Acasă › Moștenirea și donația › Levier financiar operațional și pârghie financiară operațională. Pârghie operațională. Ce este pârghia financiară și operațională

Levier financiar operațional și pârghie financiară operațională. Pârghie operațională. Ce este pârghia financiară și operațională

Levier financiar caracterizează utilizarea de către întreprindere a fondurilor împrumutate, care afectează măsurarea raportului de rentabilitate capitaluri proprii. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de o întreprindere, permițându-i să obțină profit suplimentar din capitalul propriu. Formare levier financiar prezentat pe "Fig 1":

„Fig.1. Structura formării pârghiei financiare”

Cu cât volumul relativ al fondurilor împrumutate atrase de o întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare valoarea dobânzii plătite pentru acestea și nivelul de pârghie financiară este mai mare. În consecință, acest indicator vă permite și să estimați de câte ori venitul brut al întreprinderii (din care se plătește dobânda la împrumut) depășește profitul impozabil.

Levierul financiar ne permite să distingem trei componente principale:

1. Ajustator fiscal al levierului financiar (1-Snp), care arată în ce măsură efectul levierului financiar se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului.

Correctorul fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:

a) dacă se stabilesc cote diferențiate de impozitare a profitului pentru diferite tipuri de activitate ale întreprinderii;

b) dacă prin anumite specii activități, întreprinderea utilizează beneficii fiscale asupra profiturilor;

c) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere din țara lor, unde se aplică un regim preferențial al impozitului pe venit;

d) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în țări cu un nivel mai scăzut de impozitare pe venit

2. Diferenţialul de pârghie financiară (KVRa-PC), care caracterizează diferenţa dintre raportul rentabilitate brută a activelor şi rata medie a dobânzii la un împrumut. Diferența de levier financiar este starea principala, formând efect pozitiv levier financiar. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia.

3. Raportul de levier financiar (LC/SC), care caracterizează valoarea capitalului împrumutat utilizat de întreprindere pe unitatea de capital propriu. Raportul de levier financiar este pârghia (levier în traducere literală - levier) care provoacă un efect pozitiv sau negativ obținut datorită diferenţialului corespunzător. Cu o valoare diferențială pozitivă, orice creștere a ratei levierului financiar va determina o creștere și mai mare a raportului rentabilității capitalului propriu, iar cu o valoare diferențială negativă, o creștere a ratei levierului financiar va duce la o rată și mai mare de scădere a raportul randamentului capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia.

Astfel, cu un diferențial constant, raportul de levier financiar este principalul generator atât al creșterii sumei și nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât și al riscului financiar de pierdere a acestui profit. În mod similar, cu un coeficient de levier financiar constant, dinamica pozitivă sau negativă a diferenţialului său generează atât o creştere a valorii şi a nivelului rentabilităţii capitalului propriu, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia.

- Calculul efectului de levier financiar al unei întreprinderi

Levierul financiar se calculează ca raport dintre întregul capital avansat al întreprinderii și capitalul propriu:

Kfz = ZK/SK, (3,5)

adică caracterizează raportul dintre datorii și capitalul propriu. Acest indicator este unul dintre cele mai importante, deoarece este asociat cu alegerea structurii optime a surselor de fonduri

Un indicator care reflectă nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalului propriu la diferite părți ale fondurilor împrumutate se numește efectul pârghiei financiare. Se calculează folosind următoarea formulă:

EFL = (1 - Snp) x (KVRa - PK) x ZK/SK, (3,6)

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă într-o creștere a ratei randamentului capitalului propriu, %; SNP - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală; KVRa - raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului), %; PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat, % ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de o întreprindere; SK este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

- Levier de exploatare

Pârghie operațională (de producție). depinde de structura costurilor de producție și, în special, de raportul dintre costurile semifixe și semivariabile din structura costurilor. Prin urmare, pârghia de producție caracterizează relația dintre structura costurilor, volumul producției și vânzări și profit. Levierul de producție arată modificarea profitului în funcție de modificările volumelor vânzărilor.

Conceptul de pârghie operațională este asociat cu structura costurilor și, în special, cu relația dintre condițional constant și condiționat costuri variabile. Luarea în considerare a structurii costurilor sub acest aspect permite, în primul rând, să rezolvăm problema maximizării profiturilor printr-o reducere relativă a anumitor cheltuieli cu o creștere a volumului fizic al vânzărilor, iar, în al doilea rând, împărțirea costurilor în condițional constante și condiționat ne permite pentru a evalua costurile de rambursare și oferă posibilitatea de a calcula marja de putere financiară a întreprinderii în caz de dificultăți, complicații pe piață, în al treilea rând, face posibilă calcularea volumului critic de vânzări care acoperă costurile și asigură activitatea de prag de rentabilitate a întreprinderii.

Rezolvarea acestor probleme ne permite să ajungem la următoarea concluzie: dacă o întreprindere creează o anumită cantitate de cheltuieli semi-fixe, atunci orice modificare a veniturilor din vânzări generează o schimbare și mai puternică a profitului. Acest fenomen se numește efect de pârghie operațională.

- Calcule ale raportului de levier operațional și efectul efectului de levier operațional

Raportul pârghiei operaționale arată puterea pârghiei operaționale. Se calculează folosind următoarea formulă:

Col = I post / I o (3.7)

Unde și post este suma costurilor fixe de operare și o este suma totală a costurilor operaționale.

Efectul pârghiei producției este că o modificare a veniturilor din vânzări duce întotdeauna la o schimbare mai mare a profitului. Puterea efectului de levier operațional este o măsură a riscului de afaceri asociat întreprinderii. Cu cât este mai mare, cu atât este mai mare riscul suportat de acționari; pragul de rentabilitate. Acesta este volumul veniturilor din vânzări la care se realizează profit zero cu pierderi zero.

Efectul se calculează folosind următoarea formulă:

Eol = ΔBOP / ΔOP, (3,8)

Unde ΔGOP este rata de creștere a profitului operațional brut în % ΔOP este rata de creștere a vânzărilor de produse în %

3.3 Politica de dividende. Formarea profitului operațional

Scopul principal al dezvoltării unei politici de dividende este stabilirea proporționalității necesare între consumul actual de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare, maximizând valoare de piațăîntreprindere şi asigurarea dezvoltării sale strategice.

Pe baza acestui scop, conceptul de politică de dividende poate fi formulat astfel: politica de dividende este componentă politica generala de management al profitului, care consta in optimizarea proportiilor dintre partile consumate si valorificate ale acestuia in vederea maximizarii valorii de piata a intreprinderii.

- Caracteristicile tipurilor și abordărilor politicii de dividende a întreprinderii.

Există trei abordări ale formării politicii de dividende - „conservator”, „moderat” („compromis”) și „agresiv”. Fiecare dintre aceste abordări corespunde unui anumit tip de politică de dividende.

1. Politica dividendelor reziduale presupune că fondul de plată a dividendelor se formează după ce necesitatea formării propriilor resurse financiare, asigurând implementarea deplină a oportunităților de investiții ale întreprinderii, este satisfăcută în detrimentul profiturilor.

2. Politica de plată stabilă a dividendelor implică plata unei sume constante pe o perioadă lungă (la rate mari ale inflației, valoarea plăților de dividende este ajustată la indicele inflației).

3. Politica de dividende minime stabile cu primă în anumite perioade (sau polița „extradividend”), după o opinie foarte răspândită, reprezintă tipul ei cel mai echilibrat.

4. Politica de dividende stabilă prevede stabilirea unui termen lung coeficient standard plăți de dividende în raport cu valoarea profitului. Avantajul acestei politici este simplitatea formării ei și legătura strânsă cu valoarea profitului generat”

5. Politica de creștere constantă a dividendelor(realizat sub motto-ul „nu reduce niciodată dividendul anual”) prevede o creștere stabilă a nivelului plăților de dividende pe acțiune. Creșterea dividendelor la implementarea unei astfel de politici are loc, de regulă, într-un procent bine stabilit de creștere a dimensiunii acestora în perioada anterioară (Modelul Gordon, care determină valoarea de piață a acțiunilor unor astfel de companii, este construit pe acest principiu

În concluzie, sunt dezvoltate măsuri menite să crească randamentul dividendelor. capitalul social. Acestea sunt în principal activități care ajută la creștere profit netși randamentul capitalului propriu.

- Mecanismul financiar de gestionare a formării profitului din exploatare.

Mecanismul de gestionare a formării profitului operațional este construit ținând cont de relația strânsă a acestui indicator cu volumul vânzări de produse, veniturile și costurile întreprinderii. Sistemul acestei relații, numit „Interrelația dintre costuri, volumul vânzărilor și profitul”, ne permite să evidențiem rolul factorilor individuali în formarea profitului operațional și să asigurăm un management eficient al acestui proces în întreprindere.

În procesul de gestionare a formării profitului operațional pe baza sistemului CVP, întreprinderea rezolvă următoarele sarcini:

1. Determinarea volumului vânzărilor de produse care asigură activități de exploatare prag de rentabilitate pentru o perioadă scurtă.

2. Determinarea volumului vânzărilor de produse care asigură activități de exploatare prag de rentabilitate pe termen lung.

3. Determinarea volumului necesar de vânzări de produse pentru a asigura realizarea sumei planificate a profitului brut operațional. Această problemă poate avea și o formulare inversă: determinarea sumei planificate a profitului brut operațional pentru un anumit volum planificat de vânzări de produse.

4. Determinarea cuantumului „limitei de siguranță” a întreprinderii, i.e. dimensiunea unei posibile reduceri a vânzărilor de produse.

5. Determinarea volumului necesar de vânzări de produse pentru a asigura realizarea sumei planificate (țintă) a profitului operațional marginal al întreprinderii.

- Scopul principal al gestionării formării profitului operațional

Scopul principal al gestionării formării profitului operațional al unei întreprinderi este de a identifica principalii factori care determină dimensiunea finală a acesteia și de a găsi rezerve pentru creșterea în continuare a sumei acesteia.

Mecanismul de gestionare a formării profitului operațional este construit ținând cont de relația strânsă a acestui indicator cu volumul vânzărilor de produse, veniturile și costurile corporației. Sistemul acestei relații, numit „Relația dintre costuri, volumul vânzărilor și profit” vă permite să evidențiați rolul factorii individuali în formarea profitului operațional și asigură managementul eficient al acestui proces la întreprindere.

Primirea veniturilor brute din vânzările de produse. Principala sursă de profit din vânzări este venitul brut din vânzarea mărfurilor. Venitul brut este egal cu valoarea majorărilor comerciale.

Venitul brut este format din suma Bani primite din vânzarea mărfurilor, datorită diferenței dintre prețul de vânzare al mărfurilor și prețul achiziției acestora. Această parte a venitului brut reprezintă marja comercială.

Cei mai importanți factori care modelează volumul și nivelul venitului brut includ

Volumul, compoziția și structura sortimentală a cifrei de afaceri comerciale;

Condiții de livrare a mărfurilor;

Fezabilitatea economică a mărcii comerciale;

Cantitatea si calitatea serviciilor suplimentare.

O creștere a volumului cifrei de afaceri din comerț înseamnă o creștere a sumei venitului brut: cu cât mai multe mărfuri vândute, cu atât este mai mare suma totală a fondurilor primite din markup comercial. Modelul de piață al economiei permite întreprinderilor comerciale să stabilească în mod independent prime pentru majoritatea grupelor de produse. Este important doar să găsiți o anumită linie pentru, pe de o parte, pentru a preveni pierderile de venit și, pe de altă parte, pentru a menține prețuri competitive.

Un indicator calitativ al venitului brut din vânzări este nivelul venitului brut: Valoarea venitului brut = valoarea majorărilor comerciale

ATC = (Suma ATC / To) * 100% (3,9)

Nivelul venitului brut arată valoarea venitului pe rublă din cifra de afaceri comercială.

Venitul net din vânzările de produse. Venitul net din vânzările de produse este determinat prin scăderea impozitelor, taxelor, reducerilor etc. relevante din venituri (venituri) din vânzările de produse.

Indicatorul venitului net se calculează folosind formula, în care numărătorul este suma volumelor de amortizare ale activelor fixe și ale activelor necorporale plus profitul net, numitorul este venit net din vânzări de produse plus venituri din alte vânzări și venituri din operațiuni nevânzări.

Calculul profitului operațional marginal. Profitul operațional marginal este rezultatul venitului operațional net (adică fără TVA) fără costuri fixe, calculul acestuia se face folosind următoarea formulă:

MOP=CHOD-Ipost; (3,10)

Unde, VOD este valoarea venitului net din exploatare în perioada analizată; Ipost este suma costurilor fixe de operare.

Calculul profitului brut din exploatare. Profitul brut din exploatare se calculează folosind următoarea formulă:

VOP=CHOD-Io; VOP=MOP-Iper (3.11)

Unde, NOR - valoarea venitului net din exploatare; Io - suma totală a costurilor de tranzacție; Iper - suma costurilor variabile de exploatare

Calculul profitului net din exploatare. Profitul net din exploatare este venitul după impozitare, este denumit și profit din exploatare după impozitare (Net Operating Profit Less Adjusted Tax, NOPLAT). Venitul net din exploatare nu ține cont de faptul că o afacere trebuie să acopere atât costurile de exploatare, cât și cheltuielile de capital.

Profit operațional net, calculul acestuia se efectuează folosind următoarele formule:

CHOP+CHOD-IO-NP; CHOP=MOP-Iper-NP; CHOP=VOP-NP; (3,12)

Unde NP este valoarea impozitului pe venit și a altor plăți obligatorii din profit.

Prodchenko I.A.

Pârghie operațională

Separarea întregii populații costuri de operareîntreprinderilor în tipuri fixe și variabile permite utilizarea unui mecanism de gestionare a profitului operațional, cunoscut sub numele de „levier operațional”.

În cele mai multe vedere generala Levierul poate fi reprezentat ca un proces de gestionare a activelor și pasivelor unei întreprinderi care vizează creșterea profitului. Literal, este o pârghie pentru ridicarea greutăților, adică un anumit factor, o mică modificare în care poate duce la o schimbare semnificativă a indicatorilor de performanță, dând așa-numitul efect de pârghie sau efect de levier.

Evaluarea nivelului de pârghie ne permite să identificăm oportunități de modificare a indicatorilor de profitabilitate, gradul de risc și sensibilitatea profiturilor la modificările factorilor interni de producție și ale situației pieței. Și întrucât factorii care influențează profitul sunt împărțiți în producție și financiar, domeniile de acțiune ale pârghiei financiare și de producție se disting în consecință.

Levier de producție ( pârghie operațională) reprezintă o oportunitate potențială de a influența profitul bilanțului prin modificarea structurii costurilor și a volumului producției (costuri fixe și variabile, optimizare).

Efectul pârghiei operaționale se bazează pe faptul că prezența oricărei cantități constante de tipuri în costurile de exploatare duce la faptul că atunci când volumul vânzărilor de produse se modifică, valoarea profitului operațional se modifică întotdeauna cu o rată mai mare. Cu alte cuvinte, costurile fixe de exploatare, prin însuși faptul existenței lor, provoacă o modificare disproporționat mai mare a valorii profitului operațional al întreprinderii cu orice modificare a volumului vânzărilor de produse.

Efectul pârghiei operaționale este asociat cu natura și influența diferită a costurilor curente asupra producției și vânzărilor de produse. În funcție de modificarea volumului de producție X, se disting costurile variabile și costurile semifixe, al căror studiu face obiectul analizei pragului de rentabilitate. Rezultatele unei astfel de analize pot fi prezentate grafic (vezi Fig. 5.1).

Analiza pragului de rentabilitate a producției se bazează pe reprezentarea analitică a modelului de prag de rentabilitate (formula de prag de rentabilitate):

Venituri = Costuri

Din această formulă se derivă toți parametrii de bază necesari pentru a efectua acest tip de analiză:

volumul de producție critic (pragul de rentabilitate) = pragul de rentabilitate;

valoarea critică a prețului de vânzare;

valoarea critică a costurilor fixe;

costuri variabile critice.

Pentru fiecare dintre acești parametri, se calculează marja de siguranță - raportul procentual dintre valoarea planificată sau reală și critică a parametrului. Pentru volumul producției, această marjă se numește marja de putere financiară a întreprinderii. Arată în ce procent, dacă situația pieței se schimbă, volumul producției poate scădea la un nivel critic.

Concepte importante în gestionarea volumului de producție prin modificarea structurii costurilor sunt:

marja de contribuție (venitul marginal) este diferența dintre preț și costurile variabile specifice;

Volumul critic de producție este cantitatea de produse al căror venit marginal total din vânzare acoperă costurile semifixe. În acest caz, volumul vânzărilor în unități naturale (X1), care asigură un venit brut dat, se calculează folosind formula:

Raportul dintre costurile de operare fixe și variabile ale unei întreprinderi, care vă permite să „porniți” mecanismul de pârghie operațională cu o intensitate diferită a impactului asupra profitului operațional al întreprinderii, este caracterizat de „raportul de levier operațional”, care este calculat folosind următoarea formulă:

Unde KOL este raportul de levier operațional;

Ipost - suma costurilor fixe de exploatare;

I0 este valoarea totală a costurilor de tranzacție.

Cu cât valoarea ratei de levier operațional la o întreprindere este mai mare, cu atât aceasta este mai capabilă să accelereze rata de creștere a profitului operațional în raport cu rata de creștere a vânzărilor de produse.

Raportul specific dintre creșterea cantității de profit operațional și volumul vânzărilor, realizat la un anumit raport de levier operațional, este caracterizat de indicatorul „efect de levier operațional”. Formula fundamentală pentru calcularea acestui indicator este:

Unde EOL este efectul pârghiei operaționale atins la o anumită valoare a coeficientului său în întreprindere;

Prin stabilirea unei anumite rate de creștere a volumului vânzărilor de produse, putem întotdeauna, folosind formula specificată, să stabilim cât de mult va crește suma profitului operațional, având în vedere rata de levier operațional stabilită la întreprindere. Diferențele în efectul obținut la diferite întreprinderi vor fi determinate de diferențele în raportul dintre costurile lor fixe și variabile de exploatare, reflectate de rata de levier operațional.

Formula fundamentală de mai sus pentru calcularea efectului pârghiei operaționale are o serie de modificări.

Astfel, pentru a gestiona profitul marginal al unei întreprinderi, efectul levierului operațional poate fi exprimat prin următoarele formule:

∆MP - rata de creștere a profitului operațional marginal, în%;

∆GOP - rata de creștere a profitului brut din exploatare, în%;

∆OP - rata de creștere a volumului vânzărilor de produse, în%.

Pentru a exclude influența plăților fiscale incluse în prețul produselor și plătite din venitul brut, efectul efectului de levier operațional poate fi calculat folosind următoarea formulă:

Unde EOL este efectul efectului de levier operațional;

∆GOP - rata de creștere a profitului brut din exploatare, în%;

∆CHOD este rata de creștere a venitului net din exploatare.

Există și alte modificări mai complexe ale formulei de calcul al efectului de pârghie operațională. costuri variabileîntreprinderea rămâne neschimbată.

În situațiile specifice ale activităților de exploatare a unei întreprinderi, manifestarea mecanismului de levier operațional are o serie de caracteristici care trebuie luate în considerare în procesul de utilizare a acestuia pentru gestionarea profiturilor. Principalele dintre aceste caracteristici sunt enumerate mai jos.

Impactul pozitiv al pârghiei operaționale începe să apară abia după ce compania a depășit pragul de rentabilitate al activităților sale operaționale. Pentru ca efectul pozitiv al pârghiei operaționale să înceapă să se manifeste, întreprinderea trebuie să obțină mai întâi o dimensiune suficientă profit marginal, pentru a-și acoperi costurile fixe de funcționare (adică pentru a asigura egalitatea: MP = Hypost). Acest lucru se datorează faptului că întreprinderea este obligată să-și ramburseze costurile fixe de exploatare indiferent de volumul specific al vânzărilor de produse, prin urmare, cu cât este mai mare suma costurilor fixe și rata de levier operațional, cu atât mai târziu, celelalte lucruri fiind egale, este mai mare. va atinge pragul de rentabilitate al activităților sale.

După depășirea pragului de rentabilitate, cu cât rata de levier operațional este mai mare, cu atât puterea de influență asupra creșterii profitului va avea întreprinderea, crescând volumul vânzărilor de produse. Acestea. la aceeași rată de creștere a volumului vânzărilor de produse la o întreprindere cu o rată de levier operațional mai mare, valoarea profitului operațional crește cu o rată mai mare după depășirea pragului de rentabilitate decât la o întreprindere cu o rată de levier operațional mai scăzută.

Cel mai mare impact pozitiv al pârghiei operaționale se realizează în domeniul care este cât mai aproape de pragul de rentabilitate (după ce acesta a fost depășit). Pe măsură ce volumul vânzărilor de produse continuă să crească și se îndepărtează de pragul de rentabilitate, efectul pârghiei operaționale începe să scadă. Cu alte cuvinte, fiecare creștere procentuală ulterioară a volumului vânzărilor de produse va duce la o rată de creștere din ce în ce mai lentă a valorii profitului operațional.

Mecanismul de pârghie operațională are, de asemenea, direcția opusă - cu orice scădere a volumului vânzărilor de produse, mărimea profitului operațional brut va scădea într-o măsură și mai mare. Mai mult, proporțiile unei astfel de reduceri depind de valoarea raportului de levier operațional: cu cât această valoare este mai mare, cu atât valoarea profitului brut din exploatare va scădea mai rapid în raport cu rata de scădere a vânzărilor de produse.

Efectul pârghiei operaționale este stabil doar pe termen scurt. Acest lucru este determinat de faptul că costurile de exploatare, clasificate drept costuri fixe, rămân neschimbate doar pentru o perioadă scurtă de timp. De îndată ce, în procesul de creștere a volumului vânzărilor de produse, are loc un alt salt în valoarea costurilor fixe de operare, întreprinderea trebuie să depășească noul prag de rentabilitate sau să își adapteze activitățile operaționale la acesta.

Înțelegerea mecanismului de manifestare a pârghiei operaționale vă permite să gestionați în mod intenționat raportul dintre costurile fixe și variabile pentru a crește eficiența activităților operaționale. Acest control se reduce la modificarea valorii ratei de levier operațional pentru diferite tendințe ale pieței piata de marfuriși etapele ciclu de viațăîntreprinderilor.

Levierul operațional poate fi gestionat influențând atât costurile de operare fixe, cât și variabile.

La gestionarea costurilor fixe, trebuie avut în vedere faptul că nivelul lor ridicat este determinat în mare măsură de caracteristicile industriei ale activităților de exploatare, care determină diferite niveluri de intensitate a capitalului produselor fabricate, diferențierea nivelului de mecanizare și automatizarea forței de muncă. În plus, trebuie remarcat faptul că costurile fixe sunt mai puțin susceptibile la schimbarea rapidă, prin urmare întreprinderile cu coeficient ridicat pârghie operațională, își pierd flexibilitatea în gestionarea costurilor.

Fiecare întreprindere are oportunități suficiente pentru a reduce, dacă este necesar, suma și cota costurilor fixe de operare. Astfel de rezerve includ o reducere semnificativă a costurilor generale (costuri de administrare) în cazul unor condiții nefavorabile ale pieței de mărfuri; vânzarea unei părți a echipamentelor neutilizate și a imobilizărilor necorporale pentru a reduce fluxul cheltuielilor de amortizare; utilizarea pe scară largă a formelor de leasing pe termen scurt de mașini și echipamente în locul achiziționării lor ca proprietate; reducerea volumului unui număr de consumate utilitati si altii unii.

La gestionarea costurilor variabile, principala orientare ar trebui să fie asigurarea unor economii constante, deoarece Există o relație directă între valoarea acestor costuri și volumul producției și vânzărilor de produse. Principalele rezerve pentru economisirea costurilor variabile includ reducerea numărului de lucrători din producția principală și auxiliară prin asigurarea unei creșteri a productivității muncii acestora; reducerea dimensiunii stocurilor de materii prime, materiale, produse terminateîn perioadele de condiții nefavorabile ale pieței de mărfuri; asigurarea unor condiţii favorabile întreprinderii pentru aprovizionarea cu materii prime şi materiale şi altele.

Managementul direcționat al costurilor fixe și variabile, schimbările prompte ale raportului acestora în condițiile de afaceri în schimbare fac posibilă creșterea potențialului de generare a profitului operațional al unei întreprinderi.

Levier financiar

Una dintre sarcinile principale ale managementului financiar este de a maximiza nivelul rentabilității capitalului propriu la un anumit nivel de risc financiar. Această problemă poate fi rezolvată în diferite moduri. O astfel de modalitate de a rezolva această problemă este pârghia financiară.

Levierul financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează modificările raportului rentabilității capitalurilor proprii. Cu alte cuvinte, pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere, permițându-i acesteia să obțină profit suplimentar din capitalul propriu.

Un indicator care reflectă nivelul profitului suplimentar generat de capitalul propriu la diferite părți ale fondurilor împrumutate se numește „Efectul de pârghie financiară”. Se calculează folosind următoarea formulă:

EFL = (1 - SNP) × (KVRa - PK) × (ZK / SK),

unde EFL este efectul efectului de levier financiar;

SNP - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;

KVRa - raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului);

PC - rata medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%;

ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere;

SK este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

Pentru a înțelege formarea efectului de levier financiar, luați în considerare un exemplu în care fiecare dintre cele trei întreprinderi utilizează o structură de capital diferită. Întreprinderea A - capital propriu - 1000 unități, fără capital împrumutat; Enterprise B folosește 800 de unități. capital social și 200 de unități. împrumutat; întreprinderea B folosește jumătate din capitalul propriu și jumătate din capitalul împrumutat (500: 500).

Privind datele prezentate, puteți observa că pentru întreprinderea A nu există niciun efect de levier financiar, deoarece nu utilizează capital împrumutat în activitățile sale. Pentru întreprinderea B acest efect este:

EFL = (1 - 0,3) × (20-10) × (200 / 800) = 1,75

În consecință, pentru întreprinderea B acest efect este:

EFL = (1 - 0,3) × (20-10) × (500 / 500) = 7,00

Din rezultatele calculelor reiese că, cu cât ponderea fondurilor împrumutate în totalul capitalului utilizat de întreprindere este mai mare, cu atât este mai mare nivelul profitului pe care îl primește din capitalul propriu.

Tabelul 5.1

Formarea efectului de levier financiar

	Indicatori	Întreprinderi
	Indicatori
	Valoarea medie a capitalului total utilizat (active) în perioada analizată, din care:
	Averea netă medie
	Valoarea medie a capitalului împrumutat
	Suma profitului brut (excluzând costurile cu dobânzile împrumutului)
	Raportul rentabilității activelor (excluzând costurile cu dobânzile la împrumuturi), %
	Rata medie a dobânzii pentru un împrumut, %
	Suma dobânzii la creditul plătit pentru utilizarea capitalului împrumutat (coloana 3 × gr.6 / 100)
	Valoarea profitului brut luând în considerare costul plății dobânzii la împrumut (coloana 4 - coloana 7)
	Rata impozitului pe venit exprimată ca fracție zecimală
	Suma impozitului pe venit (coloana 8 × coloana 9)
	Suma profitului net rămas la dispoziția întreprinderii după plata impozitului (coloana 8 - coloana 10)
	Raportul rentabilității capitalurilor proprii sau al profitabilității financiare, % (gr. 11 × 100 / gr. 2)
	Creșterea randamentului capitalurilor proprii datorată utilizării capitalului împrumutat, în% (față de precedentul A)

Diferența de levier financiar este principala condiție care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru împrumutul utilizat (inclusiv nu numai rata directă a acestuia, ci și alte costuri unitare asupra atracției, asigurării și întreținerii acesteia). Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia.

Componentele efectului de levier financiar:

diferența este diferența dintre rentabilitatea activelor și rata dobânzii la împrumutul i;

pârghie - raportul dintre fondurile împrumutate și fonduri proprii; caracterizează puterea impactului pârghiei financiare.

Pe baza acestor poziții, putem deriva o regulă de finanțare, care poate fi prezentată astfel: dacă atragerea de fonduri suplimentare împrumutate dă un efect pozitiv de levier financiar, atunci un astfel de împrumut este profitabil, dar este necesar să se monitorizeze diferența, deoarece atunci când pârghia financiară crește, creditorii sunt înclinați să vă compenseze riscul prin creșterea ratei împrumutului. Diferenţialul reflectă riscul creditorului: cu cât este mai mare, cu atât riscul este mai mic. Diferența nu ar trebui să fie negativă, iar efectul pârghiei financiare ar trebui să fie optim egal cu 30-50% din rentabilitatea activelor.

Cunoașterea mecanismului de influență a pârghiei financiare asupra nivelului de profitabilitate a capitalului propriu și a nivelului de risc financiar vă permite să gestionați în mod intenționat atât structura costurilor, cât și a capitalului întreprinderii.

Bibliografie

Blank I.A. Fundamentele managementului financiar. În 2 volume - ed. a II-a, revăzută. si suplimentare - Kiev: Elga, Nika-Center, 2004.

Blank I.A. Enciclopedia managerului financiar. Vol. 1: Bazele conceptuale ale managementului financiar. - Kiev: Elga, Nika-Center, 2004.

Blank I.A. Enciclopedia managerului financiar. Vol. 2: Gestionarea activelor și a capitalului întreprinderii. - Kiev: Elga, Nika-Center, 2004.

Atelier de audit și management financiar: Manual. indemnizatie / A.E. Suglobov, V.V. Nitetsky, T.A. Kozenkova. - M.: KNORUS, 2007.

Balabanov I.T. Fundamentele managementului financiar: Manual. indemnizatie. - Ed. a 3-a, revizuită. si suplimentare - M.: Finanțe și Statistică, 2001.

Stanislavchik E.N. Fundamentele managementului financiar. - M.: Os-89, 2001.

Levier financiar caracterizează utilizarea de către întreprindere a fondurilor împrumutate, care afectează măsurarea ratei randamentului capitalului propriu. Pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de o întreprindere, permițându-i să obțină profit suplimentar din capitalul propriu. Formarea pârghiei financiare este prezentată în "Fig 1":

„Fig.1. Structura formării pârghiei financiare”

Levierul financiar ne permite să distingem trei componente principale:

1. Ajustator fiscal al levierului financiar (1-Snp), care arată în ce măsură efectul levierului financiar se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului.

Correctorul fiscal poate fi utilizat în următoarele cazuri:

a) dacă se stabilesc cote diferențiate de impozitare a profitului pentru diferite tipuri de activitate ale întreprinderii;

b) dacă pentru anumite tipuri de activităţi întreprinderea foloseşte beneficii fiscale prin profit;

c) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere din țara lor, unde se aplică un regim preferențial al impozitului pe venit;

d) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în țări cu un nivel mai scăzut de impozitare pe venit

2. Diferenţialul de pârghie financiară (KVRa-PK), care caracterizează diferenţa dintre raportul rentabilitate brută a activelor şi rata medie a dobânzii la un împrumut. Diferența de levier financiar este principala condiție care formează efectul pozitiv al levierului financiar. Acest efect se manifestă numai dacă nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru creditul utilizat. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, celelalte lucruri fiind egale, efectul acestuia.

3. Raportul de levier financiar (LC/SC), care caracterizează valoarea capitalului împrumutat utilizat de întreprindere pe unitatea de capital propriu. Raportul de levier financiar este pârghia (levier în traducere literală - levier) care provoacă un efect pozitiv sau negativ obținut datorită diferenţialului corespunzător. Cu o valoare diferențială pozitivă, orice creștere a ratei de levier financiar va determina o creștere și mai mare a raportului rentabilității capitalului propriu și cu valoare negativă diferențial, o creștere a ratei de levier financiar va duce la o rată și mai mare de scădere a ratei rentabilității capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar determină o creștere și mai mare a efectului acestuia.

- Calculul efectului de levier financiar al unei întreprinderi

Levierul financiar se calculează ca raport dintre întregul capital avansat al întreprinderii și capitalul propriu:

Kfz = ZK/SK, (3,5)

adică caracterizează raportul dintre datorii și capitalul propriu. Acest indicator este unul dintre cele mai importante, deoarece este asociat cu alegerea structurii optime a surselor de fonduri

EFL = (1 -- SNP) x (KVRa -- PC) x ZK/SK, (3,6)

Pârghie operațională

Conceptul de pârghie operațională este asociat cu structura costurilor și, în special, cu relația dintre costurile semifixe și semivariabile. Luarea în considerare a structurii costurilor sub acest aspect permite, în primul rând, să rezolvăm problema maximizării profiturilor printr-o reducere relativă a anumitor cheltuieli cu o creștere a volumului fizic al vânzărilor, iar, în al doilea rând, împărțirea costurilor în condițional constante și condiționat ne permite pentru a evalua costurile de rambursare și oferă posibilitatea de a calcula marja de putere financiară a întreprinderii în caz de dificultăți, complicații pe piață, în al treilea rând, face posibilă calcularea volumului critic de vânzări care acoperă costurile și asigură activitatea de prag de rentabilitate a întreprinderii.

Rezolvarea acestor probleme ne permite să ajungem la următoarea concluzie: dacă o întreprindere creează un anumit volum cheltuieli semifixate, atunci orice modificare a veniturilor din vânzări generează o schimbare și mai puternică a profitului. Acest fenomen se numește efect de pârghie operațională.

Calcule ale raportului de levier operațional și efectul efectului de levier operațional

Raportul pârghiei operaționale arată puterea pârghiei operaționale. Se calculează folosind următoarea formulă:

Col = I post / I o (3.7)

Unde și post este suma costurilor fixe de operare și o este suma totală a costurilor operaționale.

Efectul se calculează folosind următoarea formulă:

Eol = ?VOP / ?OR, (3,8)

Unde GOP - rata de creștere a profitului brut operațional în % OP - rata de creștere a volumului vânzărilor de produse în %?

Graficul valorii profitului în funcție de raportul costurilor fixe și variabile

În figura sunt prezentate două întreprinderi care, cu același volum de vânzări realizate de produse ( R f) au aceeași sumă de costuri (costuri curente) și aceeași sumă de venit net. Cu toate acestea, întreprinderea A are un raport de costuri fixe și variabile de 2:1, iar întreprinderea B are un raport de 1:2, respectiv. Datorită pârghiei operaționale existente (o pondere mare a costurilor fixe în valoarea lor totală), întreprinderea A atinge pragul de rentabilitate când vinde produse mult mai târziu ( R TB), adică Pentru a ajunge în acest punct, el trebuie să vândă un volum mult mai mare de produse decât întreprinderea B.

În același timp, cu o creștere suplimentară a volumului vânzărilor de produse (după depășirea ), întreprinderea A va primi o sumă mai mare de profit pe unitatea de creștere a producției decât întreprinderea B. Acest lucru se datorează faptului că din cauza costurilor fixe , nivelul lor global în raport cu volumul vânzărilor de produse și venitul net la întreprinderea A va scădea într-o măsură mai mare (crescând astfel, ceteris paribus, suma).

Levierul de exploatare (levierul de exploatare, levierul de producție) este raportul dintre cheltuielile fixe și variabile ale unei companii și impactul acestui raport asupra profitului operațional, adică a câștigului înainte de dobânzi și impozite. Dacă ponderea costurilor fixe este mare, atunci compania are un nivel ridicat de pârghie de producție, în timp ce o mică modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profitului operațional.

Utilizarea pârghiei operaționale vă permite să gestionați profiturile viitoare din vânzări ale unei întreprinderi prin planificarea veniturilor viitoare. Principalii factori care influențează volumul veniturilor sunt:

prețul produsului;
costuri variabile;
costuri fixe.

Prin urmare, scopul managementului este de a optimiza costurile variabile și fixe, de a reglementa politicile de preț pentru a crește profiturile din vânzări.

Levierul operațional al prețului este calculat folosind formula:

Rc = V/P R c = (P + banda Z + stâlp Z)/P = 1+ banda Z / P + stâlp Z / P

Unde
ÎN- veniturile din vânzări;
P- venituri din vânzări;
Banda Z- costuri variabile;
3 post- costuri fixe;
R c- levier operațional de preț;
R n- pârghie operațională naturală.

Levierul operațional natural este calculat folosind formula:

R n = (banda V - V)/P

Având în vedere că B = P + Z banda + Z post, putem scrie:

R n = (P + G post)/P = 1 + G post /P

Levierul operațional este folosit de manageri pentru a echilibra diferite tipuri de costuri și, în consecință, pentru a crește veniturile.

Levierul operațional face posibilă creșterea profiturilor atunci când se modifică raportul dintre costurile variabile și cele fixe.

Probleme care sunt rezolvate folosind pârghia operațională:

calculul rezultatului financiar pentru organizație în ansamblu, precum și pentru tipuri de produse, lucrări sau servicii pe baza schemei „costuri – volum – profit”;
determinarea punctului critic de producție și utilizarea acestuia în acceptare decizii de managementși stabilirea prețurilor pentru muncă;
luarea deciziilor privind comenzile suplimentare (răspunzând la întrebarea: va duce o comandă suplimentară la o creștere a costurilor fixe?);
luarea deciziei de a opri producerea de bunuri sau furnizarea de servicii (dacă prețul scade sub nivelul costurilor variabile);
rezolvarea problemei maximizării profiturilor printr-o reducere relativă a costurilor fixe;
utilizarea unui prag la dezvoltarea programelor de producție, stabilirea prețurilor pentru bunuri, muncă sau servicii.

DOMNIȘOARĂ. Vlasova,

Profesor asociat al Departamentului de Finanțe și Management de criza
Institutul Bancar Internațional,
Saint Petersburg
L.Yu. Laskina,
candidat stiinte economice,
Profesor asociat, Departamentul de Economie și Finanțe
Institutul de Refrigerare și Biotehnologie
Cercetarea Națională din Sankt Petersburg
universitate tehnologia Informatiei, mecanică și optică
Analiza financiară: probleme și soluții
№40(226) 2014

Criza financiară și economică globală, care s-a dezvoltat din 2008 și a devenit extrem de evidentă în ultima perioadă, și-a făcut, în plus, propriile ajustări nu numai relațiilor dintre entitățile economice, ci a provocat și o agravare a situațiilor sociale, economice și economice. probleme organizatorice, precum și suspendarea investițiilor în extinderea producției. Ca urmare, dezvoltarea unor metode și modele care nu numai că ar ține cont de riscurile de producție, financiare și fiscale, dar ar permite și nivelarea acestora, este condiția principală pentru dezvoltarea activității antreprenoriale în Rusia. Prin urmare, subiectul articolului prezintă un anumit interes științific și practic.

Scopul studiului este de a dezvolta metode de evaluare a efectului de levier fiscal și de identificare a analogiei acestuia cu tipurile cunoscute de levier - operațional și financiar. Subiectul studiului este diferitele tipuri de pârghie.

Pentru evaluarea riscurilor operaționale, financiare și fiscale, se propune utilizarea pârghiei operaționale, financiare și, respectiv, fiscală. Al lor Caracteristici comparative din punctul de vedere al interpretării acoperirii costurilor, prin raport tipuri variate profituri şi prin raportul dintre costuri fixe şi profituri. Analogia identificată între toate tipurile de pârghie atunci când se utilizează diferite metode de evaluare a dus la rezultate comparabile, de exemplu. toate tipurile de levier au scăzut, ceea ce indică o creștere a stabilității întreprinderii.

Astfel, semnificația practică a lucrării constă în faptul că toate tipurile de levier sunt legate de stabilitatea întreprinderii și fac posibilă determinarea nivelului acceptabil de risc.

ÎN conditii moderne dezvoltarea economiei mondiale și a proceselor politice care au loc în lume, asigurarea securității Rusiei, inclusiv a securității economice, devine de o importanță deosebită. Una dintre sarcinile care se rezolvă în aceste condiții este asigurarea stabilității și a creșterii economice necesare în economia în ansamblu, și în special în întreprinderile de toate formele de proprietate.

Cel mai recent în mesajul său Adunarea Federală Președintele Rusiei a identificat principalele priorități pentru dezvoltarea economică, care ar trebui să vizeze crearea condițiilor pentru creșterea eficienței și competitivității acesteia, pe termen lung. dezvoltare durabilă, pentru a îmbunătăți climatul investițional și a obține rezultate specifice. Conceptul de dezvoltare socio-economică pe termen lung Federația Rusă pentru perioada până în 2020, aprobat prin Decretul Guvernului Federației Ruse din 17 noiembrie 2008 nr. 1662-r (denumit în continuare Concept), va permite agenților economici să stabilească linii directoare pentru următorii ani.

În special, paragraful 4 din Conceptul „Directii de tranziție către un tip inovator de dezvoltare economică orientată social” prevede implementarea celei de-a doua direcții - crearea unui mediu instituțional extrem de competitiv care să stimuleze activitatea antreprenorială și să atragă capital în economie, inclusiv:

refuzul creșterii sarcinii fiscale totale în economie și reducerea costurilor asociate cu îndeplinirea obligațiilor de plată a impozitului;
reducerea riscurilor de investiții și de afaceri prin protejarea drepturilor de proprietate și creșterea predictibilității politică economică de stat, asigurarea stabilităţii macroeconomice, dezvoltare institutii financiare;
îmbunătățirea condițiilor de acces al organizațiilor la pe termen lung resurse financiare, dezvoltare piețele financiareși alte instituții care asigură transformarea economiilor în capital.

Aceasta indică faptul că condițiile pentru dezvoltarea activității antreprenoriale sunt pentru stat direcție prioritară pentru anii următori, drept urmare este necesară dezvoltarea unor metode și modele care nu doar să țină cont de riscuri, ci și să permită atenuarea acestora. În aceste condiții, este foarte important ca proprietarii și managerii de top ai companiei să urmărească un singur scop - maximizarea valorii acesteia, inclusiv prin optimizarea fiscală în vederea stimulării și extinderii activităților.

Dintre metodele și modelele disponibile pentru evaluarea riscului de afaceri, cea mai evidentă este categoria „levier”, care permite evaluarea riscului unei companii din perspectiva diferitelor tipuri de activități. Un loc special este acordat pârghiei operaționale, care face posibilă evaluarea celor mai semnificative risc de productieîntreprinderilor. Levierul financiar, care reflectă „aspectul sursă” al activităților companiei, ne permite să evaluăm riscul financiar al companiei. Riscul fiscal se propune a fi luat în considerare din perspectiva efectului de levier fiscal, care acoperă întregul spectru al operațiunilor și activitati financiare societatea reflectă prin urmare atât riscuri operaționale, cât și financiare. Această abordare este mai mult decât evidentă, deoarece taxele percepute pe teritoriul Federației Ruse pot fi incluse în costul de producție (plăți de resurse, contribuții la fonduri extrabugetare), atribuite rezultate financiare activități și profit înainte de impozitare.

Problema analizei și evaluării efectului de levier operațional a fost tratată de astfel de economiști ruși precum I.A. Blank, L.N. Bulgakova, V.V. Kovalev, M.N. Kreinina, E.S. Stoyanova, V.S. Stupakov, G.S. Tokarenko. Contribuții semnificative au fost aduse de oamenii de știință străini J. Dren, R. Lord, R. Long, W. McDaniel, T. O'Brien, P. Vanderheiden Probleme teoretice și metodologice ale pârghiei financiare, determinanții acestuia și metodele de măsurare au fost considerate atenție în cercetarea lor .V. Bocharov, V. V. Kovalev, E.S. Aktar, B. Oliver, W. Jones, M. Audit, J. Martin, A. Seth etc. Conceptul de „pârghie fiscală” nu se găsește practic în literatura internă și străină. Doar câțiva cercetători pot fi remarcați care au identificat problema (M.A. Limitovsky, L.Yu. Filobokova. , L.V. Samkhanova), prin urmare studiul. a efectului de levier fiscal pare a fi o problemă destul de necesară.

Levierul operațional este o categorie destul de complexă și multifațetă utilizată în managementul financiar ca o caracteristică a riscului de producție. Conceptul de pârghie operațională și măsura sa - nivelul de levier operațional DOL - sunt prezente în aproape fiecare manual de finanțare străină. Revizuirea literaturii de specialitate cu privire la DOL este variată și caracterizată de incertitudini și contradicții. Astfel, J. Clark, M. Clark și P. Elgers susțin că pârghia operațională măsoară sensibilitatea (elasticitatea) profitului la modificările volumului vânzărilor și se modifică direct cu raportul dintre costurile fixe și costurile totale. O opinie similară este împărtășită de E. Solomon și J. Pringle, care susțin că cu cât este mai mare raportul dintre costurile fixe de exploatare și costurile variabile de exploatare a unei firme, cu atât efectul de pârghie operațional este mai mare. Mai multe publicații fac afirmații similare: „...această alternativă (producția de produs) va presupune un proces de producție mai intensiv în capital, ceea ce va determina o creștere a nivelului de pârghie operațională.”

În teoria internă, nu există încă o interpretare clară a termenului „levier operațional”; nu există o opinie stabilită cu privire la măsura de evaluare. Astfel, Marele Dicționar Enciclopedic Economic dă următoarea definiție: „levier de exploatare - ponderea costurilor de exploatare în costurile totale de producție”, care este, de fapt, o tautologie. Acest lucru se explică prin esența costurilor de exploatare, care sunt înțelese ca costuri asociate cu implementarea operațiunilor (activități curente), adică. costurile legate de producerea și vânzarea produselor.

Rețineți că majoritatea oamenilor de știință ruși nu acceptă împrumuturile străine, prin urmare, în lor manuale folosesc termenul de „levier”. Mai multe detalii despre relația dintre cei doi termeni sunt prezentate în manualele lui V.V. Kovaleva.

Marea majoritate a economiștilor autohtoni consideră efectul de levier operațional ca un coeficient de sensibilitate la profit determinat de modificările veniturilor din vânzări.

Nivelul pârghiei operaționale, fiind un instrument de analiză operațională și evaluare a riscului de producție, are părere cu o marjă de forță financiară: cu o creștere a marjei de putere financiară, nivelul levierului operațional scade și invers. În mod tradițional, se crede că marja de putere financiară ar trebui să fie mai mare de 10%, prin urmare, efectul de levier operațional ar trebui limitat la 10, în acest caz, riscul de producție, potrivit autorilor, este acceptabil, adică. DOL suplimentar = 1/0,1 = 10.

Valorile de pârghie operaționale acceptabile și optime pot fi utilizate pentru a determina zona de risc. De regulă, teoria propune să distingem trei zone de risc: mic, acceptabil și critic. Criteriul de clasificare a unei întreprinderi ca zonă critică de risc, în opinia autorilor, va fi o situație în care nivelul de levier operațional atinge o valoare peste 10, risc acceptabil - în intervalul de la 3,3 la 10 și risc scăzut dacă nivelul de pârghie operațional este în intervalul de la 1 până la 3,3 1.

1 DOL = 1 rezultă din binecunoscuta formulă DOL = 1 + F / EBIT, unde EBIT este profitul operațional, F este costurile fixe. Dacă nu există costuri fixe sau profituri, nivelul de levier operațional este 1.

O altă măsură a pârghiei operaționale care este practic necunoscută în teoria rusă, este legătura dintre pârghia operațională și volumul prag de rentabilitate (propus de cercetătorul american J. Dran). Definit ca raportul dintre rata de prag de rentabilitate 2 (acoperire prag de rentabilitate) și raportul de acoperire prag de rentabilitate, minus unu:

DOL = q / (q - 1). (1)

Din ecuație, este clar că DOL este definit pur și simplu ca volumul vânzărilor firmei raportat la volumul de rentabilitate și nu neapărat doar ca raportul dintre costurile fixe și variabile.

2 Definit ca raportul dintre volumul real produsele vândute la nivelul pragului de rentabilitate Q K .

Levier financiar. În literatura modernă privind managementul financiar, interpretarea categoriei „levier financiar” este, de asemenea, destul de ambiguă. În general, pârghia financiară este asociată cu atragerea de fonduri împrumutate de la o companie. Putem spune că pârghia financiară este un instrument cu ajutorul căruia poți influența profitul net al companiei, reglezi raportul dintre propriul tău și capital împrumutat pentru a maximiza rentabilitatea capitalului propriu.

Prin atragerea de fonduri împrumutate, compania se obligă să ramburseze principalul datoriei și să plătească dobânzi pentru utilizarea fondurilor la un anumit moment. Astfel, pârghia financiară indică dependența financiară a companiei de creditori, iar cu cât este mai mare ponderea capitalului împrumutat în suma totală a surselor de finanțare, cu atât riscul financiar este mai mare. La rândul său, riscul financiar, potrivit lui V.V. Kovalev, se exprimă într-o creștere a probabilității de neplată a cheltuielilor obligatorii cu dobânzile ca plată a resurselor financiare primite.

Există mai multe moduri de a evalua efectul de levier financiar. Cea mai vizuală și ușor de interpretat măsură este raportul dintre datoria și capitalul propriu al companiei, i.e.

K FL = ZK / SK, (2)

unde ZK este suma capitalului împrumutat, den. unități;
SK - valoarea capitalului propriu, den. unitati

În literatura de specialitate, acest indicator este numit de unii autori coeficientul de levier financiar sau pârghia financiară. Rata efectului de levier financiar reflectă structura capitalului firmei și gradul de îndatorare a acesteia față de creditori. Această măsură este determinată, de regulă, pe baza datelor bilanț. În literatura economică, se propune evaluarea efectului de levier financiar și pe baza estimărilor pieței.

O altă măsură mai comună a efectului de levier financiar este nivelul său DFL, care caracterizează de câte ori câștigurile înainte de dobânzi și impozite depășesc câștigurile impozabile. Calculat folosind formula

DFL = EBIT / (EBIT – In), (3)

unde DFL este nivelul de levier financiar;
EBIT - profit înainte de dobânzi și impozite (profit operațional);
În - dobânda la împrumuturi și împrumuturi.

Este ușor de observat că, în absența fondurilor împrumutate, DFL = 1. Rețineți că raportul de levier financiar are o relație directă cu nivelul de levier financiar - cu o creștere a volumului capitalului împrumutat, a costurilor financiare ale serviciului datoriei. creștere, care, la rândul său, duce la o creștere a DFL.

Levierul financiar are o relație directă cu riscul financiar și o relație inversă cu stabilitate Financiară. Printre indicii de stabilitate financiară există indicatori care reflectă acoperirea cheltuielilor financiare fixe. Cel mai utilizat este rata de acoperire a dobânzii (ICR 3).

3 Un sinonim pentru ICR este indicatorul TIE - ori dobânda câștigată - utilizat pe scară largă în străinătate.

În versiunea standard, raportul este definit ca raportul dintre câștigurile înainte de dobânda la împrumuturi și impozite EBIT și suma anuală a dobânzii plătibile în:

ICR = EBIT/In. (4)

Rata standard de acoperire a dobânzii măsoară capacitatea unei firme de a suporta costurile dobânzilor. Valoarea coeficientului trebuie să fie mai mare decât 1; dacă ICR = 1, aceasta indică faptul că societatea a primit profituri într-o sumă egală cu suma dobânzii la împrumuturi și împrumuturi pentru a plăti dobânda. Dacă coeficientul este mai mic de 1, atunci compania nu își va putea achita integral obligațiile curente față de creditori.

Nivelul de pârghie financiară și rata de acoperire a dobânzii au o relație inversă, așa cum sa arătat în lucrare:

DFL = ICR / (ICR – 1). (5)

Folosind un rating sintetic al companiei și legătura identificată între rata de acoperire a dobânzii și nivelul de levier financiar, a fost relevat că riscul financiar minim pentru companii mari va fi cazul dacă nivelul de levier financiar este mai mic de 1,13, în timp ce pentru companiile mici este mai mic de 1,09.

Pârghie fiscală. După cum sa menționat deja, conceptul de „levier fiscal” practic nu apare în literatura internă și străină. Dar pentru a evalua impactul impozitelor plătite asupra indicatorilor de performanță ai companiei (venit, profit), sunt utilizate diferite metode. Deci, în documente de reglementareși literatura economică, sunt prezentate metode bazate științific de analiză a sarcinii fiscale, permițând evaluarea gradului de influență a volumului deducerilor fiscale asupra diferiților indicatori ai performanței companiei. Aproape toate metodele se bazează pe calcularea diverșilor indicatori de performanță al companiei, care diferă prin modul în care este formalizat indicatorul final și prin utilizarea diferitelor sume de impozite incluse în calcul.

Dintre varietatea metodelor de evaluare a sarcinii fiscale, putem evidenția principalii indicatori care caracterizează gradul de influență a riscului fiscal asupra activităților financiare și economice. Totuși, observăm că conceptul de sarcină fiscală este un concept de bază - în literatura științifică, educațională și jurnalistică sunt utilizate concepte precum „povara fiscală”, „presiunea fiscală”, „nivelul maxim de impozitare”, fără a le delimita clar. și definiție strictă (de exemplu, conceptul „povara fiscală” este folosit de Serviciul Fiscal Federal al Rusiei, M.N. Kreinina, M.I. Litvin, E.S. Vilkova și „povara fiscală” - de către Ministerul Finanțelor al Rusiei, A. Kadushkin, N. Mikhailova și alții, „stabilitatea fiscală” - M.S Vlasova, V.N., „fidelitatea fiscală” - V.N.

Abordările moderne de analiză a sarcinii fiscale în sens general includ:

calculul sarcinii fiscale totale, care caracterizează ponderea plăților de impozit în venitul total al corporației, folosind întregul arsenal de indicatori disponibil;
analiza ponderii impozitelor individuale plătite în suma totală a plăților de impozite plătite de corporație. Conform acestei analize, sunt identificate taxele care alcătuiesc cea mai mare pondere a plăților obligatorii.

Pentru a implementa prima abordare, precum și mai multe analiză detaliată starea economică a întreprinderii, este necesar să se calculeze sarcina fiscală.

Astfel, pe de o parte, sarcina fiscală este definită ca volumul total al plăților obligatorii percepute asupra legii și indivizii, adică sarcina fiscală totală se măsoară în termeni absoluți, în unități monetare. Pe de altă parte, pentru a evalua nivelul sarcinii fiscale, sunt mai aplicabili indicatorii de impozitare nu absoluti, ci relativi sub forma raportului dintre valoarea plăților de impozite și taxele la o anumită bază.

Este tocmai cu prezența multor abordări pentru a determina indicatori relativi care destul de multe un numar mare de acești coeficienți, care diferă atât prin numărul de impozite incluse în calcul, cât și în bază. Toți cercetătorii din acest domeniu încearcă să rezolve o contra-problemă: unii încearcă să găsească un indicator general universal al poverii fiscale care să acopere întregul set de impozite, alții, dimpotrivă, încearcă să determine impactul unor impozite pe mărimea bazei de impozitare.

Când comparăm metodele de analiză a sarcinii fiscale, putem spune cu încredere că nu trebuie să folosiți o singură metodă; O abordare complexă, iar analiza indicatorilor, calculată ca raportul impozitelor acumulate și plătite la indicatorul de performanță, ne permite să identificăm riscul fiscal. În prezent, există două abordări diametral opuse ale conceptului de „risc fiscal”. Primul - din partea contribuabilului - ca o oportunitate de a compensa pierderile ca urmare a luării unor decizii incorecte din partea conducerii companiei, precum și modificări în politica fiscală a statului. Iar a doua abordare de la stat, ca posibilitatea unor pierderi financiare în cazul plății incomplete și la timp a impozitelor de către contribuabili.

Potrivit autorilor, riscul fiscal reprezintă posibilele pierderi financiare ale unei companii ca urmare a modificărilor politicilor contabile în scopuri fiscale. În orice caz, riscul fiscal, ca și analiza sarcinii fiscale, este un concept complex și multifațet de care depinde securitatea economică și financiară a unei entități economice.

La rândul său, povara fiscală este un indicator al stabilității fiscale a companiei. Deoarece Entitate economica impozite - înstrăinarea proprietății în favoarea statului, apoi prin plata lor într-o anumită sumă, întreprinderile de toate formele de proprietate nu ar trebui să-și piardă stabilitatea. În acest caz, vorbim de stabilitatea fiscală, care este înțeleasă ca stabilitate care caracterizează nivelul sarcinii fiscale în sursele proprii de formare. capital de lucruîntreprinderile necesare pentru achitarea obligațiilor fiscale. Este evident că stabilitatea fiscală are o legătură directă cu stabilitatea financiară.

De asemenea, prezintă un interes deosebit și indicatorul de elasticitate fiscală, care ne permite să evaluăm eventualele modificări ale situației fiscale în funcție de creșterea valorii realizată a companiei:

E n = ΔН / ΔВ

unde ΔН este modificarea plăților fiscale cauzată de o modificare corespunzătoare în timpul restructurării, %;
ΔB - modificarea valorii factorului care afectează impozitul cauzată de o modificare corespunzătoare a activităților companiei, %.

Coeficientul de elasticitate în general caracterizează sensibilitatea modificărilor unei valori atunci când un factor se modifică cu 1%. Dacă ne amintim de esența conceptului de „pârghie” dat de S.I. Ozhegov în dicţionar explicativ Limba rusă, observăm că o pârghie este înțeleasă ca un anumit dispozitiv care are un punct de sprijin și servește la echilibrarea unei forțe mai mari cu una mai mică, sau un mijloc prin care se poate iniția activitate, pune ceva în acțiune. Prin urmare, autorii consideră că un indicator care să țină cont de impactul poverii fiscale asupra indicatorilor de performanță ai companiei (adică indicatorul sustenabilității fiscale) ar trebui să aibă o natură similară cu elasticitatea.

În scopul gestionării riscurilor fiscale, se poate propune utilizarea indicatorului „levier fiscal” DNL, care este înțeles ca o pârghie care vă permite să gestionați profitul net datorită variabilității sarcinii fiscale:

DNL = (NP + T) / NP = EBT / NP,

unde NP este profitul net;
T este suma totală a impozitului pe profit.

În conformitate cu diferite abordări de evaluare a sarcinii fiscale a unei companii, aceasta poate fi determinată ca ponderea impozitelor individuale în valoarea lor totală. Și dacă luăm în considerare faptul că ponderea impozitului pe profit al unei organizații este disproporționat mai mare decât ponderea altor impozite, atunci, potrivit autorilor, acestea pot fi neglijate. Tocmai acest lucru explică faptul că în formula prezentată, în locul unui indicator care ia în considerare întreaga totalitate a impozitelor acumulate de organizație, este utilizat doar cel care reflectă valoarea impozitului pe profit al organizației.

Având în vedere dependența ridicată a indicatorului „profit net” de valoarea poverii fiscale, nivelul efectului de levier fiscal este un coeficient care reflectă gradul de risc fiscal cauzat de suma retragerii de impozit sub formă de impozit pe venit, inclusiv din cauza gradul scăzut de optimitate al politicii fiscale.

Particularitatea acestei formule este că numărătorul este diferența dintre profitul pe care societatea l-ar fi avut la dispoziție dacă nu ar fi plătit impozitul pe venit și profitul care i-a rămas efectiv la dispoziție după plata tuturor impozitelor.

În comparație cu pârghia operațională și financiară, care poate fi considerată din perspectiva acoperirii cheltuielilor fixe corespunzătoare (levier de exploatare - cheltuieli de exploatare, cheltuieli financiar-financiare), efectul de levier fiscal poate fi considerat din poziția de acoperire a plăților obligatorii regulate.

Prin analogie cu pârghia financiară, vom introduce un indicator care ar reflecta acoperirea plăților regulate obligatorii constante (taxe) - rata de acoperire fiscală TCR (raportul de acoperire a impozitelor). Acest raport este definit ca raportul dintre profitul înainte de impozitare EBT și suma anuală supusă plății impozitului pe venit T:

Rata de acoperire fiscală evaluează capacitatea unei companii de a suporta cheltuielile fiscale. Valoarea coeficientului trebuie să fie mai mare decât 1. Dacă TCR = 1, aceasta indică faptul că societatea a realizat un profit într-o sumă egală cu suma impozitului pe venitul acumulat. Dacă TCR< 1, то сумма налога оказалась большей, чем прибыль.

Nivelul efectului de levier fiscal și rata de acoperire fiscală TCR au o relație inversă, care poate fi demonstrată folosind o formulă simplă

Apoi există o legătură între rata de acoperire a impozitelor și nivelul efectului de levier fiscal, adică.

DNL = TCR / (TCR -1).

Astfel, putem face o analogie între diferitele tipuri de levier și putem observa o anumită uniformitate în abordările de evaluare a nivelului acestora (Tabelul 1).

Tabelul 1. Relația dintre diferitele tipuri de levier

Pârghie	Calculul efectului de pârghie			Caracteristică	Risc
Pârghie	din perspectiva interpretării acoperirii	prin raportul dintre diferitele tipuri de profit	prin raportul dintre costuri fixe și profit	Caracteristică	Risc
De operare	DOL = q / (q -1) unde q este rata de acoperire a pragului de rentabilitate (definit ca raportul dintre volumul real al vânzărilor de produse și volumul pragului de rentabilitate Q K)	DOL = Contr / EBIT = (EBIT + F) / EBIT unde Contr este marja brută; EBIT - câștig înainte de dobânzi și impozite; F - costuri fixe	DOL = 1 + F / EBIT	De câte ori este venitul marginal mai mult profitînainte de dobânzi și impozite	De operare
Financiar	DFL = ICR / (ICR - 1) unde ICR este rata de acoperire a dobânzii	DFL 2 = EBIT / (EBIT - In) = (EBT + In) / EBT unde EBT este profit înainte de impozitare; În - suma dobânzii pentru utilizarea capitalului împrumutat	DFL 2 = 1 + In / EBT	De câte ori este profitul înainte de dobânzi și impozite mai mare decât baza de impozitare?	Financiar
Impozit	DNL = TCR / (TCR -1) unde TCR este rata de acoperire fiscală	DNL = EBT / (EBT – T) = (NP + T) / NP unde NP este profitul net; T - valoarea impozitelor	DNL = 1 + T/NP	De câte ori este profitul înainte de impozitare mai mare decât profitul net?	Impozit

Pe de o parte, există o asemănare în ceea ce privește acoperirea anumitor cheltuieli fixe - pârghia operațională poate fi exprimată prin acoperirea cheltuielilor de exploatare, i.e. prin raportul de acoperire prag de rentabilitate. Levier financiar - prin acoperirea cheltuielilor financiare (dobânzi la împrumuturi și împrumuturi). Levier fiscal - prin acoperirea plăților obligatorii regulate. În acest caz, nu se folosește doar terminologie similară, dar și identitatea este vizibilă în formule.

Pe de altă parte, din punctul de vedere al relației dintre diferitele tipuri de profit, profitul prezentat la numărătorul formulelor este mai mare decât numitorul cu valoarea costurilor fixe (de producție, respectiv financiar și fiscal).

Vom demonstra analogia identificată între tipurile de levier folosind exemplul EDEM LLC pentru 2011-2012. (Masa 2).

Tabelul 2. Evaluarea efectului de pârghie operațional, financiar și fiscal al EDEM SRL pentru perioada 2001-2012.

Index	2011	2012
Încasări din vânzări, mii de ruble.	12 567	15 025
Costuri fixe, mii de ruble.	1 735	1 998
Costuri variabile, mii de ruble.	10 673,6	12 724
Volumul cifrei de afaceri la pragul de rentabilitate, mii de ruble.	11 520	13 050
Raportul de acoperire prag de rentabilitate	1,09	1,15
Nivelul efectului de pârghie operațional (din poziția de acoperire a pragului de rentabilitate)	12,1	7,6
Profit înainte de dobânzi și impozite (profit operațional), mii de ruble.	158,3	302,9
Nivelul efectului de levier operațional (prin raportul dintre cheltuieli fixe și profit)	12,0	7,6
Dobânzi de plătit (cheltuieli financiare fixe), mii de ruble.	52	85
Nivelul pârghiei financiare	1,5	1,39
Profit înainte de impozitare, mii de ruble.	106,3	217,9
Nivelul pârghiei financiare (prin raportul dintre impozite și profit)	1,5	1,39
Impozit pe venit, mii de ruble.	74	41
Profit net, mii de ruble.	32,3	176,9
Rata de acoperire fiscală	1,44	5,31
Pârghie fiscală	3,29	1,23

Compania „EDEM” LLC este un tipic organizare comercială comerţ cu ridicata, a cărei activitate principală este comerțul cu diverse tipuri de țesături produse în Coreea, China și Indonezia, precum și cu țesături tricotate și produse conexe. Compania a obținut rezultate bune activitate economicăîn 2012, dovadă fiind creșterea profitului înainte de impozitare și a profitului net, ceea ce a dus la o creștere a indicatorilor de rentabilitate și indică creșterea competitivității întreprinderii.

Astfel, pentru aprecierea riscurilor operaționale, financiare și fiscale au fost utilizați indicatori de levier operațional, financiar și fiscal, respectiv, din diferite poziții: din punctul de vedere al interpretării acoperirii, prin raportul dintre diferitele tipuri de profit, prin raportul dintre cheltuieli fixe și profit.

Pe baza rezultatelor calculelor se pot trage următoarele concluzii:

ca urmare a creșterii veniturilor de 1,19 ori și a unei creșteri și mai mari a profitului operațional (1,9 ori), levierul operațional a scăzut de peste 1,5 ori;
în ciuda creșterii de 1,6 ori a dobânzilor de plătit la credite și împrumuturi, a scăzut și efectul de levier financiar, care s-a datorat creșterii profitului operațional;
ținând cont de relația inversă dintre pârghia financiară și stabilitatea financiară, se poate aprecia că aceasta din urmă a crescut;
O creștere de aproape 4 ori a ratei de acoperire a impozitelor caracterizează creșterea capacității companiei de a efectua plăți fiscale. Aceasta, la rândul său, a dus la o scădere a efectului de levier fiscal de aproape 3 ori.

Modelul propus de evaluare a levierului fiscal, dezvoltat prin analogie cu metodele de evaluare a levierului operațional și financiar, arată în general mecanismul de acțiune al tuturor tipurilor de levier (folosind exemplul EDEM LLC). Acest model poate fi utilizat pentru a efectua calcule similare pentru a evalua tipurile corespunzătoare de riscuri pentru alte întreprinderi.

Analogia identificată între tipurile de levier luate în considerare folosind metodele descrise pentru evaluarea acestora a condus la rezultate comparabile, de exemplu. toate tipurile de levier au scăzut, ceea ce indică o creștere a stabilității companiei. Astfel, toate tipurile de levier sunt legate de stabilitatea întreprinderii, deoarece permit determinarea nivelului acceptabil de risc.

Cu toate acestea, lipsa unor evoluții teoretice în domeniul aplicării ratei de acoperire a impozitelor, spre deosebire de rata de acoperire a dobânzii, nu permite o interpretare fără ambiguitate a rezultatelor obținute. Analiza, potrivit autorilor, este un element integrant al unui studiu cuprinzător și sistematic al activităților companiei și nu exclude aprofundarea acesteia în continuare în domeniul evaluării și gestionării riscurilor și al sustenabilității entităților economice.

Bibliografie

1. Belolipetsky V.G. Management financiar: manual indemnizatie. M.: KnoRus, 2006. 446 p.

2. Blank I.A. Management financiar. K.: Nika-Center, 2002. 528 p.

3. Viktorova N.G. Analiza riscurilor fiscale la nivel macro și micro. Sankt Petersburg: St. Petersburg TEI, 2010. 128 p.

4. Kovalev V.V. Management financiar: teorie și practică. M.: Prospekt, 2007. 1024 p.

5. Kreinina M.N. Management financiar: manual. indemnizatie. M.: Afaceri și servicii, 1998. 304 p.

6. Kreinina, M.N. Impactul sistemului fiscal asupra starea financiaraîntreprinderi // Management în Rusia și în străinătate. 1997. Nr 4. P. 34-44.

7. Laskina L.Yu. Caracteristici ale determinării și evaluării pârghiei financiare: interne și Experiență străină// Finanțe și credit. 2012. Nr 38. P. 55-61.

8. Laskina L.Yu. Solvabilitatea ca unul dintre indicatorii creării de valoare // Contabilitatea de gestiune. 2013. Nr 10. P. 47-54.

9. Luskatova O.V., Vlasova M.S. Bugetarea fiscală a întreprinderilor: manual. indemnizatie. Norilsk: Institutul Industrial Norilsk, 2004. 109 p.

10. Maslova D.V. Cod Fiscal și activarea potențialului de stimulare a impozitului pe venit // Finanțe. 2002. Nr 3. P. 35-37.

11. Stupakov V.S., Tokarenko G.S. Managementul riscului: manual. indemnizatie. M.: Finanțe și Statistică, 2005. 288 p.

12. Filobokova L.Yu., Samkhanova L.V. Politica fiscală, riscul fiscal și general de afaceri al întreprinderilor mici. URL: http://www.uecs.ru/uecs-25-252010/item/315-2011-03-25-10-04-19.

13. Management financiar: teorie și practică: manual / ed. E.S. Stoyanova. Ed. a 5-a, revizuită. si suplimentare M.: Perspectivă, 2005. 656 p.

14. Archer S.H., Choate G.M., Racette G. Financial Management, an Introduction. John Wiley și fiii, 1979.

15. Clark J.J., Clark M.T. și Elgers P.T. Management financiar. O abordare a pieței de capital. Holbrook Press Inc. Boston, Mass., 1976.

16. Dran Ioan. O perspectivă diferită asupra efectului de pârghie operațional // Journal of Economics and Finance. 1991. Nr 1. Primăvara. P. 87-94.

17. Solomon E., Pringle J.J. O introducere în managementul financiar, ed. a 2-a. Goodyear Publishing Company Inc., Santa Monica, California, 1980.

Popular în categoria: