikore. Janë këto blloqe që do të shqyrtohen më në detaje dhe do të theksohen vetëm veçoritë e veçanta për fazat karakteristike të të dyja metodave.

Skema për llogaritjen e vlerës së biznesit duke përdorur metodën e komponentit kryesor:

1) analiza e borit dhe e të dhënave. Identifikimi i një sistemi faktorësh të ndërlidhur që formojnë matricat e të dhënave fillestare;

2) ndërtimi i një matrice të koeficientëve të korrelacionit të çifteve, duke identifikuar ndërvarësinë e faktorëve fillestarë (multikolineariteti);

3) kryerja e transformimeve matematikore të matricës së vlerave fillestare për të përcaktuar të reja faktorë të rëndësishëm(përbërësit kryesorë);

4. përzgjedhja e një modeli regresioni dhe vlerësimi numerik i parametrave të tij;

5. kontrollimi i cilësisë dhe rëndësisë së modelit që rezulton;

6. përcaktimi i vlerës së biznesit bazuar në modelin e ndërtuar.

Mbledhja dhe analiza paraprake e informacionit. Dallimi kryesor midis kësaj faze dhe modelit të regresionit me një faktor është se sistemi i formuar i faktorëve fillestarë përbëhet nga disa tregues të ndërvarur të çmimeve financiare dhe aktivitetet prodhuese kompanitë. Ky sistem mund të përfshijë informacion mbi vëllimin e të ardhurave, fitimin, madhësinë e aktiveve neto, vlerën e aktiveve fikse, kapacitetin e prodhimit (si të projektuar ashtu edhe atë aktual), pjesën e fondeve të marra hua, etj. Përveç faktorëve sasiorë të listuar, metoda e komponentëve kryesorë bën të mundur përdorimin e karakteristikave cilësore të aktiviteteve të ndërmarrjes. Kështu, për industrinë e energjisë elektrike, është e rëndësishme të analizohet faktori i të ashtuquajturës mungesë (jo mungesë) e kompanisë. Ky tregues karakterizon përputhjen e fuqisë së kompanisë me nevojat e rajonit për energji elektrike dhe përdoret për të vendosur nëse është e nevojshme të blihet sasia e munguar e energjisë elektrike në FOREM. Nëse ky faktor nuk merret parasysh, modeli i zhvilluar nuk do të jetë në gjendje të pasqyrojë në mënyrë adekuate vlerën e tregut të ndërmarrjes, duke marrë parasysh pozicionin e saj real në industri. Vlerësuesi duhet të përcaktojë vlerën numerike të deficitit (tepricës) të energjisë elektrike të të gjitha kompanive analoge. Në mungesë të informacionit të nevojshëm, ky faktor merret parasysh në llogaritjet e mëvonshme si cilësor. Secilit analog i caktohet një shenjë 1 ose 0.

Për të eliminuar efektin e shkallës në fazën e parë, mund të kryeni gjithashtu shkallëzim logaritmik të të dhënave fillestare, pasi në metodën e komponentëve kryesorë efekti i shkallës ka një ndikim më të madh sesa në modelet e thjeshta të regresionit. Nëse, gjatë analizës së kompanive analoge, identifikohet një shpërndarje e fortë në vlerat e treguesve të çmimeve, është e nevojshme që këto vlera të sillen në një formë më të krahasueshme.

Ndërtimi i një matrice korrelacioni në çift të parametrave fillestarë. Kjo fazë e metodës së komponentit kryesor, ndryshe nga modelet e regresionit, është mjaft formale në natyrë, pasi matrica është, në fakt, një konfirmim matematikor i mundësisë së përdorimit të metodës së komponentit kryesor për të vlerësuar vlerën e tregut të një biznesi. Nëse koeficientët e korrelacionit të çiftit tejkalojnë 0.7, atëherë faktorët janë shumë të ndërvarur dhe përdorimi i metodës së komponentëve kryesorë është i justifikuar.

Shndërrimi i matricës së parametrave fillestarë në një matricë të komponentëve kryesorë dhe përcaktimi i më të rëndësishmit prej tyre. Kjo procedurë përbëhet nga disa operacione të njëpasnjëshme, pasi është mjaft kompleks dhe kërkon punë intensive.

Procesi i transformimit hap pas hapi të matricës së të dhënave burimore
V pamje e përgjithshme treguar në Fig. 5.3:

Oriz. 5.3. Skema e shndërrimit të matricës së parametrave fillestarë në matricë të komponentëve kryesorë, ku X është matrica e të dhënave fillestare me dimension m?n; n është numri i objekteve të vëzhgimit (shoqëritë analoge); m - numri i karakteristikave elementare analitike (treguesit e çmimit) Z - matrica e vlerave të standardizuara të karakteristikave; R(S) - matrica e korrelacionit në çift; Y - matrica diagonale e vlerave vetjake; U - matrica e eigjenvektorëve të panormalizuar; V është matrica e eigjenvektorëve të normalizuar; A - matrica e hartës së faktorëve (fillimisht ka dimension m?n - sipas numrit të tipareve fillestare që formojnë çmimin, më pas r komponentët më të rëndësishëm mbeten në analizë)

Ne sjellim në vëmendjen tuaj revistat e botuara nga shtëpia botuese "Akademia e Shkencave të Natyrës"

QASJA KRAHASUES (TREGU) NDAJ VLERËSIMIT TË BIZNESIT

Studimi i materialit në kapitull do t'i lejojë studentit të:

e di

veçoritë e përdorimit të një qasjeje tregu për vlerësimin e biznesit;
shumëzuesit kryesorë brenda qasjes së tregut dhe specifikat e përdorimit të tyre;
kërkesat për zgjedhjen e një kompanie të ngjashme;

të jetë në gjendje të

Të arsyetojë zgjedhjen e shumëzuesve të përdorur për të vlerësuar vlerën e një biznesi, si dhe të bëjë rregullimet e nevojshme gjatë përdorimit të treguesve financiarë të kompanive të huaja analoge;

vet

metoda e tregut të kapitalit;
metoda e transaksionit;
sipas metodës specifike të industrisë.

Algoritmi për zgjedhjen e një analogu brenda kornizës së një qasjeje krahasuese

Qasja krahasuese është një grup metodash për vlerësimin e vlerës së një objekti, bazuar në krahasimin me analogët, informacioni për vlerën e të cilit dihet. Në këtë rast, një aktiv që është i ngjashëm me atë që vlerësohet për nga karakteristikat kryesore ekonomike, materiale, teknike dhe të tjera që përcaktojnë vlerën e tij mund të njihet si analog.

Përcaktimi i vlerës së një biznesi duke përdorur metoda të qasjes krahasuese bazohet në informacionin mbi transaksionet me letrat me vlerë të kompanive homologe ose të dhënat mbi kapitalizimin e kompanive të tilla. Besueshmëria e vlerësimit të vlerës së një ndërmarrje në kuadrin e një qasjeje krahasuese presupozon praninë e një tregu të zhvilluar të aksioneve të vendit dhe të tij. mbështetje informacioni, e cila ju lejon të shprehni rrymën gjendjen financiare ndërmarrjet dhe perspektivat e tyre. Arsyet për përdorimin e qasjes krahasuese janë:

- stabiliteti relativ i tregut të aksioneve;
- prania e një kompanie të ngjashme (ose disa kompanive të ngjashme);
- hapja e shoqërisë analoge dhe likuiditeti i aksioneve të saj (vlerësuesi duhet të sigurohet që shoqëria të jetë publike, si dhe likuiditeti i aksioneve të saj dhe prania e kërkesës për to).

Në varësi të disponueshmërisë dhe aksesit të informacionit, karakteristikave të objektit të vlerësimit, subjektit dhe kushteve të transaksionit të propozuar, në rastin e aplikimit të qasjes krahasuese, metodat e mëposhtme janë më të zakonshmet:

- një metodë transaksioni që bazohet në informacione rreth transaksionet kryesore me blloqe aksionesh të shoqërive të ngjashme në treg;
- Metoda specifike për industrinë e përdorur kur ekziston një lidhje midis të ardhurave të kompanisë dhe vlerës së saj;
- Metoda e tregut të kapitalit, bazuar në informacionin për shoqëritë homologe, aksionet e të cilave kuotohen në bursë. Kjo metodë është metoda më e zakonshme e qasjes krahasuese.

Kufizimet në përdorimin e rezultateve të qasjes krahasuese përcaktohen nga prania e një ose më shumë kompanive analoge, krahasueshmëria e tyre me kompaninë që vlerësohet, kushtet e industrisë, të jashtme faktorët ekonomikë. Qasja krahasuese bazohet në lidhjen e kapitalizimit të tregut të një kompanie homologe dhe rezultateve financiare të aktiviteteve të saj me treguesit përkatës të kompanisë që vlerësohet.

Në këtë rast, zgjedhja e llojit të rezultatit financiar, i cili mund të jetë lloje të ndryshme fitimet, si dhe fluksi i parasë, të ardhurat dhe tregues të tjerë varen nga sa e krahasueshme është kompania që vlerësohet dhe homologët e saj, duke marrë parasysh specifikat e të dyja kompanive.

Në të njëjtën kohë, vlerësuesi duhet të marrë parasysh se vlera e një biznesi e llogaritur duke përdorur një qasje krahasuese mund të mos përcaktohet me saktësi të mjaftueshme edhe nëse ka një analog të afërt. Kjo shpjegohet me faktin se treguesit karakteristikë të shoqërive të mëdha publike transferohen në një shoqëri jopublike, aksionet (ose aksionet) e së cilës janë jolikuide. Prandaj, është e qartë se përdorimi i një qasjeje krahasuese për vlerësimin e ndërmarrjeve të vogla është i papërshtatshëm: përveç pakrahasueshmërisë së nivelit të likuiditetit, në këtë rast do të ketë edhe mospërputhje në shkallën e aktivitetit.

Në kap. 1, u vu re se nevoja për të vlerësuar kompanitë me kapitalizim tregu justifikohet vetëm nëse tregu i aksioneve është i paqëndrueshëm gjatë kësaj periudhe. Megjithatë, në një situatë të tillë, përdorimi i një qasjeje krahasuese është absolutisht i papërshtatshëm, pasi bazohet pikërisht në informacionin e tregut të aksioneve. Dhe në këtë rast, kompania duhet të vlerësohet duke përdorur mjetet e qasjes së të ardhurave ose pronës.

Momenti përcaktues në kuadër të qasjes krahasuese është përzgjedhja e analogëve dhe analiza parësore e tyre. Ky algoritëm përfshin sekuencën e mëposhtme të veprimeve.

1. Përcaktimi se kompania që vlerësohet dhe një kompani e ngjashme operojnë në të njëjtën industri, sipas SIC- kod, sipas të cilit qëndrimi ndaj një industrie të caktuar interpretohet duke marrë parasysh profilin e ngushtë të aktiviteteve të kompanive të pranishme në të. Beqare SIC-kor tregon se kompanitë prodhojnë produkte zëvendësuese që plotësojnë të njëjtat nevoja dhe synojnë të njëjtat segmente të konsumatorëve. Në kap. 2 kur merret parasysh metoda SARM U konstatua se kompanitë që i përkasin të njëjtës industri kanë të njëjtat rreziqe sistematike.

Për të përcaktuar një listë të kompanive që i përkasin të njëjtës industri, mund të përdorni motor kërkimi kompanitë Websters Online, Inc në www.webstersonline.com/sicsearch.asp?siccode=23.

2. Përcaktimi i listës kompanitë publike duke punuar në të njëjtën industri me atë që vlerësohet, duhet të bëhet një analizë e detajuar për të justifikuar krahasueshmërinë e tyre me faktorët e mëposhtëm:
- - kushtet tatimore të përdorura nga kompanitë. Dallimet mund të ndodhin nëse kompanitë operojnë në vende të ndryshme(metodologjia e qasjes krahasuese, me rregullime të caktuara, lejon përdorimin analoge të huaj). Gjithashtu, mund të shqyrtohen rastet kur një nga kompanitë, për shembull, është rezidente e një zone të veçantë ekonomike dhe gëzon preferencat përkatëse tatimore. Ndryshime mund të vërehen edhe nëse njëra prej shoqërive përdor një sistem të thjeshtuar tatimor, përjashtohet përkohësisht nga pagesa e kontributeve të detyrueshme në buxhet, etj.;
- - struktura e kapitalit e përcaktuar në bazë pasqyrat financiare, të cilat duhet të jenë të disponueshme nga kompanitë homologe për shkak të natyrës së tyre të hapur;

kushtet për tërheqjen e kapitalit të huazuar. Marrja e informacionit për këtë kriter në lidhje me kompanitë analoge është mjaft e vështirë, por vlerësuesi duhet të paktën t'i krahasojë këto kushte me mesataren e tregut;

Kushtet e politikës së amortizimit. Nëse kompania që vlerësohet dhe një firmë homologe përdorin metoda të ndryshme të llogaritjes së amortizimit, kjo reflektohet në fitimin e tyre - më së shpeshti konsiderohet si një rezultat financiar i përdorur gjatë llogaritjes së shumëzuesve brenda qasjes krahasuese.

Krahas kritereve të konsideruara për krahasueshmërinë e kompanive, vlerësuesi duhet të marrë parasysh edhe faktorët e mëposhtëm:

- madhësia e kompanisë. Siç u tha më sipër, algoritmi i qasjes krahasuese nuk mund të përdoret për vlerësimin e bizneseve të vogla, megjithatë, nëse objektet e vlerësimit nuk janë ndërmarrjet e vogla, vlerësuesi duhet të marrë në çdo rast parasysh krahasueshmërinë e madhësive të tyre;
- vendndodhjen territoriale. Nëse kompania që vlerësohet dhe kompania homologe janë të vendosura në vende të ndryshme, është e nevojshme të zbatohen një sërë rregullimesh, të cilat do të diskutohen në detaje në paragrafin 3.3. Për më tepër, ky faktor duhet të merret parasysh nëse kompanitë janë banorë të të njëjtit vend, meqenëse largësia gjeografike (kjo është veçanërisht e rëndësishme për vlerësimin Kompanitë ruse) ndikon drejtpërdrejt në kostot e logjistikës dhe të tjera;
- skenë cikli jetësor kompanitë. Është e paligjshme të vlerësohet një sipërmarrje e krijuar rishtazi duke ekstrapoluar tek ajo shumëzuesit përkatës të një kompanie që operon në treg për një kohë të gjatë. Kjo për faktin se objekti që vlerësohet karakterizohet nga rreziqe shumë më të larta që lidhen me fazën e hershme të ciklit jetësor. Përveç kësaj, askush nuk mund të garantojë se periudha e zhvillimit do të përfundojë me sukses dhe kompania në vlerësim (si analogja e saj) do të arrijë fazën e maturimit. Prandaj, qasja krahasuese duhet të shmanget gjatë vlerësimit të bizneseve të reja.

Duhet të theksohet se qasja krahasuese përdoret shpesh për të vlerësuar bizneset sipërmarrëse (zakonisht të reja dhe më shpesh të vogla), gjë që bie ndesh me dispozitat e mësipërme. Prandaj, duhet theksuar se përdorimi i një përqasjeje krahasuese është i pranueshëm për vlerësimin e një biznesi sipërmarrës në momentin e shitjes së investitorit të tij, d.m.th. në kohën kur kompania fiton një të fortë baza financiare dhe mund të bëhet i hapur.

3. Renditja e analogëve të kompanisë që vlerësohet sipas të gjithë faktorëve të listuar për të zgjedhur disa (ose një) që janë më afër.

Si përfundim karakteristikat e përgjithshme një qasje krahasuese, duhet theksuar se është e mundur të vlerësohet një kompani operuese duke përdorur të dhënat e tregut të aksioneve vetëm duke përdorur vlerën e tregut. Prandaj, sa më saktë të përcaktohet vlera e tij, aq më i besueshëm është rezultati i vlerësimit i marrë duke përdorur këtë qasje.

Qasja krahasuese supozon se vlera e kapitalit të një firme përcaktohet nga sa mund të shitet në një treg mjaft të pjekur. Me fjalë të tjera, çmimi më i mundshëm për vlerën e biznesit që vlerësohet mund të jetë çmimi aktual i shitjes i një kompanie të ngjashme të regjistruar nga tregu.

Baza teorike e qasjes krahasuese, e cila vërteton mundësinë e zbatimit të saj, si dhe objektivitetin e vlerës që rezulton, janë dispozitat themelore të mëposhtme.

Së pari, vlerësuesi përdor çmimet aktuale të tregut për ndërmarrje (aksione) të ngjashme si pikë referimi. Në prani të një tregu financiar të zhvilluar, çmimi aktual i blerjes dhe i shitjes së ndërmarrjes në tërësi ose një aksioni merr parasysh në mënyrë më integrale faktorë të shumtë që ndikojnë në vlerën e kapitalit aksionar të ndërmarrjes. Faktorë të tillë përfshijnë raportin e ofertës dhe kërkesës për një lloj të caktuar biznesi, nivelin e rrezikut, perspektivat për zhvillimin e industrisë, veçoritë specifike të ndërmarrjes, etj. Kjo përfundimisht e bën më të lehtë punën e Vlerësuesit pasi ai i beson tregut.

Së dyti, qasja krahasuese bazohet në parimin e investimeve alternative. Një investitor që investon në aksione blen, para së gjithash, të ardhurat e ardhshme. Karakteristikat prodhuese, teknologjike dhe të tjera të një biznesi të caktuar janë me interes për investitorin vetëm nga këndvështrimi i perspektivës për të gjeneruar të ardhura. Dëshira për të marrë të ardhura maksimale nga investimet e vendosura me rrezik adekuat dhe vendosje e lirë e kapitalit siguron barazimin e çmimeve të tregut.

Së treti, çmimi i një ndërmarrjeje pasqyron aftësitë e saj prodhuese dhe financiare, pozicionin në treg dhe perspektivat e zhvillimit. Rrjedhimisht, në ndërmarrje të ngjashme lidhja ndërmjet çmimit dhe parametrave më të rëndësishëm financiarë, si fitimi, pagesat e dividentit, vëllimi i shitjeve dhe vlera kontabël e kapitalit të vet, duhet të jenë të njëjta. Një tipar dallues i këtyre parametrave financiarë është roli i tyre vendimtar në gjenerimin e të ardhurave të marra nga investitori.

Në varësi të qëllimeve, objektit dhe kushteve specifike të vlerësimit, qasja krahasuese përfshin përdorimin e tre metodave kryesore.

1. Metoda analoge e kompanisë.
2. Metoda e transaksionit.
3. Metoda e koeficientëve të industrisë.

Metoda e shoqërisë homologe ose metoda e tregut të kapitalit bazohet në përdorimin e çmimeve të krijuara nga tregu publik i aksioneve. Pra, baza për krahasim është çmimi për njësi të aksionit të shoqërive të hapura aksionare. Prandaj, në formën e saj të pastër, kjo metodë përdoret për të vlerësuar një aksion të pakicës.

Metoda e transaksionit ose metoda e shitjes përqendrohet në çmimet e blerjes së ndërmarrjes në tërësi ose një aksioni kontrollues. Kjo përcakton shtrirjen më optimale të aplikimit të kësaj metode - vlerësimin e një ndërmarrje ose një aksioni kontrollues.

Metoda e koeficientëve të industrisë ose metoda e raporteve të industrisë bazohet në përdorimin e marrëdhënieve të rekomanduara ndërmjet çmimit dhe disa parametrave financiarë. Koeficientët e industrisë llogariten në bazë të vrojtimeve statistikore afatgjata nga të veçantat institutet kërkimoreçmimi i shitjes së ndërmarrjes dhe karakteristikat më të rëndësishme prodhuese dhe financiare të saj. Si rezultat i përgjithësimit, u zhvilluan formula mjaft të thjeshta për përcaktimin e vlerës së ndërmarrjes që vlerësohet.

Çmimi i ndërmarrjes me pakicë formohet si më poshtë: 0.75 - 1.5 e të ardhurave vjetore neto rritet nga kostoja e pajisjeve dhe inventarëve në pronësi të ndërmarrjes së vlerësuar.

Thelbi i qasjes krahasuese në përcaktimin e vlerës së një ndërmarrje është si më poshtë. Përzgjidhet një ndërmarrje e ngjashme me atë që vlerësohet që është shitur së fundmi. Më pas llogaritet lidhja ndërmjet çmimit të shitjes dhe çdo treguesi financiar për një ndërmarrje të ngjashme. Ky raport quhet shumëzues. Duke shumëzuar vlerën e shumëzuesit me të njëjtin tregues bazë financiar të kompanisë që vlerësohet, marrim vlerën e tij.

Qasja krahasuese për vlerësimin e biznesit është në shumë mënyra e ngjashme me metodën e kapitalizimit të të ardhurave. Në të dyja rastet, vlerësuesi përcakton vlerën e kompanisë bazuar në të ardhurat e fushatës. Dallimi kryesor qëndron në mënyrën se si shuma e të ardhurave konvertohet në vlerë të kompanisë. Metoda e kapitalizimit përfshin ndarjen e të ardhurave me një raport kapitalizimi bazuar në të dhënat e përgjithshme të tregut. Qasja krahasuese operon në informacionin e çmimeve të tregut në krahasim me të ardhurat e arritura. Megjithatë, në këtë rast, të ardhurat shumëzohen me raportin.

Procesi i vlerësimit të një ndërmarrjeje duke përdorur metodat e kompanisë homologe dhe të transaksionit përfshin fazat kryesore të mëposhtme.

Faza I. Mbledhja e informacionit të nevojshëm.

Faza II. Krahasimi i një liste të ndërmarrjeve të ngjashme.

Faza III. Analiza financiare.

Faza IV. Llogaritja e shumëzuesve të vlerësimit.

Faza V. Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit.

Faza VI. Përcaktimi i kostos përfundimtare.

Faza e VII. Bërja e rregullimeve përfundimtare.

Hyrje

Rritja e vlerës së një ndërmarrje është një nga treguesit e rritjes së të ardhurave të pronarëve të saj. Prandaj, vlerësimi periodik i vlerës së biznesit mund të përdoret për të analizuar efektivitetin e menaxhimit të ndërmarrjes. Metodat tradicionale të analizës financiare bazohen në llogaritjen e raporteve financiare dhe vetëm në të dhënat e pasqyrave financiare të ndërmarrjes. Sidoqoftë, së bashku me informacionin e brendshëm, në procesin e vlerësimit të vlerës së një ndërmarrje, është e nevojshme të analizohen të dhënat që karakterizojnë kushtet e funksionimit të ndërmarrjes në rajon, industri dhe ekonomi në tërësi.

Faza aktuale e zhvillimit të marrëdhënieve të tregut kërkon formimin aktiv të themeleve institucionale dhe infrastrukturës së vlerësimit. Ky koncept përfshin krijimin e kuadrit të nevojshëm legjislativ, zhvillimin e standardeve vendase të vlerësimit, zhvillimin e një rrjeti firmash vlerësuese, krijimin qendrat e trajnimit për trajnimin dhe rikualifikimin e specialistëve. Vlerësimi i biznesit bazohet në përdorimin e tre qasjeve: kosto, të ardhura dhe krahasuese. Çdo qasje përfshin përdorimin e teknikave dhe metodave të veçanta, të bazuara ose në arritjet e kaluara, ose në performancën aktuale të kompanisë, ose në të ardhurat e pritshme në të ardhmen.

Ky punim zbulon dispozitat kryesore të qasjes krahasuese. Baza teorike e qasjes krahasuese, e cila dëshmon mundësinë e zbatimit të saj dhe objektivitetin e vlerës rezultuese të ndërmarrjes, janë dispozitat e mëposhtme. Vlerësimi i vlerës së një biznesi bazuar në një qasje krahasuese përfshin përdorimin e çmimeve aktuale të tregut për ndërmarrje të ngjashme (aksione) si pikë referimi.

Karakteristikat e përgjithshme të qasjes krahasuese

Baza teorike e qasjes krahasuese, e cila vërteton mundësinë e zbatimit të saj, si dhe objektivitetin e vlerës që rezulton, janë dispozitat themelore të mëposhtme.

Së pari, vlerësuesi përdor si referencë çmimet e formuara aktualisht nga tregu për ndërmarrje (aksione) të ngjashme. Në prani të një tregu financiar të zhvilluar, çmimi aktual i blerjes dhe i shitjes së ndërmarrjes në tërësi ose një aksioni merr parasysh në mënyrë më integrale faktorë të shumtë që ndikojnë në vlerën e kapitalit aksionar të ndërmarrjes. Faktorë të tillë përfshijnë raportin e ofertës dhe kërkesës për një lloj të caktuar biznesi, nivelin e rrezikut, perspektivat për zhvillimin e industrisë, veçoritë specifike të ndërmarrjes, etj. Kjo përfundimisht e bën më të lehtë punën e Vlerësuesit pasi ai i beson tregut.

Përparësitë e qasjes krahasuese:

Nëse ka informacion të mjaftueshëm për analogët, merren rezultate të sakta;

Qasja pasqyron tregun, duke marrë parasysh marrëdhënien reale midis ofertës dhe kërkesës për objekte të tilla, pasi bazohet në një krahasim të kompanisë që vlerësohet me analoge që tashmë janë blerë së fundmi ose aksionet e të cilave tregtohen lirisht në tregjet financiare;

Çmimi i një ndërmarrjeje pasqyron rezultatet e prodhimit dhe aktiviteteve ekonomike të saj.

Disavantazhet e qasjes krahasuese:

Bazuar vetëm në informacionin retrospektiv, praktikisht nuk merr parasysh perspektivat e zhvillimit të ndërmarrjes;

Është e vështirë, dhe nganjëherë e pamundur, të mblidhen informacione financiare për analogët (për shkak të zhvillimit të pamjaftueshëm të tregut të aksioneve, shumë shoqëri aksionare nuk i japin kuotat e tyre tregut të aksioneve, dhe shoqëritë aksionare të mbyllura, nga të cilat ka janë shumë, mos zbuloni informacione financiare);

Është e nevojshme të bëhen rregullime të rëndësishme për shkak të dallimeve të forta midis ndërmarrjeve (pajisjet, asortimenti, strategjitë e zhvillimit, cilësia e menaxhimit, etj. ndryshojnë).

Qasja krahasuese zbatohet përmes tre metodave.

1. Metoda e tregut të kapitalit bazuar në çmimet reale të aksioneve të ndërmarrjeve publike që mbizotërojnë në bursë. Baza për krahasim është çmimi për njësi aksioni të një shoqërie aksionare. Përdoret për të vlerësuar interesin jo kontrollues.

2. Metoda e transaksionit- për krahasim, merren të dhëna për shitjet e aksioneve kontrolluese në kompani ose për shitjet e ndërmarrjeve të tëra, për shembull, gjatë blerjeve ose bashkimeve. Metoda përdoret kur blini një aksion kontrollues ndërmarrje e hapur, si dhe të vlerësojë kompanitë e mbyllura që operojnë në të njëjtin segment tregu me ato të hapura dhe që kanë tregues të ngjashëm financiarë. Përfshin analizën e shumëfishave.

3. Metoda e koeficientit të industrisë- përfshin përdorimin e raporteve ose treguesve të bazuar në të dhënat e shitjeve të kompanive sipas industrisë dhe duke pasqyruar specifikat e tyre specifike. Koeficientët e industrisë llogariten nga institute të veçanta kërkimore mbi bazën e vëzhgimeve statistikore afatgjata të çmimit të shitjes së ndërmarrjeve dhe karakteristikave më të rëndësishme të prodhimit dhe financiare të tyre.

Karakteristikat e shumëzuesve të çmimeve

Përcaktimi i vlerës së tregut të kapitalit të një ndërmarrjeje duke përdorur metodën krahasuese bazohet në përdorimin e shumëzuesve të çmimeve. Shumëzuesi i çmimit është një koeficient që tregon marrëdhënien midis çmimit të tregut të një ndërmarrje ose aksioni dhe bazës financiare. Baza financiare e shumëzuesit të vlerësuar është, në fakt, një matës që pasqyron rezultatet financiare të ndërmarrjes, të cilat përfshijnë jo vetëm fitimin, por edhe fluksin e parave, pagesat e dividentëve, të ardhurat nga shitjet dhe disa të tjera.

a) përcaktoni çmimin e aksionit për të gjitha kompanitë e përzgjedhura si analoge - kjo do të na japë vlerën e numëruesit në formulë;

b) llogarit bazën financiare (fitimin, të ardhurat nga shitjet, vlerën neto të aseteve, etj.) qoftë për një periudhë të caktuar kohore ose në datën e vlerësimit - kjo do të na japë vlerën e emëruesit.

Për vlerësim, disa shumëzues llogariten duke përdorur formulën:

ku M është shumëzuesi i vlerësuar;

P është çmimi i shitjes së një ndërmarrje të ngjashme;

FB është një tregues financiar i një ndërmarrjeje i ngjashëm me objektin e vlerësimit.

Baza financiare e shumëzuesit të vlerësuar është, në fakt, një matës që pasqyron rezultatet financiare të ndërmarrjes, të cilat përfshijnë jo vetëm fitimin, por edhe fluksin e parave, pagesat e dividentëve, të ardhurat nga shitjet dhe disa të tjera.

Për të llogaritur shumëzuesin ju nevojitet:

Përcaktoni çmimin e aksionit për të gjitha kompanitë e përzgjedhura si analoge - kjo do të japë vlerën e numëruesit në formulë;

Llogaritni bazën financiare (fitimin, të ardhurat nga shitjet, vlerën neto të aktiveve, etj.) qoftë për një periudhë të caktuar ose në datën e vlerësimit; kjo do të japë vlerën e emëruesit.

Çmimi i aksionit merret në datën e fundit që i paraprin datës së vlerësimit, ose përfaqëson vlerën mesatare midis vlerave maksimale dhe minimale të çmimit për muajin e fundit. Baza financiare duhet të jetë një tregues i rezultateve financiare ose për vitin e fundit raportues, ose për 12 muajt e fundit, ose vlera mesatare për disa vite para datës së vlerësimit.

Në vlerësimin e biznesit, zakonisht përdoren katër grupe shumëzuesish:

1) çmimi/fitimet, çmimi/fluksi i parasë;

2) çmimi/dividendët;

3) çmimi/të ardhurat nga shitjet;

4) çmimi/vlera e aseteve.

Në varësi të situatës specifike, një gjykim për vlerën e një ndërmarrje mund të bazohet në cilindo prej shumëzuesve, ose në ndonjë kombinim të tyre. Për ta bërë këtë, për secilën ndërmarrje analoge, llogariten disa shumëzues, analizohen rreziqet dhe treguesit financiarë, pas së cilës zgjidhet një shumëzues që përputhet më së miri me informacionin financiar të disponueshëm për ndërmarrjen që vlerësohet.

Çmimi/fitimet e shumëfishta ose çmimi/fluksi i parasë i shumëfishtë përdoret sipas rregullave të mëposhtme:

1) baza e të ardhurave (fitimi ose fluksi i parasë) mund të përcaktohet në mënyra të ndryshme: para dhe pas duke marrë parasysh amortizimin, pagesat e interesit, taksat, dividentët. Kërkesa kryesore është pajtueshmëria me shumëzuesin e zgjedhur të ndërmarrjes analoge;

2) zgjedhja e shumëzuesit varet jo vetëm nga informacioni financiar i marrë, por edhe nga struktura e aktiveve të ndërmarrjes: shumëzuesi i çmimit/fluksit të parasë është më i përshtatshëm për t'u përdorur për të vlerësuar ndërmarrjet që zotërojnë pasuri të paluajtshme, vlerën kontabël të i cili është në rënie, megjithëse çmimi i tregut mund të rritet. Kjo është për shkak se kur llogaritet fluksi i parasë, tarifat e amortizimit i shtohen të ardhurave neto. Nëse aktivet e kompanisë mbizotërohen nga pajisjet e vjetruara me shpejtësi, një bazë më e përshtatshme është fitimi neto;

3) meqenëse vlerësimi i biznesit kryhet në një datë të caktuar, shumëzuesit e ndërmarrjeve analoge duhet të llogariten në bazë të materialeve të raporteve sa më afër datës së vlerësimit;

4) baza e të ardhurave përcaktohet në bazë të të dhënave retrospektive për një numër vitesh duke përdorur metodën e mesatares së thjeshtë, mesatares së ponderuar ose linjës së trendit;

5) shumëzuesi i çmimit/fitimit mund të llogaritet si për ndërmarrjen në tërësi ashtu edhe për aksion;

6) përdorimi i një numri të madh ndërmarrjesh të ngjashme mund të çojë në një përhapje të vlerës së shumëzuesit.

Shumëzuesi i çmimit/dividendit mund të llogaritet në bazë të dividentëve aktualë të paguar ose në bazë të pagesave të mundshme të dividentëve. Pagesat e mundshme të dividentëve përfaqësojnë një përqindje tipike të të ardhurave neto për kompani të ngjashme. Ky shumëzues përdoret rrallë për shkak të mundësisë së ndryshimit në rendin e pagesës së dividentëve ndërmjet kompanive.

Shumëzuesi i çmimit/të ardhurave (çmimi/vëllimi fizik i prodhimit) zakonisht përdoret në kombinim me të tjera shumëzues, por është më e këshillueshme ta përdorni gjatë vlerësimit në sektorin e shërbimeve dhe kur analizohen ndërmarrjet me kushte të ndryshme tatimore. Ky shumëzues është një version i modifikuar i kapitalizimit të fitimit, meqenëse supozohet se në një biznes të ngjashëm niveli i rentabilitetit produktet janë pothuajse të njëjta.

Shumëzuesi i çmimit/vlerës së aktivit këshillohet të përdoret gjatë vlerësimit të shoqërive mbajtëse, ose në rastet kur është e nevojshme afatshkurtër të shesë një pjesë të konsiderueshme të aseteve. Llogaritja e shumëzuesit të çmimit/vlerës së aktivit kryhet në dy faza:

1) përcaktimi i vlerës së aktiveve neto (të shtrenjta dhe intensive të punës);

2) përcaktimi i marrëdhënies ndërmjet vlerës së aksioneve dhe vlerës së aseteve.

3. Formimi i vlerës përfundimtare të kostos

Procesi i formimit të kostos përfundimtare përbëhet nga tre faza kryesore:

Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit;

Peshimi i rezultateve të ndërmjetme;

Bërja e rregullimeve përfundimtare.

Zgjedhja e vlerës së shumëzuesit është faza më e vështirë, që kërkon arsyetim veçanërisht të kujdesshëm, i cili më pas regjistrohet në raport. Meqenëse nuk ka kompani identike, diapazoni i vlerave të të njëjtit shumëzues për kompani të ngjashme mund të jetë mjaft i gjerë. Analisti ndërpret vlerat ekstreme dhe llogarit vlerën mesatare të shumëzuesit për një grup analogësh. Më pas kryhet analiza financiare dhe analisti, për të zgjedhur vlerën e një shumëzuesi specifik, përdor raportet financiare dhe treguesit që lidhen më së afërmi me këtë shumëzues. Pozicioni (grada) e shoqërisë që vlerësohet në listën e përgjithshme përcaktohet nga vlera e raportit financiar. Rezultatet e marra mbivendosen në serinë e shumëzuesit dhe përcaktohet mjaft saktë një vlerë që mund të përdoret për të llogaritur vlerën e kompanisë që vlerësohet.

Qasja krahasuese i lejon analitikës të përdorin numrin maksimal të të gjitha opsioneve të mundshme të shumëzuesit, prandaj, i njëjti numër opsionesh të kostos do të merret gjatë procesit të llogaritjes. Nëse një analist ofron një mesatare të thjeshtë të të gjitha vlerave të marra si vlerë përfundimtare, kjo do të thotë se ai u beson të gjithë shumëzuesve në mënyrë të barabartë. Metoda më e saktë për përcaktimin e vlerës përfundimtare është metoda e peshimit. Vlerësuesi, në varësi të kushteve specifike, qëllimeve dhe objektit të vlerësimit, shkallës së besimit në këtë apo atë informacion, i jep secilit shumëzues peshën e tij në bazë të peshimit, merret një vlerë përfundimtare, e cila mund të merret si bazë; për rregullimet e mëvonshme.

Vlera përfundimtare e marrë si rezultat i aplikimit të shumëzuesve duhet të rregullohet në varësi të rrethanave specifike, më tipiket janë ndryshimet e mëposhtme. Një zbritje e portofolit ofrohet nëse ka një natyrë jo tërheqëse të diversifikimit të aktiveve për blerësin. Gjatë përcaktimit të kostos përfundimtare, analisti duhet të marrë parasysh asetet ekzistuese joprodhuese. Nëse procesi i analizës financiare zbulon ose një pamjaftueshmëri të kapitalit të vet qarkullues ose një nevojë urgjente për investime kapitale, vlera që rezulton duhet të zbritet. Është e mundur të aplikohet një zbritje kur vlerësohet një aksion kontrollues për shkak të likuiditetit të ulët. Në disa raste, bëhet një rregullim në formën e një premie për kontrollet që i jepen investitorit. Kështu, qasja krahasuese, pavarësisht kompleksitetit të mjaftueshëm të llogaritjeve dhe analizave, është një metodë integrale për përcaktimin e një vlere të arsyeshme tregu. Rezultatet e marra në këtë mënyrë kanë një bazë të mirë objektive, niveli i së cilës varet nga mundësia e tërheqjes së një game të gjerë kompanish analoge. Rrjedhimisht, zhvillimi i shërbimeve të vlerësimit do të ndihmojë në zgjerimin e fushës së përdorimit të qasjes krahasuese.

konkluzioni

Për funksionimin normal të shoqërisë është e nevojshme që të ketë ndërmarrje që funksionojnë me efikasitet. Ata janë të angazhuar në prodhimin dhe shitjen e produkteve, ofrimin e shërbimeve dhe kryerjen e punës, duke plotësuar nevojat e shoqërisë. Në kontekstin e transformimeve të vazhdueshme në ekonomi, ndërmarrjet dhe drejtuesit e tyre duhet të zgjidhin një sërë problemesh të reja, duke marrë parasysh faktorët ekonomikë dhe socialë.

Qasja krahasuese jep rezultatet më të sakta nëse ka një treg aktiv për prona të ngjashme. Një analog i një objekti vlerësimi është një objekt tjetër i ngjashëm në karakteristikat bazë ekonomike, materiale, teknike dhe të tjera, çmimi i të cilit (vlera e aksionit) njihet nga një transaksion i ndodhur në kushte të ngjashme. Saktësia e vlerësimit varet nga cilësia e të dhënave të mbledhura, duke përfshirë karakteristikat fizike, kohën e shitjes, vendndodhjen, kushtet e shitjes dhe financimin.

Lista e literaturës së përdorur

Bayandin E., Shakhverdova A., Vlerësimi dhe menaxhimi i vlerës së kompanisë, 2003

Krasovsky V.M., O.V. Shepel, Veçoritë e aplikimit të metodave të qasjes krahasuese në vlerësimin e biznesit. 2004

Fedotova M.A. Gryaznovoy A.G., Vlerësimi i biznesit. 2000.

Shcherbakov V.A., Shcherbakova N.A., Vlerësimi i vlerës së një ndërmarrje (biznesi). 2006

Qasja krahasuese supozon se vlera e kapitalit të një firme përcaktohet nga shuma për të cilën mund të shitet në prani të një tregu mjaft të pjekur. Me fjalë të tjera, çmimi më i mundshëm për një biznes mund të jetë çmimi aktual i shitjes i një firme të ngjashme siç regjistrohet nga tregu.

Një tipar i kësaj qasjeje për vlerësimin e pronës është orientimi i vlerës përfundimtare, nga njëra anë, në çmimet e tregut për blerjen dhe shitjen e aksioneve në pronësi të kompanive të ngjashme; nga ana tjetër, nga rezultatet financiare reale të arritura.

Baza teorike e qasjes krahasuese, e cila vërteton mundësinë e zbatimit të saj, si dhe objektivitetin e vlerës që rezulton, janë dispozitat themelore të mëposhtme.

Së pari, vlerësuesi përdor si referencë çmimet e formuara aktualisht nga tregu për ndërmarrje të ngjashme ose aksionet e tyre. Në prani të një tregu financiar të zhvilluar, çmimi aktual i blerjes dhe i shitjes së ndërmarrjes në tërësi ose një aksioni merr parasysh në mënyrë më integrale faktorë të shumtë që ndikojnë në vlerën e kapitalit aksionar të ndërmarrjes. Faktorë të tillë përfshijnë: raportin e ofertës dhe kërkesës për këtë lloj biznesi; niveli i rrezikut; perspektivat e zhvillimit të industrisë; veçori specifike të ndërmarrjes dhe shumë më tepër, gjë që në fund të fundit lehtëson punën e vlerësuesit që i beson tregut.

Së dyti, qasja krahasuese bazohet në parimin e investimeve alternative. Një investitor që investon në aksione blen, para së gjithash, të ardhurat e ardhshme. Karakteristikat prodhuese, teknologjike dhe të tjera të një biznesi të caktuar janë me interes për investitorin vetëm nga këndvështrimi i perspektivës për të gjeneruar të ardhura. Dëshira për të marrë kthimin maksimal të kapitalit të investuar me një nivel të përshtatshëm rreziku dhe vendosje të lirë të investimeve siguron barazimin e çmimeve të tregut.

Qasja krahasuese ka një sërë avantazhesh dhe disavantazhesh që vlerësuesi profesionist duhet të ketë parasysh.

Avantazhi kryesor i qasjes krahasuese është se vlerësuesi fokusohet në çmimet aktuale të blerjes dhe shitjes së ndërmarrjeve të ngjashme. Në këtë rast, çmimi përcaktohet nga tregu, pasi vlerësuesi kufizohet vetëm në rregullime që sigurojnë krahasueshmërinë e analogut me objektin që vlerësohet. Kur përdorni qasje të tjera, vlerësuesi përcakton vlerën e ndërmarrjes bazuar në llogaritjet e bëra. Qasja krahasuese bazohet në retroinformacion dhe, për rrjedhojë, pasqyron rezultatet e arritura realisht të aktiviteteve prodhuese dhe financiare të ndërmarrjes, ndërsa qasja e të ardhurave fokusohet në parashikimet në lidhje me të ardhurat e ardhshme.

Një avantazh tjetër i qasjes krahasuese është reflektimi real i ofertës dhe kërkesës për një objekt të caktuar investimi, pasi çmimi i transaksionit aktual merr parasysh në mënyrë më integrale situatën në treg. Megjithatë, qasja krahasuese ka një numër të metash të rëndësishme që kufizojnë përdorimin e saj në praktikën e vlerësimit.

Së pari, baza për llogaritje janë rezultatet financiare të arritura në të kaluarën. Rrjedhimisht, metoda injoron perspektivat e zhvillimit të ndërmarrjes.

Së dyti, një qasje krahasuese është e mundur vetëm nëse ka informacion të plotë financiar jo vetëm për kompaninë që vlerësohet, por edhe për një numër të madh kompanish të ngjashme të përzgjedhura nga vlerësuesi si analoge. Marrja e informacionit shtesë nga kompanitë homologe është një proces kompleks dhe i kushtueshëm.

Kushti i parë për aplikimin e qasjes krahasuese është prania e një tregu financiar aktiv, pasi qasja përfshin përdorimin e të dhënave për transaksionet e kryera aktualisht. Kushti i dytë është hapja e tregut ose disponueshmëria e informacionit financiar të kërkuar nga vlerësuesi. Kushti i tretë është prania e shërbimeve speciale që grumbullojnë informacione të çmimeve dhe financiare. Formimi i një banke të përshtatshme të të dhënave do të lehtësojë punën e vlerësuesit.

Qasja krahasuese përdor tre metoda kryesore, zgjedhja e të cilave varet nga qëllimet, objekti dhe kushtet specifike të vlerësimit:

· metodë analoge e kompanisë;
· mënyra e transaksionit;
· metoda e koeficientëve të industrisë.

Metoda e kompanisë homologe, ose metoda e tregut të kapitalit, bazohet në përdorimin e çmimeve të krijuara nga tregu i hapur i aksioneve. Baza për krahasim është çmimi i një aksioni të shoqërive të hapura aksionare. Prandaj, në formën e saj të pastër, kjo metodë përdoret për të vlerësuar një pakicë (jo kontrolluese).

Metoda e transaksionit, ose metoda e shitjes, fokusohet në çmimet e blerjes së ndërmarrjes në tërësi ose aksioneve të saj kontrolluese. Kjo përcakton qëllimin më optimal të aplikimit të kësaj metode - vlerësimin e kapitalit 100% ose një aksioni kontrollues.

Metoda e koeficientëve të industrisë, ose metoda e raporteve të industrisë, bazohet në përdorimin e marrëdhënieve të rekomanduara ndërmjet çmimit dhe disa parametrave financiarë. Koeficientët e industrisë llogariten nga organizata të veçanta analitike mbi bazën e vëzhgimeve statistikore afatgjata të marrëdhënies midis çmimit të kapitalit të një ndërmarrjeje dhe treguesve më të rëndësishëm të prodhimit dhe financiar të saj. Bazuar në analizën e informacionit të grumbulluar dhe përgjithësimin e rezultateve, u zhvilluan formula të thjeshta për përcaktimin e vlerës së ndërmarrjes që vlerësohet.

Megjithatë, pavarësisht thjeshtësisë së saj të dukshme, kjo metodë kërkon kualifikime të larta dhe profesionalizëm të vlerësuesit, pasi përfshin kryerjen e rregullimeve komplekse për të siguruar krahasueshmërinë maksimale të kompanisë që vlerësohet me kolegët e saj. Përveç kësaj, vlerësuesi duhet të përcaktojë kriteret e krahasueshmërisë së përparësisë bazuar në kushte specifike, qëllime vlerësimi dhe cilësinë e informacionit.

Të njohura në kategorinë: