Agenții de rating. Ce fac agențiile de rating?

Ratingurile de credit atribuite băncilor de către agențiile internaționale de rating ne permit să judecăm bonitatea, stabilitatea financiară, fiabilitatea și reputația acestora. Pentru consumatorii obișnuiți de servicii financiare, acești indicatori vor spune probabil puține, dar pentru instituțiile de credit în sine, această evaluare este foarte importantă; organizatie financiara, posibilitatea de a atrage fonduri împrumutate si conditiile de obtinere a creditelor. În general, investitorii își vor lua deciziile pe baza ratingurilor. Și, în cele din urmă, din acestea decizii financiareși va depinde de prețul la care băncile vor împrumuta clienților lor.

Dintre cele mai autorizate agenții de rating internaționale, trebuie evidențiate trei mari companii: Moody’s Investors Service (Moody’s), Fitch Ratings și Standard & Poor’s (S&P). Fiecare dintre ele atribuie băncilor propriile ratinguri la scară națională și internațională: ratinguri de credit pe termen lung și scurt, ratinguri ale depozitelor bancare, ratinguri de stabilitate financiară a băncilor etc.

Fiecare agenție are propria sa scală de rating, care are denumiri de litere, de obicei de la „AAA” la „D”. În plus, la categoriile de litere pot fi adăugate modificatorii „+” și „-” sau numerele 1, 2 și 3 dacă banca se încadrează în valori intermediare. Pentru a arăta posibilele modificări ale ratingului în viitor, se utilizează prognoza agenției. Poate fi: „Stable” - aceasta înseamnă că nu se așteaptă o schimbare a ratingului în următorii doi ani; „În dezvoltare” – ratingul poate fie să crească, fie să scadă; „Negativ” – ratingul poate fi retrogradat; „Pozitiv” – este posibilă o creștere a ratingului.

Atribuirea unui rating este serviciu cu plată. După încheierea unui acord cu agenția de rating selectată, banca trebuie să furnizeze analiștilor companiei toate informațiile necesare despre activitățile acesteia. După aceasta, se organizează o întâlnire de rating cu reprezentanți ai conducerii instituției de credit. Pe baza evaluării tuturor datelor primite, comitetul de rating ia o decizie privind atribuirea unui rating. În cazul în care clientul nu este de acord, acesta poate face recurs, prevăzând Informații suplimentare. Vă rugăm să rețineți că banca ia decizia de a publica ratingul la propria discreție.

Ținând cont de faptul că agențiile de rating au abordări diferite pentru a evalua factorii care determină poziția unei bănci și au propriile lor specificuri, multe organizatii de credit contactați mai multe agenții de rating simultan. La urma urmei, reputația băncii pe piețele financiare interne și internaționale depinde în mare măsură de acest lucru.

Ce trebuie să știe un investitor despre agențiile de rating

Voi începe cu definițiile agenției de rating (în continuare, pentru concizie, voi scrie RA): ce este și ce fac ei. Acestea sunt mari firme de consultanta, care efectuează o evaluare cuprinzătoare a bonității, stabilității financiare, precum și a calității managementului companiilor publice și țări întregi (evaluări suverane), regiuni și municipalități mari. Rapoartele de evaluare nu se limitează la chestiuni din cadrul unei companii sau țări. Pentru analiză cuprinzătoare, previziunile tendințelor macroeconomice, condițiile pieței, precum și capacitatea subiectului evaluat sunt necesare pentru a rezista factorilor externi nefavorabili.

Evaluări internaționale

Conduc acest blog de peste 6 ani. În tot acest timp, public periodic rapoarte cu privire la rezultatele investițiilor mele. Acum portofoliul de investiții publice este de peste 1.000.000 de ruble.

În special pentru cititori, am dezvoltat Cursul Investor Leneș, în care am arătat pas cu pas cum să stabilești ordinea în finanțele personale și să investești eficient economiile în zeci de active. Recomand ca fiecare cititor să finalizeze cel puțin prima săptămână de antrenament (este gratuit).

Pe baza rezultatelor auditului, obiectului auditat i se atribuie un rating, simboluri Cele mai populare agenții de rating sunt prezentate în imaginea de mai jos. Toate ratingurile au același principiu: cu cât mai aproape de începutul alfabetului, cu atât mai bine; cu cât sunt mai puține litere, cu atât mai rău. Pentru atractivitate mare valoare are nu doar ratingul în sine, ci și o prognoză pentru schimbarea acestuia: pozitiv, stabil, negativ. Există și o regulă clasică care merită menționată: ratingul unei companii nu poate fi mai mare decât ratingul suveran al țării.

Evaluările publicate ghidează investitorii naționali și comerciali, Fondul Monetar Internațional, investitorii și investitorii privați atunci când iau decizii de investiții. Este important să analizați acest lucru atunci când vă plasați capitalul în titlurile de valoare ale anumitor emitenți. Cu cât ratingul este mai mare, cu atât este mai mic riscul pentru investitor, costul împrumutului pentru emitent și invers. Astfel, țările aflate în stare de faliment cu rating D - default (Grecia în 2010, Argentina în 1990 etc.) au fost nevoite să emită obligațiuni de stat pe termen scurt cu un randament de 20-25% pe an. Astfel de acte sunt ignorate de jucătorii serioși, dar pentru speculatorii de jocuri de noroc există ceva de profitat aici, pe propriul risc și risc. Beneficiul constă în posibila redresare a țării din recesiune sau în îmbunătățirea performanței financiare a unei companii individuale. La o rată fixă ​​mare, speculatorul primește venituri în exces.

Dar riscul de a vă îngheța investițiile pentru o lungă perioadă de timp, având în vedere calitatea titlurilor de valoare, este foarte mare. Este extrem de important să existe un rating public pentru companiile care operează pe piața financiară de retail (bănci, companii de administrare, fonduri de pensii, asigurători). Pentru ei, a avea un rating ridicat este adesea o condiție pentru supraviețuire, printre altele, clienții mari aleg partenerii pe baza evaluărilor.

Din păcate, nu același lucru se poate spune despre brokerii financiari care nu sunt evaluați și nu poziționează în niciun fel acest avantaj pentru a-și dezvolta mărcile. Atribuiesc acest lucru faptului că brokerii financiari din Rusia nu sunt companii publice și nu strâng capital pe piața de împrumut corporativ. Este mai important pentru ei să-și confirme reputația prin demonstrarea licențelor. Excepția este pentru brokerii care sunt membri ai unor grupuri bancare și publică informații pe site-ul lor despre ratingurile structurilor-mamă. Exemplu – x, .

Otkritie-broker, dimpotrivă, nu folosește această oportunitate: se pare că din cauza faptului că FG Otkritie are un rating B+ mai scăzut de la S&P. Pentru a obține acreditarea și a câștiga o reputație pe piețele internaționale, RA trebuie să îndeplinească următoarele cerințe:

• Independență față de instituțiile de stat și corporative;
• Metodologie de evaluare recunoscută de afaceri și de comunitatea internațională;
• Disponibilitatea resurselor umane suficiente pentru a efectua o analiză completă.

Acum este important pentru noi să răspundem la întrebarea: de ce companiile private cheltuiesc mulți bani pe RA și se expun în mod deliberat riscului reputațional? La urma urmei, un audit poate duce la o retrogradare și o lovitură pozitii competitive. Încă mare companii publice bugetele sunt rezervate pentru examinarea RA, care se desfășoară „automat” în fiecare an, indiferent dacă momentul este favorabil evaluării sau nu. Voi da răspunsul meu punct cu punct pentru a nu pierde motive importante:

• Capacitatea de a atrage investiții mai ieftine și de a restructura fără probleme obligațiile curente;
• Creșterea valorii și popularității obligațiunilor corporative;
• Impact pozitiv asupra creșterii cursului de schimb la creșterea ratingului ;
• Prestigiu, încrederea clienților, imaginea unei companii transparente și deschise.

AR nu numai că fac o evaluare unică, ci și contactează constant guvernul țărilor evaluate și conducerea companiilor client. Atunci când comandă o evaluare, autoritățile economice și proprietarii de afaceri contează nu numai pe atribuirea unui anumit rating, ci și pe asistența expertă a AR în corectarea problemelor descoperite în timpul studiului.

Trei mari

Există peste o sută de agenții de rating în lume, dar poziția dominantă în această afacere a fost ocupată de așa-zișii trei mari pentru secolul al doilea: American Standard & Poor's (S&P, fondată în 1860), Moody's (1900). ) și anglo-americanul Fitch Ratings (1913). Prefer să renunț la teoriile conspirației despre „dominare” companii americane pe această piață și găsesc o explicație mai de înțeles pentru asta: afacerea de rating vine din America și are mari tradiții acolo. Astăzi, cei trei mari sunt prezenți în peste o sută de țări din întreaga lume și colectează cea mai mare parte a comenzilor pentru analize financiare. Și, deși cota lor combinată scade treptat, cele trei agenții dețin aproximativ 95% din piața globală și în cea mai mare parte concurează între ele.

La Moscova există birouri ale tuturor celor trei agenții acreditate de Banca Centrală. Ei au statut juridic ramuri companii străine, dar din 13 iulie 2017 li se cere să treacă la formatul unei filiale cu jurisdicție rusă. Site-urile web în limba rusă ale agențiilor celor Trei Mari, unde vă puteți familiariza cu analizele și puteți căuta evaluări care vă interesează, sunt aici:

• S&P - spratings.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis;
• Moody's - moodys.com/pages/default_ee.aspx;
• Fitch - fitchratings.com/site/russia.

Pe lângă contractele de mai multe miliarde de dolari, cei Trei Mari primesc și numeroase acuzații de părtinire politică. Acest lucru este valabil mai ales pentru țările ale căror ratinguri de credit sunt retrogradate la un nivel de „junk” inacceptabil pentru investitori. Acest lucru s-a întâmplat cu Grecia în 2009-2012, cu Rusia în ianuarie 2014. Clienții „oferiți” susțin că AR sunt companii comerciale al căror scop este profitul. AR înșiși și avocații lor insistă că doar analizele independente pot fi de încredere companie privată, care nu se supune oficialilor și nu participă la geopolitică.

Îndoielile cu privire la fiabilitatea analizei au fost alimentate și în America însăși în urma crizei din 2007-2009, când experții Trei Mari nu au oferit o prognoză în timp util a prăbușirii ipotecare și a falimentului principalei bănci, Lehman Brothers. Ei au început să reducă ratingurile băncilor și corporațiilor după fapt, urmărind situația mai degrabă decât avertizând-o.

Mai mult, angajații care au avertizat în mod deschis asupra crizei iminente a datoriilor au fost concediați. Marii Trei RA au fost supuse unor sancțiuni severe în valoare de câteva miliarde de dolari, care sunt încă plătite. Rezultatul a fost un fel de „test al examinatorilor”, de care a beneficiat întreaga industrie. Metodele clasice au fost revizuite, iar cerințele privind performanța financiară a clienților au fost înăsprite. Astăzi sistem nou, reglementând strict totul institutii financiare, numit Basel (după numele orașului elvețian în care a fost semnat acordul internațional).

Aceasta include consolidarea responsabilității AR pentru ratingurile pe care le atribuie. Cea mai mare schimbare poate fi considerată o nouă tendință atunci când cercetarea este plătită nu de emitentul evaluat, ci de investitorul care este interesat să analizeze acest emitent.

Criza a contribuit la apariția de noi jucători pe scenă, inclusiv în Europa și Asia. Poate cel mai notabil exemplu este agenția națională chineză Dagong. China, reprezentând a doua economie din lume și fiind al doilea creditor internațional după Statele Unite, și-a declarat dreptul de a participa la procesul de rating.

Cu toate acestea, chinezii, având un sistem financiar controlat de stat, încă se evaluează în principal (din fericire, volumele permit), iar pe piata internationala Aceleași S&P, Moody’s și Fitch continuă să fie la cerere. Disputele privind gradul de obiectivitate al unor astfel de decizii nu vor înceta niciodată, dar companiile cu adevărat alternative, cu aceeași autoritate și calificare, nu au apărut încă pe piața financiară globală.

Substituția importurilor pe piața serviciilor de rating

Noi perspective pentru agențiile autohtone s-au deschis în 2014, în cadrul politicii de substituție a importurilor proclamată de stat. Sancțiunile au jucat și un rol atunci când, din cauza incapacității de a atrage cele ieftine din Occident, cererea companiilor naționale pentru servicii internaționale de RA a scăzut.

Am început să scriu activ pentru noile tendințe cadrul legislativ. Principal act normativ astăzi este Legea cu privire la activitățile agențiilor de rating de credit din Federația Rusă nr. 222-FZ din 13 iulie 2015, conform căreia toți jucătorii ruși de pe această piață sunt plasați sub controlul strâns al Băncii Centrale. Agențiile internaționale de rating sunt private de dreptul de a revoca ratingurile atribuite la scară națională de la entitățile economice rusești. Astfel, rating national declarată prioritară în raport cu cea internaţională. Un tabel de comparație a scalelor de evaluare este oferit mai jos.

• S&P – BB+ perspective pozitive;
• Moody’s – Perspectivă Ba1 stabilă;
• Fitch – Perspectivă BBB stabilă.

Partea inversă a înlocuirii importurilor este reducerea prezenței agentii internationaleîn Rusia. Deja, majoritatea funcțiilor au fost transferate specialiștilor din New York și Londra, birourile din Moscova sunt goale. Acest lucru nu înseamnă neapărat că cei Trei Mari vor părăsi Rusia. În 2015 s-a spus același lucru despre Visa și Mastercard, dar au continuat să-și desfășoare afacerile cu noi. Cei Trei Mari sunt acum implicați activ în procesul de revocare a ratingurilor la scară națională de la peste 150 de emitenți ruși și de la Federația Rusă însăși. Sunt multe relatări despre asta în presă, dar recomand investitorilor privați să trateze acest lucru cu reținere: procedurile sunt legate de respectarea prevederilor noii legi. Toate ratingurile internaționale atribuite anterior vor rămâne în vigoare.

Dintre autoritățile locale, doar două sunt acreditate de Banca Centrală: JSC Rating Agency Expert RA raexpert.ru și JSC Analytical Credit Rating Agency (ACRA) acra-ratings.ru. Rus-Rating și Agenția Națională de Rating (NRA) sunt în faza de așteptare și corectare a comentariilor Băncii Centrale. Includerea în registru Banca Centrală extrem de important pentru RA rusești. Fără aceasta, ei nu vor putea desfășura activități cu drepturi depline. În special, atribuiți ratinguri, iar ei, la rândul lor, nu vor primi dreptul de a atrage bani publici.

Concluzie

Permiteți-mi să rezum ultimele întrebări: cât de relevante sunt ratingurile atunci când se analizează emitenții? Ar trebui să avem încredere în ratingurile celor Trei Mari, mai ales având în vedere lovitura adusă reputației lor după criza din 2008? Cum ar trebui să tratăm ratingurile acordate de agențiile de rating ruse, deoarece ratingurile lor nu au prea multă valoare pe piața internațională de capital? ÎN vedere generală as raspunde asa:

• Evaluările sunt cu siguranță relevante ca sursă și instrument evaluare cuprinzătoare companiilor.
• Merită să aveți încredere, în ciuda ambiguității metodelor. În mod teoretic, implicit se poate întâmpla unei companii cu rating AAA, dar probabilitatea ca un astfel de eveniment să apară pentru un emitent din grupa C sau D este de multe ori mai mare.
• Trebuie luate în considerare evaluările RA rusești, deoarece au de partea lor legislație nouă și cerere în noile realități politice.
• Evaluările de la agențiile Marii Trei nu își pierd din valoare, deoarece au o vastă experiență internațională și o reputație de specialiști recunoscuți.

Profit tuturor!

Un rating de credit reflectă riscul de neplată a datoriilor, mai mult rating ridicat corespunde unei investiții mai mici. Pe baza rezultatelor cercetării lor, agențiile de rating atribuie un rating unei anumite companii, iar ratingul nu este întotdeauna obiectiv.

Evaluările de la AAA la BBB sunt considerate grad de investiție. Evaluările sub acești indicatori sunt considerate „junk”. Companiile cu un rating nedorit primesc mai puține investiții și au mai puțini bani investiți în titlurile lor.

Principalul dezavantaj al unor astfel de evaluări ale eficienței și solvabilității unei întreprinderi este lipsa completă de garanții pentru rezultatele cercetării, mai ales că agențiile de rating nu dezvăluie toate informațiile.

O perspectivă negativă indică faptul că sunt probabile schimbări negative în companie, iar ratingul final poate fi revizuit în jos.

Pozitiv – este probabilă posibilitatea unor schimbări pozitive;

Atribuirea ratingurilor este un serviciu comercial. Principalii clienți ai agențiilor de rating sunt statele, companiile și băncile. Disponibilitate rating bun ajută o companie să-și crească valoarea titlurilor de valoare și să atragă investiții. Evaluarea formează reputația unei întreprinderi, a unei companii, a unei bănci și a unei țări în ansamblu.

Adesea, ratingurile realizate de agențiile de rating reputate sunt întârziate. Ei nu au reușit să avertizeze investitorii despre problemele din cele mai mari companii, precum: Parmalat, Enron, AIG etc. Ca urmare a acestui fapt, Statele Unite au modificat legislația pentru a reduce dependența de agențiile de rating la luarea deciziilor de investiții.

Principalele dezavantaje ale acestor organizații: viteză lentă de reacție la schimbările actuale ale condițiilor pieței, metodologie de prognoză învechită, concurență ridicată între agențiile de rating în sine, conflicte de interese și un număr mare de ratinguri personalizate.

În prezent, în lume funcționează aproximativ o sută de agenții de rating. Cele mai reputate internaționale: Moody’s, Standard & Poors, FitchRatings.

Astăzi vă prezentăm ratingul... al celor mai mari agenții de rating din lume. Și ce? Ei atribuie evaluări, nu? Așa că experții noștri au decis să facă un clasament al reprezentanților acestui segment de afaceri. În urma analizei și evaluării, am putut selecta 15 companii cu cea mai mare bază de clienți. Agențiile predominante sunt din SUA - până la șase companii (inclusiv o „joint venture” între SUA și Marea Britanie); două organizații din Japonia și încă un reprezentant din Canada, China, India, Kuweit, Rusia și Ucraina. Primul loc în clasament a fost ocupat de agenția S&P, reușind să atragă 2.682 de clienți din toată lumea. Iar cea mai mare agenție din Federația Rusă, Expert RA, a ocupat penultimul, locul 14, cu un indicator de 350 de clienți. Adevărat, evaluările acestei companii, de regulă, sunt cotate numai în Federația Rusă și chiar în Kazahstan (unde se află filiala Expert), motiv pentru care „greutatea” baza de clienti, dacă un astfel de indicator poate fi aplicat calității portofoliului de clienți, nu este comparabil cu liderii. De acum încolo vom clasifica anual agențiile de rating, dar vom extinde numărul de criterii: vom analiza nu doar numărul de clienți, ci și calitatea acestora, și active totale baza de clienti.

„Un jurnalist american a spus odată că, dacă mai devreme era necesar să se introducă tancuri, acum este suficient să scădem ratingul statului, iar aceasta va fi aproape aceeași lovitură pentru țară” (Pavel Samiev, deputat director general agenția de rating „Expert RA”)

Ce sunt agențiile de rating?

Agențiile de rating sunt organizatii comerciale, care evaluează solvabilitatea, obligațiile de datorie, precum și altele importante indicatori financiari emitenţi. Ei își prezintă evaluarea ca ratinguri de credit, care sunt alocate organizațiilor, regiunilor, țărilor în funcție de bonitatea lor. Scopul principal al acestor ratinguri este de a oferi o evaluare a probabilității potențialilor investitori/creditori ca emitentul să-și îndeplinească/nu își va îndeplini obligațiile.

Cele mai faimoase și autoritare agenții de rating din lume sunt Agențiile americane Standard & Poor's, Moody's și Fitch Ratings. Istoria lor datează de aproximativ 100 de ani. Evaluările rusești își încep istoria în anii 90, iar cele mai mari sunt Agenția de Rating Expert RA și NRA (Agenția Națională de Rating).

Evaluările de credit ale agenției au un concept similar, dar desemnări și metode de calcul diferite. Practic, ratingurile sunt desemnate cu litere latine în ordinea descrescătoare a nivelului de fiabilitate de la A la C (pentru unele agenții până la D).

Agențiile de rating sunt acreditate de Ministerul de Finanțe al Federației Ruse. În total, există 8 agenții acreditate oficial în Rusia, 3 străine: Standard and Poor's, Moody's și Fitch Ratings, un comun: „RA MOODS INTERFAX” și 4 agenții ruse: „National Rating Agency”, „Expert RA”, „ RA „Analiză, consultanță și marketing”, „Rus-Rating”.

Avantajul agențiilor străine este imparțialitatea și o mai mare autoritate. Avantajul agențiilor ruse este eficiența lor, văzând situația din interior, pot reacționa mai rapid și pot schimba ratingul companiile rusești. Agențiile occidentale se uită de obicei la IFRS, care sunt publicate trimestrial/anual, în timp ce agențiile ruse se uită lunar la rapoartele unor emitenți.

Cum poate un investitor privat să folosească informațiile de la agențiile de rating?

Trebuie amintit că ratingurile de credit nu reprezintă o recomandare directă pentru cumpărarea sau vânzarea de titluri. Acestea reflectă doar unul dintre aspectele necesare pentru a lua o decizie de investiție și anume bonitatea. Companiile cu un rating maxim AAA pot avea probleme și pot fi implicite. Totuși, dacă printre companiile cu rating AAA vor exista doar câteva astfel de cazuri, atunci companiile cu rating pre-default vor avea sute și mii de astfel de cazuri de faliment.

Agențiile de rating continuă să aibă o influență majoră asupra piețele financiare. De exemplu, decizia Standard and Poor's de a reduce ratingul de credit al SUA în august 2011 de la AAA maxim la AA+ a provocat panică pe bursele de valori și o prăbușire a cotațiilor din întreaga lume.

Urmărește cele mai recente știri de la principalele agenții de rating pe site-ul nostru.