Tipuri de acoperire. Tehnici și strategii de acoperire. Riscuri și beneficii. Dezavantajele acoperirii

O strategie de acoperire este un set de instrumente specifice de acoperire și metode de utilizare a acestora pentru a reduce riscurile de preț.

Toate strategiile de acoperire se bazează pe mișcarea paralelă a prețului spot și a prețului futures, rezultatul căruia este capacitatea de a compensa pe piața futures pierderile suferite pe piața reală a mărfurilor. Dar variabilitatea bazei implică un risc rezidual care nu este eliminat prin acoperire.

Există două tipuri principale de acoperire - acoperirea cumpărătorului și acoperirea vânzătorului.

Hedge-ul cumpărătorului este utilizat în cazurile în care un antreprenor plănuiește să cumpere un lot de bunuri în viitor și încearcă să reducă riscul asociat cu o posibilă creștere a prețului acestuia. Metodele de bază de acoperire a prețului viitor de cumpărare al unei mărfuri sunt achiziționarea unui contract futures pe piața futures, cumpărarea unei opțiuni „CALL” sau vânzarea unei opțiuni „PUT”.

Hedge-ul vânzătorului este utilizat în situația opusă, adică dacă este necesară limitarea riscurilor asociate cu o posibilă scădere a prețului produsului. Modalitățile de astfel de acoperire sunt vânzarea unui contract futures, cumpărarea unei opțiuni PUT sau vânzarea unei opțiuni CALL.

Relațiile de acoperire împotriva riscurilor sunt împărțite în trei tipuri: acoperirea la valoarea justă, fluxul de numerar și acoperirea investiției nete. companie străină(IAS 39 punctul 137). Această diviziune este utilizată în contabilitate în procedurile de recunoaștere.

Acoperirea la valoarea justă. Aceasta acoperă riscul unui activ recunoscut sau al unei datorii recunoscute (de exemplu, modificări ale valorii juste a titlurilor de valoare în valută cu rată fixă ​​care rezultă din modificări ale ratelor dobânzii de pe piață).

Acoperirea fluxurilor de numerar acoperă riscul fluxurilor de numerar legate de:

– un activ sau o datorie recunoscută (de exemplu, plăți viitoare de dobândă pentru împrumuturile în valută);

– o tranzacție așteptată (de exemplu, o cumpărare sau vânzare așteptată de monedă);

– un acord ferm (de exemplu, un contract de cumpărare și vânzare a unei imobilizări corporale la un preț fix exprimat într-o valută).

Atunci când acoperiți o investiție netă într-o companie străină, riscurile asociate cu modificările cursurilor de schimb sunt acoperite.

Scopul acoperirii riscului valutar este de a fixa cursul de schimb viitor. Acest lucru va elimina complet sau va neutraliza parțial riscul de posibile pierderi. Atingerea acestui obiectiv este posibilă prin încheierea unui contract forward, futures sau opțiune.

Un contract de schimb valutar forward este un acord între două contrapărți pentru a fixa cursul de schimb în raport cu o sumă convenită de valută la o anumită dată în viitor într-o tranzacție de cumpărare și vânzare. În conformitate cu un contract forward, una dintre părți este de acord să livreze valuta la cursul convenit la data semnării, iar cealaltă este de acord să accepte moneda în viitor prin plata unei sume convenite. Termenii și sumele sunt stabilite prin acordul părților.

Contract futures pentru valuta straina- acesta este un acord între vânzător (cumpărător) și casa de compensare a bursei futures cu privire la vânzarea (cumpărarea) în viitor a unei sume standard de valută la cursul de la data semnării acordului. Forma contractului este standardizată, termenii și sumele rămân neschimbate. Puteți selecta doar tipul de monedă.

O opțiune este un acord care dă cumpărătorului opțiunii dreptul (dar nu și obligația) de a cumpăra și de a vinde o valută străină la un curs fix la momentul scrierii pentru o perioadă specificată (opțiune americană) sau la o dată predeterminată (opțiune europeană). ) în schimbul unei prime de opțiune. Mai mult, împărțirea în american și european nu are implicații geografice. Rețineți că emisiunea de opțiuni trebuie înregistrată la Comisia de Valori Mobiliare și Bursei (clauza 1.5 din Hotărârea nr. 70). În acest caz, cumpărătorul primește dreptul de a alege și devine proprietarul opțiunii. Potrivit Hotărârii nr. 70, această persoană poate fi fie o persoană fizică, fie o persoană juridică.

Există o opțiune de vânzare (put) și o opțiune de cumpărare (call). Prima oferă cumpărătorului dreptul de a vinde moneda sau de a refuza să vândă (acest lucru minimizează riscul unei scăderi a cursului de schimb). Iar al doilea vă permite să cumpărați o monedă sau să refuzați cumpărarea (acest lucru vă permite să evitați creșterea prețurilor pentru activele viitoare).

O opțiune valutară este un instrument de tranzacționare unic, potrivit în egală măsură pentru tranzacționare (speculație) și pentru asigurarea riscurilor (acoperire). Opțiunile vă permit să adaptați strategia individuală a fiecărui participant la condițiile pieței, ceea ce este vital pentru un investitor serios.

Prețurile opțiunilor, în comparație cu prețurile altor instrumente de tranzacționare valutară, sunt influențate de un număr mai mare de factori. Spre deosebire de spoturi sau forward, atât volatilitatea ridicată, cât și cea scăzută pot crea profitabilitate pe piața de opțiuni. Pentru unii, opțiunile reprezintă un instrument de tranzacționare valutară mai ieftin. Pentru alții, opțiunile înseamnă o mai mare siguranță și executarea corectă a ordinelor stop-loss.

Opțiunile valutare ocupă un sector în creștere rapidă al pieței valutare. Din aprilie 1998, opțiunile au reprezentat 5% din volumul total. Cel mai mare hub pentru tranzacționarea opțiunilor este SUA, urmate de Marea Britanie și Japonia.

Prețurile opțiunilor se bazează pe și sunt secundare prețurilor RNV. Prin urmare, o opțiune este un instrument secundar. Opțiunile sunt de obicei menționate în legătură cu strategiile de acoperire a riscurilor. Comercianții, totuși, sunt adesea confuzi atât în ​​ceea ce privește complexitatea, cât și ușurința utilizării opțiunilor. Există, de asemenea, o neînțelegere a puterii opțiunilor.

Pe piața valutară, opțiunile sunt disponibile în numerar sau sub formă de futures. Rezultă din aceasta că acestea sunt tranzacționate fie „over-the-counter” (OTC), fie pe o piață futures centralizată. Majoritatea opțiunilor valutare, aproximativ 81%, sunt tranzacționate OTC. Această piață este similară cu piețele spot și swap. Corporațiile pot contacta băncile prin telefon, iar băncile tranzacționează între ele fie direct, fie prin brokeri. Cu acest tip de tranzacție este posibilă flexibilitate maximă: orice volum, orice monedă, orice termen contractual, orice oră din zi. Numărul de unități valutare poate fi întreg sau fracționat, iar valoarea fiecăreia poate fi evaluată fie în dolari SUA, fie în altă monedă.

Orice monedă, nu doar cea disponibilă în contractele futures, poate fi tranzacționată ca opțiune. Prin urmare, comercianții pot opera cu prețurile oricărei monede, chiar și celei mai exotice, de care au nevoie, inclusiv prețurile încrucișate. Perioada de valabilitate poate fi setată la orice sumă - de la câteva ore la câțiva ani, deși, în general, termenii sunt stabiliți pe baza unor numere întregi - o săptămână, o lună, două luni etc. RNV funcționează continuu, astfel încât opțiunile pot fi tranzacționate literalmente non-stop.

Opțiunile de tranzacționare cu contracte futures pe valută oferă cumpărătorului dreptul, dar nu și obligația, de a deține fizic contractele futures pe valută. Spre deosebire de contractele futures valutare, achiziționarea de opțiuni valutare nu necesită o rezervă inițială de numerar (marjă). Prețul opțiunii (prima) sau prețul la care cumpărătorul plătește vânzătorului (scriitorului), reflectă riscul global al cumpărătorului.

O opțiune care dă dreptul de a cumpăra un activ - un futures - este numită APEL; se numește o opțiune care dă dreptul de a vinde un viitor PUNE.

În orice moment, cumpărătorul ( titular) din opțiune o poate exercita. În acest caz, o tranzacție de cumpărare și vânzare a unui contract futures este fixată la un preț egal cu prețul de exercitare a opțiunii, de exemplu. aceasta înseamnă că opțiunea este schimbată cu un contract futures.

Atunci când o opțiune CALL este exercitată, cumpărătorul opțiunii devine cumpărătorul futures, iar vânzătorul opțiunii devine vânzătorul futures.

Atunci când o opțiune PUT este exercitată, cumpărătorul opțiunii devine vânzătorul futures, iar vânzătorul opțiunii devine cumpărătorul futures.

Pe lângă capacitatea cumpărătorului de a exercita opțiunea în orice moment, există și posibilitatea atât pentru cumpărător, cât și pentru vânzătorul opțiunii de a-și închide poziția printr-o tranzacție inversă (ca și în cazul futures).

Pentru o opțiune, trebuie făcută o distincție între prețul de exercitare (prețul de exercițiu) și prețul opțiunii în sine (prima).

La încheierea unui contract, prețul opțiunii ( premiu) este întotdeauna plătită de către cumpărătorul unei opțiuni vânzătorului său ca compensație pentru dreptul de a exercita ulterior această opțiune. Prețul opțiunii este determinat ca urmare a tranzacționării la bursă.

Pretul de executie ( grevă) este prețul la care o opțiune oferă deținătorului opțiunii dreptul de a cumpăra sau de a vinde contractele futures care stau la baza opțiunii; Prețurile de exercițiu sunt standard și stabilite de bursă pentru fiecare tip de contract de opțiune.

Să ne uităm la câțiva termeni noi care vor descrie în continuare prima opțiune. Prețul opțiunii poate fi împărțit în două componente:

Valoare intrinsecă

Valoarea timpului

Valoarea intrinsecă este, de asemenea, legată de conceptele de opțiune în bani și opțiune în afara banilor.

Luați în considerare următorul exemplu. Suntem deținătorii unei opțiuni Call pe euro, cu un preț de exercitare de 1,25, prețul curent pe piață este de 1,29 (dimensiunea contractului este de 100.000 de euro). Asta înseamnă că acum Este profitabil pentru noi să exercităm opțiunea(cu alte cuvinte, profitând de dreptul care ne oferă opțiunea de a cumpăra euro la 1,25, și de a vinde imediat la 1,29). În acest caz, vom primi un profit în valoare de 100.000*0,04=4000. De fapt, 4000 va fi valoarea intrinsecă a opțiunii. Aceste. Valoarea intrinsecă poate fi diferită de zero atunci când prețul de exercitare al opțiunii este mai bun decât prețul curent de pe piață (și în consecință exercitarea unei opțiuni este profitabilă), iar valoarea intrinsecă este 0 atunci când strike-ul este mai rău decât prețul curent de piață, de exemplu, o opțiune Call pe euro, cu strike de 1,35, la prețul curent de piață de 1,29, aceasta este o opțiune a cărei valoare intrinsecă este 0. (și în consecință Nu este profitabilă exercitarea unei astfel de opțiuni la prețul curent al euro)

În plus, o opțiune care are o valoare intrinsecă, alta decât 0, se numește - opțiune în bani, iar o opțiune a cărei valoare intrinsecă este 0 se numește - din optiunea banilor.

Valoarea în timp a unei opțiuni este partea din primă care reprezintă efectiv valoarea monetară a riscului asociat opțiunii. Dacă valoarea intrinsecă este ușor de calculat, atunci este aproape imposibil să se calculeze valoarea timpului mai mult sau mai puțin precis. Acest lucru se explică prin faptul că valoarea sa este influențată de prea mulți factori, cei mai de bază sunt timpul și valoarea activului suport, vom lua în considerare influența acestora, dar pe lângă ei, valoarea timpului este determinată de factori precum așteptările participanților pe piață, viteza cu care activul suport crește sau scade, volatilitatea pieței etc.

Există formule pentru calcularea valorii unei opțiuni, dar acestea sunt foarte aproximative, iar de multe ori prețul opțiunii calculat folosind formula diferă foarte semnificativ de prețul real de pe piață.

Deci, să luăm în considerare impactul asupra prețului opțiunii a doi factori - timpul și valoarea activului suport.

Dependența valorii opțiunii de timp poate fi descrisă de curba din Fig. 3.2.

Orez. 3.2. Dependența de timp a valorii opțiunii.

Această curbă sugerează următoarele - cu cât rămâne mai mult timp înainte de expirarea opțiunii, cu atât va fi mai scumpă, toate celelalte lucruri fiind egale.

În plus, merită să acordați atenție faptului că în zona 2 (răman 2 săptămâni sau mai puțin până la scadență), scăderea valorii opțiunii se accelerează. În timp ce opțiunea se află în zona 1 (mai mult de 3 săptămâni până la scadență), valoarea acesteia, în alte condiții constante, scade aproape liniar, accelerându-se ușor pe măsură ce se apropie de maturitate. La trecerea în zona 2 (mai puțin de 3 săptămâni până la scadență), opțiunea începe să scadă din ce în ce mai repede din preț, iar în momentul în care opțiunea ajunge la scadență, valoarea acesteia este aproape zero.

Să ne uităm la strategiile de tranzacționare de acoperire a opțiunilor utilizate pe piața valutară, care sunt de obicei prezentate sub forma unui grafic numit grafic de prag de rentabilitate, care reflectă potențialul de profit. Punctul de rentabilitate sau punctul de rentabilitate este folosit ca bază pentru construirea diagramei:

Strategiile de bază pentru cumpărarea opțiunilor PUT și CALL vor fi ilustrate folosind diagrame profit/pierdere.

În funcție de faptul dacă un participant pe piață cumpără sau vinde o opțiune call sau put, profiturile sau pierderile sale pot fi sau nu limitate.

Achiziționarea unei opțiuni CALL este utilizată pentru a acoperi riscurile asociate cu o creștere a cursului de schimb al unei monede. În acest caz, cumpărătorul de opțiune poate suferi o pierdere limitată în cuantumul primei dacă prețul nu depășește nivelul strike.

În intervalul dintre strike și pragul de rentabilitate, pierderea scade pe măsură ce cursul de schimb la vedere crește;

Odată ce pragul de rentabilitate este depășit, profiturile cresc fără limită pe măsură ce rata la vedere crește.

Strategia „Purchase PUT option” este utilizată pentru a acoperi riscurile asociate cu o posibilă depreciere a cursului de schimb valutar și este analogă cu vânzarea de contracte futures.

În acest caz, cumpărătorul de opțiuni poate suferi o pierdere limitată în cuantumul primei dacă prețul nu scade sub nivelul strike.

Dacă prețul ajunge la grevă rezultat financiar opțiunea se comportă după cum urmează:

În intervalul dintre strike și pragul de rentabilitate, pierderea scade pe măsură ce cursul de schimb la vedere scade;

Când rata scade sub pragul de rentabilitate, profiturile cresc fără limitare pe măsură ce rata spot scade.

Caracteristicile comparative ale instrumentelor de acoperire a riscului valutar sunt prezentate în tabel. 3.2.

În terminologia economică modernă puteți găsi multe cuvinte frumoase, dar de neînțeles. De exemplu, „acoperire”. Ce este asta? Cu cuvinte simple Nu toată lumea poate răspunde la această întrebare. Cu toate acestea, la o examinare mai atentă, rezultă că acest termen poate fi folosit pentru a defini asigurarea tranzacțiilor de pe piață, deși într-o manieră puțin specifică.

Hedging - ce este în cuvinte simple

Deci, hai să ne dăm seama. Acest cuvânt ne-a venit din Anglia (gard viu) și în traducere directă înseamnă un gard, un gard, iar ca verb este folosit în sensul „a apăra”, adică a încerca să reducă eventualele pierderi sau să le evite cu totul . Ce este acoperirea? lumea modernă? Putem spune că acesta este un acord între vânzător și cumpărător că în viitor termenii tranzacției nu se vor schimba, iar produsul va fi vândut la un anumit preț (fix). Astfel, cunoscând în prealabil prețul exact la care vor fi achiziționate bunurile, părțile la tranzacție își asigură riscurile împotriva eventualelor fluctuații ale cursului de schimb și, pe cale de consecință, a modificărilor mărfurilor. Participanții de pe piață care acoperă tranzacțiile, adică își asigură riscurile, sunt numiți hedgeri.

Cum se întâmplă

Dacă încă nu este foarte clar, poți încerca să-l simplifici și mai mult. Cel mai simplu mod de a înțelege ce înseamnă acoperirea împotriva riscurilor este un mic exemplu. După cum știți, prețul produselor agricole din orice țară depinde, printre altele, de condițiile meteorologice și de cât de bună va fi recolta. Prin urmare, atunci când desfășurați o campanie de semănat, este foarte dificil să preziceți care va fi prețul produselor în toamnă. Dacă conditiile meteo va fi favorabil, vor fi multe cereale, atunci prețul nu va fi prea mare, dar dacă există o secetă sau, dimpotrivă, ploi prea dese, atunci unele dintre culturi pot muri, motiv pentru care costul cerealelor va crește de multe ori.

Pentru a se proteja de capriciile naturii, partenerii obișnuiți pot încheia un acord special, fixând un anumit preț în acesta, ghidați de situația pieței la momentul încheierii contractului. In baza termenilor tranzactiei, fermierul va fi obligat sa vanda iar clientul sa cumpere recolta la pretul specificat in contract, indiferent de pretul care apare pe piata in momentul de fata.

Aici vine momentul în care devine cel mai clar ce este acoperirea. În acest caz, sunt posibile mai multe opțiuni pentru dezvoltarea situației:

• prețul recoltei de pe piață este mai scump decât cel specificat în contract - în acest caz, producătorul, desigur, este nemulțumit, pentru că ar putea obține mai multe beneficii;
• pretul pietei este mai mic decat cel specificat in contract - in acest caz, cumparatorul este pierzator, deoarece suporta costuri suplimentare;
• pretul indicat in contract este la nivelul pietei - intr-o astfel de situatie ambii sunt multumiti.

Se pare că hedging-ul este un exemplu al modului în care vă puteți realiza profitabil activele chiar înainte ca acestea să apară. Cu toate acestea, o astfel de poziționare încă nu exclude posibilitatea unei pierderi.

Metode și obiective, acoperire valutară

Pe de altă parte, putem spune că acoperirea riscului este asigurarea împotriva diferitelor schimbări nefavorabile de pe piața valutară, minimizând pierderile asociate cu fluctuațiile cursului de schimb. Adică nu doar un anumit produs poate fi acoperit, ci și active financiare, atât existente, cât și planificate pentru achiziție.

De asemenea, merită spus că acoperirea adecvată a valutei nu urmărește obținerea maximului, așa cum poate părea la început. Sarcina sa principală este de a minimiza riscurile, în timp ce multe companii refuză în mod deliberat o șansă suplimentară de a-și crește rapid capitalul: un exportator, de exemplu, ar putea juca cu o scădere a cursului de schimb, iar un producător cu o creștere. valoarea de piata bunuri. Dar bunul simț dictează că este mult mai bine să pierzi profiturile în exces decât să pierzi totul cu totul.

Există 3 modalități principale de a vă menține rezerva valutară:

1. Aplicarea contractelor (termenilor) pentru cumpărarea de valută. În acest caz, fluctuațiile cursului de schimb nu vă vor afecta în niciun fel pierderile și nici nu vor genera venituri. Achiziția de monedă se va face strict conform termenilor contractului.
2. Introducerea clauzelor de protecție în contract. Astfel de clauze sunt de obicei bilaterale și înseamnă că, dacă cursul de schimb se modifică în momentul tranzacției, pierderile probabile, precum și beneficiile, sunt împărțite în mod egal între părțile la contract. Uneori, însă, se întâmplă ca clauzele de protecție să privească doar o parte, apoi cealaltă rămâne neprotejată, iar acoperirea valutară să fie recunoscută ca fiind unilaterală.
3. Variații cu dobânda bancară. De exemplu, dacă în 3 luni ai nevoie de monedă pentru plăți și există presupuneri că cursul se va schimba în sus, ar fi logic să schimbi bani la cursul existent și să-i pui în depozit. Cel mai probabil, dobânda bancară la depozit va ajuta la nivelarea fluctuațiilor cursului de schimb, iar dacă prognoza nu se adeverește, va exista șansa chiar și de a câștiga puțini bani.

Astfel, putem spune că hedging-ul este un exemplu al modului în care depozitele dumneavoastră sunt protejate de fluctuațiile probabile ale ratelor dobânzilor.

Metode și instrumente

Cel mai adesea, aceleași tehnici de operare sunt folosite atât de către speculatorii, cât și de către speculatorii obișnuiți, dar aceste două concepte nu trebuie confundate.

Înainte de a vorbi despre diferite instrumente, trebuie menționat că înțelegerea întrebării „ce este acoperirea” constă în primul rând în scopurile operațiunii care se desfășoară, și nu în mijloacele utilizate. Astfel, un agent de acoperire efectuează o tranzacție pentru a reduce riscul probabil din modificarea valorii unei mărfuri, în timp ce un speculator își asumă în mod destul de conștient un astfel de risc, în timp ce se așteaptă să primească doar un rezultat favorabil.

Probabil cea mai dificilă sarcină este alegere corectă instrumente de acoperire împotriva riscurilor, care pot fi împărțite în 2 mari categorii:

• over-the-counter, reprezentate de swap-uri și contracte forward; astfel de tranzacții sunt încheiate între părți direct sau prin medierea unui dealer specializat;
• instrumente de acoperire tranzacționate la bursă, care includ opțiuni și contracte futures; în acest caz, tranzacționarea are loc pe platforme speciale - burse, iar orice tranzacție încheiată acolo se dovedește în cele din urmă a fi tripartită; terțul este Casa de Compensare a unui anumit schimb, care este garantul părților la acord care își îndeplinesc obligațiile;

Ambele metode de acoperire a riscurilor au atât avantajele, cât și dezavantajele lor. Să vorbim despre ele mai detaliat.

Schimb

Principala cerință pentru mărfuri la bursă este capacitatea de a le standardiza. Acestea pot fi fie produse alimentare: zahăr, carne, cacao etc., fie produse industriale - gaze, metale prețioase, petrol etc.

Principalele avantaje ale tranzacționării cu acțiuni sunt:

• accesibilitate maximă - în epoca noastră a tehnologiei avansate, tranzacționarea la bursă poate fi efectuată din aproape orice colț al planetei;
• lichiditate semnificativă - puteți deschide și închide poziții de tranzacționare în orice moment, la discreția dvs.;
• fiabilitatea - este asigurată de prezența în fiecare tranzacție a intereselor casei de compensare a bursei, care acționează ca garant;
• costuri de tranzacție destul de mici.

Desigur, există unele dezavantaje - poate cele mai importante sunt restricțiile destul de stricte ale condițiilor comerciale: tipul de mărfuri, cantitatea acestora, termenele de livrare și așa mai departe - totul este sub control.

OTC

Astfel de cerințe sunt aproape complet absente dacă tranzacționați independent sau cu participarea unui dealer. Tranzacționarea la bursă ține cont cât mai mult posibil de dorințele clientului, tu însuți poți controla volumul lotului și timpul de livrare - poate că acesta este cel mai mare, dar practic singurul plus.

Acum despre dezavantaje. Există, după cum înțelegeți, mult mai multe:

• dificultăți în selectarea unei contrapărți - acum va trebui să vă ocupați singur de această problemă;
• risc ridicat de neîndeplinire a obligațiilor de către oricare dintre părți - nu există nicio garanție sub forma administrației de schimb în acest caz;
• lichiditate scăzută – dacă reziliază o tranzacție încheiată anterior, te confrunți cu costuri financiare semnificative;
• costuri generale considerabile;
• durată lungă - unele metode de acoperire pot acoperi perioade de câțiva ani, deoarece cerințele privind marja de variație nu se aplică.

Pentru a nu face o greșeală atunci când alegeți un instrument de acoperire împotriva riscurilor, este necesar să se efectueze cea mai completă analiză a perspectivelor și caracteristicilor probabile ale unei anumite metode. În același timp, este necesar să se țină cont caracteristici economiceși perspectivele industriei, precum și o varietate de alți factori. Acum să aruncăm o privire mai atentă la cele mai populare instrumente de acoperire.

Redirecţiona

Acest concept se referă la o tranzacție care are anumită perioadă, în care părțile convin asupra livrării unui anumit produs (activ financiar) la o anumită dată specificată în viitor, în timp ce prețul produsului este fix în momentul tranzacției. Ce înseamnă asta în practică?

De exemplu, o anumită companie plănuiește să cumpere euromonedă de la o bancă pentru dolari, dar nu în ziua semnării contractului, ci, să zicem, după 2 luni. În acest caz, se înregistrează imediat că cursul de schimb este de 1,2 USD per euro. Dacă după două luni cursul de schimb dolar-euro este de 1,3, atunci compania va primi economii tangibile - 10 cenți pe dolar, care, cu o valoare a contractului de, de exemplu, un milion, va ajuta la economisirea de 100 de mii de dolari. Dacă în acest timp rata scade la 1,1, aceeași sumă va merge în pierdere pentru companie și nu mai este posibilă anularea tranzacției, întrucât contractul forward este o obligație.

În plus, există câteva momente mai neplăcute:

• întrucât un astfel de acord nu este garantat de casa de compensare a bursei, una dintre părți poate pur și simplu refuza să-l execute dacă apar condiții nefavorabile pentru acesta;
• un astfel de contract se bazează pe încredere reciprocă, ceea ce restrânge semnificativ cercul potențialilor parteneri;
• Dacă un contract forward este încheiat cu participarea unui anumit intermediar (deale), atunci costurile, cheltuielile generale și comisioanele cresc semnificativ.

Viitoarele

O astfel de tranzacție înseamnă că investitorul se obligă să cumpere (să vândă) o anumită cantitate de bunuri sau active financiare— acțiuni, alte titluri de valoare — la un preț de bază fix. Mai simplu spus, este un contract pentru livrare viitoare, dar un futures este un produs tranzacționat la bursă, ceea ce înseamnă că parametrii săi sunt standardizați.

Acoperirea cu contracte futures îngheață prețul livrării viitoare a unui activ (mărfuri), iar dacă prețul spot (prețul de vânzare al unei mărfuri pe piața reală, pentru bani reali și supus livrării imediate) scade, atunci profitul pierdut este compensate cu profitul din vânzarea contractelor futures. Pe de altă parte, nu există nicio modalitate de a utiliza creșterea prețurilor spot, profitul suplimentar în acest caz va fi compensat de pierderile din vânzarea futures.

Un alt dezavantaj al acoperirii futures este necesitatea introducerii unei marje de variatie, care sa mentina pozitiile futures deschise in stare de functionare, ca sa spunem asa, este un fel de garantie. Dacă prețul spot crește rapid, este posibil să aveți nevoie de injecții financiare suplimentare.

În unele privințe, acoperirea futures este foarte asemănătoare cu speculația obișnuită, dar există diferențe și unele foarte fundamentale.

Hedgerul, folosind tranzacții futures, asigură cu ei acele operațiuni pe care le efectuează pe piața bunurilor reale (reale). Pentru un speculator, un contract futures este doar o oportunitate de a genera venituri. Aici jocul se joacă pe diferența de prețuri, și nu pe cumpărarea și vânzarea unui activ, deoarece un produs real nu există în natură. Prin urmare, toate pierderile sau câștigurile unui speculator pe piața la termen nu sunt altceva decât rezultatul final operațiunile sale.

Asigurare cu optiuni

Unul dintre cele mai populare instrumente pentru influențarea componentei de risc a contractelor este acoperirea opțiunilor, să vorbim mai detaliat despre acestea:

Tip opțiune pus:

• deținătorul tipului put are dreptul deplin (cu toate acestea, nu obligația) de a exercita contractul futures în orice moment la un preț fix de exercitare a opțiunii;
• Prin achiziționarea unei astfel de opțiuni, vânzătorul unui activ de marfă fixează prețul minim de vânzare, păstrând totodată dreptul de a profita de o modificare favorabilă a prețului;
• atunci când prețul futures scade sub costul exercitării opțiunii, proprietarul îl vinde (exerciții), compensând astfel pierderile de pe piața reală;
• daca pretul creste, poate refuza exercitarea optiunii si vinde marfa la pretul cel mai favorabil pentru sine.

Principala diferență față de futures este faptul că la achiziționarea unei opțiuni este prevăzută o anumită primă, care expiră în cazul refuzului de a exercita. Astfel, opțiunea de vânzare poate fi comparată cu asigurarea tradițională pe care o cunoaștem - în cazul unei evoluții nefavorabile a evenimentelor (eveniment asigurat), deținătorul opțiunii primește o primă, iar în cazul conditii normale ea dispare.

Opțiune de tip apel:

• deținătorul unei astfel de opțiuni are dreptul (dar nu este obligat) să achiziționeze un contract futures în orice moment la un preț de exercitare fix, adică dacă prețul futures este mai mare decât prețul fix, opțiunea poate fi exercitată;
• Pentru vânzător, opusul este adevărat - pentru prima primită la vânzarea opțiunii, acesta se obligă să vândă contractul futures la prețul de exercițiu la prima cerere a cumpărătorului.

În acest caz, există un anumit depozit de garanție, similar celui folosit în tranzacțiile futures (vânzarea de futures). Particularitatea unei opțiuni call este că compensează o scădere a valorii unui activ de marfă cu o sumă care nu depășește prima primită de vânzător.

Tipuri și strategii de acoperire

Vorbind despre acest tip de asigurare de risc, merită să înțelegem că, deoarece există cel puțin două părți la orice operațiune de tranzacționare, tipurile de acoperire pot fi împărțite în:

• acoperirea investitorului (cumpărător);
• gardul viu al furnizorului (vânzătorului).

Primul este necesar pentru a reduce riscurile investitorilor asociate cu o probabilă creștere a costului achiziției propuse. În acest caz cele mai bune opțiuni fluctuațiile prețului de acoperire vor deveni:

• vânzarea unei opțiuni de vânzare;
• achiziționarea unui contract futures sau a unei opțiuni call.

În al doilea caz, situația este diametral opusă - vânzătorul trebuie să se protejeze de o scădere a prețului de piață al produsului. În consecință, aici metodele de acoperire vor fi inversate:

• vânzări futures;
• cumpărarea unei opțiuni de vânzare;
• vânzarea unei opțiuni de apelare.

Strategia ar trebui înțeleasă ca un anumit set de anumite instrumenteși corectitudinea aplicării lor pentru a obține rezultatul dorit. De regulă, toate strategiile de acoperire se bazează pe faptul că atât prețurile futures, cât și prețurile spot ale unei mărfuri se modifică aproape în paralel. Acest lucru face posibilă compensarea pierderilor suferite din vânzarea bunurilor reale.

Diferența dintre prețul determinat de contraparte pentru marfa efectivă și prețul contractului futures este luată drept „bază”. Valoarea sa reală este determinată de parametri precum diferența de calitate a mărfurilor, nivelul real al ratelor dobânzilor, costul și condițiile de depozitare a mărfurilor. Dacă depozitarea implică costuri suplimentare, baza va fi pozitivă (petrol, gaz, metale neferoase), iar în cazurile în care deținerea mărfurilor înainte de transferul acesteia către cumpărător aduce venituri suplimentare (de exemplu, metale prețioase), aceasta va deveni negativ. Merită să înțelegem că valoarea sa nu este constantă și de cele mai multe ori scade pe măsură ce termenul contractului futures se apropie. Cu toate acestea, dacă există brusc o cerere crescută (excesivă) pentru un produs real, piața se poate muta într-o stare în care prețurile reale devin mult mai mari decât prețurile futures.

Astfel, în practică, chiar și cel mai mult cea mai buna strategie nu funcționează întotdeauna - există riscuri reale asociate cu schimbări bruște în „bază”, care sunt aproape imposibil de atenuat folosind acoperirea.

Acoperire. Conceptul de clasificare și tipuri. Frecvent cu speculațiile pe acțiuni

Hedging-ul este o modalitate de a obține un profit în procesul de tranzacționare cu contracte futures, bazată pe diferențele de dinamică a prețurilor bunurilor reale și a prețurilor contractelor futures pentru aceleași bunuri.

În practica tranzacționării cu acțiuni, se disting hedging-ul și speculația. Speculația la schimb este o modalitate de a obține un profit în procesul de tranzacționare cu contracte futures, bazată pe diferențele de dinamică a prețurilor contractelor futures în timp, spațiu și diferite tipuri bunuri.

Într-un sens politico-economic, atât hedging-ul, cât și speculația stocurilor sunt modalități de a obține profituri bazate nu pe producție, ci pe diferențe de prețuri. Hedging-ul și speculația bursieră sunt forme de tranzacționare la bursă care coexistă și se completează, dar în același timp diferă unele de altele. Hedging-ul este imposibil fără speculații pe bursă și invers.

Acoperirea la bursă este efectuată de întreprinderi, organizații și persoane fizice care sunt, de asemenea, participanți la piața bunurilor reale.

Speculațiile de schimb sunt de obicei efectuate de membrii bursei și de oricine dorește să joace pe diferența în dinamica prețurilor contractelor futures.

În practică, nu există o distincție strictă între entitățile care desfășoară activități de acoperire împotriva riscurilor și entitățile ale căror activități sunt legate de speculația valutară, deoarece participanții de pe piața bunurilor reale participă și la speculația valutară, deoarece într-o economie de piață principalul lucru este obținerea de profit, indiferent de prin ce tranzacţii de schimb se atinge acest scop.

În general, acoperirea pentru toate organizațiile și persoanele care nu sunt membre ale bursei este o formă specială activitati comerciale la bursă în scopul obişnuit de a obţine cel mai mare profit alături de alte forme de comerţ existente. Hedging oferă o legătură indirectă între piața valutară a contractelor futures și piața bunurilor reale.

Hedging îndeplinește funcția de asigurare valutară împotriva pierderilor de preț pe piața bunurilor reale și oferă compensații pentru anumite cheltuieli.

Tehnica de acoperire este următoarea. Vânzătorul unei mărfuri în numerar, încercând să se asigure împotriva unei scăderi așteptate a prețului, vinde la bursă un contract futures pentru această marfă (acoperirea vânzărilor). Dacă prețurile scad, el cumpără înapoi un contract futures, al cărui preț a scăzut și el și realizează un profit pe piața futures, care ar trebui să compenseze veniturile pierdute pe piața reală a mărfurilor.

Cumpărătorul de bunuri disponibile este interesat să nu suporte pierderi din creșterea prețurilor la bunuri. Prin urmare, crezând că prețurile vor crește, el cumpără un contract futures pentru această marfă (purchase hedging). Dacă tendința este ghicită, cumpărătorul își vinde contractul futures, al cărui preț a crescut și din cauza creșterii prețurilor de pe piața bunurilor reale și, prin urmare, compensează costurile sale suplimentare de achiziționare de bunuri în numerar.

Utilizarea mecanismului de tranzacționare futures permite vânzătorilor să-și planifice veniturile și, prin urmare, profiturile, iar cumpărătorilor - costurile.

Există diferite forme de acoperire, în funcție de cine este participantul și în ce scop este efectuată. Acoperirea poate fi efectuată pentru toate bunurile disponibile sau pentru o parte a acesteia; pentru bunuri disponibile sau bunuri care nu erau disponibile la momentul încheierii unui contract futures etc.

Hedging vă permite să obțineți venituri suplimentare. profit. Diferența medieîntre prețul spot și contractul futures pentru luna de livrare corespunzătoare constituie „baza” și depinde de costurile de stocare și de alți factori greu de anticipat.

Dacă hedger-ul este vânzător, atunci va avea un profit suplimentar dacă prețul final este mai mare decât prețul țintă. Acest lucru este posibil prin reducerea bazei.

Dacă agentul de acoperire este un cumpărător, atunci va primi profit suplimentar atunci când prețul final este mai mic decât prețul țintă, adică atunci când baza crește.

O strategie de acoperire este un set de instrumente specifice de acoperire și metode de utilizare a acestora pentru a reduce riscurile de preț.

Toate strategiile de acoperire se bazează pe mișcarea paralelă a prețului slotului și a prețului futures, rezultatul căruia este capacitatea de a compensa pe piața futures pierderile suferite pe piața reală a mărfurilor.

Există 2 tipuri principale de acoperire:

1. Acoperirea cumpărătorului – folosită în cazurile în care un antreprenor plănuiește să cumpere un lot de bunuri în viitor și urmărește să reducă riscul asociat unei posibile creșteri a prețului acestuia. Modalitățile de bază de a acoperi prețul viitor de cumpărare al unei mărfuri sunt achiziționarea unui contract futures pe piața futures, achiziționarea unei opțiuni call sau vânzarea unei opțiuni put.

2. Viiul vânzătorului este folosit în situația opusă. Modalitățile de astfel de acoperire includ vânzarea unui contract futures, cumpărarea unei opțiuni put sau vânzarea unei opțiuni call.

Să ne uităm la principalele strategii de acoperire.

1. Acoperirea prin vânzarea de contracte futures. Această strategie constă în vânzarea de contracte futures pe piața futures în cantități corespunzătoare volumului lotului acoperit de bunuri reale sau mai puțin. Acoperirea cu ajutorul contractelor futures fixează prețul livrării viitoare a unei mărfuri; Mai mult, in cazul scaderii preturilor pe piata sloturilor, profitul pierdut va fi compensat cu Venitul din contractele futures vandute. Cu toate acestea, există o incapacitate de a profita de creșterea prețurilor pe piața reală și de necesitatea de a menține în mod constant o anumită cantitate de garanții pentru pozițiile deschise pe termen fix. Atunci când prețul spot pentru un produs real scade, menținerea unei cantități minime de garanție de securitate nu este o condiție critică.

2. Acoperire prin achiziționarea unei opțiuni de vânzare. Proprietarul unei opțiuni de vânzare americane are dreptul de a vinde contractul futures la un preț fix în orice moment. Prin achiziționarea unei opțiuni de acest tip, vânzătorul produsului fixează prețul minim de vânzare, păstrând totodată posibilitatea de a profita de o creștere favorabilă a prețului. Dacă prețul futures scade sub prețul de exercitare a opțiunii, proprietarul îl exercită, compensând pierderile de pe piața reală a mărfurilor; daca pretul creste, renunta la dreptul de a exercita optiunea si vinde produsul la cel mai mare pret posibil.

3. Acoperire prin vânzarea unei opțiuni call. Proprietarul unei opțiuni call americane are dreptul de a cumpăra un contract futures la un preț fix în orice moment.

Selectarea anumitor instrumente de acoperire ar trebui făcută numai după analiză detaliată nevoile de afaceri ale hedgerului, situația economică și perspectivele industriei și economia în ansamblu.

Rolul hedging-ului în asigurarea dezvoltării stabile este foarte important.

Există o reducere semnificativă a riscului de preț asociat cu achiziționarea de materii prime și furnizarea de produse finite; acoperirea ratelor dobânzilor și a cursurilor de schimb reduce incertitudinile viitoare fluxurilor financiareși oferă un management financiar mai eficient. Ca urmare, fluctuațiile profitului sunt reduse și controlul producției este îmbunătățit.

Un program de acoperire bine conceput reduce atât riscul, cât și costul. Hedging-ul eliberează resursele companiei și ajută personalului de conducere concentrați-vă pe aspectele afacerii în care compania are un avantaj competitiv, minimizând în același timp riscurile care nu sunt centrale. În cele din urmă, hedging-ul mărește capitalul prin reducerea costului utilizării fondurilor și stabilizarea câștigurilor.

Obiectivul principal al Hedging-ului este în primul rând protejarea tranzacțiilor și a capitalului. Acest rezultat se obține prin cumpărarea activului suport și vânzarea instrumentului derivat sau invers.

Astfel, investitorul sau managerul efectuează operațiuni asigurate, datorită cărora riscul de pierdere a capitalului este aproape minim, iar singurul lucru pe care investitorul pierde sunt comisioanele de deschidere și deținere a ordinelor.

A cincea metodă de acoperire este numită Acoperire selectivă.

Se bazează pe cumpărarea și vânzarea unui activ suport și a unui instrument derivat, dar ora de încheiere a tranzacției și volumul acesteia pot varia.

Atunci când se lucrează folosind această metodă, nu există o formulă specifică, toate tranzacțiile sunt efectuate exclusiv conform opiniei subiective a managerului, totuși, pentru a generaliza, datorită unor astfel de operațiuni, managerul asigură anumite active în întregime, iar altele parțial , iar obiectivul principal este de a câștiga bani în diferența de tarife minimizând în același timp pierderile .

Hedging este o metodă de reducere a riscului financiar. Presupune organizarea unui sistem de procesare a contractelor și tranzacțiilor cu instrumente financiare derivate, ținând cont de posibilitatea unor modificări ale cotațiilor valutare. Scopul principal al acoperirii este de a preveni consecințele negative ale modificărilor cursurilor de schimb.

Instrumente de acoperire

Alegerea unui anumit instrument de acoperire depinde de obiectivele urmărite. În funcție de tipul de instrument utilizat în acoperire, există patru mecanisme de reducere a riscului financiar:

1.Utilizarea tranzacțiilor futures- aceasta este o metodă de neutralizare risc posibil pentru operațiuni pe marfă sau bursa prin efectuarea de tranzacții inverse cu o varietate de opțiuni pentru contracte de schimb. Acţiunea mecanismului de reducere a riscului prin contracte futures se bazează pe faptul că în cazul modificărilor negative ale valorii unui bun în momentul livrării, vânzătorul le poate compensa în aceeași sumă prin achiziționarea de contracte pentru o valoare echivalentă de active și invers.

2. Utilizarea contractelor forward. Principalele caracteristici ale forward-urilor coincid cu futures, cu toate acestea, încheierea de contracte forward este de natură personală, deoarece acest tip de contract nu este standardizat. Toate punctele esențiale sunt stabilite prin acordul părților. În cazul acoperirii cu contracte forward, modificările părților la tranzacție nu sunt permise fără notificarea contrapartidei.

3. Utilizarea opțiunilor este un mecanism de compensare a riscurilor pentru tranzacțiile cu diverse active. Acțiunea acestui tip de acoperire se bazează pe încheierea unei tranzacții cu o primă (opțiune), care se plătește pentru posibilitatea de a vinde sau de a cumpăra, în perioada de opțiune prevăzută, ceva specificat în contract într-o anumită cantitate și la o anumită cantitate. pretul stabilit. În acest caz, întreprinderea, la propria discreție, decide dacă face sau nu o cumpărare sau vânzare, în timp ce persoanele care au încheiat contracte futures se obligă să execute acțiunea prevăzută în contract.