Raportul structurii capitalului datoriei este egal cu zero. Raportul structurii capitalului este baza pentru evaluarea solvabilității unei afaceri și a stării sale financiare. Valoarea numerică a semnalului

Al doilea grup de indicatori pe care îl analizăm în cadrul acestei metodologii sunt indicatorii structurii capitalului (ratii de stabilitate financiară), care reflectă raportul dintre proprii și fonduri împrumutateîn sursele de finanțare ale organizației, adică caracterizează gradul de independență financiară a acesteia față de creditori. Pentru a construi o metodologie de recunoaștere a etapei latente a crizei, au fost identificați următorii indicatori (Tabelul 4.4):

1) Distribuie echitateîn capitalul de lucru, sau raportul capitalului propriu(K 9), calculată ca raportul dintre fondurile proprii aflate în circulație și întreaga sumă de fond de rulment. Indicatorul caracterizează raportul dintre capitalul de lucru propriu și cel împrumutat și determină gradul de asigurare a activităților economice ale organizației cu capital de rulment propriu necesar stabilității sale financiare.

2) Coeficient de autonomie(K 10), sau independență financiară, calculat ca coeficientul capitalului propriu împărțit la valoarea activelor organizației și determinând ponderea activelor organizației care sunt acoperite de capitalul propriu (furnizat din surse proprii).

Partea rămasă a activelor este acoperită de fonduri împrumutate. Indicatorul caracterizează raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat al organizației.

3) Raportul dintre totalul datoriilor și totalul activelor(K 11) – un indicator care reflectă ponderea activelor care sunt finanțate prin împrumuturi pe termen lung și pe termen scurt.

Tabelul 4.3

Indicatori de solvabilitate

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul al indicelui	Formula de calcul coeficient	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) în raportul A 2 /P 2			K 2 = (linia 230+linia 240)/ linia 690 formularul nr. 1
					0,8≤I 1<0,9
					0,7≤I 1<0,8
					0,5≤I 1<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a gradului de solvabilitate globală			K 2 = (DO + KO)/ V avg K 2 = (rândul 690 + p. 590 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei îndatorării pentru împrumuturile bancare și împrumuturile			K 3 = (DO + Z)/ V avg K 3 = (rândul 590 + p. 610 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei datoriilor față de alte organizații			K 4 = KZ/ V avg K 4 = (linia 621+p.622+ +p.623+p.627+ +p.628 formular nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a raportului datoriei față de sistemul fiscal			K 5 = ZB/ V avg K 5 = (rândul 625 + p. 626 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei datoriei interne			K 6 = ZV/ V avg m K 6 = (linia 624+p.630+ +p.640+p.650+ +p.660 formular nr. 1)/V avg m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a gradului de solvabilitate pentru pasivele curente			K 7 = KO/ V avg K 7 = pagina 690 din formularul nr. 1/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) în acoperirea pasivelor curente cu active curente			K 8 =OA/KO K 8 = pag
					290/f. 690 formular nr.1<0,9
					0,8≤I 8<0,8
					0,7≤I 8<0,7

0,5≤I 8

Tabelul 4.4

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul Indicatori de structura capitalului	Formula de calcul coeficient	Gama de valori	index Număr sens
	semnal			Indicele de creștere (scădere) a raportului capitalului propriu
					K 9 = SK-VA/OA K 9 = (p. 490-p. 190)/p. 290 din formularul nr. 1)<0,9
					0,8≤I 9<0,8
					0,7≤I 9<0,7
	0,5≤I 9			Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de autonomie K 10 = SK/ (VA + OA)
					K 10 = linia 490/(linia 190+ rândul 290 din formularul nr. 1)<1
					0,9≤I 10<0,9
					0,8≤I 10<0,8
					0,7≤I 10<0,7
	0,5≤I 10			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele totale și activele totale K 11 = (DO+KO)/ (BA+OA)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	K 11 = (p.590+p.690)/ (p.190+p.290 din formularul nr. 1)			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele pe termen lung și active K 12 =DO/ (VA+OA)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	K 12 = p. 590/ (p. 190 + p. 290 din formularul nr. 1)			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele totale și capitalul propriu
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	K 13 = (DO+KO)/ SK K 13 = (linia 590+linia 690)/ linia 490 formularul nr. 1			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele pe termen lung și activele imobilizate
					1
					1,1
					1,2
					1,5

K 14 =DO/VA K 14 = linia 590/linia 190 din formularul nr. 1

4) Legendă pentru Tabelul 4.4: SC – capitalul și rezervele organizației; VA – active imobilizate. Raportul datorii pe termen lung la active

5) (K 12) arată ponderea activelor finanțate prin împrumuturi pe termen lung. Raportul dintre totalul datoriilor și capitalul propriu

6) (K 13) – raportul dintre credit și sursele proprii de finanțare. Raportul dintre pasivele pe termen lung și activele imobilizate

3. (K 14) arată ce cotă a activelor imobilizate este finanțată prin împrumuturi pe termen lung. a treia grupă - indicatori de eficiență în utilizarea capitalului de lucru, rentabilitate și rezultate financiare,

1) evaluarea vitezei de circulație a fondurilor investite în active circulante. În această metodologie, aceștia sunt completați de coeficienți de capital de lucru în producție și în calcule, ale căror valori caracterizează structura activelor circulante (Tabelul 4.5): 15 ) se calculează prin împărțirea activelor curente ale organizației la venitul mediu lunar și caracterizează volumul activelor circulante, exprimat în venitul mediu lunar al organizației, precum și cifra de afaceri a acestora. Acest indicator evaluează viteza de circulație a fondurilor investite în active circulante.

2) Rata capitalului de lucru în producție (LA 16 ) se calculează ca raportul dintre costul capitalului de lucru în producție și venitul mediu lunar. Capitalul de rulment în producție este definit ca fonduri din stocuri, inclusiv TVA, minus costul mărfurilor expediate.

Raportul caracterizează cifra de afaceri a inventarului unei organizații. Valorile sale sunt determinate de specificul industriei de producție și caracterizează eficacitatea activităților de producție și marketing ale organizației.

3) Rata capitalului de lucru în calcule (K 17 ) determină rata de circulație a activelor curente ale organizației care nu sunt implicate în producția directă. Caracterizează, în primul rând, termenii medii de decontare pentru produsele expediate, dar neplătite încă, adică determină termenii medii pentru care capitalul de lucru în decontări este retras din procesul de producție. De asemenea, poate oferi o idee despre cât de lichide sunt produsele produse de organizație și cât de eficient sunt organizate relațiile sale cu consumatorii, caracterizează probabilitatea creantelor îndoielnice și proaste și anularea acestora ca urmare a neprimirii. a plăţilor, adică gradul de risc comercial.

4) Rentabilitatea capitalului de lucru (K 18 ) reflectă eficienţa utilizării capitalului de lucru. Indicele determină cât profit se acumulează pe rublă investită în active circulante.

5) Rentabilitatea vânzărilor (K 19 ) reflectă raportul dintre profitul din vânzările de produse și veniturile primite în perioada de raportare (Tabelul 4.5).

Tabelul 4.5

Indicatori de eficiență în utilizarea capitalului de lucru, rentabilitate și rezultate financiare

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul Indicatori de structura capitalului	Formula calcul coeficient	Gama de valori	Număr valoarea semnalului
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de capital de lucru			K 15 = OA/V avg m K 15 = pagina 290 din formularul nr. 1/ V avg m
					0,9≤I 15<1
					0,8≤I 15<0,9
					0,7≤I 15<0,8
					0,5≤I 15<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a raportului de capital de lucru în producție			K 16 = OSB/V avg K 16 = (p. 210+ p. 220-p. 215 din formularul nr. 1)/ V av m
					0,9≤I 16<1
					0,8≤I 16<0,9
					0,7≤I 16<0,8
					0,5≤I 16<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a coeficientului de fond de rulment în calcule			K 17 = OSR/ V avg K 17 = (p. 290-p. 210 + p. 215 din formularul nr. 1)/ V av m
					0,9≤I 17<1
					0,8≤I 17<0,9
					0,7≤I 17<0,8
					0,5≤I 17<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a profitabilității capitalului de lucru			K 18 = P / OA K 18 = pagina 160 din formularul nr. 2 / pagina 290 din formularul nr. 1
					0,9≤I 18<1
					0,8≤I 18<0,9
					0,7≤I 18<0,8
					0,5≤I 18<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a profitabilității vânzărilor			K 19 = P pr / V K 19 = rândul 050 / rândul 010 din formularul nr. 2
					0,9≤I 19<1
					0,8≤I 19<0,9
					0,7≤I 19<0,8
					0,5≤I 19<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a producției medii lunare per angajat			K 20 = V av m / SCR K 20 = În medie m / linia 760 din formularul nr. 5
					0,9≤I 20<1
					0,8≤I 20<0,9
					0,7≤I 20<0,8
					0,5≤I 20<0,7

Producția medie lunară per angajat ( K 20 ) determină eficiența utilizării resurselor de muncă ale organizației și nivelul productivității muncii și, de asemenea, caracterizează resursele financiare pentru desfășurarea activităților de afaceri și îndeplinirea obligațiilor, reduse la un angajat al organizației analizate (Tabelul 4.5).

Denumiri pentru tabelul 4.5:

OSB – capital de lucru în producție;

OSR – capital de lucru în decontări;

P – profit după plata tuturor impozitelor și deducerilor;

P pr – profit din vânzări; B – veniturile organizației;

SHR – numărul mediu de angajați ai organizației.

4. Ultimul grup de indicatori incluși în metodologie este indicatori ai eficienței utilizării capitalului nerulant și a activității investiționale, caracterizarea eficienței de utilizare a mijloacelor fixe ale organizației și determinarea în ce măsură volumul total al mijloacelor fixe disponibile (mașini, echipamente, clădiri, structuri, vehicule) corespunde dimensiunii activității organizației.

Am folosit următorii indicatori (Tabelul 4.6):

1) Eficiența capitalului necirculant, sau rentabilitatea activelor (LA 21 ), care este determinată de raportul dintre venitul mediu lunar și costul capitalului imobilizat și caracterizează eficiența utilizării mijloacelor fixe ale organizației.

O valoare a acestui indicator care este mai mică decât media industriei indică o utilizare insuficientă a echipamentelor dacă organizația nu a achiziționat noi active fixe scumpe în perioada analizată.

În timp ce o valoare foarte mare a acestui indicator poate indica atât încărcătura completă a echipamentului, cât și lipsa rezervelor, cât și un grad semnificativ de uzură fizică și morală a echipamentelor de producție învechite.

2) Coeficientul activității investiționale (K 22 ), caracterizarea activității investiționale și determinarea sumei fondurilor alocate de organizație pentru modificarea și îmbunătățirea proprietății, precum și pentru investiții financiare în alte organizații.

Abateri puternice ale acestui indicator în orice direcție pot indica o strategie incorectă de dezvoltare a organizației sau un control insuficient al managementului asupra activităților conducerii.

3) Raportul de rentabilitate al activelor imobilizate (K 23 ), demonstrând capacitatea organizației de a furniza o sumă suficientă de profit în raport cu activele fixe.

4) Raportul de rentabilitate a investiției (K 24 ), arătând de câte unități monetare avea nevoie organizația pentru a obține o unitate monetară de profit. Acest indicator este unul dintre cei mai importanți indicatori ai competitivității.

Denumiri pentru tabelul 4.6:

NA – active necorporale;

OS – mijloace fixe.

Tabelul 4.6

Indicatori ai eficienței utilizării capitalului nerulant și a activității investiționale

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul al indicelui	Formula de calcul al coeficientului	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) al productivității capitalului			K 21 = V av m /VA K 21 = În medie m / pagina 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 21<1
					0,8≤I 21<0,9
					0,7≤I 21<0,8
					0,5≤I 21<0,7
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de activitate investițională			K 22 =(VA-NA-OS)/ VA K 2 =(p.130+p.135+ str. 140)/ str. 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 22<1
					0,8≤I 22<0,9
					0,7≤I 22<0,8
					0,5≤I 22<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a raportului de rentabilitate a activelor imobilizate			K23 = P/VA K 23 = pagina 160 din formularul nr. 2 / pagina 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 23<1
					0,8≤I 23<0,9
					0,7≤I 23<0,8
					0,5≤I 23<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a randamentului investiției			K 24 = P /(SK+DO) K 24 = rândul 160 din formularul nr. 2 / (rândul 490+rândul 590 din formularul nr. 1)
					0,9≤I 24<1
					0,8≤I 24<0,9
					0,7≤I 24<0,8
					0,5≤I 24<0,7

După atribuirea unei valori numerice fiecărui semnal despre amenințarea unei crize ascunse (s i, i=1..n, unde n este numărul de indicatori selectați pentru analiză), se propune agregarea datelor primite într-un tabel al urmatoarea forma:

Tabelul 4.7

Valorile numerice ale semnalelor despre amenințarea crizei

№ p/p	Semnal de criză	Valoarea numerică a semnalului

Astfel de tabele trebuie construite pentru fiecare grup de indicatori.

În continuare, se propune introducerea a doi indicatori intermediari (S – contorul condițiilor adevărate și F – contorul puterii totale a semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse), care se calculează folosind următorul algoritm:

Pentru a calcula amploarea amenințării unei crize ascunse pentru fiecare grup de indicatori sau pentru organizație în ansamblu, se propune utilizarea următoarei formule:

unde M este scara semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse;

n – numărul de indicatori analizați pentru grup sau organizație în ansamblu.

Amploarea semnalelor despre amenințarea unei crize caracterizează criza în ceea ce privește amploarea sa de acoperire și oferă o idee asupra numărului de zone acoperite de o criză ascunsă sau în care dezvoltarea unei crize este posibilă în apropiere. viitor.

Se propune calcularea intensității amenințării crizei folosind formula:

(4.39)

unde I′ este intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse;

r – dimensiunea scalei valorilor numerice ale semnalelor (aici r=5).

Intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize caracterizează criza în ceea ce privește profunzimea acoperirii sale și oferă o idee despre nivelul de amenințare al dezvoltării unei crize ascunse.

Amploarea și intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize sunt propuse pentru a fi evaluate pe următoarea scară (Tabelul 4.8):

Tabelul 4.8

Evaluarea lingvistică a amplorii și intensității semnalelor despre amenințarea unei crize

№ p/p	Valoarea numerică a indicatorului	Evaluarea lingvistică a indicatorului	Prognoza
		extrem de scăzută	Potenţial
			Criză ascunsă	Nascent
				În curs de dezvoltare
		extrem de ridicat		Progresist

Valorile indicatorilor de peste 40% ne permit să concluzionam că există o criză ascunsă în organizație.

Cu valori ale indicatorului mai mici de 40%, probabilitatea unei crize latente este scăzută, starea este caracterizată ca o criză potențială cu posibila dezvoltare ulterioară a unei crize latente.

1) Metodologia dezvoltată și prezentată de noi ne permite să recunoaștem etapele incipiente ale unei crize, inclusiv stadiul unei crize latente, care se caracterizează prin absența simptomelor vizibile ale dezvoltării fenomenelor de criză și nu pot fi diagnosticate prin metode standard. ;

2) La construirea metodologiei s-a folosit un sistem de indici care permite evaluarea în timp a indicatorilor de performanță ai unei organizații, ceea ce oferă o evaluare mai obiectivă a evoluției fenomenelor de criză în organizație și face posibilă luarea în considerare. chiar și abateri minime în activitatea sa;

3) Scala lingvistică de evaluare a semnalelor despre amenințarea unei crize ne permite nu doar să tragem o concluzie despre prezența sau absența unei crize ascunse, ci și să calculăm amploarea și intensitatea dezvoltării crizei;

4) Metodologia dezvoltată ne permite să evaluăm criza atât în ​​amploare, cât și în profunzime de acoperire, ceea ce ne permite să dezvoltăm în continuare un set de măsuri adecvate pentru a localiza și depăși criza ascunsă din organizație.

Buletinul Universității de Stat Chelyabinsk. 2009. Nr 2 (140). Economie. Vol. 18. p. 144-149.

S. N. Uşaeva

indicatori ai eficienţei structurii de capital a companiei

Sunt acoperite o serie de aspecte legate de optimizarea structurii de capital a unei companii, care ar trebui să asigure prețul minim al acesteia, nivelul optim de levier financiar și maximizarea valorii companiei. Coeficienții de evaluare a rentabilității și stabilității financiare sunt considerați indicatori ai eficienței structurii capitalului. Este descris mecanismul de influență a pârghiei financiare asupra nivelului de rentabilitate a capitalului propriu și a nivelului de risc financiar.

Cuvinte cheie: capital, structura capitalului, indicatori de eficiență a structurii capitalului, levier financiar, valoarea firmei, capital propriu și datorie, profitabilitate, stabilitate financiară.

În stadiul actual de dezvoltare a sistemului economic, entitățile economice se confruntă cu o serie de sarcini care necesită soluții optime. Una dintre aceste sarcini rămâne determinarea unei structuri efective a capitalului care să răspundă cerințelor impuse atât de situația economică în ansamblu (dinamismul și incertitudinea influențelor externe datorate influenței globalizării și extinderea gamei de opțiuni posibile de aplicare). resursele disponibile, asociate cu o creștere a riscului), și de conducerea companiei la o anumită etapă a dezvoltării acesteia (un mediu concurențial presupune funcționarea eficientă doar a entităților economice care sunt capabile nu doar să atragă resurse, ci și să le determine. raport, care ar fi optim în condițiile date). Deci optim

structura capitalului presupune asigurarea stabilității financiare a companiei, a lichidității și solvabilității sale actuale, precum și a rentabilității necesare a capitalului investit.

Asigurarea lichidității și solvabilității curente este asociată cu optimizarea fondului de rulment, care garantează continuitatea proceselor de producție și circulație a mărfurilor (lichiditate). Cu cât capitalul de lucru net este mai mic, cu atât este mai mare eficiența (rentabilitatea, cifra de afaceri), dar cu atât riscul de insolvență este mai mare.

Asigurarea unei structuri eficiente de capital depinde de raportul dintre capitalul propriu și fondurile împrumutate, care se dezvoltă la alegerea surselor de finanțare (vezi figura). Deciziile managerilor de a utiliza împrumuturile sunt asociate cu efectul pârghiei financiare

Surse de finanțare pentru activitățile companiei și direcții de utilizare a acestora

(levier financiar); Prin creșterea ponderii fondurilor împrumutate, puteți crește randamentul capitalului propriu, dar în același timp va crește riscul financiar, adică amenințarea de a deveni dependentă de creditori în cazul în care nu există suficienți bani pentru achitarea împrumuturilor. Acesta este riscul de a pierde stabilitatea financiară. Condiția în care se recomandă atragerea de fonduri împrumutate este atunci când profitabilitatea curentă a activelor companiei depășește rata dobânzii pentru împrumut.

În acest caz, riscul este justificat de creșterea randamentului capitalului propriu investit. În acest sens, sarcina managementului este de a optimiza structura capitalului prin evaluarea și compararea costului diferitelor surse de finanțare, ținând cont de rentabilitate.

Capacitatea unei întreprinderi de a genera profitul necesar în cursul activităților sale de afaceri determină eficiența globală a utilizării activelor și a capitalului investit și caracterizează coeficienții de evaluare a rentabilității (profitabilității). Pentru a realiza o astfel de evaluare, se folosesc următorii indicatori principali.

1. Raportul de rentabilitate al tuturor activelor utilizate sau raportul de rentabilitate economică (P). Caracterizează nivelul profitului net generat de toate activele întreprinderii care sunt în uz în bilanţ. Acest indicator este calculat folosind formula

unde NPO este suma totală a profitului net al întreprinderii primit din toate tipurile de activități economice în perioada analizată; Ap - valoarea medie a tuturor activelor utilizate ale întreprinderii în perioada analizată (calculată ca medie cronologică).

2. Raportul rentabilității capitalurilor proprii sau raportul rentabilității financiare (Rsk), caracterizează nivelul de rentabilitate al capitalului propriu investit în întreprindere. Pentru a calcula acest indicator, se utilizează următoarea formulă:

RSK SKsr" 1)

unde NPO este suma totală a profitului net al întreprinderii primit din toate tipurile de economie

activități în perioada analizată; SKr este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii în perioada analizată (calculată ca medie cronologică) [Ibid].

3. Raportul de rentabilitate al vânzărilor de produse, sau raportul de rentabilitate comercială (PP), caracterizează profitabilitatea activităților de exploatare (de producție și comerciale) ale întreprinderii. Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:

unde NPRp este valoarea profitului net primit din activitățile de exploatare ale întreprinderii în perioada analizată; SAU - volumul total al vânzărilor de produse în perioada analizată [Ibid. p. 59].

4. Raportul de rentabilitate al costurilor curente (Рт) caracterizează nivelul profitului primit pe unitatea de cost pentru desfășurarea activităților de exploatare (de producție și comerciale) ale întreprinderii. Pentru a calcula acest indicator, se utilizează formula

unde NPRp este valoarea profitului net primit din activitățile de exploatare (de producție și comerciale) ale întreprinderii în perioada analizată; I este suma costurilor de producție (de circulație) ale întreprinderii în perioada analizată [Ibid].

5. Raportul rentabilității investiției (Ri) caracterizează profitabilitatea activităților de investiții ale unei întreprinderi. Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:

unde NPI este valoarea profitului net primit din activitățile de investiții ale întreprinderii în perioada analizată; IR este suma resurselor de investiții ale unei întreprinderi investite în obiecte de investiții reale și financiare [Ibid].

Gestionarea lichidității curente/capacității de plată implică, în general, luarea de decizii cu privire la lichiditatea activelor firmei și la prioritatea plăților datoriilor; separa aceste concepte

se poate face astfel: lichiditatea curentă caracterizează capacitatea potențială de a-și achita obligațiile pe termen scurt, solvabilitatea - capacitatea de a realiza efectiv acest potențial. Un semn de solvabilitate, după cum se știe, este prezența banilor în contul curent al companiei și absența unor conturi de plătit restante, iar lichiditatea este evaluată prin compararea pozițiilor activelor curente și datoriilor curente.

În diagrama echilibrului financiar, lichiditatea curentă se află pe partea opusă a scalei profitabilității - aceasta ilustrează inevitabilitatea alegerii între profitabilitate și risc. Cu cât este mai mică ponderea activelor lichide în valoarea totală a capitalului de lucru, cu atât profitul este mai mare, dar riscul este mai mare. Obținerea unei rentabilități ridicate prin direcționarea resurselor către oricare dintre cele mai profitabile arii de activitate poate duce la o pierdere de lichiditate, și anume la întreruperea producției și a circulației mărfurilor în alte etape și la prelungirea ciclului financiar. În același timp, blocarea excesivă a resurselor financiare (de exemplu, în stocuri) prelungește și ciclul financiar și înseamnă o ieșire relativă de fonduri din activități curente mai profitabile. Este clar că managementul „economisit”, atent este inferior în ceea ce privește profitabilitatea managementului în acele companii în care managerii coordonează în mod flexibil și flexibil ciclul financiar și pun principiul „timpul este bani” în prim plan.

Lichiditatea structurală și stabilitatea financiară servesc ca pilon fundamental al managementului. Într-un sens larg, stabilitatea financiară este capacitatea companiei de a menține o structură țintă a surselor de finanțare. Proprietarii companiei (actionari, investitori, actionari etc.) prefera o crestere rezonabila a ponderii fondurilor imprumutate. Creditorii acordă preferință companiilor cu o pondere mare a capitalului propriu și cu o mai mare independență financiară. Managerii sunt chemați să găsească un echilibru rezonabil între interesele proprietarilor și creditorilor, cu respectarea regulilor de finanțare stabilite, iar instrumentul pentru astfel de decizii de management este analiza structurii bilanţului.

După cum este cunoscut, în pasivele bilanţului analitic se disting următoarele poziţii: capital social,

capitalul împrumutat - pe termen lung și pe termen scurt. Cerința pentru structura capitalului vertical (o condiție a stabilității financiare) este ca sursele proprii de finanțare să le depășească pe cele împrumutate: SC > ZK.

Lichiditatea structurală depinde și de deciziile de investiții din cadrul managementului activelor: conform abordării acoperite cu finanțare, fiecare categorie de active trebuie să fie corelată cu pasive de un tip sau altul. De exemplu, în procesul de formare a proprietății, ar trebui să ne amintim așa-numita „regulă de aur” a finanțării, care descrie cerința pentru structura orizontală a bilanţului: valoarea capitalului propriu trebuie să acopere costul cheltuielilor imobilizate. active: SC > VNA. Pe lângă compararea directă a pozițiilor bilanțului, coeficienții analitici sunt utilizați pentru a analiza conformitatea cu regulile de finanțare. Acestea includ: rata de autonomie, rata de finanțare, rata datoriei, rata independenței financiare pe termen lung, rata agilității capitalului propriu.

Coeficienții de evaluare a stabilității financiare a întreprinderii ne permit să identificăm nivelul de risc financiar asociat cu structura surselor de formare a capitalului întreprinderii și, în consecință, gradul de stabilitate financiară a acesteia în procesul de dezvoltare viitoare.

1. Coeficientul de autonomie (AC) arată în ce măsură volumul activelor utilizate de întreprindere este format din capital propriu și cât de independent este acesta de sursele externe de finanțare. Acest indicator este calculat folosind următoarele formule:

unde SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii la o anumită dată; NA - valoarea activului net al întreprinderii la o anumită dată; K - suma totală a capitalului întreprinderii la o anumită dată; A este valoarea totală a tuturor activelor întreprinderii la o anumită dată.

2. Rata de finanțare (FR), care caracterizează volumul fondurilor împrumutate pe unitatea de capital propriu, adică gradul de dependență a întreprinderii de sursele externe de finanțare.

unde ZS este valoarea capitalului împrumutat strâns (medie sau la o anumită dată); SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii (medie sau la o anumită dată) [Ibid].

3. Rata datoriei (CR). Acesta arată ponderea capitalului împrumutat în suma totală utilizată. Calculul se face folosind următoarea formulă:

unde ZK este suma de capital împrumutat atrasă de întreprindere (medie sau de la o anumită dată); K - valoarea totală a capitalului întreprinderii (medie sau la o anumită dată) [Ibid. p. 53].

4. Coeficientul de independență financiară pe termen lung (LFC). Arată în ce măsură volumul total al activelor utilizate este format din capitalul propriu și împrumutat pe termen lung al întreprinderii, adică caracterizează gradul de independență a acesteia față de sursele de finanțare împrumutate pe termen scurt. Acest indicator este calculat folosind formula

unde SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii (medie sau la o anumită dată); ZK - valoarea capitalului împrumutat strâns de întreprindere pe termen lung (pentru o perioadă mai mare de un an); A este valoarea totală a tuturor activelor întreprinderii (medie sau la o anumită dată) [Ibid].

5. Coeficientul de manevrabilitate al capitalului propriu (KMsk) arată care este ponderea capitalului propriu investit în activele circulante în valoarea totală a capitalului propriu (adică, ce parte a capitalului propriu are o cifră de afaceri ridicată și o formă foarte lichidă). Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:

unde SOA este valoarea propriilor active curente (sau propriul capital de lucru); SK este suma totală a capitalului propriu al întreprinderii [Ibid].

Aceste rate sunt interdependente: de exemplu, dacă rata de acoperire a activelor imobilizate cu capital propriu este mai mare de unu, atunci compania nu are probleme cu lichiditatea și stabilitatea financiară - datoria pe termen scurt este mai mică decât activele circulante, iar rata de lichiditate este mai mare de unu.

De echilibrul financiar depind nu doar situația financiară actuală, ci și atractivitatea investițională a companiei și perspectivele de dezvoltare ale acesteia. O structură optimă a capitalului asigură stabilitatea financiară, maximizează nivelul de rentabilitate financiară, minimizează nivelul riscurilor financiare, precum și costul acestuia. Perturbarea echilibrului financiar cauzează dificultăți financiare și poate duce la insolvență și faliment. Pentru a monitoriza echilibrul financiar, managerii trebuie să analizeze în mod regulat datele de raportare folosind indicatorii propuși, ceea ce ajută la răspunsul la întrebările: care este starea actuală și dacă există anumite „distorsiuni” cauzate de anumite decizii incorecte sau riscante și să corecteze în timp util acest proces.

Astfel, una dintre sarcinile principale ale formării capitalului - optimizarea structurii acestuia, ținând cont de un anumit nivel al profitabilității și riscului acestuia - este rezolvată prin diferite metode. Unul dintre principalele mecanisme pentru realizarea acestei sarcini este pârghia financiară.

Levierul financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează modificările raportului rentabilității capitalurilor proprii. Cu alte cuvinte, pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în volumul de capital al unei întreprinderi și îi permite acesteia să obțină profit suplimentar din propriul capital.

Un indicator care reflectă nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalului propriu la diferite părți ale fondurilor împrumutate se numește efectul pârghiei financiare. Se calculează folosind următoarea formulă:

EFL _ (1 - SNP) X (KVRa - PK) X SK, (12)

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă într-o creștere a ratei randamentului capitalului propriu, %; C - devenirea

rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală; KVRa - raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului), %; PC - rata medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%; ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere; SK este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

În formula de calcul al efectului de levier financiar, se pot distinge trei componente principale:

1) corector fiscal al pârghiei financiare (1 - SNP), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului;

2) diferența de levier financiar (KVRa - PC), care caracterizează diferența dintre raportul rentabilitate brută a activelor și rata medie a dobânzii la un împrumut;

3) raportul de levier financiar ZK L

I, care caracterizează suma împrumutată

capitalul utilizat de o întreprindere pe unitatea de capital propriu.

Izolarea acestor componente vă permite să gestionați în mod intenționat efectul pârghiei financiare în procesul activității financiare a întreprinderii.

Correctorul fiscal al pârghiei financiare practic nu depinde de activitățile întreprinderii, deoarece cota impozitului pe profit este stabilită prin lege. Totodată, în procesul de gestionare a pârghiei financiare, un ajustator fiscal diferențiat poate fi utilizat în următoarele cazuri: a) dacă se stabilesc cote diferențiate de impozit pe profit pentru diverse tipuri de activități ale întreprinderii; b) în cazul în care întreprinderea folosește beneficii fiscale asupra profiturilor pentru anumite tipuri de activități; c) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere din țara lor, unde se aplică regimuri preferențiale de impozitare pe venit; d) dacă sunt filiale separate

întreprinderile operează în țări cu niveluri mai scăzute de impozitare a veniturilor.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției (și, în consecință, a compoziției profitului în funcție de nivelul de impozitare a acestuia), este posibilă, prin reducerea cotei medii de impozitare a profitului, creșterea influenței corector fiscal al pârghiei financiare asupra efectului acestuia (toate celelalte lucruri fiind egale).

Principala condiție pentru obținerea unui efect pozitiv al pârghiei financiare este diferența acestuia. Acest efect se manifestă numai atunci când nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru împrumutul utilizat (valoare care include nu doar rata directă a acestuia, ci și alte costuri specifice pentru atragerea, asigurarea și deservirea acestuia). ), adică atunci când diferența de levier financiar este pozitiv. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, în egală măsură, efectul acestuia.

Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. Acest dinamism se datorează mai multor factori.

În primul rând, în timpul unei perioade de deteriorare a condițiilor pieței financiare (în primul rând, o reducere a ofertei de capital gratuit), costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru împrumut, ținând cont de includerea a unei prime pentru risc financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, rata dobânzii generale pentru împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește profitabilitatea capitalului propriu) și chiar dobândirea o valoare negativă (la care profitabilitatea capitalului propriu va scădea, deci cât de parte din profitul net pe care îl generează va fi cheltuită pentru întreținere

capitalul împrumutat folosit la dobânzi mari). În cele din urmă, în timpul unei perioade de deteriorare a condițiilor pieței mărfurilor, volumul vânzărilor de produse scade și, în consecință, dimensiunea profitului brut al întreprinderii din activitățile de exploatare scade. În aceste condiții, valoarea diferenţialului de pârghie financiară poate deveni negativă chiar şi la dobânzi constante pentru credit din cauza unei scăderi a randamentului brut al activelor.

Formarea unei valori negative a diferenţialului de pârghie financiară din oricare dintre motivele de mai sus duce întotdeauna la o scădere a raportului rentabilităţii capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către o întreprindere are un efect negativ.

Raportul de levier financiar este pârghia care înmulțește (se modifică proporțional cu multiplicatorul sau coeficientul) efectul pozitiv sau negativ obținut datorită valorii corespunzătoare a diferenţialului său. Cu o valoare diferențială pozitivă, orice creștere a ratei levierului financiar va determina o creștere și mai mare a raportului rentabilității capitalului propriu, iar cu o valoare diferențială negativă, o creștere a ratei levierului financiar va duce la o rată și mai mare de scădere a raportul randamentului capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar înmulțește o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar). La fel, reducerea ratei de levier financiar va avea efectul opus, reducându-i într-o măsură și mai mare efectul pozitiv sau negativ al acestuia.

În consecință, cu un diferențial constant, rata de levier financiar poate fi principalul generator atât al creșterii cantității și nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât și al riscului financiar de pierdere a acestui profit. În mod similar, cu o rată constantă de levier financiar

dinamica pozitivă sau negativă a diferenţialului său poate genera atât o creştere a sumei şi a nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia.

Cunoașterea mecanismului de influență a pârghiei financiare asupra nivelului de profitabilitate a capitalului propriu și a nivelului de risc financiar vă permite să gestionați în mod intenționat atât structura costurilor, cât și a capitalului întreprinderii.

Mecanismul de levier financiar este utilizat cel mai eficient în procesul de optimizare a structurii de capital a unei întreprinderi. Structura optimă a capitalului este un raport de utilizare a fondurilor proprii și împrumutate care asigură cea mai eficientă proporționalitate între rata rentabilității financiare și rata stabilității financiare a întreprinderii, adică valoarea de piață a acesteia este maximizată.

Referințe

1. Blank, I. A. Strategia financiară a întreprinderii / I. A. Blank. Kiev: Elga, Nika-Center, 2004. 720 p.

2. Lisitsa, M. I. Revizuirea modelelor teoriei structurii capitalului și analiza consistenței acestora / M. I. Lisitsa // Finanțe și credit. 2007. Nr 9. p. 48-55.

3. Perevozchikov, A. G. Determinarea structurii capitalului pe baza indicatorilor industriei din colecțiile finstat / A. G. Perevozchikov // Finanțe și credit. 2006. Nr 8. P. 16-18.

4. Stanislavchik, E. Asigurarea echilibrului financiar ca tactică de management al companiei / E. Stanislavchik, N. Shumskaya // Probleme de teorie și practică ex. 2006. Nr 12. P. 43-51.

5. Sysoeva, E. F. Analiza comparativă a abordărilor problemei optimizării structurii capitalului / E. F. Sysoeva // Finanțe și credit. 2007. Nr 25. P. 55-59.

6. Sysoeva, E. F. Structura capitalului și stabilitatea financiară a organizației: aspect practic / E. F. Sysoeva // Finanțe și credit. 2007. Nr 22. p. 24-29.

7. Sysoeva, E. F. Resursele financiare și capitalul organizației: o abordare reproductivă / E. F. Sysoeva // Finanțe și credit. 2007. Nr 21. P. 6-11.

În articol vom analiza raportul structurii capitalului datoriei. Acest indicator este utilizat pentru a evalua stabilitatea financiară a unei afaceri.

Raportul structurii capitalului datoriei. Formula de calcul a soldului

Raportul structurii capitalului datoriei– un indicator care reflectă stabilitatea financiară a întreprinderii și caracterizează ponderea pasivelor pe termen lung în structura capitalului împrumutat.

Formula de calcul a ratei structurii capitalului datoriei din bilanţ este următoarea:

Cu cât este mai mare ponderea pasivelor pe termen lung în structura capitalului împrumutat, cu atât mai multe active imobilizate ale întreprinderii sunt finanțate: structuri, echipamente, clădiri etc. Dimpotrivă, o scădere a raportului arată o creștere a cheltuielilor pentru activele circulante care asigură activitățile curente ale companiei. Cu alte cuvinte, structura capitalului de datorie vă permite să determinați politica companiei de finanțare a activelor imobilizate sau circulante. Evaluarea situației financiare actuale ar trebui efectuată cuprinzător utilizând toți factorii de stabilitate financiară. Citiți mai multe în articolul: „“. Acest indicator este utilizat și în evaluarea fiabilității financiare a unui startup pe baza planului de afaceri elaborat.

Valoare normativă coeficientul structurii capitalului datoriei. Analiză

Nu există o valoare standard unică recomandată pentru raportul structurii capitalului datoriei. Analiza dinamicii vă permite să evaluați strategia de gestionare a capitalului de datorie și să determinați direcțiile de dezvoltare ale întreprinderii.

După cum sa indicat într-o serie de lucrări, structura capitalului poate fi analizată folosind următorii indicatori:

1. Coeficient de autonomie (concentrarea capitalului propriu)

Coeficientul se calculează folosind următoarea formulă (1):

Acest raport arată ponderea fondurilor proprii în suma totală a surselor de finanțare.

Această valoare a raportului de concentrare a capitalului propriu sugerează că toate pasivele pot fi acoperite din fondurile proprii. O creștere a acestui indicator relevă o mai mare independență față de investițiile financiare ale terților. În același timp, o scădere a acestui raport semnalează o slăbire a stabilității financiare. Prin urmare, cu cât acest raport este mai mare, cu atât poziția financiară a întreprinderii pare mai fiabilă băncilor și creditorilor.

2. Rata de atragere a capitalului datorat.

Acest raport arată ponderea fondurilor împrumutate în suma totală a surselor de finanțare.

Raportul caracterizează gradul de dependență a companiei de fondurile împrumutate. Acesta arată câte fonduri împrumutate reprezintă o rublă de active proprii și se calculează folosind formula (2):

În consecință, valoarea acestui indicator ar trebui să fie mai mică de 0,5. Cu cât acest raport este mai mare, cu atât compania are mai multe împrumuturi și situația este mai riscantă, ceea ce poate duce în cele din urmă la insolvența întreprinderii.

3. Rata de acoperire a activelor imobilizate

Acest raport reflectă măsura în care activele imobilizate ale întreprinderii sunt finanțate prin capital propriu și împrumutat pe termen lung. Calculat ca (3):

4. Rata de acoperire a dobânzii (protecția creditorilor

Caracterizează gradul de protecție a creditorilor față de neplata dobânzii și arată de câte ori în cursul anului societatea a câștigat fonduri pentru a plăti dobânda la împrumuturi și este definită ca (4):

O valoare a raportului peste 1,0 înseamnă că compania are suficient profit pentru a plăti dobânda la împrumuturi, de exemplu. creditorii sunt protejați.

5. Rata de acoperire a activelor cu capital de lucru propriu.

Coeficientul arată ponderea capitalului de rulment propriu (fondul de rulment net) în valoarea totală a surselor de finanțare și se determină prin formula (5):

• 6. Rata de solvabilitate pe termen lung

Acest raport caracterizează capacitatea de a rambursa împrumuturile pe termen lung și capacitatea organizației de a funcționa pentru o perioadă lungă de timp. Creșterea ponderii capitalului datoriei unei organizații în structura capitalului este considerată riscantă, deoarece aceasta este obligată să plătească în timp util dobânzile la împrumuturi și să ramburseze împrumuturile primite. Cu cât este mai mare valoarea acestui raport, cu atât mai mare este datoria organizației și cu atât este mai mică evaluarea nivelului solvabilității sale pe termen lung.

Calculat folosind următoarea formulă (6):

• 7. Randamentul capitalului propriu.

Raportul ROE este cel mai important pentru evaluarea atractivității investiționale a unei companii pe termen lung. Acesta arată cât de mult profit aduce fiecare rublă investită în afacerile companiei de către proprietarii acesteia. Calculat folosind formula (7):

ROE = Profit net / capital propriu (7)

Acești indicatori vă permit să aflați ponderea fondurilor proprii în suma totală a capitalului, ponderea fondurilor împrumutate în suma totală a capitalului, solvabilitatea întreprinderii pe termen lung, gradul de protecție a creditorilor împotriva plata dobânzii, ponderea capitalului de lucru propriu în suma totală a capitalului, eficiența utilizării resurselor disponibile.

Raportul de solvabilitate pe termen lung arată capacitatea de a rambursa obligațiile pe termen lung ale întreprinderii și capacitatea organizației de a funcționa pe termen lung.

Prețul capitalului unei entități economice depinde în mare măsură de structura acesteia.
Structura capitalului unei întreprinderi (Fig. 55) este relația dintre diversele surse de capital (capital propriu și capital de datorie) utilizate pentru finanțarea activităților acesteia. Uneori, împrumuturile pe termen scurt sunt excluse din capital, adică definesc structura capitalului ca un set de surse utilizate pentru finanțarea pe termen lung a activităților de investiții ale unei întreprinderi. În același timp, dacă împrumuturile pe termen scurt sunt efectuate în mod continuu (ceea ce se întâmplă în majoritatea cazurilor), în opinia noastră, acestea ar trebui incluse în capital atunci când se analizează structura de finanțare.

Orez. 55. Definiția de bază a structurii capitalului unei întreprinderi
Structura optimă a capitalului este combinația de datorii și capitaluri proprii care maximizează valoarea totală a firmei.
Dacă abordăm problema determinării structurii optime a capitalului din costul relativ al surselor de finanțare, atunci este necesar să ținem cont de faptul că datoria este mai ieftină decât acțiunile. Aceasta înseamnă că prețul capitalului împrumutat este în medie mai mic decât prețul capitalului propriu. Rezultă că înlocuirea acțiunilor cu capital de datorie mai ieftin reduce costul mediu ponderat al capitalului, ceea ce duce la o creștere a eficienței activității afacerii și, în consecință, la maximizarea prețului întreprinderii. Prin urmare, o serie de teorii ale managementului financiar se bazează pe concluzia că structura optimă a capitalului presupune utilizarea capitalului împrumutat în cantitate maximă posibilă.
Dar, în practică, ar trebui să plecăm de la faptul că înlocuirea acțiunilor cu capital împrumutat mai ieftin reduce valoarea companiei, care este determinată de valoarea de piață a capitalului social al acestei companii.
În plus, creșterea datoriilor crește riscul de faliment, care poate afecta semnificativ prețul pe care potențialii investitori vor fi dispuși să-l plătească pentru acțiunile comune ale firmei.
Există, de asemenea, costuri nefinanciare importante asociate cu utilizarea capitalului de datorie ca urmare a restricțiilor privind discreția managerială în contractele de împrumut. Acestea pot fi obligații de a crea fonduri de rezervă suplimentare pentru achitarea datoriilor sau condiții limitative pentru declararea dividendelor, ceea ce, fără îndoială, reduce valoarea afacerii.
Prin urmare, este imposibil să se dezvolte o formulă pentru determinarea structurii optime de capital pentru o anumită întreprindere. Un manager, atunci când stabilește cât de apropiată este structura capitalului unei companii de cea optimă, trebuie să se bazeze într-o anumită măsură pe intuiție, care la rândul ei se bazează pe informații care iau în considerare atât factorii intra-societăți, cât și factorii macroeconomici.
În plus, atragerea de resurse financiare din diverse surse are restricții organizatorice, juridice, macroeconomice și de investiții.
Restricțiile de natură organizatorică și juridică includ cerințe stabilite legal pentru cuantumul și procedura de formare a elementelor individuale de capital propriu și capital împrumutat, precum și controlul asupra conducerii companiei de către proprietari.
Restricțiile macroeconomice includ climatul investițional din țară, riscul de țară, politica de emisii și credit a statului, sistemul fiscal actual, rata de refinanțare a Băncii Centrale și rata inflației.
Volumul resurselor financiare pe care o companie le poate atrage din diverse surse, precum și perioada pentru care acestea pot fi implicate în cifra de afaceri, depinde atât de dezvoltarea piețelor financiare și de credit, cât și de disponibilitatea acestor fonduri pentru o anumită întreprindere. . Una dintre restricțiile importante privind formarea structurii financiare a capitalului este corespondența sferei și naturii activităților întreprinderii cu preferințele investiționale ale acționarilor și/sau gradul de încredere în întreprindere din partea creditorilor.
Astfel, nicio teorie nu poate oferi o abordare integrată pentru rezolvarea problemei structurii optime de capital a unei întreprinderi. Prin urmare, în practică, formarea unei structuri de capital raționale din punct de vedere economic se bazează pe unul dintre următoarele principii:
1. Principiul maximizării nivelului de rentabilitate anticipată a capitalului.
2. Principiul minimizării costului capitalului.
3. Principiul minimizării nivelului riscurilor financiare.
În același timp, există o serie de instrumente financiare care pot fi utilizate pentru a îmbunătăți eficiența gestionării structurii financiare a capitalului unei întreprinderi. Printre acestea se numără utilizarea ratelor financiare, cu ajutorul cărora se poate evalua impactul procesului de modificare a structurii financiare a capitalului asupra poziției financiare a întreprinderii și gradul de protecție a intereselor creditorilor și investitorilor. Vorbim despre indicatori care caracterizează stabilitatea financiară a întreprinderii și eficacitatea investițiilor în aceasta (Fig. 56).

Orez. 56. Conceptul de stabilitate financiară a unei entități comerciale
și formula de calcul al raportului de stabilitate financiară
Atingerea stabilității financiare a unei întreprinderi, împreună cu creșterea profiturilor și limitarea riscului, necesită ca întreprinderea să mențină atât solvabilitatea, sau lichiditatea (sensul financiar al acestui concept a fost discutat în detaliu în subiectul 6), cât și bonitatea, care nu este în niciun caz sinonim cu conceptul de „solvabilitate”.
Bonitatea unei întreprinderi înseamnă că aceasta are condițiile necesare pentru obținerea unui împrumut și rambursarea lui la timp. Bonitatea împrumutatului se caracterizează prin diligența sa în efectuarea plăților pentru creditele primite anterior, starea financiară actuală și capacitatea, dacă este cazul, de a mobiliza fonduri din diverse surse.
Raportul de stabilitate financiară caracterizează raportul dintre sursele proprii și împrumutate de finanțare. Dacă acest indicator este peste unu (există un exces de capital propriu față de fondurile împrumutate), aceasta înseamnă că întreprinderea are o marjă suficientă de stabilitate financiară.
Coeficientul de dependență financiară (Fig. 57) caracterizează dependența întreprinderii de împrumuturile externe și arată ce cotă din proprietatea companiei a fost achiziționată cu fonduri împrumutate. Cu cât acest raport este mai mare, cu atât este mai riscantă situația în ceea ce privește stabilitatea financiară și cu atât este mai mare probabilitatea unui deficit de numerar.

Orez. 57. Formule de calcul a coeficienților de dependență financiară, asigurare de fonduri proprii și autofinanțare
Rata capitalului propriu caracterizează capacitatea unei întreprinderi de a satisface nevoia de finanțare a capitalului de lucru numai din surse proprii. Situația financiară a întreprinderii este considerată satisfăcătoare dacă acest indicator este egal cu sau depășește 0,1.
Raportul de autofinanțare arată ce parte din investiție poate fi acoperită din sursele interne ale întreprinderii - profitul reportat și amortizarea acumulată. Un număr de autori consideră valoarea rezultatului reportat și a amortizarii drept flux de numerar net sau flux de numerar din activitățile economice ale întreprinderii. Apoi coeficientul de autofinanțare se numește „indicator de rentabilitate monetară a investiției”. Cu cât este mai mare acest indicator, cu atât este mai mare nivelul de autofinanțare al întreprinderii, prin urmare, cu atât stabilitatea financiară este mai mare.
Coeficientul de autonomie (concentrarea capitalului social) caracterizează ponderea capitalului social în structura financiară a capitalului (Fig. 58). Pentru o mai mare stabilitate financiară, este de dorit ca acesta să fie la nivelul de 0,5-0,6.

Orez. 58. Formula de calcul al coeficientului de autonomie (concentrarea capitalului propriu)
O serie de autori atribuie coeficientul de autonomie indicatorilor de lichiditate, ceea ce ni se pare destul de logic, întrucât o întreprindere trebuie să-și achite obligațiile în primul rând din surse proprii. În același timp, acest indicator este și un coeficient important în evaluarea structurii financiare a unei întreprinderi.
Pentru a asigura stabilitatea financiară completă, conducerea unei întreprinderi, alături de asigurarea solvabilității și bonității suficiente, este obligată să mențină o lichiditate ridicată a bilanțului, iar pentru aceasta, structura financiară a capitalului trebuie formată ținând cont de următoarele cerințe:

Conturile de plătit nu trebuie să depășească valoarea celor mai lichide active ale întreprinderii (acestea includ în principal numerar și titluri de valoare pe termen scurt);

Împrumuturile și împrumuturile pe termen scurt și acea parte din împrumuturile pe termen lung a căror perioadă de rambursare se încadrează într-o anumită perioadă nu trebuie să depășească valoarea activelor rapid realizabile (conturi de creanță, fonduri de depozite);

Împrumuturile și împrumuturile pe termen lung nu trebuie să depășească valoarea activelor circulante cu vânzare lentă (stocuri de produse finite, materii prime și materiale);

Fondurile proprii trebuie să fie mai mari decât valoarea activelor imobilizate ale întreprinderii.

Atunci când se ia în considerare structura financiară a capitalului unei întreprinderi, este necesar să se analizeze capacitatea acesteia de a deservi plăți constante - dobândă la capitalul împrumutat și dividende către acționari. Pentru o astfel de evaluare se folosesc indicatori ai activității pieței sau a eficienței investițiilor.
Rata de acoperire a dobânzii (Fig. 59) caracterizează gradul de protecție a creditorilor de neplata dobânzii la creditul acordat. Deși nu există o regulă exactă cu privire la valoarea optimă a ratelor de acoperire a dobânzii și dividendelor, majoritatea analiștilor sunt de acord că valoarea minimă a acestui raport ar trebui să fie egală cu 3. O scădere a acestui indicator indică o creștere a riscului financiar.

Orez. 59. Formula pentru calcularea ratei de acoperire a dobânzii
Folosind rata de acoperire a dividendelor pentru acțiunile preferate (Fig. 60), puteți evalua capacitatea companiei de a deservi datoria de dividende către proprietarii de acțiuni preferate. În acest caz, numărătorul formulei este suma profitului net, deoarece Dividendele sunt plătite numai din profiturile după impozitare. Evident, cu cât acest indicator este mai aproape de medie, cu atât poziția financiară a companiei este mai proastă.

Orez. 60. Formula de calcul a ratei de acoperire a dividendelor la acțiunile preferentiale
Venitul pe acțiune ordinară (Fig. 61) este principalul indicator al activității de piață a unei întreprinderi. Caracterizează capacitatea stocului de a genera venituri. Este determinată de raportul dintre profitul net, redus cu suma dividendelor aferente acțiunilor privilegiate, și numărul de acțiuni ordinare ale companiei.
Rata de acoperire a dividendelor (Fig. 62) estimează suma profitului care poate fi utilizată pentru plata dividendelor declarate pentru acțiunile ordinare. Inversul acestui raport este raportul de plată a dividendelor, care este egal cu raportul dintre suma dividendului acumulat și venitul pe acțiune ordinară și arată ce cotă din profitul net o alocă compania pentru plata dividendelor.
Rata dobânzii de capitalizare a venitului (Fig. 63) reflectă randamentul capitalului investit și costul capitalului propriu pentru acțiunile ordinare. Esența financiară a acestui indicator este că poate fi considerat ca fiind rata la care piața capitalizează suma venitului curent.

Orez. 61. Formula de calcul a venitului pe acțiune ordinară

Orez. 62. Formula de calcul al ratei de acoperire a dividendelor pe acțiunile ordinare La evaluarea structurii financiare a capitalului unei companii, trebuie avut în vedere faptul că nu există indicatori ideali care să reflecte întreaga diversitate a activităților economice ale întreprinderii, așa cum există nu există indicatori absoluti pentru care ar trebui încercat în orice împrejurare.
Astfel, am discutat mai sus că pentru stabilitatea financiară a unei întreprinderi este necesară o pondere mare a capitalului propriu. În același timp, dacă o companie folosește în mod insuficient fondurile împrumutate și se limitează la utilizarea propriului capital, aceasta este plină de o încetinire a dezvoltării, o scădere a competitivității, uzura fizică și morală a echipamentelor și o discrepanță între caracteristicile finitelor. produse și cerințele pieței. Toate acestea conduc la o scădere a profitului brut, și deci a câștigului pe acțiune, la o scădere a valorii de piață a acțiunilor și, în consecință, la o scădere a valorii de piață a companiei. În același timp, o pondere extrem de mare a fondurilor împrumutate în pasive indică un risc crescut de faliment. În plus, proprietarii de fonduri de credit pot stabili controlul asupra unei firme care are capacitatea limitată de a se autofinanța.

Orez. 63. Formula de calcul a ratei dobânzii de capitalizare a venitului
Cel mai adesea, rapoartele financiare sunt doar un indiciu a ceea ce se întâmplă în întreprindere, ce schimbări și tendințe există și modul în care acestea afectează dezvoltarea afacerii. Indicatorii financiari ajută la obținerea răspunsurilor la cele mai importante întrebări legate de activitățile curente și strategice ale întreprinderii, cum ar fi:
-Ce este mai important în această etapă a activității întreprinderii - profitabilitate ridicată sau lichiditate ridicată?
-Care este suma optimă de credit pe termen scurt cerută de o întreprindere?
-Ce parte din profit ar trebui distribuită sub formă de dividende?
-Efectuați o nouă emisiune de acțiuni sau atrageți capital împrumutat? etc.
În cele din urmă, atunci când luați orice decizie legată de gestionarea structurii financiare a capitalului, trebuie să vă amintiți unul dintre principalele obiective ale managementului financiar - maximizarea profitului companiei.
Puteți influența profitabilitatea unei întreprinderi prin modificarea volumului și structurii pasivelor.
Să luăm în considerare, de exemplu, indicatorii de performanță a patru firme, identici în toate, cu excepția mărimii și costului capitalului împrumutat.
Deci, firma Ane folosește capitalul împrumutat, firma Vee are un împrumut la 8%, firma C la 12%, firma D la 16%. Rentabilitatea investiției (rentabilitatea capitalului investit) al fiecărei firme este de 12 %. Valoarea nominală a acțiunilor este de 10 ruble, impozitul pe venit este de 20 %.

În ciuda faptului că toate firmele au același volum și randament al investiției, firma va oferi acționarilor săi o rentabilitate mai mare a acțiunilor decât firma A, care nu utilizează deloc capitalul datorat. Randamentul acțiunilor firmelor A și C, în ciuda structurii diferite de capital, este același. Acţionarii firmei D vor primi cel mai mic venit din acţiuni Rezultatul obţinut se datorează a două motive:
1) întrucât dobânda la un împrumut este dedusă din venit, de obicei înainte de colectarea impozitelor, finanțarea prin datorii reduce veniturile impozabile și lasă o sumă mare de venituri la dispoziția acționarilor companiei;
2) societatea, cu utilizarea efectivă a capitalului împrumutat, poate avea venituri suplimentare, care, după plata dobânzii către investitori, pot fi distribuite între acționari.
Pentru a face acest lucru, rentabilitatea capitalului investit (ROI) trebuie să fie mai mare decât dobânda pe care compania o plătește pentru utilizarea capitalului împrumutat.
Astfel, compania B, plătind un credit la 8%, asigură o rentabilitate a utilizării acestuia de 12%, ceea ce crește profitabilitatea acțiunilor sale față de societatea A. În acest caz, vorbim despre efectul pozitiv al levierului financiar (Fig. . 64). Firme Nivelul DAYS coincide cu stadiul capitalului împrumutat, deci venitul pe acțiune este egal cu venitul pe acțiune al companiei A. Efectul pârghiei financiare este zero. Firma D, care plătește un împrumut la 16 % și având un DNI egal cu 12 %, este expusă efectului negativ al levierului financiar.

Orez. 64. Conceptul de levier financiar
Din formula de calcul a nivelului efectului de levier financiar (Fig. 65) reiese clar că valoarea pozitivă, negativă sau zero a efectului de levier financiar depinde de diferența dintre rentabilitatea economică a activelor (ER) și media calculată. rata dobânzii (ASRP) (așa-numitul diferențial de levier financiar). Dacă ER>SRSP, atunci atât diferența, cât și efectul levierului financiar sunt pozitive; dacă ER < СРСП - отрицательный; если ЭР = СРСП - нулевой.
Nivelul efectului de pârghie financiară depinde și de raportul dintre fondurile împrumutate și de capitaluri proprii ale companiei (așa-numita pârghie financiară). Dacă valoarea fondurilor împrumutate este mai mare decât valoarea capitalului propriu, puterea pârghiei financiare crește dacă este mai mică, aceasta scade.
Nivelul efectului efectului de levier financiar afectează și rata impozitului pe profit și, cu cât aceasta este mai mică, cu atât este mai mare impactul efectului de levier financiar.
Atunci când se determină cantitatea optimă de capital împrumutat pe care o întreprindere o poate atrage pentru a-și finanța activitățile de afaceri, este necesar să se țină cont de faptul că nu numai profitabilitatea, ci și riscul financiar depind de structura capitalului.
În acest caz, riscul financiar este considerat ca o abatere a rezultatului real de la cel planificat.

Orez. 65. Formula de calcul a nivelului efectului de levier financiar
Următorul exemplu poate ilustra influența capitalului împrumutat asupra riscului și profitabilității activității antreprenoriale. Firmele AI au aceleași active (100 mii ruble), volumul vânzărilor (100 mii ruble) și cheltuieli de exploatare (70 mii ruble). Doar structura capitalului este diferită - compania A este finanțată doar din propriul capital (100 mii de ruble), compania B este finanțată prin propriul capital (50 mii ruble) și împrumutat (50 mii ruble la 15%).

Astfel, in conditii normale, societatea va asigura actionarilor sai un venit din actiuni in valoare de o ori si jumatate mai mare decat venitul din actiunile societatii A. Totusi, in conditii nefavorabile, unde volumul vanzarilor este mai mic si costurile sunt mai mare decât era de așteptat, randamentul capitalului social al firmei expus efectului de levier financiar va scădea deosebit de puternic, provocând pierderi. Firma A, datorită unui bilanţ mai stabil, va putea face faţă mai uşor unei scăderi a producţiei.
Rezultă că firmele cu o pondere scăzută a datoriei sunt mai puțin riscante, dar sunt lipsite de posibilitatea de a utiliza efectul pozitiv al pârghiei financiare pentru a crește rentabilitatea capitalului propriu. Firmele cu efect de levier relativ ridicat pot avea o rentabilitate mai mare a capitalurilor proprii dacă condițiile economice sunt favorabile, dar sunt expuse riscului de pierdere dacă se află într-o recesiune sau proiecțiile financiare ale managerilor firmei nu se materializează. Trebuie avut în vedere că, dacă doar o mică parte a investițiilor este realizată de proprietari, atunci riscurile întreprinderii sunt suportate în principal de creditori.
Rezumând cele de mai sus, observăm că structura capitalului unei întreprinderi ar trebui să ofere cea mai eficientă relație între indicatorii de rentabilitate și stabilitatea financiară. Pentru a rezolva aceasta una dintre cele mai dificile probleme ale managementului financiar, procesul de optimizare a structurii de capital a unei entități de afaceri trebuie să includă mai multe etape:
1. Analiza capitalului în vederea identificării tendințelor în dinamica volumului și compoziției capitalului și impactul acestora asupra eficienței utilizării fondurilor și a stabilității financiare a companiei.
2.Evaluarea principalilor factori care influenteaza structura capitalului.
3.Optimizarea structurii capitalului după criteriul maximizării randamentului capitalului propriu prin evaluarea simultană a mărimii riscului financiar și a efectului levierului financiar.
4.Optimizarea structurii capitalului după criteriul minimizării costului acestuia, pentru care se determină prețul fiecărui element de capital și se calculează costul mediu ponderat al acestuia pe baza calculelor multivariate.
5. Diferenţierea surselor de finanţare după criteriul minimizării nivelului riscurilor financiare.
6. Formarea unei structuri de capital țintă care este maxim profitabilă și minim riscantă.
După aceasta, puteți începe să lucrați pentru a atrage resurse financiare și surse relevante.
EXERCIȚII
10.1. 
Pe baza datelor din situațiile financiare ale companiei date în sarcina 6.1, determinați indicatorii stabilității financiare și a activității de piață a acestei companii.
10.2. 
Determinați nivelul efectului de levier financiar dacă este dat:
Venituri din vânzări - 1 milion 500 de mii de ruble.
Costuri variabile - 1 milion 050 mii de ruble.
Costuri fixe - 300 de mii de ruble.
Împrumuturi pe termen lung - 150 de mii de ruble.
Împrumuturi pe termen scurt - 60 de mii de ruble.
Rata medie a dobânzii calculată - 25 %
Fonduri proprii - 600 de mii de ruble.
Cota de impozitare pe profit condiționată - 1/5
10.3. 
Găsiți nivelul efectului de levier financiar dacă este dat:
Vânzări - 230.000 de unități la un preț de vânzare pe unitate de 17 ruble,
Costuri fixe - 310.000 de ruble,

Costuri variabile pe unitate - 12 ruble,
Datorie - 420.000 de ruble la 11% pe an în medie,
Capital social - 25.000 de acțiuni ordinare la un preț de 60 de ruble per acțiune.
Pârghia financiară este favorabilă și de ce? Să presupunem că o altă firmă are același preț al acțiunilor, DNI, aceeași valoare a activelor ca această firmă și nu are împrumuturi. Ce firmă are un câștig pe acțiune mai mare?
10.4. 
Determinați nivelul efectului de levier financiar dacă este dat:
Volumul vânzărilor - 9,25 milioane de ruble.
Cheltuieli de exploatare - 8,5 milioane de ruble.
Datorie - 6 milioane de ruble. cu 15% pe an.
vineri, ora 15.00. Vladislav Mamleev își încheie raportul săptămânal la biroul firmei de investiții IVNV. Stanislav Burobin, partener la firmă, se află într-o călătorie de afaceri de o săptămână. A călătorit prin regiune, vizitând potențiali clienți ai companiei și oferindu-se să investească fondurile lor gratuite cu ajutorul IVNV. Miercuri a sunat și i-a spus secretarei lui Vladislav că vineri îi va trimite prin fax recomandările. Secretara tocmai a adus acest fax. Ar trebui să conțină recomandări privind investițiile în valori mobiliare pentru trei clienți ai companiei. Vladislav ar trebui să sune acești clienți și să ofere acest lucru pentru a lua în considerare.
Text de fax: „Către Vladislav Mamleev. IVNV. Am fost invitat să merg la schi în weekend. Mă întorc miercuri.
Recomandările mele: (1) acțiuni ordinare; (2) acţiuni preferenţiale; (3)obligațiuni cu warrant; (4) obligațiuni convertibile; (5) obligațiuni revocabile. Stas.”
Vladislav ridică telefonul pentru a suna clienții. Dintr-o dată îi vine gândul că propunerile nu răspund nevoilor de investiții ale clientului. Găsește un dosar în dulap pentru fiecare dintre acești trei clienți. Acestea conțin informații succinte compilate de Stanislav. El citește aceste certificate:
Compania MTV. Are nevoie de 8 milioane de ruble acum și 4 milioane în fiecare an în următorii patru ani. O companie de ambalare în creștere rapidă în trei regiuni. Acțiunile comune sunt vândute prin case de brokeraj. Acțiunile companiei sunt subevaluate, dar ar trebui să crească în următoarele 18 luni. Gata să emită valori mobiliare de orice tip. Management bun. Se așteaptă o creștere moderată. Noile utilaje ar trebui să îmbunătățească semnificativ profitabilitatea. Am plătit recent o datorie de 7 milioane de ruble. Nu are datorii, cu excepția celor pe termen scurt.
Firma Stroganov Plants. Necesită 15 milioane de ruble. Vechea conducere. Stocul este ieftin, dar se așteaptă o creștere. Prognoza excelentă pentru creștere și profitabilitate anul viitor. Raportul dintre datorii și capitaluri proprii scăzut, compania încearcă să cumpere datorii înainte ca acestea să ajungă la scadență. Își păstrează majoritatea profiturilor în timp ce plătește dividende mici. Conducerea nu dorește să permită persoanelor din afară controlul și drepturile de vot. Sunt necesari bani pentru achiziționarea de echipamente pentru producția de echipamente sanitare.
Firma „Frații Demidov”. Are nevoie de 25 de milioane de ruble pentru a extinde producția de mobilă. Firma a început ca o afacere de familie și are acum 1.300 de angajați, 45 de milioane de dolari în vânzări și își vinde acțiunile prin brokeraj. Caută noi acționari, dar nu vrea să-și vândă acțiunile ieftin. Capacitatea de împrumut direct nu depășește 10 milioane de ruble. Management bun. Perspective bune de creștere. Venituri foarte bune. Ar trebui să aprindă interesul investitorilor. Banca este dispusă să acorde împrumuturi companiei pe termen scurt.
După ce a citit aceste certificate, Vladislav a întrebat-o pe secretara lui Stanislav dacă a lăsat alte materiale pe aceste companii. Răspuns: „Nu l-am lăsat, dar azi dimineață am sunat și am cerut să confirm că informațiile din dosarele clienților sunt de încredere și au fost verificate personal de el.”
Vladislav s-a gândit la situație. Puteți, desigur, să amânați decizia până săptămâna viitoare. Mai sunt însă două ore astăzi și, dacă te gândești bine, este suficient timp pentru a face o propunere mai precisă: ce titluri de valoare să recomande fiecăruia dintre clienți în mod specific. S-a decis: voi face propuneri mai argumentate și voi apela clienții, așa cum am promis, astăzi.
Întrebare (pentru lucru în grup mic): Care profil de finanțare se potrivește cel mai bine fiecărui client?
TESTE DE CONTROL
1. Structura capitalului este:
1) relația dintre diversele surse de capital
2) raportul dintre obligațiile de datorie și totalul activelor
3) raportul dintre valoarea acțiunilor comune și a acțiunilor preferențiale ale întreprinderii
2. Nivelul efectului de levier financiar:
1) întotdeauna pozitiv
2) întotdeauna negativ
3) poate fi atât pozitiv, cât și negativ
4) întotdeauna egal cu zero
3. Indicați standardul pentru raportul capitalurilor proprii:
1) ≥ 1,0
2) ≥ 0,1
3) ≥ 0,5
4. În cazul în care suma fondurilor împrumutate devine mai mare decât valoarea capitalului propriu al companiei, puterea influenței pârghiei financiare:
1) crește
2) căderi
3) rămâne neschimbat
5. Diferența de levier financiar este:
1) diferența dintre costul capitalului propriu și capitalul de datorie al unei întreprinderi
2) diferența dintre rentabilitatea economică a activelor și rata medie a dobânzii calculată
3) diferența dintre veniturile primite și cheltuielile efectuate pentru perioada de raportare
6. Stabilitatea financiară a întreprinderii:
1) depinde de raportul dintre sursele proprii și împrumutate de finanțare
2) depinde de prețul surselor de finanțare împrumutate
3) depinde de raportul dintre capitalul de lucru și capitalul imobilizat
7. Pentru determinarea ponderii capitalului propriu în structura financiară a capitalului se utilizează următorul indicator:
1) raportul de finanțare
2) coeficientul de stabilitate financiară
3) coeficientul de manevrabilitate
4)coeficient de autonomie
8. Pentru a evalua capacitatea de a deservi dobânda pentru capitalul împrumutat, utilizați:
1) indicatorii de activitate a pieței
2) indicatori de activitate a afacerii
3) indicatori de activitate financiară