Agencije za ocjenu. Što rade rejting agencije?

Kreditne ocjene koje bankama dodjeljuju međunarodne rejting agencije omogućuju nam procjenu njihove kreditne sposobnosti, financijske stabilnosti, pouzdanosti i ugleda. Za obične potrošače financijskih usluga ovi pokazatelji će vjerojatno reći malo, ali za same kreditne institucije ova je procjena vrlo važna; financijska organizacija, mogućnost privlačenja posuđeni novac te uvjete za dobivanje kredita. Općenito, ulagači će donositi svoje odluke na temelju rejtinga. I, u konačnici, od ovih financijske odluke a ovisit će o cijeni po kojoj će banke kreditirati svoje klijente.

Među najmjerodavnijim međunarodnim rejting agencijama treba istaknuti tri najveće tvrtke: Moody’s Investors Service (Moody’s), Fitch Ratings i Standard & Poor’s (S&P). Svaka od njih dodjeljuje vlastite ocjene banaka na nacionalnoj i međunarodnoj ljestvici: dugoročne i kratkoročne kreditne ocjene, ocjene bankovnih depozita, ocjene financijske stabilnosti banaka itd.

Svaka agencija ima svoju ljestvicu ocjenjivanja, koja ima slovne oznake, obično od “AAA” do “D”. Osim toga, modifikatori "+" i "-" ili brojevi 1, 2 i 3 mogu se dodati kategorijama slova ako banka spada u srednje vrijednosti. Za prikaz mogućih promjena rejtinga u budućnosti koristi se prognoza agencije. Može biti: “Stabilan” - to znači da se ne očekuje promjena rejtinga u sljedećih nekoliko godina; "U razvoju" - ocjena se može povećati ili smanjiti; “Negativno” – ocjena se može smanjiti; “Pozitivno” – moguće je povećanje ocjene.

Dodjeljivanje ocjene je plaćena usluga. Nakon sklapanja ugovora s odabranom rejting agencijom, banka mora analitičarima tvrtke dostaviti sve potrebne informacije o svojim aktivnostima. Nakon toga organizira se rejting sastanak s predstavnicima uprave kreditne institucije. Na temelju ocjene svih pristiglih podataka, rejting komisija donosi odluku o dodjeli rejtinga. Ako se klijent ne slaže, može se žaliti, pružajući dodatne informacije. Napominjemo da odluku o objavi ocjene banka donosi prema vlastitom nahođenju.

Uzimajući u obzir činjenicu da rejting agencije imaju različite pristupe ocjenjivanju čimbenika koji određuju poziciju banke i imaju svoje specifičnosti, mnoge kreditne organizacije kontaktirati nekoliko rejting agencija odjednom. Uostalom, o tome uvelike ovisi ugled banke na domaćem i inozemnom financijskom tržištu.

Što investitor treba znati o rejting agencijama

Počet ću s definicijama rejting agencija (u daljnjem tekstu, radi sažetosti, napisat ću RA): što je to i što rade. Ove su velike konzultantske tvrtke, koji provode sveobuhvatnu procjenu kreditne sposobnosti, financijske stabilnosti, kao i kvalitete upravljanja javnim poduzećima i cijelim državama (sovereign ratings), regijama i velikim općinama. Izvješća o procjeni nisu ograničena na stvari unutar tvrtke ili zemlje. Za sveobuhvatna analiza, predviđanja makroekonomskih kretanja, tržišnih uvjeta, kao i sposobnosti subjekta koji se procjenjuje zahtijevaju da se odupre nepovoljnim vanjskim čimbenicima.

Međunarodne ocjene

Ovaj blog vodim više od 6 godina. Cijelo to vrijeme redovito objavljujem izvješća o rezultatima svojih ulaganja. Sada je portfelj javnih ulaganja veći od 1.000.000 rubalja.

Posebno za čitatelje razvio sam Tečaj za lijene investitore u kojem sam korak po korak pokazao kako dovesti u red svoje osobne financije i učinkovito uložiti svoju ušteđevinu u desetke imovine. Preporučujem da svaki čitatelj završi barem prvi tjedan obuke (besplatno je).

Na temelju rezultata revizije, revidiranom objektu se dodjeljuje ocjena, simboli Najpopularnije rejting agencije prikazane su na slici ispod. Sve ocjene imaju isti princip: što bliže početku abecede, to bolje; što manje slova, to gore. Za atraktivnost veliki značaj ima ne samo sam rejting, već i prognozu njegove promjene: pozitivno, stabilno, negativno. Postoji i klasično pravilo koje vrijedi spomenuti: rejting tvrtke ne može biti viši od suverenog rejtinga zemlje.

Objavljene ocjene vode nacionalne i komercijalne ulagače, Međunarodni monetarni fond, ulaganja i privatne ulagače pri donošenju odluka o ulaganju. Ovo je važno analizirati prilikom plasiranja kapitala u vrijednosne papire određenih izdavatelja. Što je veći rejting, manji je rizik za investitora, trošak zaduživanja za izdavatelja i obrnuto. Tako su zemlje u stanju bankrota s ocjenom D – default (Grčka 2010., Argentina 1990. itd.) bile prisiljene izdavati kratkoročne državne obveznice s prinosom od 20-25% godišnje. Ozbiljni igrači ignoriraju takve vrijednosne papire, ali za kockarske špekulante ovdje postoji nešto od čega mogu profitirati, na vlastitu odgovornost i rizik. Korist je u eventualnom izlasku zemlje iz recesije ili u poboljšanju financijskog poslovanja pojedine tvrtke. Po visokoj fiksnoj stopi, špekulant dobiva višak prihoda.

Ali rizik od zamrzavanja vaših ulaganja na dulje vrijeme, s obzirom na kvalitetu vrijednosnih papira, vrlo je visok. Za tvrtke koje posluju na maloprodajnom financijskom tržištu (banke, društva za upravljanje, mirovinski fondovi, osiguravatelji) iznimno je važno imati javni rejting. Za njih je visok rejting često uvjet za opstanak; veliki klijenti biraju partnere, između ostalog, na temelju rejtinga.

Nažalost, isto se ne može reći za financijske brokere koji nisu ocijenjeni i ni na koji način ne pozicioniraju tu prednost za razvoj svojih brendova. To pripisujem činjenici da financijski brokeri u Rusiji nisu javne tvrtke i ne prikupljaju kapital na tržištu zaduživanja poduzeća. Važnije im je potvrditi svoj ugled pokazivanjem licenci. Izuzetak su brokeri koji su članovi bankarskih grupa i na svojim web stranicama objavljuju informacije o ocjenama matičnih struktura. Primjer – x, .

Otkritie-broker, naprotiv, ne koristi ovu priliku: očito zbog činjenice da FG Otkritie ima niži B+ rejting od S&P. Za dobivanje akreditacije i stjecanje ugleda na međunarodnim tržištima, RA mora ispunjavati sljedeće uvjete:

• Neovisnost od državnih i korporativnih institucija;
• Metodologija ocjenjivanja priznata od strane poslovne i međunarodne zajednice;
• Dostupnost dovoljnih ljudskih resursa za provedbu potpune analize.

Sada nam je važno odgovoriti na pitanje: zašto privatne tvrtke troše puno novca na RA i namjerno se izlažu riziku reputacije? Naposljetku, revizija može dovesti do snižavanja razine i gubitka konkurentske pozicije. Još uvijek velik javna poduzeća proračunska sredstva izdvajaju za pregled RA, koji se svake godine provodi “automatski”, bez obzira je li trenutak povoljan za procjenu ili ne. Odgovorit ću točku po točku kako ne bih propustio važne razloge:

• Mogućnost jeftinijeg privlačenja ulaganja i restrukturiranja tekućih obveza bez problema;
• Povećanje vrijednosti i popularnosti korporativnih obveznica;
• Pozitivan utjecaj na rast tečaja pri povećanju rejtinga ;
• Prestiž, povjerenje kupaca, imidž transparentne i otvorene tvrtke.

RA ne samo da vrše jednokratnu procjenu, već i stalno kontaktiraju vlade zemalja koje se procjenjuju i menadžment tvrtki klijenata. Gospodarske vlasti i poduzetnici prilikom naručivanja procjene računaju ne samo na dodjelu određene ocjene, već i na stručnu pomoć RA u otklanjanju problema otkrivenih tijekom studije.

Velika trojka

U svijetu postoji više od stotinu rejting agencija, ali dominantnu poziciju u tom poslu već drugo stoljeće zauzima tzv. velika trojka: američki Standard & Poor's (S&P, osnovana 1860.), Moody's (1900. ) i Anglo-American Fitch Ratings (1913). Radije odbacujem teorije zavjere o "dominaciji" američke tvrtke na ovom tržištu i nalazim razumljivije objašnjenje za to: rating biznis dolazi iz Amerike i tamo ima veliku tradiciju. Danas su velika trojka prisutna u više od stotinu zemalja diljem svijeta i prikupljaju najveći dio narudžbi za financijsku analitiku. I, iako njihov zajednički udio postupno pada, tri agencije posjeduju oko 95% globalnog tržišta i većinom se međusobno natječu.

U Moskvi postoje uredi sve tri agencije koje je akreditirala Središnja banka. Oni imaju pravni status grane strane tvrtke, ali od 13. srpnja 2017. obavezni su prijeći na format podružnice s ruskom jurisdikcijom. Ovdje su web stranice agencija Big Three na ruskom jeziku, gdje se možete upoznati s analitikom i potražiti ocjene koje vas zanimaju:

• S&P - spratings.com/en_US/topic/-/render/topic-detail/spotlight-on-russia-and-cis;
• Moody's - moodys.com/pages/default_ee.aspx;
• Fitch - fitchratings.com/site/russia.

Osim ugovora vrijednih više milijardi dolara, velika trojka dobiva i brojne optužbe za političku pristranost. To se posebno odnosi na zemlje čiji je kreditni rejting snižen na razinu "junk" neprihvatljivu za investitore. To se dogodilo s Grčkom 2009.-2012., s Rusijom u siječnju 2014. „Uvrijeđeni“ klijenti tvrde da su RA komercijalne tvrtke čiji je cilj profit. Sami RA-ovi i njihovi odvjetnici inzistiraju na tome da se neovisnoj analizi može samo vjerovati privatna tvrtka, koja se ne pokorava dužnosnicima i ne sudjeluje u geopolitici.

Sumnje u pouzdanost analize potaknute su iu samoj Americi nakon krize 2007.-2009., kada stručnjaci velike trojke nisu pravodobno prognozirali hipotekarni kolaps i bankrot vodeće banke Lehman Brothers. Počeli su naknadno snižavati rejtinge banaka i korporacija, prateći situaciju, a ne upozoravajući na nju.

Štoviše, zaposlenici koji su otvoreno upozoravali na nadolazeću dužničku krizu dobili su otkaze. Velika trojka RA bila je podvrgnuta strogim kaznama u iznosu od nekoliko milijardi dolara, koje se još uvijek plaćaju. Rezultat je bio svojevrsni “test ispitivača” od kojeg je profitirala cijela industrija. Klasične metode su revidirane, a zahtjevi za financijskim rezultatima klijenata su pooštreni. Danas novi sustav, strogo regulirajući sve financijske institucije, nazvan Basel (prema nazivu švicarskog grada u kojem je potpisan međunarodni ugovor).

To uključuje jačanje odgovornosti RA-a za ocjene koje dodjeljuju. Najvećim pomakom može se smatrati novi trend kada istraživanje ne plaća izdavatelj koji se procjenjuje, već investitor koji je zainteresiran za analizu tog izdavatelja.

Kriza je doprinijela pojavi novih igrača na sceni, uključujući i Europu i Aziju. Možda najistaknutiji primjer je kineska nacionalna agencija Dagong. Kina, koja predstavlja drugo gospodarstvo u svijetu i drugi međunarodni kreditor nakon Sjedinjenih Država, izjavila je da ima pravo sudjelovati u procesu ocjenjivanja.

Međutim, Kinezi, s financijskim sustavom pod kontrolom države, još uvijek uglavnom sami sebe procjenjuju (srećom, količine to dopuštaju), a na međunarodno tržište Isti S&P, Moody's i Fitch i dalje su traženi. Sporovi o stupnju objektivnosti takvih odluka nikada neće prestati, ali istinski alternativne tvrtke s istim autoritetom i kvalifikacijama još se nisu pojavile na globalnom financijskom tržištu.

Supstitucija uvoza na tržištu rejting usluga

Novi izgledi za domaće agencije otvorili su se 2014. godine, u okviru politike supstitucije uvoza koju je proklamirala država. Sankcije su također imale ulogu kada je zbog nemogućnosti privlačenja jeftinih sa Zapada potražnja domaćih tvrtki za međunarodnim RA uslugama smanjena.

Počeo sam aktivno pisati za nove trendove zakonodavni okvir. Glavni normativni akt danas je Zakon o aktivnostima agencija za kreditni rejting u Ruskoj Federaciji br. 222-FZ od 13. srpnja 2015., prema kojem su svi ruski igrači na ovom tržištu stavljeni pod strogi nadzor Središnje banke. Međunarodne rejting agencije lišene su prava opoziva ocjena dodijeljenih na nacionalnoj ljestvici ruskim gospodarskim subjektima. Tako, nacionalni rejting proglašena prioritetom u odnosu na međunarodnu. U nastavku se nalazi usporedna tablica ljestvica ocjena.

• S&P – BB+ pozitivni izgledi;
• Moody’s – Ba1 izgledi stabilni;
• Fitch – BBB izgledi stabilni.

Naličje supstitucije uvoza je smanjenje prisutnosti međunarodne agencije u Rusiji. Već je većina funkcija prebačena na stručnjake u New Yorku i Londonu, moskovski uredi su prazni. To ne znači nužno da će velika trojka napustiti Rusiju. U 2015. isto se govorilo o Visi i Mastercardu, ali oni su nastavili poslovati s nama. Velika trojka sada je aktivno uključena u proces opoziva rejtinga na nacionalnoj ljestvici od više od 150 ruskih izdavatelja i od same Ruske Federacije. O tome ima mnogo napisa u tisku, ali preporučam privatnim investitorima da se prema tome odnose suzdržano: procedure se odnose na poštivanje odredbi novog zakona. Sve prethodno dodijeljene međunarodne ocjene ostat će na snazi.

Od domaćih RA, samo su dva trenutno akreditirana od strane Središnje banke: JSC Rating Agency Expert RA raexpert.ru i JSC Analytical Credit Rating Agency (ACRA) acra-ratings.ru. Rus-Rating i Nacionalna rejting agencija (NRA) u fazi su čekanja i ispravljanja komentara Središnje banke. Upis u registar Centralna banka kritično važan za ruske RA. Bez toga neće moći provoditi punopravne aktivnosti. Konkretno, dodijelite ocjene, a oni, zauzvrat, neće dobiti pravo privlačenja javnog novca.

Zaključak

Dopustite mi da rezimiram posljednja pitanja: koliko su relevantne ocjene pri analizi izdavatelja? Treba li vjerovati rejtingu Velike trojke, posebno s obzirom na udar na njihovu reputaciju nakon krize 2008.? Kako se odnositi prema ocjenama koje dodjeljuju ruske rejting agencije, jer njihove ocjene nemaju veliku vrijednost na međunarodnom tržištu kapitala? U opći pogled Ja bih ovako odgovorio:

• Ocjene su svakako relevantne kao izvor i alat sveobuhvatna procjena tvrtke.
• Vrijedno je vjerovati, unatoč dvosmislenosti metoda. Neispunjavanje obveza teoretski se može dogoditi poduzeću s rejtingom AAA, ali je vjerojatnost da se takav događaj dogodi za izdavatelja iz skupine C ili D višestruko veća.
• Treba uzeti u obzir rejtinge ruskih RA, jer oni imaju novo zakonodavstvo i potražnju u novim političkim realnostima na svojoj strani.
• Procjene agencija velike tri ne gube na vrijednosti jer imaju veliko međunarodno iskustvo i reputaciju priznatih stručnjaka.

Profit za sve!

Kreditni rejting odražava rizik od neplaćanja dugova, više visoka ocjena odgovara manjoj investiciji. Na temelju rezultata svojih istraživanja rejting agencije dodjeljuju ocjenu određenoj tvrtki, a ocjena nije uvijek objektivna.

Ocjene od AAA do BBB smatraju se investicijskom ocjenom. Ocjene ispod ovih pokazatelja smatraju se "smećem". Tvrtke s ocjenom bezvrijednosti primaju manje ulaganja i imaju manje novca uloženog u svoje vrijednosne papire.

Glavni nedostatak takvih procjena učinkovitosti i solventnosti poduzeća je potpuni nedostatak jamstava za rezultate istraživanja, tim više što rejting agencije ne objavljuju sve podatke.

Negativni izgledi pokazuju da su u tvrtki vjerojatne negativne promjene i konačna ocjena može biti revidirana naniže.

Pozitivno – vjerojatna je mogućnost pozitivnih promjena; trenutna ocjena može biti revidirana naviše.

Dodjeljivanje ocjena je komercijalna usluga. Glavni kupci rejting agencija su države, poduzeća i banke. Dostupnost dobra ocjena pomaže poduzeću povećati vrijednost svojih vrijednosnih papira i privući ulaganja. Ocjena čini reputaciju poduzeća, tvrtke, banke i države u cjelini.

Često kasne ocjene koje sastavljaju renomirane rejting agencije. Nisu uspjeli upozoriti investitore na probleme u najveće tvrtke, kao što su: Parmalat, Enron, AIG itd. Kao rezultat toga, Sjedinjene Američke Države promijenile su zakonodavstvo kako bi smanjile ovisnost o rejting agencijama pri donošenju investicijskih odluka.

Glavni nedostaci ovih organizacija: spora brzina reakcije na trenutne promjene tržišnih uvjeta, zastarjela metodologija predviđanja, velika konkurencija između samih rejting agencija, sukobi interesa i velik broj prilagođenih ocjena.

Trenutačno u svijetu djeluje stotinjak rejting agencija. Najugledniji međunarodni: Moody’s, Standard & Poors, FitchRatings.

Danas predstavljamo rejting... najvećih svjetskih rejting agencija. I što? Oni dodjeljuju ocjene, zar ne? Stoga su naši stručnjaci odlučili napraviti rang listu predstavnika ovog segmenta poslovanja. Kao rezultat analize i evaluacije, uspjeli smo odabrati 15 tvrtki s najvećom bazom kupaca. Prevladavaju agencije iz SAD-a - čak šest tvrtki (uključujući i jedan “joint venture” između SAD-a i UK); dvije organizacije iz Japana, te još po jedan predstavnik iz Kanade, Kine, Indije, Kuvajta, Rusije i Ukrajine. Agencija S&P zauzela je prvo mjesto na ljestvici, uspjevši privući 2682 klijenta iz cijelog svijeta. A najveća agencija u Ruskoj Federaciji, Expert RA, zauzela je pretposljednje, 14. mjesto, s pokazateljem od 350 klijenata. Istina, ocjene ove tvrtke u pravilu se navode samo u Ruskoj Federaciji, pa čak iu Kazahstanu (gdje se nalazi Expertova podružnica), pa stoga i "težina" baza klijenata, ako se takav pokazatelj može primijeniti na kvalitetu portfelja kupaca, nije usporediv s vodećima. Od sada ćemo svake godine rangirati rejting agencije, ali ćemo proširiti broj kriterija: analizirat ćemo ne samo broj klijenata, već i njihovu kvalitetu, Ukupna imovina baza kupaca.

“Jedan američki novinar jednom je rekao da ako je prije bilo potrebno uvesti tenkove, sada je dovoljno smanjiti rejting države i to će biti gotovo isti udarac za zemlju” (Pavel Samiev, zamjenik Generalni direktor rejting agencija "Expert RA")

Što su rejting agencije?

Bonitetne agencije su komercijalne organizacije, koji procjenjuju solventnost, dužničke obveze, kao i druge važne financijski pokazatelji izdavatelji. Svoju ocjenu iznose kao kreditne ocjene, koji se dodjeljuju organizacijama, regijama, državama ovisno o njihovoj kreditnoj sposobnosti. Glavna svrha takvih ocjena je pružiti procjenu vjerojatnosti potencijalnim ulagačima/vjerovnicima da izdavatelj hoće/neće ispuniti svoje obveze.

Najpoznatije i najautoritativnije rejting agencije u svijetu su američke agencije Standard & Poor's, Moody's i Fitch Ratings. Njihova povijest seže oko 100 godina unatrag. Ruske ocjene započinju svoju povijest 90-ih godina, a najveće su Expert RA Rating Agency i NRA (National Rating Agency).

Bonitetne ocjene agencija imaju sličan koncept, ali različite oznake i metode izračuna. U osnovi, ocjene su označene latiničnim slovima prema padajućem stupnju pouzdanosti od A do C (za neke agencije do D).

Bonitetne agencije ovlaštene su od strane Ministarstva financija Ruske Federacije. Ukupno u Rusiji postoji 8 službeno akreditiranih agencija, 3 strane: Standard and Poor's, Moody's i Fitch Ratings, jedna zajednička: "RA MOODS INTERFAX" i 4 ruske agencije: "National Rating Agency", "Expert RA", " RA "Analiza, savjetovanje i marketing", "Rus-Rating".

Prednost stranih agencija je njihova nepristranost i veći autoritet. Prednost ruskih agencija je njihova učinkovitost, sagledavajući situaciju iznutra, mogu brže reagirati i promijeniti ocjenu ruske tvrtke. Zapadne agencije obično gledaju MSFI, koji se objavljuju tromjesečno/godišnje, dok ruske agencije gledaju izvješća nekih izdavatelja na mjesečnoj bazi.

Kako privatni ulagač može koristiti informacije od rejting agencija?

Treba imati na umu da kreditni rejting nije izravna preporuka za kupnju ili prodaju vrijednosnih papira. Oni odražavaju samo jedan od aspekata potrebnih za donošenje investicijske odluke, naime kreditnu sposobnost. Tvrtke s najvećom ocjenom AAA mogu imati problema i možda neće ispuniti svoje obveze. Međutim, ako će među tvrtkama s ocjenom AAA biti samo nekoliko takvih slučajeva, tada će tvrtke s ocjenom prije zadane obveze imati stotine i tisuće takvih slučajeva bankrota.

Bonitetne agencije i dalje imaju veliki utjecaj na financijska tržišta. Primjerice, odluka Standard and Poor'sa da u kolovozu 2011. smanji kreditni rejting SAD-a s maksimalnog AAA na AA+ izazvala je paniku na burzama i kolaps kotacija diljem svijeta.

Pratite najnovije vijesti vodećih rejting agencija na našoj web stranici.